آیا برای ترکیدن حباب هوش مصنوعی آماده هستیم؟

هوش مصنوعی (AI) پیامدهای زیادی برای بشریت دارد - عمدتا به دور از درک کامل. در میان این موارد، چیزی ملموس و جاری است: افزایش عظیمی را در هزینه‌های سرمایه فیزیکی برای پاسخگویی به تقاضا برای مراکز داده عظیم به راه انداخته است.

در واقع، طبق یک مقاله جذاب، تامین مالی ساخت هوش مصنوعی توسط Stijn van Nieuwerburgh از دانشکده بازرگانی کلمبیا، هزینه در ایالات متحده به طور متوسط ​​3.6 درصد از تولید ناخالص داخلی (GDP) از سال 2025 تا 2032 (شامل) خواهد بود.

این از میانگین 2.2 درصد تولید ناخالص داخلی که بین سال‌های 1870 و 1890 در راه‌آهن خرج می‌شود، بیشتر است، چه رسد به 1.1 درصدی که از سال 1956 تا 1973 در بزرگراه‌ها هزینه شده است.

برخی از آن دگرگونی های قبلی در دوره های بسیار طولانی تری ادامه یافتند. اما این واقعیت باعث می‌شود که ساختار هوش مصنوعی متمرکزتر شود و بنابراین، احتمالا حتی بیشتر مخل است.

علاوه بر این، همانطور که ون نیووربورگ توضیح می‌دهد، با وجود قدرت شرکت‌های بزرگ (عمدتا آلفابت، آمازون، متا، مایکروسافت و اوراکل)، تأمین مالی رونق اکنون خطرات کلاسیکی را ایجاد می‌کند.

علاوه بر این، این خطرات نیز کلان اقتصادی هستند. رونق می تواند به راحتی به رکود تبدیل شود، زیرا ارزش گذاری های بازار سهام سقوط می کند، شرکت ها ورشکست می شوند، وام دهندگان پول خود را از دست می دهند و سرمایه گذاری برنامه ریزی شده از بین می رود. آیا این زمان متفاوت خواهد بود؟ در نهایت، این به سودآوری مشاغل جدید بستگی دارد و در این مورد، در واقع امیدها بسیار زیاد است.

یک تجارت کوچک ایرلندی مورد حمله سایبری قرار گرفت که به تبلیغات آنلاین آلوده مرتبط بود. سپس باج خواهی مطرح شد

همانطور که مقاله اشاره می کند، مجموع مخارج سرمایه ای توسط شرکت های ذکر شده در بالا از 97 میلیارد دلار (87 میلیارد یورو) در سال 2020 به 416 میلیارد دلار در سال 2025 و پیش بینی 801 میلیارد دلار در سال 2026 افزایش یافت. در سال 2020، مازاد جریان نقدی عملیاتی این شرکت ها بیش از مخارج سرمایه 155 میلیارد دلار بود.

در سال 2025 آنها هنوز بیش از 187 میلیارد دلار مازاد نقدینگی داشتند. اما در طی این سال‌ها، نسبت مخارج سرمایه به جریان‌های نقدی عملیاتی از 38 درصد در سال 2020 به نزدیک به 69 درصد در سال 2025 افزایش یافت.

سپس، در سال 2026، طبق پیش‌بینی‌های شرکت‌ها، مخارج سرمایه به میزان 93 میلیارد دلار از جریان نقدی فراتر خواهد رفت و نسبت هزینه‌ها به جریان نقدی به 113 درصد خواهد رسید.

آلفابت و مایکروسافت همچنان اندکی کمتر از جریان نقدی خود هزینه خواهند کرد. اما هزینه های اوراکل 138 درصد بالاتر از آن، آمازون 36 درصد بالاتر از آن و متا نزدیک به آن خواهد بود.

در نتیجه، ترتیبات مالی پیچیده تری در حال انجام است. بنابراین، برای اولین بار نیست که رونق سرمایه گذاری باعث انفجار در اهرم می شود. در حالی که سرمایه گذاری مستقیم ابرمقیاس کننده ها هنوز مهم است، "مدل تامین مالی حاشیه ای در حال تغییر است. توسعه دهندگان مراکز داده تخصصی، REIT ها، صندوق های زیرساخت و سرمایه گذاران سهام خصوصی به طور فزاینده ای تسهیلات را ایجاد می کنند یا به دست می آورند و ظرفیت را به ابرمقیاس ها و سایر کاربران بزرگ اجاره می دهند."

نتیجه، طبق این مقاله، یک ساختار مالی به طور فزاینده پیچیده و غیرشفاف است. به‌ویژه، «بدهی‌های رتبه‌بندی‌شده عمومی تنها سهم نسبتا کمی از تأمین مالی مرکز داده را نشان می‌دهد؛ حجم بسیار بیشتری از طریق وام‌های بانکی سندیکایی و تسهیلات اعتباری خصوصی ارائه می‌شود که اطلاعات کمی برای عموم در دسترس است».

