تله بدهی SaaS

هفته گذشته بحث این بود که آیا صنعت هوش مصنوعی در شرف کاهش است یا خیر. داریو آمودی از آنتروپیک خواستار این شد که صنعت به دلایل ایمنی به سرعت پیش برود، نیمه فروخته شد، ژورنال مقاله ای را در مورد اینکه آیا کاهش سرعت هوش مصنوعی بازار را شکست می دهد، منتشر کرد، و هرکسی که یک میکروفون در اختیار داشت بر حباب مرکز داده فشار آورد. استیو روزنبوش در ژورنال CIO WSJ در همان هفته از من در مورد سؤال مرزی نقل قول کرد: "بیشتر آنها از انتهای مرز استفاده نمی کنند. نسخه ای از دو سال پیش کاملا خوب است. مخاطبانی وجود دارند که به سختی می توانند درخواست کنند.

بنابراین تأخیر تفاوت زیادی ایجاد نمی کند.» من این مورد گسترده‌تر را در Bubble Talk Is How You Spot Someone Who miss AI مطرح کردم که ساخت ایالات متحده یک تجارت است، نه یک حباب. آن استدلال آن موقع درست بود و الان هم درست است. بحث اشتباهی هم بود.

حبابی که هیچ کس به آن نگاه نمی کند، پاهایش بیشتر از حبابی است که همه درباره آن بحث می کنند. این تله بدهی SaaS است. هنگامی که چند برابر آنها سقوط کرد، متصدیان SaaS بدهی رکورددار شدند، سهام خود را پس گرفتند و کل چیز را به عنوان یک استراتژی هوش مصنوعی در نظر گرفتند. Salesforce شدیدترین نسخه را اجرا کرد. انواع HubSpot، Workday، ServiceNow و Adobe اجرا شد. پرش یک بار کار کرد. نقطه پایانی یک حلقه مرگ مبتنی بر بدهی است که به نامه پیشنهادی Bending Spoons ختم می شود.

من در ژوئن، زمانی که The Last Great Head Fake را در تاریخچه نرم افزار نوشتم، یک جهش در ارزش گذاری ها را پیش بینی کردم، اما این چیزی نبود که انتظارش را داشتم.

اگر در ماه آوریل از من می پرسیدید، نمی توانستم تصور کنم این کتابی است که هر رهبر در رده اجرا می کند. در آوریل نوشتم نرم افزار تمام شد. هوش بستر اصلی جدید است. SaaS قدیمی است. پنج ماه بعد، با تماشای آنچه که مدیران فعلی واقعا در پاسخ انجام دادند، فکر می‌کنم شاید خیلی نرم بودم. این به روز رسانی من است.

اگر سرعت سنگ بنای AI-first است، نگاه کنید که پنج ماه اخیر با دسته قدیمی SaaS چه کرد و همان سرعت را در تفکر خود اعمال کنید.

حباب مرکز داده حباب اشتباهی برای تماشا بود. تله بدهی SaaS همان تله ای است که پای واقعی دارد و نسبت به قیمتی که بازار به آن پرداخته است، نزدیک تر است.

بستر فقط سفت شده است

وقتی من لنگر را نوشتم، بازار از قبل تز ماه آوریل من را قیمت گذاری می کرد. شاخص SaaS در سال 2025 6.5 درصد کاهش یافت در حالی که S&P 500 17.6 درصد رشد کرد. میانگین درآمد SaaS از 18 برابر در سال 2021 به حدود 3 برابر رسید. IBM در 23 فوریه 13.2 درصد سقوط کرد که بدترین روز آن در بیش از 25 سال گذشته بود، پس از آنتروپیک نشان داد که Claude Code در حال مدرن سازی COBOL است. درآمد جاسپر از 120 میلیون دلار به 55 میلیون دلار در یک سال به محض بهبود لایه مدل رسید.

هر یک از آن نقاط داده ثابت شده است. آنتروپیک به طور خاص. رقم 30 میلیارد دلاری ARR که در آوریل ذکر کردم، سرعت پایان سه ماهه اول بود. بلومبرگ در ماه آگوست گزارش داد که نرخ اجرا سالانه در پایان ژوئیه از 65 میلیارد دلار گذشت که نسبت به 9 میلیارد دلاری که در سال 2025 از آن خارج شد، هفت برابر شد. دیروز بلومبرگ به نقل از نیویورک تایمز گزارش داد که Anthropic در مسیر رسیدن به بیش از 100 میلیارد دلار درآمد سالانه در سال جاری است و می تواند به زودی در نوامبر فهرست شود. درآمد سه ماهه دوم سال 2026 به تنهایی 11.5 میلیارد دلار بوده که نسبت به سال گذشته 14 برابر افزایش یافته است. این فقط آنتروپیک است.

