بازدهی 10 ساله ایالات متحده به بالاترین میزان از سال 2007 با افزایش فدرال رزرو رسید

بازدهی 10 ساله خزانه داری ایالات متحده به بالاترین میزان در تقریبا دو دهه اخیر رسید، آخرین نقطه عطف در فروش اوراق قرضه جهانی که ناشی از رونق سرمایه گذاری و افزایش قیمت انرژی است که تورم را تشدید می کند. دومینیک کنستام، سرپرست: استراتژی کلان در Mizuho Securities، انتظارات او را برای افزایش نرخ روز چهارشنبه نشان می دهد. خطرات

به نظر می رسد اوه والش دنده فدرال رزرو را از نظر نحوه نگاه آنها به تورم تغییر داده است و این دیدگاه را برجسته کرده است که تورم اساسی بالاتر از آن چیزی است که آنها می خواهند. و قبل از والش، پاول این دیدگاه را داشت که تورم اساسی واقعا نسبتا پایین است و ما فقط با شوک‌های زیادی روبرو هستیم که در سیستم می‌گذرد. بنابراین، والش دیدگاه متفاوتی در مورد تورم دارد، این نظر از جکسون هال است.

در یادداشت زیبای خود، مردم، پوسته ثابت را دریافت کنید. آن را از Mizuo دریافت کنید. ما نمی خواهیم این را به شما بدهیم. ما از حق چاپ همه مهمانان خود محافظت می کنیم. تمایز شما در اینجا، متعارف والش با تحلیل بردار یا روند است. او متعهد به تورم بالاتری است، جایی که پاول و حالا نماینده، نظریه‌پرداز بازی از ایالت واشنگتن، والر می‌گویند، نه، این یک لحظه شوک است. چرا ما نمی توانیم با توجه به شوک های جنگ و بقیه آن ها صبور باشیم؟

خوب، منظورم این است که فکر می کنم فدرال رزرو پاول، می دانید، این نظر را داشت که شما می توانید صبور باشید. اما مشکل با صبر این است که اگر مدت زیادی طول بکشد و شما همچنان منتظر بمانید و منتظر بمانید، اوه آنوقت اساسا این شوک ها در روند قرار می گیرند یک نوع مسئله است. و من فکر می کنم والش به نوعی برجسته می کند که احساس می کند قبلا چنین اتفاقی افتاده است. و اوه پس ما او را به ارزش اسمی در نظر می گیریم و ایده این است، بله، منظورم این است که این مانند یک یا دو افزایش بیمه نیست. این یک سری پیاده روی است.

ممکن است سه مورد منطقی باشد، ممکن است چهار باشد، اما بازار مطمئنا برای چیزی که من آن را چرخه سفت شدن مناسب می نامم قیمت خواهد داشت و این همان کاری است که ما در حال انجام آن هستیم.

چقدر دومینیک برای فردا مهم است که فدرال رزرو در اینجا یک نوع موضع واحد به بازار نشان دهد.

من فکر می کنم خیلی مهم است. من فکر می‌کنم آه، فکر می‌کنم والش به نوعی پاول و فدرال‌رزرو را با خود همراه خواهد کرد. اوم، بنابراین فکر می‌کنم با فرض اینکه آنها پیاده‌روی کنند، تقریبا یک حرکت متفق القول خواهد بود. اوه، این امر نشان دهنده نوعی تعهد برای کاهش تورم به موقع است. و من فکر می کنم که آنها باید اساسا آن را تمام کنند و تمام کنند. منظورم این است که مردم می گویند والش کاملا سیاسی است. اوه، خوب، می دانید، شما دوره های میان ترم را دریافت کردید که واضح است، می دانید، مثلا افزایش ماه اکتبر را پیچیده می کند.

اما تا پایان روز، فقط تا اوایل سال آینده همه چیز را به پایان برسانید و آن را به پایان برسانید و اقتصاد را کاهش دهید و سپس می توانید خود را برای شتاب و رشد مجدد در سال 2028 آماده کنید. من فکر می کنم این راهی است که سیاست باید کار کند.