دستیار سابق ماسک از ایرلند می‌خواهد رویکرد خود را نسبت به مراکز داده اصلاح کند

در مجموع، «مساله اصلی صرفا این نیست که زیرساخت های هوش مصنوعی در معرض خطرات فناوری و عملیاتی قرار دارند، بلکه این است که ساختار تأمین مالی این بخش می تواند این خطرات را منتقل و تقویت کند».

این یک رفتار آشنای تاریخی است. خطرات برای صاحبان مراکز داده عبارتند از: تمرکز در مستاجران و همچنین در منابع تقاضای نهایی. منسوخ شدن فناوری و بنابراین نیاز به ضایعات و جایگزینی نسبتا سریع. و مشکلات سیاسی و عملیاتی در کارکرد سرمایه گذاری ها.

علاوه بر این، ون نیووربورگ می‌افزاید: «طراحان تراشه، ارائه‌دهندگان ابر، اپراتورهای مراکز داده و سرمایه‌گذاران زیرساخت به‌طور فزاینده‌ای از طریق قراردادهای بلندمدت، سرمایه‌گذاری‌های استراتژیک و ترتیبات تأمین مالی به یکدیگر وابسته هستند». این باعث ایجاد شکنندگی می شود.

اینها فقط مسائل مربوط به خود بخش هوش مصنوعی نیستند. رونق سرمایه گذاری به اندازه ای بزرگ است که پیامدهای کلان اقتصادی زیادی داشته باشد. مقاله‌ای از فدرال رزرو پیشنهاد می‌کند که هزینه‌های مربوط به سخت‌افزار، نرم‌افزار و مراکز داده کامپیوتری بیش از یک واحد درصد به رشد سالانه تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سه ماهه اول سال جاری کمک کرده است، که تا حدی با نیم درصد افزایش تولید ناخالص داخلی در واردات خالص در این دسته‌ها جبران شده است.

هم چشم‌انداز اقتصاد جهانی صندوق بین‌المللی پول و هم یک زیرمجموعه اخیر مت کلاین، سرریزهای بین‌المللی رونق جهانی هوش مصنوعی، به‌ویژه محصولات تایوانی و کره جنوبی را روشن می‌کنند.

با این حال، یک سوال حیاتی این است که شیدایی هوش مصنوعی تا چه حد بازار سهام، بالاتر از همه در ایالات متحده، را تحت تاثیر قرار داده است. در اینجا برخی از آسیب پذیری ها مشهود است. اول، هفت باشکوه (آلفابت، آمازون، اپل، متا، مایکروسافت، انویدیا و تسلا) تا همین اواخر، بازار سهام ایالات متحده را هرچه بیشتر بالا می‌بردند.

دوم، بازار در ارزش‌هایی قرار دارد که قبلا به ندرت دیده شده بود، با بازده سود واقعی تعدیل شده چرخه‌ای 2.5 درصد، که فقط کسری بالاتر از نرخ بهره واقعی فعلی است. این تنها در صورتی منطقی است که درآمد سهام در شرف رشد بسیار سریعتر از همیشه باشد.

با این حال، در گذشته، هر زمان که درآمد نسبت به قیمت سهام اینقدر پایین بود، قیمت سهام سقوط می کرد. آیا این رونق مبتنی بر هوش مصنوعی، با تمام عدم قطعیت های اجتناب ناپذیرش در مورد سودآوری آینده، بازده سرمایه گذاری عظیم و به سرعت رو به رشد، و در حال حاضر مهندسی مالی پیچیده، متفاوت خواهد بود؟

هر چه رونق سرمایه‌گذاری و مهندسی مالی مرتبط با آن ادامه داشته باشد، احتمالا پس از پایان آن تأثیر منفی اقتصادی بیشتر خواهد بود.

این بدان معنا نیست که هوش مصنوعی به خودی خود آن فناوری تحول آفرینی که به نظر می رسد شکست خواهد خورد، اگرچه تنها گونه ای که بازی رولت روسی را دوست دارد، تجارتی (آنتروپیک) را تحمل می کند که در دفترچه آن می گوید می تواند "خطرات فاجعه بار یا وجودی برای بشریت" ایجاد کند.

فناوری‌های جدید اغلب باعث شیدایی‌های بازار سهام و رونق سرمایه‌گذاری شده‌اند که به رکود ختم می‌شود. لرزش های اخیر بازار حاکی از آن است که این اتفاق ممکن است در حال حاضر برای هوش مصنوعی نیز رخ دهد. بازگشت به واقعیت زمانی رخ خواهد داد که بیاید. آمادگی تمام است. – حق چاپ The Financial Times Limited 2026