باسماجیان کارلایل در مورد تغییر شکل بدهی هوش مصنوعی در بازار وام

لورن باسماجیان، رئیس اعتبار نقدینگی Carlyle Global با دانی برگر بلومبرگ در حاشیه کنفرانس سرمایه‌گذاران جهانی کارلایل صحبت کرد و در مورد سلامت وام‌گیرندگان شرکتی، حرکت بازار وام به سمت تعادل، مراکز داده به عنوان منبع نوظهور عرضه وام و موارد دیگر صحبت کرد.

ما از این لحظه برای اعتبار بیرون می آییم که در آن اختلالات بسیار متنوعی احساس می شود و یکی از آنها مطمئنا نرم افزار بوده است. اوم، در یکی از کنفرانس‌های سرمایه‌گذار بلومبرگ، یکی از بارکلی اساسا گفت، برای جنگ آماده شوید، اما وقتی نوبت به نرم‌افزار اعتباری می‌رسد، به صلح امیدوار باشید. و من تعجب می کنم که ما کجا هستیم؟ آیا در لحظه صلح هستیم یا هنوز برای جنگ آماده می شویم؟

برای گفتن خیلی زود است. ما شاهد هیچ نتیجه بدی از سوی شرکت های نرم افزاری نیستیم، مگر اینکه قبلا قبل از هوش مصنوعی شکسته شده باشند. اوم، ما شاهد کاهش رشد هستیم. بنابراین، نمی دانم، سه ماهه گذشته در سبد نرم افزاری ما، احتمالا شاهد رشد 10 درصدی بودیم و اکنون شاهد رشد 8 درصدی هستیم. و حتی رشد کندتری نسبت به E می بینید. چرا؟ زیرا شرکت های ما روی راه حل هوش مصنوعی خود سرمایه گذاری می کنند، درست است؟ اوم، اما برندگان و بازندگان شرکت‌های نرم‌افزاری که قرار است هوش مصنوعی را کشف کنند، هنوز مشخص نشده‌اند، درست است؟ ما احتمالا دو تا سه سال دیگر از دانستن این موضوع در این مرحله فاصله داریم.

یکی از تغییراتی که به ظاهر رخ داده است برای این شرکت‌های نرم‌افزاری است که به دنبال دستیابی مجدد به بازارهای بدهی هستند. چنین مواردی وجود داشته است که وام دهندگان امتیازات بیشتری نسبت به حالت عادی گرفته اند. اما آیا این نرم افزار جدید در حال حاضر طبیعی است؟

هست و تازه شروع شده است. این به نوعی هیجان انگیزترین چیزی است که ما در بیش از دو سال گذشته در بازار BSL داشته ایم. ما در حال گسترش خونریزی بوده ایم، درست است؟ قیمت گذاری مجدد برای دو سال و نیم انجام شد و اکنون تعداد قابل توجهی از شرکت ها هستند که سررسید کوتاه مدت دارند. حدود 25 درصد از بازار وام تا پایان سال 2029 سررسید می شود و مقدار مناسبی از آن نرم افزارهایی است که سررسید آنها را بررسی نکرده است. پس آن کتاب بازی شبیه چه چیزی است؟ ما فقط در دو تا سه ماه گذشته شروع به دیدن آن کرده ایم. و بیش از 150 نقطه پایه اسپرد را اضافه می کنند.

دارند اسناد را محکم می کنند. این اولین باری است که من می‌بینم اسناد محکم‌تر در حدود ده سال گذشته است. اوم، گاهی اوقات شما یک بازپرداخت جزئی از سرمایه کوچک دریافت می کنید و همچنین تخفیف دریافت می کنید. بنابراین شما شاهد بازگشت این روند شرکت‌های نرم‌افزاری هستید که متوجه می‌شوند بازار برای قیمت بدهی نرم‌افزاری با تاریخ طولانی‌تر کجاست.

چه مقدار از آن به طور کامل به نرم افزار در مقابل بازارهای اعتباری مجزا است؟ آیا می بینید که در جای دیگری گسترش می یابد، در هر جای دیگر اسناد محکم تر می شود؟

این بیشتر نرم افزار است، اوم، هر چیزی که AI مجاور هم باشد. بنابراین همه آنها در حال اضافه کردن گسترش هستند. و سپس جدیدترین چیز در بازار ما یک دسته جدید است که مراکز داده است. ما فقط حدود 11 میلیارد دلار صدور وام را در آنجا دیده‌ایم، اما این دسته با گسترش گسترده‌تری نیز همراه خواهد بود.