با اون بشین Anthropic امسال هر سه ماه یک Snowflake به علاوه یک Palantir را به نرخ اجرا اضافه می کند. هر دلار از این هزینه، یک دلار اطلاعات است که در زیر هر صفحه ای که یک SaaS در حال تلاش برای پرداخت آن است، قرار دارد. توکن‌های ارزان‌تر فشار را تشدید می‌کنند، زیرا ساخت جایگزین بومی هوش مصنوعی را ارزان‌تر می‌کنند، هر بهبود مدل ساخت آن را آسان‌تر می‌کند. پویایی قیمت گذاری را در Peak Token دنبال کردم.

یک قاب مارک مارکت را روی همان شکل قرار دهید. Anthropic به تنهایی با 965 میلیارد دلار (و انتظار می رود در IPO دو برابر آن معامله شود)، ارزشی بیش از مجموع Salesforce، Adobe، ServiceNow، Workday و HubSpot دارد. این پنج نام تا 18 سپتامبر تقریبا 544 میلیارد دلار از سهام عمومی داشتند. OpenAI را با 852 میلیارد دلار اضافه کنید. دو آزمایشگاه پیشرو مدل زبان به ارزش سهام خصوصی به دو تریلیون دلار نزدیک می‌شوند، که با مضربی از کل دسته عمومی خالص SaaS قابل مقایسه است.

اینکه بگوییم شرکت های مدل دنیا را می خورند، دست کم گرفته شده است. اینگونه در مورد آن فکر کنید، این مقدار تنها برش مدل زبانی پازل هوش مصنوعی است. مغزهای اصلی دیگری درست پشت سر آنها هستند. آزمایشگاه های جهانی Fei-Fei Li 1.23 میلیارد دلار برای مدل های دنیای فضایی جمع آوری کردند. Isomorphic Labs آموزش تا کردن پروتئین از DeepMind است. MatterGen مایکروسافت علم مواد آموزشی است. هوش فیزیکی و هوش مصنوعی Skild مدل های پایه آموزش رباتیک هستند. فیلم آموزشی Runway است. سونو در حال آموزش موسیقی است. ElevenLabs آموزش صدا است. آزمایشگاه سیاه جنگل تصویر آموزشی است.

DeepSeek نسخه های مرزی با وزن باز را ارسال می کند. xAI در حال آموزش Grok است. Perplexity آموزش مدل های پاسخ است. Poolside کد آموزشی است. در Collective[i] ما مدل اقتصادی را آموزش دادیم. هر کدام مغزهای انتقادی هستند و هر کدام در حال تصاحب قدرت هستند.

هر یک از اینها بازاری است که مدل زبان به تنهایی نمی تواند به آن بپردازد. همه در حال حاضر آموزش سرمایه جدی در برابر آن دارند. برخی در نهایت بزرگتر از آنچه که LLM ها آنلاک کرده اند، خواهند بود. بستر در حال رقابت در ترازنامه است و در حال حاضر برنده است.

زیرلایه سریعتر از آنچه که شرکتهای فعلی می توانند در اطراف آن تغییر نام دهند ترکیب می شود. این تنها مهم‌ترین عدد در تز SaaSpocalypse است و تنها قوی‌تر شده است.

بازخرید استراتژی بود. کلودفورس بسته بندی بود.

سهام خود Salesforce این تز را ثابت کرد، سپس آن را معکوس کرد، سپس دوباره آن را در زمان واقعی ثابت کرد. تا ژوئن 30 درصد کاهش یافت و به 147 دلار پایین آمد. در اوایل سپتامبر به 263 دلار رسیده بود. در 18 سپتامبر با قیمت 237.92 دلار بسته شد. رفت و برگشت دو هفته طول کشید. چیزی که تغییر کرد محصول نبود.

در اینجا دنباله مکانیکی است. در فوریه 2026، هیئت مدیره Salesforce مجوز بازخرید 50 میلیارد دلاری سهام را صادر کرد. در ماه مارس، این شرکت ۲۵ میلیارد دلار اوراق بهادار ارشد با سررسید تا سال ۲۰۶۶ منتشر کرد و درآمد حاصل از آن را به بزرگترین بازخرید تسریع شده سهام در تاریخ هدایت کرد. تحویل اولیه 103 میلیون سهم را در یک سه ماهه با قیمت مرجع 198.34 دلار بازنشسته کرد که تقریبا 80 درصد از کل مورد انتظار بود. تسویه نهایی بعدا در VWAP دوره ASR انجام می شود. یک وام 5 ساله جداگانه 6 میلیارد دلاری خرید Informatica را بسته است.

اسکناس های ارشد ترازنامه در یک فصل از 8.5 میلیارد دلار به 33.3 میلیارد دلار رسید. تمام پنج ماه قبل از کلودفورس.

دنباله را بخوانید که چیست. Salesforce با 7.3 میلیارد دلار پول نقد وارد ماه مارس شد. مدیریت سرمایه داشت و به هر حال وام گرفتن را انتخاب کرد. اگر بنیوف معتقد بود که Agentforce قرار است تجارت را دوباره تسریع کند، پودر را خشک نگه می داشت و آن را در یک مدل اختصاصی خرج می کرد، در یک معامله اکوسیستمی دیگر یا یک سهام استراتژیک در مقیاس آزمایشگاهی شریک می شد. این باعث شد تا مشتریان به تنهایی استراتژی هوش مصنوعی خود را ارائه دهند. کرکلند و لاتام دقیقا همین کار را با کسری از ترازنامه یک نیروی فروش انجام می دهند، زیرا هیچ یک از شرکای آنها راه حلی برای ارائه نداشتند.

من بحث زیرلایه را در Software Is Not Going Down Alone و مدل عملیاتی را در The Hypothesis Company دنبال کردم. Salesforce باز خرید را انتخاب کرد. این یک ساختار سرمایه خصوصی است، نه یک شرکت رشد که ارزش چند برابر فعلی آنها را دارد.

بنیوف در 26 آگوست در فراخوان درآمد Q2 FY27، Claudeforce را معرفی کرد. کلود در Salesforce. نیروی فروش در داخل کلود. سی و هفت مهارت فروش از پیش ساخته شده است. او همچنین خطی را که منتظر آن بودند به طرف فروش داد.

"این مزخرفات SaaSpocalypse، من فکر می کنم زمان آن رسیده است که متوقف شود." مارک بنیوف، تماس با درآمد سه ماهه دوم سال مالی 27، 26 اوت 2026

سهام طی دو روز 22.58 درصد جهش کرد. Salesforce سهام Anthropic خود را 2.7 میلیارد دلار در سه ماهه افزایش داد. این مورد 96 درصد از درآمد شگفت‌انگیز را پوشش می‌دهد. موقعیت Anthropic حدود 5 میلیارد دلار ارزش دارد و نزدیک به دو سوم کل سبد استراتژیک Salesforce Ventures را نشان می دهد. در همان تماس، بنیوف برای کمک به پرداخت بدهی بازپرداخت، سهام را فروخت. دو سود کاغذ، یک رویداد نقدی. مرتب

هنگامی که لاک بازاریابی را کنار می گذارید، هر مشتری Salesforce با یک کلید API می توانست یک روز قبل از Claudeforce با Claude تماس بگیرد. چیزی که این اعلامیه واقعا به هر مشتری SFDC داد، یک مسیر درجه یک برای جایگزینی قسمت جلویی SFDC با یک CRM تولید شده توسط هوش مصنوعی در یک آخر هفته بود. گردش کار، داده ها، طرحواره اکنون توسط هر عاملی که بتواند SQL بنویسد و نقطه پایانی REST را بزند قابل دسترسی است. قفل جلویی قطعه بزرگی از خندق بود. کلودفورس کلید آن قطعه را به مشتریان داد.

اعتبار جایی که Salesforce بازی را تا حدی درست خواند. سرمایه گذاری Anthropic، روایت کلودفورس، بسته بندی هوش مصنوعی در پشته قدیمی، و نشانه گذاری سه ماهه 2.7 میلیارد دلاری چیزی است که یک نمایش اکوسیستمی جزئی به نظر می رسد. به همین دلیل است که Salesforce از دو ماه گذشته در حالی که هیچ چیز دیگری در این رده انجام نداده بود، جهش را کاهش داد.

حالا تصور کنید که یک بازی اکوسیستمی واقعی در مقیاس Salesforce چگونه به نظر می رسد. هاروی و لگورا برای حقوقی. یک مدل لجستیک با شرکت های حمل و نقل. جمعی[i] به عنوان مدل اقتصادی. یک مدل علم مواد با سازندگان به شکل MatterGen. Salesforce توزیع و روابط خریدار را دارد که هر یک از آن شرکای مدل نیاز دارند و مشتریان آنها منتظر چیزی هستند که هوش مصنوعی واقعی باشد. این همان پلتفرمی است که انویدیا و مایکروسافت با OpenAI اجرا می‌کنند و ارزش این همکاری‌ها در مجموع از همه شراکت‌های دیگر کوچکتر است.

تعداد انگشت شماری از این معاملات باید چندین برابر بدهی بازپرداخت را پرداخت کنند و به آنها یک استراتژی واقعی هوش مصنوعی داده شود که مشتریانشان از آن استقبال می کنند. فقدان نمایشنامه بزرگ‌ترین دلیلی است که نشان می‌دهد هیچ برنامه‌ای پشت پرده وجود ندارد.

ببینید بعد از Dreamforce چه اتفاقی افتاد. دو هفته جلسات توجیهی سرمایه‌گذاران، یک لایه رابط AIforce، راه‌اندازی کوآ و هدف مالی 2030 درآمد 63 میلیارد دلاری. تحلیلگران اهداف قیمت را افزایش دادند. ولز فارگو به 250 دلار، UBS به 260 دلار، استیفل به 300 دلار. سهام در روز پایانی 2 درصد سقوط کرد. جهش در حال حاضر تخفیف دارد.

این جهش یک معامله ترازنامه 25 میلیارد دلاری بود که به عنوان یک استراتژی هوش مصنوعی طراحی شده بود. با خرید بک انجام شده و دریم فورس بدون اعلام ساخت جدید معنی دار تمام شده است، سهام یک جهت باقی مانده است تا حرکت کند. سایر متصدیان SaaS همان بازی را اجرا می کنند.

بقیه دسته هم همین بازی را اجرا می کنند

دنباله Salesforce یک چیز پرت نیست. قالب است. هر متصدی عمومی SaaS به جای توانایی متمایز هوش مصنوعی، سرمایه را به بازده سهامداران هدایت می کند. جزئیات متفاوت است. جهت ندارد.

HubSpot. کاهش 48 درصدی در پایین ترین سطح، بدترین در رده به ازای هر برنشتاین. پاسخ: Breeze، یک مجموعه عامل هوش مصنوعی، و مجوز فوریه 2026 برای خرید 1 میلیارد دلاری. زمانی که این میزان در سه ماهه دوم بیش از نیمی بود، هیئت مدیره در ماه اوت یک میلیارد دلار دیگر اضافه کرد. دو میلیارد در عرض هفت ماه ساختار سرمایه با سرمایه در گردش، تمیزتر از Salesforce. همان سیگنال مشکل قفل دست نخورده است.

روز کاری کاهش 43 درصدی بدترین سال از زمان عرضه اولیه عمومی سهام در سال 2012. Agent AI ARR بیش از 200٪ در همان پنجره رشد کرد. چند نفر آن را نادیده گرفتند. در 27 آگوست، هیئت مدیره مجوز بازخرید 4 میلیارد دلاری جدید را بیش از 2.9 میلیارد دلار روز کاری اجرا شده در سال مالی 2026 داد. وجه نقد و اوراق بهادار قابل بازار از 5.4 میلیارد دلار در ژانویه به 3.4 میلیارد دلار در ژوئیه کاهش یافت. بنیانگذار Aneel Bhusri در آخرین تماس درآمد: "هیچ مقداری از کدنویسی vibe باعث تولید یک سیستم HR یا ERP نمی شود." این روز کاری است که از یک جریان کار دفاع می کند، نه یک بستر.

وقتی به‌روزرسانی‌های زیر را انجام می‌دهید، می‌بینید که چرا باور این کلمات برای وال استریت سخت است.

ServiceNow. کاهش 18 درصدی در یک روز، که بدترین آن در تاریخ است. پاسخ: خرید مجدد 5 میلیارد دلاری در 28 ژانویه مجاز شد، بازخرید تسریع شده 2 میلیارد دلاری سهام در 30 ژانویه با قیمت متوسط ​​107.97 دلار (پس از تقسیم) اجرا شد. تنها سه ماهه اول 2026 بیش از 20 میلیون سهم بازنشسته شد. Q2 AI ACV از ردیابی 1 میلیارد دلاری به هدف 1.5 میلیارد دلاری کل سال عبور کرد. مضرب به سطوح قبلی بازنگشته است. بدهی به حقوق صاحبان سهام 0.12 است، بنابراین این مبلغ نقدی است. سیگنال همچنان این است که بیشترین بازدهی استفاده از سرمایه بازنشستگی سهام است.

Adobe. کاهش 28 درصدی در 12 ماه در ماه آوریل، با شکسته شدن سهام، هیئت مدیره اجازه خرید 25 میلیارد دلاری جدید را تا سال 2030 داد. درآمد 6.76 میلیارد دلار، 13 درصد افزایش یافته است. AI-first ARR بیش از 150٪ سال به سال افزایش یافته است. سهام پس از ساعت 2 درصد سقوط کرد. بازپرداخت 23.3 میلیارد دلاری قبلی با قیمت متوسط ​​حدود 412 دلار انجام شد. سهام در 250 دلار بسته شد. این 23 میلیارد دلار سرمایه سهامداران است که با قیمت هایی 65 درصد بالاتر از جایی که بازار امروز پیشنهاد می دهد، بازنشسته شده است. مدیرعامل شانتانو ناراین در 1 دسامبر از کار خارج می شود.

IBM. نه همان دسته، همان رفلکس. کاهش 22 درصدی تا فوریه کل بدهی بین 55 تا 61 میلیارد دلار است. پاسخ به تهدید کلود کد COBOL: اظهاراتی در مورد ابر هیبریدی و Watsonx. بدون مدل مرزی بدون تعهد سرمایه در مقیاس آزمایشگاهی.

به عقب برگرد هیچ یک از این شرکت ها استراتژی ای را اعلام نکرده اند که به جای سهام، کسب و کار را نجات دهد. هیچ کس متعهد به داشتن زیرلایه هوش مصنوعی نیست. هیچ کس یک محصول بومی مبتنی بر هوش مصنوعی بدون طرحواره قدیمی راه اندازی نکرده است. هیچ‌کس بازی اکوسیستمی معنی‌داری در مقیاس پلتفرم ندارد. همه اینها علیرغم مشارکت در اکوسیستم که نقطه برجسته درآمد Nvidia، Microsoft و Salesforce است.

همه آنها هنوز با سرعتی در حال رشد هستند. اشتراک ServiceNow از 24% گذشت، Salesforce Agentforce plus Data 360 ARR به 3.9 میلیارد دلار رسید، اشتراک‌های روز کاری 14% افزایش یافت. اعداد واقعی هیچ یک از آنها چندین برابر رشد کسب نمی کنند، به همین دلیل است که بازار هر نامی را در این دسته به عنوان وسیله نقلیه بازده نقدی به جای یک ترکیب کننده قیمت گذاری می کند.

همه اینها در حالی اتفاق می افتد که اثر پیرانا گوشت را از استخوان SaaS از پایین جدا می کند. هر دلاری که به Cursor، Cognition، GitHub Copilot، Gemini Code Assist، Claude Code و Amazon Q Developer می‌رود، یک توسعه‌دهنده در سمت دیگر آن دارد که چیزی برای جایگزینی SaaS، برنامه‌های کاربردی قدیمی و غیره می‌سازد. نشانگر 60 میلیارد دلار شناخت 25 میلیارد دلار. تنها در سال 2026 تقریبا 150 میلیارد دلار سرمایه خطرپذیر به ابزارهای توسعه‌دهندگان هوش مصنوعی سرازیر شد. رشد این ابزارها، باد مخالف پیش رو برای هر خریدار و سرمایه گذار SaaS و SaaS است که اندازه و قیمت آن در زمان واقعی است.

و این پلتفرم های کدنویسی هوش مصنوعی حتی سعی نمی کنند اهداف خود را پنهان کنند.

سرمایه گذاری شده با بیش از 100 میلیون دلار bolt.new این نیست که آنها به دنبال چه کسانی هستند

بازپرداخت در مقیاس می تواند معانی مختلفی داشته باشد. مدیریت رقیق سازی بازده نقدی مازاد. یک مدیر مالی که نمی تواند یک سرمایه گذاری رشد پیدا کند که مانع را برطرف کند. به زمان بندی نگاه کنید. هر یک از این برنامه ها در هشت ماه اول سال 2026، درست پس از شکسته شدن چند برابر اعلام شد. این پاسخ است، نه سیاست. یک ASR با سرمایه نقدی که اندازه آن برای جبران سهام مبتنی بر سهام است، مدیریت رقیق سازی است. یک ASR با بدهی ۲۵ میلیارد دلاری که پنج ماه قبل از کنفرانس کاربران پرچم‌دار اعلام شد و سپس به عنوان ساختار داستان شتاب‌دهی مجدد یک حیوان متفاوت است.

همچنین یک ساعت برای بازی اکوسیستم وجود دارد که منجر به داستان مثبت مایکروسافت و Salesforce می شود. ارزش آنتروپیک زمانی که Salesforce برای اولین بار در سال 2023 از آن حمایت کرد، 4 میلیارد دلار بود و امروز 965 میلیارد دلار (و احتمالا دو برابر آن در یک ماه پس از عرضه اولیه سهام). هر سه ماهه ریاضیات نسبت به متصدیان SaaS که معامله مشابهی امضا نکرده اند بیشتر می شود. شرایط هر چه بیشتر منتظر بمانند بدتر می شوند.

هیچ یک از مدیران فعلی استراتژی برای نجات کسب و کار ندارند. همه آنها برنامه ای برای مدیریت قیمت سهام دارند. اینها یکسان نیستند و بازار شروع به توجه کرده است.

پنج مثالی که تا چند ماه پیش غیرقابل تصور بود که برای این داستان اهمیت دارد.

متصدیان منجمد شده اند. خریداران نیستند. پنج حرکت در پنج ماه، در دسته‌هایی که نمی‌توانستم آینده را ببینم، که نشان‌دهنده سرعت تعویض پیش از پوشش است.

یک بیمه‌گر بهداشتی تحت نظارت، Salesforce را لغو کرد و در عرض دو ماه بازسازی کرد. امسال هرگز نمی‌گفتم که یک بازیکن تحت نظارت این کار را در ملاء عام، به این سرعت انجام می‌دهد. Curative طرح‌های بدون کسر کسر و پرداخت صفر را به کارفرمایان خود سرمایه‌گذاری می‌فروشد. 165000 عضو بیش از 1 میلیارد دلار ARR. فرد ترنر، بنیانگذار، در ماه جولای وارد 20VC شد و گفت که Curative قرارداد 600000 دلاری Salesforce خود را لغو کرده است. Business Insider هفته بعد آن را تایید کرد. بازسازی دو ماه طول کشید. هدف Curative حذف 80 درصد از مخارج SaaS خود در سال 2026 و کاهش تعداد کارکنان از 650 به 400 است.

بیمه سلامت یکی از دسته بندی شده ترین در آمریکا است. اگر بتواند حرکت کند، بیشتر مواردی که قاب گاو نر چسبنده می نامد می تواند حرکت کند. هر هیئت مدیره، مدیر عامل و مدیر ارشد اجرایی در یک شرکت تحت نظارت می‌دانند که Curative این کار را انجام داده و از آن فرار کرده است. چسبناک ترین بخش از درآمد SaaS، قطعه ای که مورد گاو نر به سختی به آن تکیه کرد، اکنون مورد تردید است.

سهام خصوصی شروع به خرید نرم افزار به عنوان تولید سرنخ جمع آوری کرد و سرمایه گذاری شروع به خرید خریداران تحت نظارت کرد. هر دو نو هستند. از زمانی که ویستا Marketo را در سال 2016 خرید، شرکت‌های PE خریدار ثانویه مطمئن برای SaaS خسته بوده‌اند. آنها اکنون در حال جایگزینی SaaS با اولین پشته‌های هوش مصنوعی خود هستند و کل بازارها را جمع‌آوری می‌کنند. Thrive Holdings در ماه آگوست 2 میلیارد دلار با ارزش گذاری 12 میلیارد دلاری جذب کرد. OpenAI در دسامبر 2025 سهام خود را تصاحب کرد و مهندسان را در داخل پورتفولیو جاسازی کرد. Current بیش از 50 شرکت و 2000+ متخصص دارد. ماموران مالیاتی بیش از 7000 اظهارنامه را با دقت 98 درصد پردازش کردند.

Shield وضوح میز راهنمایی را 36 برابر سریعتر از خط پایه اجرا می کند. حامیان دیگر شرکت های نرم افزاری را نمی خرند. آنها صنایعی را می خرند که شرکت های نرم افزاری قبلا به آن ها می فروختند.

جنرال کاتالیست نسخه ونچر را اجرا می کند. هتکو خرید 515 میلیون دلاری Summa Health مستقر در اوهایو را در اکتبر 2025 با 350 میلیون دلار تعهدات فناوری بسته است. اولین سیستم بیمارستانی متعلق به یک شرکت سرمایه گذاری. مایکل دل و سیلور لیک به مدت دو دهه همین الگو را در نرم افزارهای صنعتی اجرا کردند. اکنون این الگوی اپراتورهای بومی هوش مصنوعی است که می‌خواهند مالک مشتری شوند. دو دسته سرمایه که قبلا خروجی SaaS بودند، اکنون خریدار خریداران هستند.

شرکت ها شروع به بیرون کشیدن کل ERP کردند، نه فقط ماژول ها. Rillet یک سری C 100 میلیون دلاری را با قیمت 1 میلیارد دلار در 20 اوت بست. ICONIQ پیشتاز بود. آندرسن هوروویتز و سکویا به دنبال آن بودند. پس از اینکه Rillet ARR جدید را در سه ماهه قبل دو برابر کرد، دور در کمتر از 48 ساعت بسته شد. مشتریان جایگزین NetSuite، Sage Intacct، Oracle Fusion، SAP، Workday و Microsoft Great Plains می‌شوند. Slash Financial در آوریل با پیشروی Ribbit 100 میلیون دلار به مبلغ 1.4 میلیارد دلار جذب کرد و Twin را که رئیس ستاد هوش مصنوعی بود راه اندازی کرد.

Micky Malka از Ribbit آن را "بانک آینده" نامیده است، جایی که ماموران فرآیندهایی را که قبلا به کل بخش ها نیاز داشتند، مدیریت می کنند. این در مورد تعداد کار است، نه بهره وری. ممکن است روز کاری در این مورد خواب باشد.

سه شرکت حقوقی مجموعا 1.5 میلیارد دلار برای ساخت هوش مصنوعی اختصاص دادند. شرکت های SaaS عمومی صفر دارند. در 28 مه، کرکلند و الیس 500 میلیون دلار را طی سه تا چهار سال برای ساختن یک پلتفرم اختصاصی، که از محل درآمد تامین می‌شود، متعهد شد. در 14 سپتامبر، مورگان و مورگان آن را دو برابر کردند. 1 میلیارد دلار طی ده سال برای MX2، نزدیک به 5000 کاربر فعال ماهانه، مجوز به شرکت‌های دیگر در اواخر سال 2027 صادر کرد. Latham & Watkins سرورهای GPU Nvidia خود را برای اجرای مدل‌های با وزن باز در محل با داده‌های مشتری حساس خریداری کرد.

یک شرکت عمومی SaaS را نام ببرید که سرمایه قابل مقایسه ای را برای ساختن هوش مصنوعی کلاس مرزی خود متعهد کرده است. یکی نیست.

دسته بندی های کاملا جدیدی در حال ظهور هستند که اصلا نرم افزاری نیستند. Collective[i] تنها یکی است، اما شایان ذکر است که هوش مصنوعی نیز مدل جدیدی از کسب و کار و در داده های خصوصی روشی جدید برای کار است. ده سال بعد، ما اولین مدل اقتصادی جهان را ساختیم. در زمینه تجارت B2B به عنوان یک سری زمانی در بالای نمودار زمینه زنده آموزش دیده است. محل و زمان تحقق درآمد را پیش‌بینی می‌کند، معاملات (برای PE و VC)، هفته‌ها یا ماه‌ها قبل از نتیجه، سپس در سراسر آن بهینه می‌شود. Intelligence.com همان زیرساختی است که برای هر کسی که یک شبکه حرفه ای ارزش استفاده دارد باز است.

مدل را با عوامل جفت کنید. ما دستیاران Telli هستند. خروجی صفحه نمایش نیست. این همان نتیجه ای است که شما خواسته اید.