آیا دموکراسی می تواند از سقوط مالی بعدی جان سالم به در ببرد؟

ساعت کمک مالی در حال تیک تیک است. در ماه سپتامبر، اوراکل از فورس ماژور استفاده کرد تا پرداخت بدهی به یک مرکز داده را به تاخیر بیاندازد، که منجر به کاهش قیمت سهام شرکت شد. در این ماه، OpenAI به طور قابل توجهی پیش بینی درآمد خود را کاهش داد. CoreWeave، یک شرکت مرکز داده با اهرم شدید، شاهد سقوط قیمت سهام خود بود. و سرمایه گذاران شروع به رقابت برای خرید سوآپ های اعتباری پیش فرض برای محافظت از پرتفوی خود کردند. اینها همه نشانه هایی از کاهش اعتماد سرمایه گذاران است. خطر سقوط بخش AI با بدهی های سنگین و بهم پیوسته - که اقتصاد گسترده تر را با خود همراه می کند - زیاد است و در حال افزایش است.

وقتی سقوط بعدی اتفاق بیفتد، از هر بخش که باشد، رئیس جمهور یک دستگاه کمک مالی با اختیارات اساسا نامحدود را کنترل خواهد کرد. از زمان بحران مالی جهانی سال 2008، فدرال رزرو و خزانه داری ایالات متحده، تقریبا بدون هیچ مقاومتی، قدرت بیشتری برای مقابله با هر وضعیت اضطراری مالی متوالی ادعا کرده اند. این کمک‌های مالی بر این اساس منطقی شدند که به نفع عمومی هستند و حداقل از لحاظ نظری تحت نظارت کنگره قرار دارند. اما اگر سقوط در نظارت دونالد ترامپ اتفاق بیفتد، دولت او احتمالا کنگره را به طور کامل دور خواهد زد.

کمک مالی ترامپ با هر شرایطی که رئیس‌جمهور و متحدانش را خوشایند می‌کند، ادامه می‌یابد، که از آن به عنوان پولی برای ثروتمند کردن شرکت‌ها و مدیران عامل مورد علاقه‌شان استفاده می‌کنند، حتی اگر آنها عامل شروع بحران باشند.

میلیاردرها - و تریلیونرهای حلقه درونی ترامپ قبلا تصمیم گیری در مورد اینکه کدام آژانس های فدرال را از بین ببرند، کدام کارمندان فدرال را اخراج کنند، کدام تحقیقات علمی را کاهش دهند و کدام صنایع را برای امنیت ملی ضروری بدانند، غصب کرده اند. آنها همچنین می توانند دستگاه کمک مالی را غصب کنند و آن را حتی قبل از رسیدن یک بحران وارد عمل کنند. زمانی که آنها از نظر مالی دچار تلاطم می شوند، ممکن است به اسکات بسنت، وزیر خزانه داری، کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، یا به احتمال زیاد، شخص ترامپ مراجعه کنند و درخواست اعلام وضعیت اضطراری برای توجیه کمک مالی کنند.

آنها می‌دانند که اکثریت فعلی دیوان عالی بعید است که از اعلام وضعیت اضطراری توسط قوه مجریه و بانک مرکزی جلوگیری کند.

[آنی لوور] ey: حباب هوش مصنوعی یک حباب معمولی نیست

مرجع نجات یک اسلحه پر است. پس از شروع، جنبه‌های منفی به همراه خواهد داشت که از سال 2008 آشنا شده‌اند: کسری بودجه و بدهی‌های عمومی که تولید ناخالص داخلی را می‌بلعد، شرکت‌های زامبی که مالیات‌دهندگان مجبور به حمل آن هستند، گسترش نابرابری ثروت، و تغییر چشمگیر ضرر از مجرمان به مردم. در دست ترامپ، پویایی جدید و ترسناک‌تری نیز به همراه خواهد داشت: ایجاد یک چاپگر پول ثابت که می‌تواند برای متحدان رئیس‌جمهور روشن شود و برای دشمنان او خاموش شود، و امکان طرفداری و غارت مورد حمایت دولت را در مقیاسی خیره‌کننده فراهم کند.

