با نزدیک شدن به IPO آنتروپیک، کریشنا رائو، مدیر مالی، با یک آزمون تعیین کننده روبرو می شود

صبح بخیر کریشنا رائو، مدیر مالی آنتروپیک، در حالی که شرکت هوش مصنوعی آماده عرضه عمومی می‌شود، با یک سوال تعیین‌کننده مواجه می‌شود: آیا با افزایش هزینه‌های سیستم‌های هوش مصنوعی پیشرفته، رشد درآمد غیرعادی می‌تواند به سودآوری پایدار تبدیل شود؟

آنتروپیک روز دوشنبه بیانیه ثبت فرم S-1 خود را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای فهرست پیشنهادی نزدک تحت عنوان ANT ارسال کرد. درآمد برای شش ماه منتهی به 30 ژوئن به 16.29 میلیارد دلار رسید که نسبت به 1.16 میلیارد دلار در سال گذشته افزایش یافته است. فورچون گزارش داد که زیان خالص بالغ بر 80.75 میلیارد دلار است که تا حد زیادی منعکس کننده هزینه حسابداری 72.39 میلیارد دلاری است که به تغییرات ارزش منصفانه ابزارهای مالی مرتبط است. زیان عملیاتی از 2.14 میلیارد دلار به 693 میلیون دلار کاهش یافت.

آنتروپیک که در سال 2021 تاسیس شد و توسط مدیر عامل، داریو آمودی رهبری می‌شود، مدل‌ها و محصولات خانواده کلود از هوش مصنوعی، از جمله Claude Code و Claude Cowork را توسعه می‌دهد. در ماه مه، این شرکت 65 میلیارد دلار در دور سرمایه گذاری جمع آوری کرد که ارزش آن را به 965 میلیارد دلار پس از پول رساند.

رشد زیرساخت ها را افزایش می دهد

تجارت سازمانی Anthropic به سرعت در حال گسترش است. تا 30 سپتامبر، بیش از 11900 مشتری حداقل 100000 دلار درآمد برای شرکت در طی 12 ماه آینده ایجاد کردند، از جمله تقریبا 250 نفر که حداقل 10 میلیون دلار درآمد داشتند.

برای رائو، اولین مدیر مالی آنتروپیک که در سال 2024 منصوب شد، تامین مالی این رشد به معنای تامین ظرفیت محاسباتی مورد نیاز برای حفظ آن بدون اجازه دادن به تعهدات زیرساختی بر کسب و کار است.

در پادکست Invest Like the Best در ماه می، رائو گفت که 30 تا 40 درصد از زمان خود را به محاسبه زیرساخت اختصاص می دهد.

او گفت: «محاسباتی که ما تهیه می کنیم، رگ حیاتی کسب و کار ما است. Anthropic از تراشه های Trainium آمازون، واحدهای پردازش تانسور گوگل و واحدهای پردازش گرافیکی انویدیا استفاده می کند.

هزینه های محاسباتی و زیرساختی در نیمه اول سال 2026 به 8.95 میلیارد دلار رسید که نسبت به 2.33 میلیارد دلار در سال گذشته افزایش یافته است. آنتروپیک می گوید در حال حاضر به ازای هر دلاری که صرف زیرساخت های محاسباتی می کند بیش از دو دلار درآمد دارد. فورچون گزارش داد، اما اگر آزمایشگاه هوش مصنوعی مجبور شود قیمت توکن ها را کاهش دهد، ممکن است تغییر کند، خطری که در پرونده S-1 خود درباره آن هشدار می دهد.

اگرچه رشد درآمد از افزایش در این دسته اصلی هزینه پیشی گرفته است، اما این به تنهایی باعث بهبود اقتصاد واحد یا مسیر روشنی برای سودآوری نمی شود. سایر هزینه ها، تعهدات قراردادی و نیازهای آینده ظرفیت نیز بازده را شکل می دهند.

سرمایه گذاران بازده و ریسک را می سنجند

دن ایوز، شریک و مدیر ارشد اجرایی در Yorkville Ives & Co. به من گفت که این پرونده "یک رویداد مهم برای بخش فناوری و انقلاب هوش مصنوعی است." تحلیلگران این شرکت محدودیت‌های محاسباتی، نفوذ محدود سهامداران و تضادهای بالقوه بین تعهدات منافع عمومی آنتروپیک و بازده مالی را برجسته کردند.

تحلیلگران در یادداشتی نوشتند: «زیان‌های کوتاه‌مدت بسیار زیاد است، اما سرمایه‌گذاران در IPO روی مسیر رشد در سال‌های 2027 و 2028 متمرکز خواهند بود».

راج جوشی، معاون ارشد گروه مالی شرکتی رتبه‌بندی مودی، در ایمیلی به من گفت که این پرونده «نور روشن‌تری بر امور مالی آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی و همچنین قراردادهایی با شرکت‌های فناوری بزرگ می‌تاباند و توانایی سرمایه‌گذاران را برای ارزیابی ریسک در سراسر بخش افزایش می‌دهد».

آنتروپیک همچنین هشدار می دهد که عقب ماندن از رقبا در توسعه مدل های پیشرفته هوش مصنوعی می تواند تقاضا را تضعیف کند، حتی با وجود اینکه هزینه های زیرساختی قابل توجه است.

برای رائو، آزمون این است که آیا آنتروپیک می‌تواند رشد خارق‌العاده‌اش را در عین بهبود عملکرد عملیاتی و مدیریت تعهدات محاسباتی خود حفظ کند یا خیر. سرمایه گذاران باید این فرصت را در مقابل فشارهای رقابتی و ریسک های حاکمیتی بسنجید.

شریل استرادا Sheryl.Estrada@fortune.com

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد