خریداران اوراق قرضه شرکتی با سیل بدهی های هوش مصنوعی سختگیر می شوند

نیویورک، 22 سپتامبر (رویترز) - بازار اعتبارات شرکتی با رتبه بالا به دو بخش تقسیم شده است: اوراق قرضه صادر شده توسط شرکت های مرتبط با هوش مصنوعی با احتیاط مواجه می شوند، در حالی که اوراقی که توسط ناشران به اصطلاح سنتی مانند شرکت های مالی و صنعتی فروخته می شوند، باعث برگزاری مناقصه های پرشور می شوند.

مدیران پورتفولیو می‌گویند که نگران این نیستند که مقیاس‌کننده‌های بزرگ و سایر شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی در خطر نکول قرار بگیرند. در عوض، حجم زیاد و غیرقابل پیش‌بینی وام‌گیری مورد نیاز برای تامین مالی مراکز داده، تراشه‌ها و زیرساخت‌های هوش مصنوعی، خریداران بازار اوراق قرضه را وادار می‌کند تا امتیازات سخاوتمندانه را درخواست کنند و محدودیت‌های تمرکز پرتفوی را بازنگری کنند.

کلبی استیلسون، رئیس بخش درآمد ثابت در Brown Advisory در لندن، گفت: «ما از نظر نحوه سرمایه‌گذاری در بدهی‌های فرامقیاس‌کننده بسیار گزینشی هستیم.

به دلیل عرضه‌های آتی و به دلیل عدم مشاهده آن بازگشت سرمایه سرمایه‌گذاری شده، میزان اعتقاد سرمایه‌گذاری ما باید بسیار بالا باشد.»

در خارج از مجموعه هوش مصنوعی، اسپرد اوراق قرضه شرکتی تقریبا در سطوح محدود تاریخی باقی می ماند و معاملات جدید اغلب به شدت بیش از حد مجاز است.

لورن موران، مدیر پورتفولیوی با درآمد ثابت در مدیریت ولینگتون، به تامین مالی اخیر خرید دارو و بیمه اشاره کرد که تقاضای زیادی را به خود جلب کرد و نیاز به امتیاز کمی یا بدون نیاز به قیمت گذاری داشت، زیرا خریداران به دنبال فرصت‌هایی بودند که «هیپر مقیاس‌کننده سابق» بودند.

او افزود که سرمایه‌گذاران هنوز پول نقدی برای استقرار دارند، اما بسیاری به طور فزاینده‌ای ترجیح می‌دهند آن را به دور از رونق سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی به کار ببرند.

برای فرامقیاس کننده ها، اپراتورهای مرکز داده و وام گیرندگان مرتبط با تراشه، اسپردها به طور پیوسته افزایش یافته است زیرا سرمایه گذاران برای جذب جریان بی امان عرضه تلاش می کنند.

طبق آخرین داده‌های گلدمن، انتشار ناشران مرتبط با هوش مصنوعی به طور مداوم در حدود ۱۱۵ واحد پایه گسترده‌تر باقی مانده است. داده های ICE BofA نشان داد که این با 78 امتیاز برای بازار گسترده تر درجه سرمایه گذاری مقایسه می شود.

لون اریکسون، مدیر پورتفولیو در Thornburg Investment Management، گفت اوراق قرضه صادر شده توسط مصرف کنندگان عمده هوش مصنوعی مانند Meta Platforms و Alphabet به طور مداوم بیشتر از همتایان دارای رتبه مشابه معامله می شوند، اگرچه شرکت ها پول نقد زیادی تولید می کنند و ترازنامه قوی دارند.

پریمیوم اسپرد منعکس کننده انتظارات است که وام گیرندگان همچنان به بازار باز می گردند، زیرا هزینه های سرمایه ای مرتبط با هوش مصنوعی افزایش می یابد.

اریکسون گفت: «سرمایه‌گذاران تنها قادر به هضم خیلی سریع هستند.