از نظر تاریخی، منطق کمک مالی این بود که بانک‌های مرکزی باید نقشی را ایفا کنند که والتر باژهوت آن را «وام‌دهنده آخرین راه حل» می‌خواند، و در صورت لزوم، وام‌هایی را برای سرکوب یک شرکت بی‌عیب و تقصیر اعطا می‌کرد – شرکتی که، اما در شرایطی خارج از کنترلش، در غیر این صورت بدهکار بود و قادر به ارائه وثیقه کافی بود. در سال 1932، کنگره این عملکرد را در داخل فدرال رزرو قرار داد.

بخش 13 (3) قانون فدرال رزرو به بانک مرکزی این اختیار را می دهد که در «شرایط غیرمعمول و ضروری» به بانک ها و هر نهاد شرکتی وام بدهد. در طول رکود بزرگ، فدرال رزرو از اختیارات جدید خود استفاده محدودی کرد. سپس، برای هفت دهه، بخش 13(3) بیکار ماند.

سقوط سال 2008 دوران مدرن نجات را آغاز کرد. زمانی که آن بحران آغاز شد، مقیاس آن بی سابقه بود. بازارهای مالی رشد کرده بودند و در هم تنیده تر و پیچیده تر شده بودند. فدرال رزرو، تحت ریاست بن برنانکی، وضعیت را "فوری و ضروری" تلقی کرد و از بخش 13 (3) برای ایجاد وسایل نقلیه ویژه برای خرید دارایی های مالی استفاده کرد. بخش 13 (3) همچنین برای توجیه وام به AIG، یک شرکت بیمه، و شرکت های وابسته به آن، در ازای وثیقه ای که شامل ابزارهای مالی غیرقابل اجرا با ارزش بازار مشکوک است، استفاده شد.

فدرال رزرو با همکاری نزدیک با وزارت خزانه داری، که دارای اختیارات قانونی مرتبط تحت هدف مبهم ثبات دلار بود، برنامه ای را برای اعطای وام به بانک ها و سایر شرکت های مالی آغاز کرد و در عین حال مقادیر زیادی وام مسکن و سایر دارایی های متزلزلی را که در اختیار نهادهایی مانند شرکت های کارت اعتباری و وام دهندگان خصوصی وام دانشجویی بود، خریداری کرد.

من به عنوان فرماندار فدرال رزرو در طول پایان بحران مالی و سپس به عنوان معاون وزیر خزانه داری در دولت اوباما خدمت کردم. در نهایت متوجه شدم که کمک مالی بخش مالی برای اقتصاد کلان فایده چندانی ندارد. مدت‌ها پس از بهبود بخش مالی، بسیاری از آمریکایی‌ها بیکار بودند، قادر به بازپرداخت وام‌های مسکن خود نبودند و با جمع‌آوران هولناک بدهی و سرویس‌دهندگان وام مسکن شلخته مبارزه می‌کردند.

مردم عادی نتوانستند به نمونه‌های عظیمی از گزینه‌های نجاتی که فدرال رزرو و خزانه‌داری در اختیار بانک‌ها گذاشته بودند کمک کنند. برنامه‌های تسهیلات وام مسکن به کندی آغاز می‌شد و با استدلال‌هایی که دریافت‌کنندگان مورد نظر در وهله اول هرگز نباید به وام‌های گران‌قیمت دسترسی می‌داشتند، تضعیف شد. کنگره قانون داد-فرانک را تصویب کرد، یک لایحه اصلاحات مالی، تا حدی برای رسیدگی به پیامدهای توزیعی آنچه که اخیرا رخ داده بود و محدود کردن اختیارات اضطراری فدرال رزرو.

با این حال، در نهایت، قانون تا حد زیادی صلاحدید فدرال رزرو را برای انتخاب گیرندگان کمک مالی، نرخ بهره برای وام های کمک مالی، و کیفیت و ارزش وثیقه گرفته شده برای بازپرداخت این وام ها دست نخورده باقی گذاشت.

یک دهه بعد، وقتی همه‌گیری ویروس کرونا تهدیدی برای رکود اقتصادی کرد، فدرال رزرو پیشگیرانه بسیج شد. این نسخه حتی تهاجمی تر از خرید دارایی در مقیاس بزرگ را با پول قبلی و بیشتر از آن آغاز کرد. کمک مالی جروم پاول، رئیس هیئت مدیره، همه شیرآلاتی را باز کرد که نقدینگی مستمر به بیرون سرازیر شد و شیرهای جدیدی ایجاد کرد. فدرال رزرو با گسترش استفاده از بخش 13 (3) فراتر از دارایی های وام مسکن، بدهی های شرکت های مختلف را خریداری کرد. در بسیاری از موارد، هیچ الزامی در ازای تامین مالی ارزان برای این شرکت ها اعمال نمی شد.

بر اساس برآوردهای خود فدرال رزرو، برای مثال، صنعت سوخت فسیلی بسیار بدهکار، پس از لابی کردن با فدرال رزرو برای سخاوتمندانه‌تر کردن شرایط وام‌هایش، بیش از 1.47 میلیارد دلار از برنامه وام‌دهی خیابان اصلی - 8.4 درصد از بودجه تخصیص یافته - به دست آورد. یکی از مدیران ارشد سرمایه گذاری در آن زمان به وال استریت ژورنال گفت، خرید این بدهی توسط فدرال رزرو "تمام ریسکی را که معمولا با یک شرکت پرخطر مرتبط می کنید را به همراه داشت و آن را از روی میز حذف کرد."

در زمان شکست ناگهانی بانک سیلیکون ولی، در سال 2023، فدرال رزرو دریافته بود که می تواند بخش های مورد علاقه را بدون تحمیل هیچ گونه عواقبی بر کسب و کارهای شکست خورده نجات دهد. حتی با وجود اینکه هیچ کس این بانک منطقه ای متوسط ​​را به عنوان یک موسسه «بیش از حد بزرگ برای شکست» توصیف نمی کرد، فدرال رزرو و خزانه داری از تکنیک هایی استفاده کردند که در طول بحران مالی و بیماری همه گیر به کمال رسانده بودند. آنها برنامه تأمین مالی مدت بانکی را برای وام دادن در برابر وثیقه با ارزش های نزول ایجاد کردند.

نرخ‌های بهره به حدی پایین تعیین شد که به هر نهاد واجد شرایط اجازه می‌داد از فدرال رزرو به جای بخش خصوصی وام بگیرد، حتی پس از کاهش خطر هرگونه سپرده‌گذاری.

نتیجه این سه بسته نجات، به رسمیت شناختن دسته جمعی این بود که فدرال رزرو قدرت انتخاب برندگان و بازندگان را دارد. بانک‌ها و شرکت‌های نفتی بزرگ می‌توانند برنده باشند، بخش کریپتو و شرکت‌های سرمایه‌گذاری تحت حمایت سیلیکون ولی می‌توانند برنده باشند، و مدیران عامل و صاحبان این نهادها می‌توانند برنده باشند – حتی اگر بی‌ملاحظه عمل کرده باشند. خانواده هایی که خانه و درآمد خود را از دست داده بودند بازنده خواهند بود. کارآفرینانی که می‌خواستند شرکت‌هایی را جابه‌جا کنند، اما برای کمک مالی، زیر بار می‌رفتند.

