برای نجات فرانسه توسط بانک مرکزی اروپا چقدر بد است؟

هزینه های استقراض فرانسه در حال افزایش است و بانک مرکزی شروع به نگرانی کرده است. برخی از آنها، حداقل.

امانوئل مولن، رئیس بانک مرکزی فرانسه، به فایننشال تایمز گفت که کشورش در معرض خطر خفه شدن توسط نرخ بهره قرار دارد.

وی تصریح کرد که بهترین راه حل این است که دولت فرانسه هزینه ها را کاهش دهد و کسری بودجه را کاهش دهد که در سناریوی بدون تغییر می تواند به بیش از 6 درصد در سال آینده برسد.

هفته گذشته، دولت اقلیت فرانسه کاهش 43 میلیارد یورویی را برای سال 2027 پیشنهاد کرد. اما پیشبرد آن از طریق پارلمان در یک کشور تقسیم شده امری دشوار است.

در همین حال، سرمایه گذاران اوراق قرضه فرانسه را تخلیه می کنند و هزینه های استقراض دولت فرانسه را در مقایسه با باندهای معیار آلمان افزایش می دهند. این در حال حاضر برای جامعه فرانسه بسیار پرهزینه است.

شاهین والی، اقتصاددان فرانسوی هفته گذشته در شبکه‌های اجتماعی گفت: «در سه هفته، ما سالانه 15 میلیارد یورو در هزینه‌های بالاتر خدمات بدهی در یک افق 10 ساله یا تقریبا 100 میلیارد یورو در مجموع طی 10 سال از دست داده‌ایم!»

شکاف یا اسپرد بین بازده اوراق قرضه فرانسه و آلمان، که از نظر تاریخی حدود 50 واحد پایه (0.5 واحد درصد) بود، زمانی که او آن را در روز چهارشنبه نوشت، 109 واحد پایه بود. اکنون 30 امتیاز بالاتر است.

اسپردها نشانگر مهمی برای ثبات مالی هستند زیرا نشان می دهند که سرمایه گذاران چقدر عصبی هستند. هر چه اسپرد بیشتر باشد، ریسک درک شده بالاتر است.

و اسپرد سهموی اوراق قرضه فرانسه در حال حاضر خاطرات ناخوشایند بحران منطقه یورو در نوامبر 2011 را زنده می کند، زمانی که اسپرد به 200 واحد پایه رسید.

دور زدن مجلس؟

سوال این است که در مورد آن چه باید کرد، و چه کسی بهترین موقعیت را برای عمل دارد. دولت فرانسه به ترتیب بر اساس مواد 49.3 و 47 قانون اساسی می تواند رأی پارلمان را دور بزند یا بودجه را با دستوری تصویب کند.

هر دو جنبه منفی دارند. دور زدن پارلمان می تواند باعث رای عدم اعتماد شود. در همین حال، یک فرمان فقط پس از مهلت 70 روزه قابل استفاده است، که به معنای دو ماه یا بیشتر عدم اطمینان است.

در هر صورت مشخص نیست که آیا توافق بودجه به طور قابل توجهی وضعیت را تغییر می دهد یا خیر.

اریک لونرگان، مدیر پیشین صندوق تامینی و اقتصاددان در وبلاگ اخیر خود توضیح داد: "فرانسه یک مشکل واقعی کاهش تورم است." اگر هزینه های استقراض فرانسه بالا بماند، دولت مجبور به ریاضت می شود که هزینه ها و تقاضا را کاهش می دهد.

بانک‌های فرانسوی تعداد زیادی اوراق قرضه فرانسوی دارند و کاهش قیمت اوراق (بازدهی و قیمت‌ها رابطه معکوس دارند) به ترازنامه‌های آن‌ها آسیب می‌زند، که به این معنی است که پول به سمت باندهای آلمانی باثبات‌تر فرار می‌کند، که سپس شرایط مالی را بیشتر سخت‌تر می‌کند.

کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا (ECB) هفته گذشته در پاسخ به این سؤال که آیا فرانسه «مرد بیمار اروپا» جدید است یا خیر، به روزنامه فرانسوی La Croix گفت: «سال 2008 یا 2011 نیست.

او گفت: «من یونان، ایرلند را دیده‌ام که ... امور مالی عمومی خود را مرتب کردند و اعتماد را بازگرداندند. این کشورها از آن زمان به رشد خود بازگشته اند، اغلب در سطوح بالاتر از میانگین.

منبع: صندوق بین المللی پول

چیزی که او نگفت این است که هزینه آن چقدر است. آدام توز، مورخ اقتصادی در سال 2022 نوشت، پس از سال 2009، یونان به "یکی از ویرانگرترین بحران های اقتصادی ثبت شده" سوق داده شد، رکودی که "به همان اندازه بد، اما بسیار پایدارتر از رکود بزرگ آمریکا در دهه 1930 بود."

آیا بانک مرکزی اروپا وارد عمل خواهد شد؟

فرانسه یونان نیست. بحران بدهی تمام عیار هنوز روی کارت نیست. اما همانطور که اوضاع پیش می‌آید، به نظر می‌رسد درگیری طولانی‌مدت یک نتیجه محتمل، احتمالا یکی از مثبت‌ترین آن‌ها باشد.

ECB اگر بخواهد می تواند وارد عمل شود.

همانطور که محمود پرادان از بروگل در ماه ژوئن استدلال کرد، ممکن است اجازه ندهد دارایی های اوراق قرضه خود را کاهش دهد. یا می‌تواند اوراق قرضه فرانسه را تحت عنوان «ابزار حفاظت از انتقال»، که برای جلوگیری از افزایش بازدهی یک کشور ایجاد شده است، خریداری کند.

اما TPI با شرایطی همراه است، از جمله انطباق با قوانین مالی اتحادیه اروپا.

شارلوت دو مونپلیه از بانک ING گفت و برخی از کشورهای عضو از نجات فرانسه حمایت می‌کنند، به این معنی که بانک مرکزی اروپا احتمالا تنها در صورتی استفاده از این ابزار را در نظر خواهد گرفت که تهدید برای ثبات اقتصادی اتحادیه اروپا «وجودی» باشد، با اسپرد نزدیک‌تر به 250 واحد پایه.

همانطور که دو مونپلیه و همکارانش هفته گذشته اشاره کردند، برنامه های مالی فرانسه، حتی اگر توسط پارلمان تصویب شود، بدهی فرانسه را تثبیت نمی کند و اسپرد احتمالا حدود 150 واحد پایه خواهد بود.

رولاند لسکور، وزیر دارایی فرانسه، روز سه شنبه به خبرنگاران گفت که این کشور نیازی به دخالت بانک مرکزی اروپا ندارد.