آیا کوین وارش می تواند فدرال رزرو را تغییر دهد؟

در 15 و 16 سپتامبر، کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، سومین جلسه کمیته بازار باز فدرال (FOMC) را که مسئول تعیین نرخ های بهره است که اقتصاد آمریکا را شکل می دهد، اداره کرد.

با افزایش تعداد مشاغل در ماه اوت از آنچه تحلیلگران انتظار داشتند، فدرال رزرو به اتفاق آرا تصمیم گرفت برای اولین بار از سال 2023 نرخ بهره را یک چهارم درصد افزایش دهد. نرخ بهره معیار جدید آن در محدوده هدف 3.75٪ تا 4٪ قرار دارد و بازارها انتظار دارند حداقل یک افزایش بیشتر نرخ بهره تا پایان سال انجام شود. این تصمیم در یک پس‌زمینه چشمگیر آشکار شد: بیش از پنج سال و نیم است که تورم بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو بوده است.

وارش گفت: "واقعیت آشکار این است که تورم بسیار بالاست و برای مدت طولانی بوده است." تعداد کمی از اقتصاددانان با عزم وارش و تصمیم فدرال رزرو مخالف بودند - اما رئیس جمهور دونالد ترامپ چنین کرد.

ترامپ به سرعت از رای تقسیم نشده کمیته برای افزایش نرخ ها از طریق رسانه های اجتماعی انتقاد کرد. "نرخ های بهره را برای ایالات متحده آمریکا پایین بیاورید و سریع تر!" او گریه کرد.

و پس از فرود در کارولینای شمالی برای یک گردهمایی تبلیغاتی، رئیس جمهور به خبرنگاران گفت که شورای حکام وارش را مسئول این تصمیم می داند. او گفت: «به کوین گفتم، گفتم: «شما هم می‌توانید با هیئت‌مدیره رأی دهید، زیرا مهم نیست.» هیئت مدیره بسیار خصمانه است. "آنها بسیار سیاسی هستند. آنها کار اشتباهی انجام می دهند. آنها یکسری سیاستمدار هستند."

وارش در اوایل سال جاری سکان هدایت این نهاد بیش از صد ساله را به دست گرفت و به سرعت به آن اشاره کرد و پنج گروه ضربت را در اولین ماه خود راه اندازی کرد که هر کدام وظیفه دارند توصیه هایی را در حوزه متفاوتی از وظایف فدرال رزرو تهیه کنند. اینکه او تا چه حد می تواند برنامه اصلاحات را پیش ببرد به توانایی او در ایجاد ائتلاف بین اعضای هیئت مدیره و اعضای FOMC و حفظ اعتماد بازارهای مالی بستگی دارد.

در کنفرانس مطبوعاتی پس از اولین نشست FOMC خود در ژوئن، وارش چندین ابتکار را در مورد استراتژی ارتباطات فدرال رزرو، ترازنامه، منابع داده، بهره وری و مشاغل و چارچوب تورم اعلام کرد. هر کدام توسط سه کارشناس خارجی برگرفته از دانشگاه و صنعت هدایت می شوند. انتظار می‌رود این گروه‌ها یافته‌های اولیه را در پاییز امسال ارائه دهند که بیشتر آنها تا پایان سال به پایان می‌رسد.

سرعت و جاه طلبی تلاش ها نشان می دهد که وارش جدی است. این که آیا واقعا متحول کننده است یا نه، یک سوال باز باقی می ماند.

مراقب داده ها باشید، نه فدرال رزرو

از میان پنج حوزه اصلاحی او، ارتباطات بیشترین توجه را به خود جلب کرده است، و وارش حتی قبل از تشکیل گروه ضربت به آن پرداخت. او ارائه پیش‌بینی‌های بلندمدت در مورد اقدامات سیاست فدرال رزرو را متوقف کرد و بیانیه‌های مطبوعاتی آن را ساده کرد، که نشان‌دهنده وقفه آشکار از رویه اخیر است. در قلب این تغییر، اعتقاد وارش است که بازارها بیش از حد به ارتباطات فدرال رزرو وابسته شده اند و توجه بیشتری به آنچه مقامات می گویند تا داده های اقتصادی زیربنایی دارند.

او استدلال می‌کند که این یک مشکل بازخوردی ایجاد می‌کند: اگر بازارها به‌جای داده‌ها به فدرال رزرو واکنش نشان دهند، فدرال رزرو اطلاعاتی در مورد وضعیت واقعی بازارها دریافت می‌کند.

محور این انتقاد، شک و تردید او نسبت به راهنمایی‌های رو به جلو است، رویه‌ای که مقامات فدرال رزرو از طریق آن چشم‌اندازهای بلندمدتی برای پیش‌بینی‌پذیری و شفافیت ارائه می‌دهند. از دهه 1990 به شکل‌های مختلفی از راهنمایی پیش‌رو استفاده می‌شد، اما زمانی که نرخ سیاست در طول بحران مالی 2008 به "کران پایین صفر" رسید، به عنوان یک ابزار سیاست محوری تبدیل شد. هرگز به طور کامل بازنشسته نشد. وارش می‌خواهد به آن پایان دهد و استدلال می‌کند که دستان فدرال رزرو را می‌بندد و به مقامات فرصت کمتری برای پاسخگویی به اطلاعات جدید با رسیدن آن می‌دهد.

وارش گفت: "نقش هدایت رو به جلو باید محدود و محدود شود. در غیر این صورت، خطر ایجاد ابهام به نام شفافیت را به همراه دارد. اشتراک گذاری بیش از حد در مذاکرات سیاست و تعهد بیش از حد به تصمیمات آینده می تواند بازارها، مشاغل و خانواده ها را به بیراهه بکشاند." و من معتقدم وقتی سیاستگذاران در طول چرخه نسبت به نرخ‌های بهره تعهدات شبهی می‌دهند، ما از آزادی خودمان برای برقراری تماس‌های درست در زمان تصمیم‌گیری جلوگیری می‌کنیم.»

با این حال، حتی یک سبک ارتباطی محدودتر، صندلی فدرال رزرو را از بررسی دقیق بازار دور نمی کند. پس از دومین جلسه FOMC در ژوئیه، وارش این درس را از نزدیک آموخت. بسیاری از ناظران احساس کردند که او در کنفرانس مطبوعاتی عملکرد ضعیفی نداشته است و بازارها با هشدار پاسخ دادند و در لحظه ای که تورم سرسختانه بالاست و رئیس صندلی، با وجود اذعان به مشکل، تمایلی به استفاده از قدرتمندترین ابزار خود یعنی افزایش نرخ بهره ندارد، سؤالاتی را در مورد اعتبار او مطرح کردند.

مطمئنا، وارش اولین صندلی فدرال رزرو نیست که در یک کنفرانس مطبوعاتی سال اول بازارها را به لرزه درآورد. جروم پاول و جانت یلن هر دو در اوایل دوران تصدی خود دچار مشکلات مشابهی بودند. آنچه مهم است بهبودی است و وارش به سرعت برای ساختن آن اقدام کرد. در سمپوزیوم سالانه سیاست اقتصادی جکسون هول در وایومینگ در پایان ماه اوت، او سخنرانی قاطعی در مورد وضعیت اقتصاد و فوریت پایین آوردن تورم، اطمینان بخشی به بازارها و تنظیم مجدد لحن قبل از نشست سپتامبر ارائه کرد.

تلاش وارش برای ساده‌سازی ارتباطات فدرال رزرو به خود تقویم جلسات نیز گسترش می‌یابد. او پیشنهاد کرده است که تعداد جلسات سالانه FOMC از هشت به شش کاهش یابد، که اولین تغییر ساختاری از دهه 1980 است. او استدلال می‌کند که جلسات کمتر به کمیته بین جلسات زمان بیشتری می‌دهد تا داده‌های دریافتی را جذب کند و قبل از اقدام به تصمیم گیری بپردازد. منتقدان مخالفت می کنند که مبادله چابکی است.

با تنها شش جلسه برنامه ریزی شده در سال، فدرال رزرو فرصت کمتری برای پاسخ به شرایط اقتصادی در حال حرکت بدون توسل به جلسات اضطراری و حرکت های بین جلسات خواهد داشت. نکته مهم این است که وارش منتقدان را متقاعد نکرده است که برنامه کنونی منجر به نتایج بدتر سیاستی می شود.

هر گوشه ای از فدرال رزرو تحت بررسی

در میان حوزه‌های اصلاحی باقی‌مانده وارش، کارگروه‌های ترازنامه و چارچوب تورم بیشترین پیامد را دارند. پس از بحران مالی سال 2008، فدرال رزرو شروع به خرید اوراق قرضه دولتی بلندمدت و سایر اوراق بهادار برای تزریق نقدینگی به اقتصاد کرد که به عنوان تسهیل کمی شناخته می شود. ترازنامه آن از حدود 1 تریلیون دلار قبل از بحران به نزدیک به 9 تریلیون دلار در پی همه گیری کووید افزایش یافت. در حال حاضر 6.7 تریلیون دلار است که وارش آن را بیش از حد می‌داند.