در صحبت از سیاست، اوه وزیر خزانه داری بت چند هفته پیش آمد و گفت، من می خواهم نرخ های بلندمدت را پایین بیاورم. اوم، این واقعا اتفاق نیفتاده است، اینطور است؟ آنجا چه خبر است؟

خب، منظورم این است که چند چیز. واضح است که منظورم این است که ایده این بود که اگر والش ظاهرا متعهد به افزایش نرخ‌ها نبود، در آن صورت مشخصا پایان طولانی مدت در این جهان تورم بالا برای تثبیت با مشکل مواجه می‌شد. بنابراین ایده برای بت این بود که اساسا سعی کنید با انجام کاری به نرخ های بالاتر حرکت تکیه کنید. او می تواند عرضه را کاهش دهد، او می تواند بازخرید را افزایش دهد. او بدیهی است که به این نوع از یک استراتژی بازخرید تهاجمی بالقوه اشاره می کند.

اگر دوست دارید مشکل این بود که اگرچه این تعداد بسیار زیاد بود، تقریبا شش و شش میلیارد در آخرین خرید، آنها واقعا از طریق بازار خرید نکردند، آنها هنوز اوراق قرضه را با تخفیف خریداری نکردند. بنابراین اگر می‌خواهید واقعا نرخ‌ها را تثبیت کنید، استدلال می‌کنید که احتمالا باید در خریدهای خود کمی تهاجمی‌تر عمل کنند و اساسا از طریق بازار خرید کنند. اساسا قیمت های بالاتر از متوسط ​​را خریداری کردند و آنها این کار را نکردند.

در سرتاسر آمریکا راهی که شما برای گوش دادن به ما انتخاب می کنید. صبح بخیر 929 FM Boston، 991 و Nathan Hager رادیو در واشنگتن. صبح بخیر در نیویورک زیبا، بلومبرگ 11. از طریق Dominic Constan ما با Mizuho. جورج نوبل امروز صبح نیز در اینجا به ما خواهد پیوست. اوه دومینیک، من می‌خواهم یک چیز را در مورد اقتصاد خوب و اینکه ما تولید ناخالص داخلی اسمی یک جمهوری موز داریم، در آنجا مطرح کنم. اکنون، مجموعه‌ای از راه‌حل‌ها وجود دارد، من می‌خواهم آن را یک نتیجه چهار جعبه بنامم، هر چه باشد. مجموعه ای از راه حل ها برای کاهش اسمی وجود دارد.

کارآمدترین راه برای فدرال رزرو برای کمک به کاهش تولید ناخالص داخلی اسمی به چیزی غیر معمولی چیست؟

خوب، بسیاری از رشد تولید ناخالص داخلی اسمی نفت است. منظورم این است که بسیاری از مشارکت ها، به عنوان مثال، مخارج بسیار قوی ایالتی و دولتی محلی و آن نفت بود. من با Uh the Uh BA در مورد آن صحبت کردم و اوه آنها اساسا استفاده از آنها را کم کردند. بنابراین من واقعا آن را بالا می برم. بنابراین من فکر می کنم که این عمدتا یک مسئله نفت است. اوه، از قضا، داشتن یک تولید ناخالص داخلی اسمی بالا به طرز مبهمی از نظر تولید ناخالص داخلی بدهی مفید است. اوه، من فکر می‌کنم نگرانی واقعی این است که تولید ناخالص داخلی واقعی و اینکه اگر فدرال رزرو در حال افزایش سرعت اقتصاد باشد و تورم را پایین بیاورد.

اوه، مصرف‌کننده در اینجا کمی تزلزل شده است، زیرا آنها نرخ پس‌انداز خود را بسیار کاهش داده‌اند تا با افزایش قیمت نفت سازگار شوند. آیا آنها واقعا دیگر نمی توانند آن را قطع کنند.

بنابراین، کجا در جی پی مورگان غلت می زنید، او اهل شیکاگو است. این یک مدرسه اقتصادی است. غرب است، دومینیک. برای در 2.75٪ است. برخی دیگر به دنبال یک مصرف کننده شناور هستند. با توجه به نرخ های بالاتر، مصرف کننده با چه سرعتی و در چه سطحی سقوط می کند.