این نیز نه تنها برای دیدن مقدار بلکه سرعت آن نیز قابل توجه است. من صحبتی را از شخصی می شنیدم که اساسا می گفت: بانک ها وقتی بدهی صادر کردند بسیار منظم بود و معلوم بود. آنها درآمد را صادر می کردند و سپس از بازارهای بدهی بهره می بردند. با هایپراسکیلرها کاملا متفاوت است. آنها فقط با افزایش نیازهای سرمایه به نوعی می آیند. چگونه این پویایی را تغییر می‌دهد تا نه تنها یک دسته جدید، بلکه دسته‌ای که شاید کمی بی‌ثبات‌تر باشد و دقیقا چه زمانی و چگونه بدهی صادر می‌کند.

من فکر می کنم این نکته بسیار خوبی است. میزان بدهی که باید توسط هایپرمقیاس کننده ها و کل اکوسیستم مراکز داده از GPU تا ساخت و ساز واقعی ایجاد شود، واقعا شبیه چیزی است که قبلا ندیده بودیم. و بنابراین، بله، تا به امروز شاهد افزایش اسپرد از آن هایپراسکیلرها بوده‌اید، اما میزان بدهی‌هایی که باید در پایان به دست بیاید بسیار زیاد است و شما فکر می‌کنید که این روند دیگری است که نشان می‌دهد ما باید شاهد افزایش اسپرد باشیم.

من می‌گویم، توانایی بازار را که در حال حاضر برای پذیرش ریسک‌ها در اطراف مراکز داده وجود دارد، چگونه ارزیابی می‌کنید؟

من فکر می کنم در حال تکامل است. شما نمی دانید که مدل های کسب و کار نهایی چگونه به نظر می رسند. شما نمی دانید برنده و بازنده چه کسانی هستند، ریسک طرف مقابل. نگاه کردن به آن جالب است، اما من فکر می‌کنم باید شک و تردید سالمی داشته باشید. البته، ما همه را بررسی می‌کنیم، اما با نگاهی به اینکه راه درستی برای ثبت یک دسته جدید که در آن مدل‌های کسب‌وکار هنوز به طور کامل شکل نگرفته‌اند چیست.

خوب، و شما باید با چیزهایی مانند منسوخ شدن تراشه مقابله کنید، که

نرخ استهلاک مناسب چقدر است؟ مثل اینکه چه چیزی درست است، هنوز کسی واقعا نمی داند.

بنابراین، وقتی کسی نمی داند و در عین حال تقاضای زیادی وجود دارد، این به چه معناست زیرا این شرکت ها می توانند به بازار بیایند و جذب شود. من تعجب می کنم که در چه مرحله ای به دست می آورید یا اینکه آیا ما شاهد برخی از زوایای عقب نشینی از آن هستیم، زیرا شما نمی دانید که مدل کسب و کار چگونه به نظر می رسد.

من فکر می‌کنم گاهی اوقات شاهد عقب‌نشینی بوده‌ایم، اما جالب این است که ناشران عموما قیمت‌ها را ناشناس هستند. آنها باید تامین مالی را انجام دهند. بنابراین آنها مایل به پرداخت با شرایط هستند، آنها مایلند اسپرد بدهند تا بتوانند تامین مالی را افزایش دهند.

چه اتفاقی می افتد اگر هر یک از مسائلی که در حال حاضر در حال حباب هستند، امم هر نوع کندی، چه از طرف مدیران عامل LLM که در مورد جنگ هشدار داده باشند یا بگویند ما باید سرعت خود را کاهش دهیم، شاید نگرانی در مورد بازگشت سرمایه. اگر هر یک از این موارد باعث کندی صدور وام می شود، چه کاری با بازارهای وام که فقط در این گوشه می بینند در هنگام صدور آنقدر قوی هستند.

بنابراین، بازار وام تازه شروع به مشاهده صدور مرکز داده است، درست است؟ با IG شروع شد، در بازارهای خصوصی است، بازدهی بالایی دارد و وارد بازار وام می شود. ام من فکر می کنم که باید همچنان شاهد این صدور باشیم و قیمت گذاری می شود. مثل اینکه می‌خواهیم قیمت را جایی که پاک می‌شود پیدا کنیم.

تقویم پیشرو از نظر خط لوله چگونه به نظر می رسد؟

می‌دانید، این شلوغ‌ترین شلوغی است که در تمام طول سال گذشته است و نه تنها مرکز داده نیست. اینها معاملاتی هستند که اگر منطقی باشد واقعا در خط لوله ظاهر نمی شوند. اوم، ما شاهد معاملات خصوصی بیشتر، معاملات سود سهام بیشتر، معاملات وام مستقیم هستیم که وارد بازارهای BSL می شوند. و بنابراین ما امروز بیش از صد میلیارد دلار تقویم رو به جلو را می بینیم.

