ترس بیش از 828 میلیارد دلار از مخارج سرمایه هوش مصنوعی به حذف یک تریلیون دلار از ارزش بازار کمک کرد.

ثروتمندترین شرکت‌ها در تاریخ جهان آنقدر برای زیرساخت‌های پشتیبان هوش مصنوعی هزینه می‌کنند که میلیاردها پول نقد را از بین می‌برند و با متزلزل شدن وال استریت، افزایش سهام اخیر مبتنی بر هوش مصنوعی را تهدید می‌کنند.

آخرین افشای مالی چهار تا از بزرگ‌ترین هایپرمقیاس‌کننده‌ها، آمازون، آلفابت، مایکروسافت و متا، و همچنین بازیکن جدید هوش مصنوعی ایلان ماسک، SpaceX، که شامل xAI می‌شود، نشان داد که گروه کوچکی از شرکت‌های سنگین‌وزن فناوری قرار است تا ۸۲۸ میلیارد دلار در هزینه‌های سرمایه‌ای امسال سرمایه‌گذاری کنند. این هزینه‌ها شامل مراکز داده، تراشه‌های پرقدرت و زیرساخت‌های دیگری است که به هوش مصنوعی کمک می‌کند.

بر اساس گزارش‌ها و فراخوان‌های درآمد شرکت، تامین 828 میلیارد دلار مخارج کل هزینه‌ای برای سال 2026 از 220 میلیارد دلار آمازون، تا 205 میلیارد دلار از آلفابت، تقریبا 170 میلیارد دلار از مایکروسافت، تا 145 میلیارد دلار از متا و تا 88 میلیارد دلار از SpaceX است.

در این مرحله، صورت‌حساب عظیم زیرساخت‌های هوش مصنوعی از ارزش بازار کسب‌وکارهای معروفی مانند غول انرژی اکسون موبیل یا شرکت پرداخت مسترکارت فراتر رفته و حتی به حدود یک تریلیون دلاری که آمریکا در این سال مالی برای دفاع هزینه می‌کند، نزدیک می‌شود، که خود بزرگترین سال مالی در جهان است. چندین بانک، از جمله Evercore و Bank of America، مخارج سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی را در سال 2027 به 1 تریلیون دلار رساندند.

تا حدودی در واکنش به این هزینه‌های هنگفت، سهام در روز جمعه سقوط کرد و نزدک و اس اند پی 500 را به بدترین عملکرد یک روزه خود از ژوئن رساند. نزدک 2.9 درصد سقوط کرد در حالی که S&P 500 1.8 درصد سقوط کرد. شرکت نزدک 100 بیش از 1 تریلیون دلار از ارزش بازار خود را از دست داده است. رهنمودهای نادرست برای سه ماه آخر سال از سوی سازنده تراشه آمریکایی اینتل نیز نقش مهمی ایفا کرده است.

برخی از آشفتگی‌های بازار می‌تواند ناشی از نگرانی‌ها در مورد جریان نقدی آزاد باشد که مدت‌ها منبع قدرت شرکت‌های سیلیکون ولی بوده است اما اخیرا تغییر کرده است. چهار نفر از پنج غول فناوری که صدها میلیارد دلار به طور تجمعی برای سرمایه هزینه کردند، در سه ماهه سوم جریان نقدی آزاد منفی داشتند (مایکروسافت استثنا بود)، به این معنی که آنها بیشتر از آنچه که از عملیات خود به صورت نقدی تولید کردند، برای ساختمان‌ها، تجهیزات و سایر سرمایه‌گذاری‌های سرمایه خرج کردند.

از آنجایی که شرکت هایی که ثروت خود را با فروش نرم افزار و خدمات به دست آورده اند، به طور فزاینده ای پول را به زیرساخت های فیزیکی می ریزند، در برخی موارد به دنبال قرض گرفتن یا جمع آوری بیشتر برای پرداخت هزینه آن هستند. با توجه به تعداد انگشت شماری از سهام فناوری که سهم بزرگی از S&P 500 را به خود اختصاص داده اند، موفقیت یا شکست سرمایه گذاری های این شرکت ها می تواند پیامدهای بسیار زیادی برای بازار و میلیون ها آمریکایی سرمایه گذاری در آن داشته باشد.

الکساندر تومیک، اقتصاددان و معاون دانشکده بوستون، هشدار داد که این سرمایه‌گذاری‌های زیرساختی می‌تواند منجر به عواقبی فراتر از دره سیلیکون شود، به‌ویژه که شرکت‌ها به طور فزاینده‌ای برای تامین مالی توسعه خود به بدهی متکی هستند. این افزایش استقراض می تواند هزینه سرمایه را برای سایر مشاغل افزایش دهد، در حالی که رکود در میان غول های فناوری می تواند در کل اقتصاد موج بزند.

تومیک به فورچون گفت: «اگر این شرکت‌های فناوری عطسه کنند، بقیه بازار به ذات‌الریه مبتلا می‌شوند.

یک شرط پرهزینه

آمارهای مالی اخیر مایکروسافت نشان می دهد که چگونه ماندن در رقابت هوش مصنوعی بر تصمیمات شرکت های فناوری به طور کلی تأثیر می گذارد.

برای دهه‌ها، این غول نرم‌افزاری یکی از بزرگترین کسب‌وکارهای مولد پول نقد در جهان بوده است. این شرکت در آخرین سال مالی خود نزدیک به 134 میلیارد دلار سود کسب کرد و تقریبا 183 میلیارد دلار پول نقد از عملیات به دست آورد. با این حال، در همان دوره، هزینه های نقدی آن برای اموال و تجهیزات حدود 80 درصد افزایش یافت.

مایکروسافت روز پنجشنبه پیشنهاد اوراق قرضه 25 میلیارد دلاری خود را اعلام کرد که اولین فروش اوراق قرضه خود در بیش از 9 سال است. این شرکت گفت که از این پول برای مقاصد عمومی شرکت استفاده خواهد کرد که به گفته او می تواند شامل هزینه های سرمایه ای نیز باشد.

مایکروسافت در سه ماهه گذشته برخلاف رقبای خود مانند آمازون، آلفابت، متا و اسپیس ایکس، جریان نقدی آزاد مثبت باقی ماند، اما با افزایش هزینه‌های زیرساخت، این شرکت به دنبال جذب سرمایه است.

متا جریان نقدی آزاد منفی را 2.1 میلیارد دلار در سه ماهه گذشته گزارش کرد، در حالی که در مدت مشابه سال قبل 10.6 میلیارد دلار مثبت بود. روز دوشنبه، این شرکت اعلام کرد که سهام جدیدی را در طرحی برای جمع آوری 95 میلیارد دلار منتشر خواهد کرد که به آن بودجه بیشتری می دهد که می تواند برای زیرساخت های هوش مصنوعی اختصاص دهد.

اوراکل، یکی دیگر از بازیگران اصلی در رقابت زیرساخت های هوش مصنوعی، برای حمایت از گسترش خود به وام گرفتن و راه های دیگر متکی است. این شرکت در این هفته به سرمایه گذاران گفت که انتظار ندارد تا نیمه دوم سال مالی آینده خود که از شش ماه قبل از می 2028 اجرا می شود، به جریان نقدی آزاد مثبت بازگردد. پس از آن، شرکت گفت، پیش بینی می کند که جریان نقدی آزاد تا حداقل 30 میلیارد دلار برای سال مالی منتهی به می 2029 افزایش یابد.

سود هوش مصنوعی

در حال حاضر، برخی از شرکت‌های بزرگ فناوری می‌توانند به این نشانه دلگرم‌کننده اشاره کنند که مشتریان بیش از همیشه برای قدرت محاسباتی هزینه می‌کنند. درآمد ابری گوگل در سه ماهه گذشته بیش از دو برابر شد، در حالی که کسب و کار Azure مایکروسافت 48 درصد و خدمات وب آمازون حدود 39 درصد رشد کردند.

ارائه دهندگان ابری تا حدی با اجاره دادن محاسبات به ارائه دهندگان هوش مصنوعی درآمد کسب می کنند. از آنجایی که پیش‌بینی می‌شود تقاضای هوش مصنوعی در سال‌های آینده نیز افزایش یابد، این عملیات می‌تواند منبع درآمدی مطلوب برای مقیاس‌کننده‌های بزرگ باشد. با این حال، همه درآمدهای ابری از هوش مصنوعی به دست نمی‌آیند، و افزایش فروش لزوما سرمایه‌گذاری‌های عظیم امروزی را تأیید نمی‌کند.

در خبرهای مثبت دیگر برای بخش هوش مصنوعی، سازنده کلود Anthropic اسنادی را برای عرضه اولیه عمومی در این هفته ثبت کرد و به افزایش 0.8 درصدی نزدک در روز دوشنبه کمک کرد. این پرونده همچنین توجه را به بیش از 265 میلیارد دلار در حداقل تعهدات خرید در آینده جلب کرد، که عمدتا برای رایانش ابری و سایر خدمات زیرساختی است، که می‌تواند برای هیپراسکیلرها یک موهبت باشد.

با این حال، به طور کلی، شرکت‌ها امروز مبالغ هنگفتی را برای ایجاد ظرفیت محاسباتی که انتظار دارند سال‌ها بعد به آن نیاز دارند، شرط‌بندی می‌کنند، حرکتی که می‌تواند پیش‌بینی‌کننده باشد، اما در کوتاه‌مدت با خطرات بزرگی نیز همراه است.

برای سرمایه گذاران، این سوال به طور فزاینده ای مطرح می شود که آیا هوش مصنوعی به اندازه کافی سودآور می شود تا این صورت حساب هنگفت را توجیه کند. به گفته تومیک، اگر مراکز داده و تراشه های گران قیمت سود مورد انتظار شرکت ها را ایجاد نکنند، پیامدهای آن می تواند فراتر از دره سیلیکون به اقتصاد ایالات متحده و فراتر از آن گسترش یابد.

او گفت: "ما به زیرساخت نیاز داریم، ما به این سرمایه نیاز داریم، اما آیا آنها می توانند آن را حفظ کنند؟ فکر می کنم این سوال بزرگ است."

اندی جاسی، مدیرعامل آمازون، که شرکت او در روز پنجشنبه جریان نقدی آزاد منفی منفی بیش از 42 میلیارد دلار در سال گذشته را گزارش کرد، در تماس با درآمد سه ماهه سوم شرکت به صراحت اعلام کرد که چاره‌ای جز ادامه هزینه‌ها نمی‌بیند.

جاسی در طول این تماس از یک تحلیلگر پرسید: «آیا اگر این نوع شتاب و فرصت بیش از 25 سال اتفاق بیفتد و شما بتوانید CapEx را در طول 25 سال گسترش دهید راحت‌تر خواهد بود؟» «بله، شاید راحت‌تر باشد، اما این دنیایی نیست که ما در آن زندگی می‌کنیم و این فرصت نیست.»

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد