بانک مرکزی اروپا در نقطه حساس پیش از تغییر سازماندهی استراتژیک پرسنل کلیدی

بانک مرکزی اروپا (ECB) بار دیگر در آستانه تغییر در شورای حکومتی در یک مقطع حساس قرار دارد.

روز پنجشنبه پس از ظهور فشارهای جدید در بازارهای اوراق قرضه اروپا در هفته های اخیر برگزار می شود. نگرانی‌های فزاینده در مورد بحران مالی در فرانسه منجر به گسترش بازدهی اوراق قرضه دولتی شده است و در مواقعی این گمانه‌زنی را تقویت می‌کند که بانک مرکزی اروپا مجبور است برای جلوگیری از گسترش استرس مالی به سایر کشورها مداخله کند.

این در حالی است که بانک برای یک رئیس جمهور جدید، اقتصاددان ارشد و یک عضو هیئت اجرایی مسئول عملیات بازار در سال 2027 آماده می شود.

در مواجهه با خطرات فزاینده برای چشم انداز رشد و تورم، بانک مرکزی اروپا باید از انتقال روان موضع پولی خود و انتقال آرام در رهبری اطمینان حاصل کند.

بانک مرکزی اروپا قبلا در شرایط مشابهی قرار داشته است، اما این بار از نظر دورنمای تورم، زمینه ژئوپلیتیکی و پویایی پرسنل متفاوت به نظر می رسد.

قیمت های انرژی همچنان بالاست و نشانه های اولیه از اثرات دور دوم آن بر قیمت های مصرف کننده در حال ظهور است. در حالی که فشارهای تورمی و دستمزدهای اساسی در حال حاضر مهار شده است، اما آنها نیز کاهش نیافته اند.

نامزدهای جایگزینی کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا

با در نظر گرفتن تجربه نه چندان دور از بحران 2022، نگرانی ها مبنی بر اینکه انتظارات تورمی ممکن است ریشه دوانده باشد، احتمالا بر سیاست گذاران بانک مرکزی اروپا فشار می آورد. اگر رشد ناگهانی کاهش پیدا نکند، احتمالا تعصب جنگ‌طلب در حال حاضر گزینه پیش‌فرض باقی خواهد ماند.

در همین حال، شرایط مالی گسترده در بحبوحه افزایش بازده اوراق قرضه ناشی از ترکیبی از عوامل جهانی و داخلی، از جمله تنش‌های ژئوپلیتیک، افزایش استقراض شرکت‌های مبتنی بر هوش مصنوعی، و نگرانی‌های مالی، تنگ‌تر شده است. آخرین نظرسنجی وام دهی بانک ECB نشان می دهد که بانک ها در حال حاضر استانداردهای وام دهی را سخت تر می کنند، در حالی که تقاضا برای وام های جدید ضعیف شده است.

هزینه‌های استقراض بالاتر و شرایط اعتباری سخت‌تر باید نیاز به افزایش بیشتر نرخ‌های سیاست را کاهش دهد، اما بانک مرکزی اروپا با چالش ارتباطی بزرگ‌تری مواجه است.

از یک طرف، این کشور دارای ابزار مناسبی برای رسیدگی به تجزیه مالی در سراسر کشورهای عضو منطقه یورو است. به طور خاص، کارکنان بانک مرکزی اروپا باید کاملا بر بازار مخزن، یک کانال انتقال کلیدی سیاست پولی به اقتصاد واقعی متمرکز شوند و آماده مداخله در مواقع استرس باشند.

از منظر فنی، جلوگیری از بحران نقدینگی بخش آسانی است.

از سوی دیگر، بانک مرکزی اروپا تنها تا حدی می تواند ثبات مالی را تضمین کند که به خطرات اخلاقی دامن نزند. خرید بدهی فرانسه بدون شرایط سختگیرانه از نظر قانونی و سیاسی غیرقابل قبول است. مداخله پیشگیرانه بانک مرکزی اروپا در بازار اوراق قرضه فرانسه پیش از برگزاری انتخابات ریاست جمهوری نامشخص در بهار 2027 بسیار بعید به نظر می رسد.

از طرف دیگر، هر اشاره ای مبنی بر اینکه بانک ممکن است ابزار خرید اوراق قرضه معروف به ابزار حفاظت از انتقال (TPI) را فعال کند، مشکلات فرانسه را بدتر می کند. این ابزار در سال 2022 برای جلوگیری از تکه تکه شدن در بازارهای اوراق قرضه منطقه یورو ایجاد شد، اما با شرایطی همراه است و تاکنون هرگز استفاده نشده است. تغییر شرط TPI برای واجد شرایط ساختن فرانسه ممکن است در کشورهای دیگر از نظر سیاسی سمی باشد.

در حالت ایده آل، مداخله کلامی کافی است. سوال این است که آیا ابهام سازنده ضرب المثلی می تواند در مورد فرانسه کارساز باشد - یک استراتژی ارتباطی که بانک مرکزی اروپا از مدت ها قبل بر آن تکیه کرده است تا در عین حال انعطاف پذیری را حفظ کند.

این مبادلات زمانی اتفاق می‌افتد که سران کشورها و دولت‌ها باید در ماه‌های آینده بر روی بسته بزرگی از نامزدها برای هیئت اجرایی بانک به توافق برسند.

کریستین لاگارد، رئیس بانک، اکنون جدایی خود را اعلام کرده است. این به دولت‌ها اجازه می‌دهد تا قبل از انتخابات فرانسه در مورد همه جایگزین‌های هیئت‌های اجرایی تصمیم بگیرند. تغییر تغییر ناگزیر سوالاتی را در مورد جهت گیری سیاست تحت رهبری بعدی ایجاد خواهد کرد.

فرانسه احتمالا به سمت حمایت بانک مرکزی اروپا و ریاست مارین لوپن می رود

در آن زمینه، رویکرد خود توصیف شده کلاس نات از «عمل گرایی اصولی» به ویژه مرتبط به نظر می رسد. رئیس سابق بانک مرکزی هلند و یکی از مدعیان تصدی پست ارشد، استدلال کرد که بانک مرکزی اروپا باید قاطعانه برای حفظ انتقال پول در آینده بدون تبدیل شدن به جایگزینی برای اقدامات مالی یا سیاسی عمل کند.

پابلو هرناندز د کوس، رئیس سابق بانک مرکزی اسپانیا، یکی دیگر از نامزدهای قوی با اعتبار و تجربه برای اداره بانک مرکزی اروپا است.

هر دو در طول بحران های اقتصادی و مالی قبلی مسئولیت داشتند. هر کسی که این شغل را به دست آورد باید تعادل درستی بین اصول و عمل گرایی در شغل بعدی ایجاد کند. – حق چاپ The Financial Times Limited 2026 نویسنده رئیس استراتژی و تحقیقات کلان در Pictet Wealth Management است