صادرکنندگان هوش مصنوعی مجبور به ارائه امتیازاتی برای تکمیل معاملات هستند. راسل براون بک، معاون مدیر سرمایه گذاری برای درآمد ثابت جهانی در بلک راک، برخی از معاملات را به عنوان اعتبارات دوگانه A که به سطوح اسپرد سه گانه B نزدیک تر است، توصیف کرد.

ریسک تمرکز نیز در حال تبدیل شدن به یک توجه به همان اندازه مهم برای خریداران است.

به گفته ولینگتون موران، برخی از سرمایه گذاران نهادی زمانی که بدهی های صادر شده از طریق ساختارهای مرتبط، از جمله ابزارهای تامین مالی مرکز داده تحت حمایت مادر، به همان شرکت های فناوری تجمیع شود، به محدودیت های یک نام نزدیک می شوند.

اریکسون از Thornburg گفت که بسیاری از سرمایه‌گذاران همچنین خواهان انعطاف‌پذیری در صورت کاهش شور و شوق در مورد هوش مصنوعی هستند. به‌جای ایجاد موقعیت‌های بزرگ امروز، آنها ترجیح می‌دهند در صورت گسترش بیشتر اسپرد، سرمایه را برای خرید بدهی هایپراسکیلر بعدا در دسترس نگه دارند.

نیک الفنر، رئیس تحقیقات در Breckinridge Capital Advisors، گفت که برخی از معاملات هایپرمقیاس کننده سطوح پایین تری از تقاضا را نسبت به سرمایه گذاران که از سوی ناشران خیمه دیده می شود جذب کرده اند، در حالی که تعدادی از معاملات پس از قیمت گذاری ضعیف معامله شده اند.

سرمایه گذاران زمانی می توانند برای برنامه های استقراض بزرگ برنامه ریزی کنند که تیم های مدیریت راهنمایی روشنی ارائه دهند. او خاطرنشان کرد، اما انتشار غافلگیرکننده تنها چند ماه پس از فروش های قبلی، اغلب در اسپردهای گسترده تر، می تواند اعتماد را تضعیف کند و غرامت مورد نیاز در معاملات آتی را افزایش دهد.

مارتی فریدسون، ناشر Income Securities Investor، در این ماه نوشت: تجارت در بدهی های اوراکل ناشران مکرر اوراق قرضه گاهی نمونه برخی از این روندها است.

براون بک بلک راک گفت که افزایش اسپردهای مرتبط با هوش مصنوعی به جای نگرانی های فزاینده در مورد کیفیت اعتبار، منعکس کننده پویایی عرضه و تقاضای مستقیم است و این مبادله هم برای ناشران و هم برای سرمایه گذاران جذاب است.

شرکت‌ها مایلند خود را با اسپردهای گسترده‌تر تامین کنند، زیرا معتقدند سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی بازدهی بسیار بالاتر از هزینه‌های استقراضی آن‌ها را ایجاد می‌کند، در حالی که سرمایه‌گذاران اوراق قرضه با وجود وام دادن به شرکت‌های دارای رتبه بالا، غرامتی را دریافت می‌کنند که معمولا با ناشران با رتبه پایین‌تر مرتبط است.

با این حال، در حال حاضر، واضح ترین پیام از بازار اوراق قرضه ترس از وام گیرندگان هوش مصنوعی نیست، بلکه افزایش گزینش پذیری است.

ولینگتون موران گفت: "سرمایه گذاران زیادی وجود دارند که در حال حاضر فقط چیزی غیر از بدهی هایپراسکیلر می خواهند. بازار کمی گرسنه برای هر چیزی که قبلا هایپراسکیلر بوده است مواجه است."

(گزارش توسط گرترود چاوز-دریفوس؛ گزارش اضافی توسط ویدیا رانگاناتان در لندن، ویرایش توسط کالین بار و نیا ویلیامز)