این رویکرد نابرابری درآمد و ثروت را گسترش داد و طبقه متوسط ​​را بیشتر کاهش داد. شرکت هایی که نجات یافته بودند همچنان به روشی عمل می کردند که به آنها اجازه می داد هزینه های خود را برای عموم صرف کنند. در هر مورد، این کمک‌های مالی با عجله انجام شد، زیرا این دیدگاه غیرقابل انکار بود که اجازه دادن به شرکت‌ها یا بخش‌ها برای فروپاشی، اقتصاد را از مزایای عمومی لازم محروم می‌کند. و آنها با در نظر گرفتن اندک عواقب دراز مدت آنها انجام شدند.

تاریخچه اخیر بسته های نجات به ما نشان می دهد که برنامه بعدی چگونه خواهد بود.

پول عمومی هنگفتی به مقداری نزدیک یا بیشتر از مقداری که کنگره به عنوان بخشی از وظایف مالی خود اختصاص داده است، خرج خواهد شد. فدرال رزرو و خزانه داری یک بار دیگر بخش هایی را که منتفع خواهند شد و شرایط ارائه کمک های مالی را انتخاب خواهند کرد. فقط این بار، این روند تحت حمایت دولتی خواهد بود که با گستاخی لطف های سیاسی را با پول و حمایت معامله می کند.

دولت می تواند بدهی های غیرجاری را از شرکت های مورد علاقه خریداری کند. بدهی های غیرجاری بیشتری را می توان توسط سرمایه گذاران مرکز داده و بنیادهای خانوادگی که توسط متحدان رئیس جمهور رهبری می شوند، تخلیه کرد. هنگامی که دستگاه کمک مالی روشن شود، کسب و کارها برای خرید شرایط مطلوب در ازای مشارکت های سیاسی صف می کشند. کسانی که از انجام این بازی امتناع می ورزند شکست خواهند خورد.

[ بشنوید: در آستانه رکود جهانی ]

اما این هرج و مرج رایگان برای همه اجتناب ناپذیر نیست. کنگره اختیارات کمک مالی دولت را ایجاد کرد و کنگره می تواند آنها را محدود کند. اگر این کار را نکند، در عواقب آن دخیل خواهد بود. اگر هیچ منفعت عمومی احیای یک شرکت در حال ورشکستگی را توجیه نمی کند، کنگره باید به آن اجازه شکست دهد. اگر قرار است شرکت‌های ورشکسته نجات یابند، باید شرایطی را به صندوق‌های نجات ضمیمه کرد تا اطمینان حاصل شود که منافع عمومی حاصل می‌شود.

کنگره باید این شرایط را قبل از کمک مالی بعدی ساختار دهد. برای مثال، اگر کسب‌وکارهایی که نجات داده می‌شوند مراکز داده باشند، کنگره می‌تواند از آنها بخواهد که انتشار گازهای گلخانه‌ای خود را محدود کنند یا منابع انرژی تجدیدپذیر خود را بسازند. اگر کسب‌وکارهایی که نجات می‌یابند، خالق مدل‌های هوش مصنوعی مرزی باشند، می‌توان از آن‌ها خواسته شد که سرمایه‌گذاری در تحقیقات پزشکی را در اولویت قرار دهند.

برای انجام این قضاوت ها، کنگره می تواند یک مدیر کمک مالی برای شناسایی منافع عمومی، ایجاد شرایط مورد نیاز برای ارائه مزایا، و سپس نظارت بر پایبندی به آن شرایط تا مدت ها پس از پایان بحران، ایجاد کند.

هر کمک مالی نشانه شکست اقتصادی است. بدون مداخله نمایندگان منتخب ما، کمک‌های مالی آینده نه تنها خطر افزایش نابرابری را به دنبال خواهد داشت، بلکه می‌تواند کل سیستم اقتصادی ما را سیاسی کند. رئیس‌جمهوری که از طرف خود از اسلحه کمک مالی استفاده می‌کند، می‌تواند کشور را با آسیب‌های اجتماعی ترک کند که اصلاح آن نسل‌ها طول می‌کشد. این به کنگره بستگی دارد که اکنون این خطرات را ارزیابی کند و نحوه مداخله را تعیین کند، در حالی که هنوز فرصت دارد.