کاهش این کل یکی از اهداف اعلام شده او است، اما انجام این کار به شدت بازار حساس است. هر گونه کاهش باید به تدریج انجام شود و با احتیاط اطلاع رسانی شود، زیرا یک تغییر ناگهانی خطراتی را ایجاد می کند که باعث ایجاد اختلال در بازار می شود که فدرال رزرو صراحتا سعی می کند از آن جلوگیری کند.

کارگروه چارچوب تورم به طور مشابه تحت نظارت شدید سیاستگذاران و بازارها عمل می کند. خود هدف تورم 2 درصدی روی میز نیست. کارگروه در عوض محرک‌های تورم، نحوه اندازه‌گیری آن و ابزارهای موجود برای ایجاد ثبات قیمت در یک اقتصاد در حال تغییر را بررسی خواهد کرد.

کارگروه چهارم تأثیر اقتصادی فناوری و به ویژه هوش مصنوعی را بر وظایف دوگانه فدرال رزرو مبنی بر ثابت نگه داشتن قیمت ها و بالا نگه داشتن اشتغال بررسی می کند. پنجمین مورد بر منابع داده، ارزیابی جریان های اطلاعاتی جدید و تغییرات روش شناختی برای بهبود نحوه جمع آوری داده ها و اندازه گیری تورم توسط فدرال رزرو تمرکز دارد. هدف این است که به سیاستگذاران اطلاعات فعلی بیشتری در مورد وضعیت اقتصاد ارائه شود.

آنچه وارش نیاز دارد

برای اعمال هر یک از این تغییرات، چه در ترازنامه، چه در چارچوب تورم، یا تعداد جلسات FOMC، وارش باید سیاست گذاران خود را همراهی کند. رئیس این اختیار را دارد که گروه های ضربت را تشکیل دهد و ترکیب آنها را شکل دهد، اما هر گونه تغییر در نتیجه نیاز به تایید هیئت هفت نفره حکام یا در مورد جلسات FOMC، کمیته 19 نفره کامل دارد. همه اصلاحات پیشنهادی با بحث های داخلی شدید مواجه خواهند شد. فراوانی اخیر مخالفت ها در جلسات FOMC نشان می دهد که همه اعضا با شور و شوق یکسانی از دستور کار اصلاحات استقبال نخواهند کرد.

بنابراین اینکه دوران تصدی وارش چگونه متحول خواهد شد، نه تنها به جاه طلبی اصلاحات پیشنهادی، بلکه به توانایی او برای جذب اکثریت همکاران بستگی دارد. و همانطور که کنفرانس مطبوعاتی او در ماه ژوئیه نشان داد، بازارهای مالی در تمام مدت نظارت خواهند کرد و حکم خود را صادر خواهند کرد.

وارش در لحظه ای آشفته فدرال رزرو را تحت کنترل خود درآورده است. تورم در نیم دهه گذشته بالاتر از هدف 2 درصد بوده است. شوک‌های عرضه ناشی از درگیری در ایران و بسته شدن تنگه هرمز، همراه با تهدیدهای مکرر تعرفه‌ای از سوی کاخ سفید، نااطمینانی تازه‌ای را به اقتصاد ایالات متحده تزریق کرده است. در همین حال، اندازه‌گیری اثرات هوش مصنوعی، فراتر از تقویت فوری فعالیت‌های اقتصادی، و دستاوردهای بالقوه بهره‌وری و همچنین از دست دادن شغل بالقوه، دشوار است و حتی پیش‌بینی آن سخت‌تر است.

و با نزدیک شدن به انتخابات میان دوره ای، فشار سیاسی تنها به احتمال زیاد تشدید خواهد شد. ترامپ بارها خواستار کاهش نرخ های بهره شده است و بعید به نظر می رسد که او تماس های خود را ساکت کند.

در مواجهه با این فشارها، وارش در مسیر اصلاحات بلندپروازانه قدم گذاشته است. اینکه آیا او موفق می‌شود به دو چیز بستگی دارد: سرعتی که با آن می‌تواند دستور کار خود را پیش ببرد، و توانایی او در آوردن تعداد زیادی از اعضای فدرال رزرو با خود. مهمتر از همه، وارش و همکارانش باید مردم، بازارهای مالی و کنگره را متقاعد کنند که تغییرات اتخاذ شده منجر به سیاست گذاری بهتر خواهد شد.

این چالش نهایی اوست.