این آخرین مورد، پویایی، چه چیزی است که به دنبال وام دهی مستقیم تر به BSL است؟

می دانید، من فکر می کنم بسیاری از شرکت ها رشد کرده اند و از فضای وام دهی مستقیم خارج شده اند و می توانند به سرمایه ارزان تری در بازار BSL دسترسی داشته باشند.

هوم، جالب است. در مورد M&Aهای ساده قدیمی، LBOها چطور؟ صدور آن اطراف چگونه به نظر می رسد؟

در حال برداشتن است. من می‌توانم بگویم که ما شاهد کمتر شدن حامی مالی برای تراکنش‌های حامی هستیم، اما دوباره شاهد گرفتن خصوصی و همچنین معاملات شرکتی هستیم.

آیا انتظار دارید بازار تحت حمایت اسپانسر رشد کند؟

به نظر می رسد که پیکاپ بیشتری وجود دارد، اما ما از سطح بسیار پایینی شروع می کنیم. بنابراین، اوم، بله، تقریبا هر روز اعلامیه های بیشتری وجود دارد، اما بسیاری از آن ها عمومی و خصوصی هستند.

بنابراین در این محیط، دوباره، جایی که عرضه بیشتر در حال افزایش است، خط لوله قوی به نظر می رسد، گسترش نسبتا خوب رفتار می کند. آیا چیزی وجود دارد که شما را نگران کند که باعث شود گسترش گسترش به تا در یک لحظه دوباره اتفاق بیفتد، فراتر از نرم افزار، زیرا همان طور که شما اشاره کردید شروع شد، اما در بازارهای گسترده تر، واقعا چه چیزی باعث می شود که این مکانیسم اتفاق بیفتد؟

بله، من فکر می کنم که به طور کلی شرکت های ما خوب کار می کنند. ما در واقع بالاترین نرخ رشد را در پرتفوی 550 شرکتی خود داریم که در سه سال گذشته شاهد بوده ایم، هم در زمینه فروش و هم در E و بالاترین درصد شرکت های ما که پول نقد تولید می کنند. بنابراین پس زمینه بنیادی شرکت احساس خوبی دارد.

لورن، پس می توانم همین الان روی آن نقطه بمانم؟ چون فکر می‌کنم وقتی عناوینی مانند قیمت نفت ۱۰۰ را می‌خوانند، بسیاری از مردم را شگفت‌زده می‌کند، تورم هنوز یک مشکل است. در مورد آن چه، چه در مورد این محیط ایجاد می کند که شما می توانید چنین رشد قوی را ببینید؟

بخشی از آن به صنعت وابسته است. مانند اینکه ما شاهد نتایج بسیار قوی از صنایع خاصی مانند صنایع، نفت و گاز، مالی، مراقبت های بهداشتی هستیم. البته، صنایع ضعیف تری نیز وجود دارد. و ما شاهد رشد سال به سال هستیم که برخی از آن مشکلاتی را که آنها با فشارهای تورمی با آن مواجه بودند، دور می زند.

بنابراین آیا این بدان معناست که در آینده، فرصت های تعیین شده هنوز برای شما بسیار گسترده است؟

بله، من می خواهم بگویم. منظورم این است که امروز حدود 40 درصد وام ها زیر قیمت معامله می شوند. اوه، متأسفم، معامله بیش از حد برابر است، اما ما شاهد واگرایی بیشتر در بقیه قیمت‌گذاری وام هستیم و فرصت‌هایی را ایجاد می‌کند.

بنابراین، یک مورد که من دوست دارم در مورد آن از شما بپرسم، این تحقیق بود که امسال منتشر شد، و اساسا نشان داد که حامیان مالی با شهرت تهاجمی در پرداخت مضطرب، به یک حق بیمه 60 امتیازی برای وام ها اشاره می کنند. باید بگویم که کارلایل به عنوان یکی از شرکت‌های تهاجمی نامیده نمی‌شود، اما نمی‌دانم که آیا این پویایی را در بازارهایی با شهرت یک شرکت مشاهده می‌کنید که اساسا باعث گسترش گسترده‌تر برای آنها می‌شود؟

فکر می کنم اینطور است و فکر می کنم در حال تکامل است. چیزی که می‌خواهم بگویم، دلیل اینکه شما آن را در حال حاضر می‌بینید، در طول سه سال گذشته است، چیزی که LME نامیده می‌شود، وجود داشته است. اینها تجدید ساختارهای خارج از دادگاه است. قبلا بیشتر ورشکستگی ها در دادگاه اتفاق می افتاد. در حال حاضر در بازار ما، آنها خارج از دادگاه اتفاق می افتد. و اسپانسرهایی که بیشترین تهاجمی را در بازسازی‌های خارج از دادگاه داشته‌اند، به نظر می‌رسد که وام‌های جدید خود را بیشتر می‌پردازند.