خوب، من فکر می کنم که مصرف کننده لزوما باید سرعت خود را به میزان قابل توجهی کاهش دهد. به عنوان مثال، در برآوردهای ما، سفت کردن 100 نقطه پایه قطعا این کار را انجام می دهد. مشکل این است که نرخ پس انداز از 4.4٪ در سال جاری شروع شده است، در حال حاضر زیر 3٪ است. هرگز واقعا به این میزان پایین نبوده است. اوه و وقتی به معیارهای تورم اساسی نگاه می کنیم، در واقع یک ضربه منفی قیمت تقاضا از طریق سیستم در حال حاضر وجود دارد.

آن 200 جزء که نکات برجسته را در رایانه شخصی شستشو می دهند، دسته ای از آنها اساسا زیر قیمت روند و پایین تر از تقاضای روند نشان می دهند. این یک تقاضای منفی است و بدتر خواهد شد.

پس چرا ما نرخ هر درو متوس آن لایو و دکتر کنستانت را در میزوو افزایش می دهیم.

از آنجایی که ما بی صبرانه منتظر شوک های عرضه Uh هستیم و حتی اگر دلیل تقاضا باشد، از این افزایش زمینه جلوگیری خواهیم کرد. طنز واقعی این است که Wash به نوعی می گوید که حکم دوگانه در تضاد است. خب، من می ترسم فکر کنم اختیارات دوگانه در تضاد است. مطمئنا در کوتاه مدت در تضاد است، اگر بخواهید تورم خطی را کاهش دهید، شاهد بدتر شدن تقاضای منفی خواهید بود. شما شاهد کاهش سرعت اقتصاد خواهید بود.

و به همین دلیل است که دارایی‌های ریسکی تا زمانی که در چند ماه آینده به نوعی از این مشکل عبور نکنید، به نوعی عقب‌نشینی می‌کنند.

اگر او بیرون بیاید و یکی دیگر را پیشنهاد کند و فردا انجام شود، چه کاری انجام می دهد؟

خب، من فکر می‌کنم در راه رسیدن به 5 و ربع و 5 و نیم درصد، نت‌های 10 ساله طول می‌کشد. من فکر می کنم بازار آن را بسیار بد خواهد گرفت. من فکر می‌کنم که آنها باید به اتفاق آرا بیرون بیایند، یا اساسا باید چیزی در مورد اینکه چقدر جلوتر می‌روند چیزی نگویند، یا می‌توانند واضح باشند و بگویند که، می‌دانید، این یک روند سخت‌تر است و آنها اساسا آن را تا زمانی که تورم کاهش پیدا کند، خواهند دید. این چیزی است که بازار می‌خواهد بازار را تثبیت کند.

و اگر شما این کار را نکنید، آنگاه آنها یک سری مشکلات خواهند داشت و شما به بتون برمی‌گردید، او می‌خواهد در مورد آن چه کند؟

ما افراد زیادی داریم. آیا از فردا انتظار رنگی دارید؟

اوه، خوب، منظورم این است که خب، به طرز خنده‌داری، اوه پس دلیل اینکه چرا این کمیته‌ها، اگر دوست دارید، یک کارگروه تشکیل شده است، در ابتدا فکر می‌کردیم این بود که برای فدرال رزرو وقت بخریم تا از انتخابات میان دوره‌ای عبور کنیم. بنابراین آنها مجبور نبودند تصمیمات سختی بگیرند. به نظر می رسد که اساسا بازار را دچار مشکل کرده است. بنابراین به همین دلیل است که شما اینها را دارید. در حال حاضر، فقط ممکن است، منظورم این است که شانس این است که فدرال رزرو فردا نرخ بهره را افزایش ندهد؟ منظورم این است که بازار بدیهی است که فکر می‌کند حداقل 90 درصد آنها این کار را خواهند کرد. احتمال کمی وجود دارد که این کار را نکنند.

اگر این کار را نمی‌کنند، یکی از دلایلی که شاید به این دلیل است که او به کمیته‌ها موکول می‌شود و این جایی است که آنها وارد می‌شوند.

من فقط می خواهم اشاره کنم. من فکر می کردم که کنستانت برای یک گروه ضربت انتخاب می شود. آره اما من فکر می کنم او I Jersey را گرفت. من فکر می کنم این روشی است که آنها انجام می دهند. من بودم یا من آره شما دو نفر از اعتبار سال ها پیش. این را بین المللی بیاورید. من دارم به اسپردهای آلمانی-فرانسوی، افتادگی فک نگاه میکنم. ژاپنی های 10 ساله خارج از دو حرکت انحراف استاندارد بازدهی خوبی دارند. من پزوی خاص، پزو فیلیپین را در 63 سالگی دریافت کردم. همه چیزهایی که در ساختمان اکلس اتفاق می افتد چه تاثیری بر سرایت دارند؟

خوب، من فکر می کنم به طور کلی، این نوع از مردم وجود دارد که بدهی های دولتی را دوست ندارند. اوه، می‌دانید، نسبت بدهی‌ها از زمان ابتلا به کووید به نوعی بدتر شده است، و هیچ‌وقت انقباض مالی مناسبی وجود نداشته است. بنابراین، من فکر می‌کنم که حق بیمه مدت‌زمان در همه جا بالاست، و اگر می‌خواهید این فشار بر بانک‌های مرکزی وجود دارد که به نوعی سیاست‌های سخت‌تر را اعمال کنند و آن بازدهی را بیاورند و تثبیت کنند، زیرا بخش‌های دولتی این کار را انجام نمی‌دهند. آنها به اندازه کافی سیاست های مالی را تشدید نمی کنند. اوه و بنابراین این اساسا چیزی است که ایالات متحده در این مورد تنها نیست.

اوه و به همین دلیل است که قیمت گذاری وجود دارد، قیمت گذاری سخت تر در همه جا. تنها چیزی که برای ایالات متحده وجود دارد این است که آنها احتمالا از نظر سایر بانک های مرکزی کمی عقب تر از منحنی بوده اند. و بدیهی است که بانک مرکزی اروپا کمی نیرومندتر عمل کرده است، انگلستان در نهایت از نظر قیمت گذاری به عقب افتاد. BOJ نیز کمی عقب مانده است، اما آنها نیز در نهایت به شدت تهاجمی خواهند شد.

بنابراین فکر می‌کنید پیامی که فردا رئیس والش باید واقعا داشته باشد، چیست، اگر او واقعا می‌خواهد بیرون برود و لحن خود را در اینجا تنظیم کند، فکر می‌کنید چه چیزی باید بگوید فکر می‌کنید؟

خب، من فکر می‌کنم در این مرحله، اوه اوه، اساسا باید وارد عمل شود. و این یک چیز بسیار بسیار عمیق بود. فکر می‌کنم بازار برای درک اهمیت این موضوع کمی کند بود. با فرض اینکه او واقعا این را باور داشته باشد، من فکر می‌کنم باید همه چیز را وارد عمل کند و اساسا بگوید که تا زمانی که کار تمام شود و تورم اساسی را پایین بیاورید، نرخ‌ها را افزایش می‌دهند، و این یک چرخه انقباض مناسب است که به پایان خواهد رسید، اوه امیدوارم تا نیمه اول سال آینده فرض کنیم.

وجه تمایز یادداشت تحقیقاتی شما، دومینیک کنستام، شوک‌های عرضه و شوک‌های تقاضا است که والر از ایالت واشنگتن، مینه‌سوتا، فرماندار و رئیس کوین والش، گمان می‌کنم که استانفورد در مورد آن و وال استریت مؤدبانه رفتار کند. آنها کاملا متفاوت هستند، اینطور نیست؟ در پاسخ به سوال خوب پل در مورد فرود، چرا آنها فردا بین دنیای والر و دنیای والش تبار را نشان نمی دهند؟

این یک ریسک است منظورم این است که قطعا یک ریسک است. اوم، حدس من این است که والش خیلی قانع کننده خواهد بود و آنها را با خود همراه کنید. اوم و بنابراین هیچ نزولی وجود نخواهد داشت. اما قطعا این یک خطر است که اگر والر بخواهد در پاشنه‌های پاشنه‌اش حفاری کند و بگوید ما باید منتظر این موضوع باشیم، می‌تواند این کار را انجام دهد. و این پیام کمی از سوی فدرال رزرو خواهد بود که متأسفانه بازار چندان مورد توجه قرار نخواهد گرفت.