بازدهی 10 ساله خزانه داری برای اولین بار از سال 2007 به 5 درصد رسید - آیا یک "رکود تورمی" به سبک دهه 1970 در بازده است؟

برای سال‌ها، بازدهی 5 درصدی خزانه‌داری مانند یادگاری از دوران دیگر نرخ بهره به نظر می‌رسید - جایی که وام‌گیرندگان با افزایش نرخ وام‌ها مواجه بودند. اکنون بازگشته است و رشد شش ساله را از پایین ترین سطح دوران همه گیری نزدیک به 0.5 درصد محدود می کند. بازده معیار در این ماه برای اولین بار از سال 2007 از 5 درصد عبور کرد، اما به نظر می رسد متفاوت از آستانه رکود بزرگ است: فدرال رزرو به وضعیت باخت و باخت ترکیبی از تورم بالا و رشد ضعیف اقتصادی نگاه می کند، چیزی که اقتصاددانان آن را "رکود تورمی" در دهه 1970 و دراز دهه 1970 می نامیدند. همه گیر

آخرین باری که ایالات متحده این ترکیب از روندها را - که توسط اقتصاددانان "رکود تورمی" نامیده می‌شود - در دهه 1970 و در خلال بحران نفت تجربه کرد - و سال‌ها طول کشید تا بازارها پارادوکس تورم بالاتر، نیازمند نرخ‌های بهره بالاتر و رشد اقتصادی ضعیف را هضم کنند و به عکس آن نیاز داشتند.

ری دالیو، سرمایه‌گذار مشهور در ماه آوریل به CNBC گفت: «ما مطمئنا در یک دوره رکود تورمی هستیم. این که چگونه اتفاق می‌افتد، بخش‌های زیادی در خود دارد، اما ما مطمئنا در آن هستیم.»

اما برای روشن بودن، امروز به بحران رکود تورمی در دهه 70 نزدیک نیست. تورم در مارس 1980 نزدیک به 14.8 درصد بود، بیش از چهار برابر نرخ 3.4 درصد امروز، و بیکاری در طول شوک نفتی اواسط دهه به 9 درصد رسید، در حالی که اکنون تقریبا 4.1 درصد است. واکنش فدرال رزرو نیز نسبتا وحشیانه بود: رئیس پل ولکر، نرخ وجوه فدرال را تا سال 1981 به 20 درصد رساند تا تورم را بشکند و رکودی را آغاز کرد که بیکاری را به بالای 10 درصد رساند - مقیاسی از درد که به محدوده امروزی نزدیک نیست.

بازدهی 10 ساله خزانه داری بازدهی است که سرمایه گذاران برای نگهداری بدهی دولت ایالات متحده دریافت می کنند - و واکنش پولی و مالی فوق العاده به کووید، بدترین تورم در دهه های اخیر، افزایش نرخ فدرال رزرو، کسری بودجه فدرال و انتشار خزانه داری و شوک های ناشی از تعرفه ها، قیمت های انرژی و ایران نقش مهمی داشته است.

در سال 2020، با گسترش کووید در سراسر کشور و جهان، سرمایه‌گذاران به سمت امنیت در قالب بدهی دولتی هجوم بردند و فدرال رزرو نرخ بهره معیار خود را نزدیک به صفر کاهش داد. فدرال رزرو همچنین مقادیر زیادی اوراق بهادار خزانه داری و وام مسکن خریداری کرد. بازده در سال 2020 به 0.52 درصد کاهش یافت که پایین ترین سطح ثبت شده است.

در آن زمان، ترکیبی از فعالیت‌های اقتصادی ضعیف و نرخ‌های بهره استثنایی پایین، دنیایی را ایجاد کرد که سرمایه‌گذاران می‌توانستند انتظار درآمد بسیار کمی از اوراق قرضه دولتی داشته باشند. اما همه چیز با بازگشایی اقتصاد تغییر کرد.

دولت ایالات متحده تریلیون ها دلار را در حمایت مالی به کار گرفت و خانوارها پس انداز کردند - و مشتریان هزینه های خود را از خدمات به کالاها تغییر دادند. در همان زمان، کارخانه‌ها، بنادر و شبکه‌های حمل‌ونقل تلاش می‌کردند تا با تقاضای افزایش یافته همراهی کنند.

شاخص قیمت مصرف کننده در سال 2021 به سرعت شروع به افزایش کرد. مقامات فدرال رزرو در ابتدا این افزایش را موقتی خواندند و به محدودیت های عرضه و بازگشایی اقتصاد اشاره کردند. جروم پاول، رئیس سابق فدرال رزرو در یک سخنرانی در آگوست 2021 گفت که انتظار دارد تورم کاهش یابد.

پاول گفت: «تورم در این سطوح البته باعث نگرانی است. "اما این نگرانی با تعدادی از عوامل کاهش می یابد که نشان می دهد این خوانش های بالا احتمالا موقتی هستند."

اما در نیمه دوم سال، زبان فدرال رزرو تغییر کرد. در سپتامبر 2021، کمیته بازار آزاد فدرال اعلام کرد که تورم افزایش یافته است، اگرچه هنوز بسیاری از عوامل گذرا هستند. فدرال رزرو هدف بودجه فدرال خود را بین 0 تا 0.25 درصد حفظ کرد.

اما در دسامبر، سیاستگذاران انتظارات را تغییر دادند. پیش بینی میانه فدرال رزرو نشان داد که نرخ وجوه فدرال تا پایان سال 2022 به 4.4 درصد، در سال 2023 به 5.4 درصد و در سال 2024 به 4.4 درصد در مقایسه با نرخ 0.1 درصد در پایان سال 2021 افزایش می یابد.

تورم CPI در ژوئن 2022 به 9.1 درصد رسید که بالاترین افزایش 12 ماهه از سال 1981 است.

قیمت انرژی نیز سهم عمده‌ای داشت و شاخص انرژی 41.6 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافت. فدرال رزرو همچنین افزایش نرخ بهره را در مارس 2022 آغاز کرد. محدوده هدف صندوق های فدرال را تا ژوئیه 2023 به 5.50 درصد رساند.

با توجه به افزایش نرخ ها، از حدود 1.5 درصد در پایان سال 2021، بازده 10 ساله به بالای 4 درصد در سال 2022 رسید و در نهایت با 5 درصد در سال 2023 معاشقه شد. و در اکتبر 2023، بازدهی روزانه از 5 درصد گذشت. اما در آنجا باقی نماند - بازدهی کاهش یافت زیرا سرمایه گذاران پیش بینی می کردند که تورم کاهش خواهد یافت و فدرال رزرو شروع به کاهش نرخ خواهد کرد. حتی S&P 500 نیز 19 درصد سقوط کرد که بدترین رقم از سال 2008 تاکنون بود.

سپس انتخابات ریاست جمهوری فرا رسید. پس از پیروزی دونالد ترامپ در سال 2024، بازدهی 10 ساله افزایش یافت زیرا سرمایه‌گذاران پیش‌بینی می‌کردند برنامه اقتصادی او کسری بیشتر، تعرفه‌های بالاتر و تورم بالقوه بیشتری ایجاد کند.

بازدهی 10 ساله تا 4.7 درصد در سال 2024 افزایش یافت و سرمایه‌گذاران این احتمال را که کاهش مالیات و سایر سیاست‌ها باعث افزایش استقراض دولت می‌شود و تعرفه‌ها می‌تواند قیمت‌ها را افزایش دهد، ارزیابی می‌کنند.

و شوک تعرفه ای. ترامپ در سال 2025 تعرفه های گسترده ای را اعلام کرد و سرمایه گذاران در ابتدا از ترس رکود به خزانه داری هجوم بردند. اما این خیلی طول نکشید. بازده 10 ساله در یک نقطه به 4.79 درصد افزایش یافت.

اکنون آخرین مرحله فروش خزانه داری به انرژی گره خورده است. جنگ ایران بازارهای انرژی را مختل کرده و قیمت نفت را بالاتر برده است و رشد اقتصادی را تهدید می کند و شوک قیمت نفت تورم را افزایش می دهد.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد