داده های CoinMarketCap نشان می دهد که تقریبا دو سوم از 100 آلتکوین برتر سال 2021 بیش از 90٪ از دست داده اند.

برای هر کسی که در سال 2021 کریپتو کار می کند، خطر اصلی مانند نداشتن هیچ کدام احساس می شود. بزرگ‌ترین آلت‌کوین‌ها مانند شرط‌بندی‌های بلندمدت جدی به نظر می‌رسند: آن نوامبر، سولانا و کاردانو هر کدام تقریبا ۷۰ میلیارد دلار ارزش داشتند، با شبکه‌های فعال، تیم‌های توسعه تمام وقت و نقشه‌های راه جاه‌طلبانه.

اگر قیمت‌ها کاهش یافت، شما حفظ می‌کردید - همان منطق خرید و نگه‌داری را که سرمایه‌گذاران سنتی مدت‌ها در مورد دارایی‌های با کیفیت اعمال می‌کردند.

طبق تحقیقات CoinMarketCap که من دریافت کردم، تقریبا پنج سال بعد، تقریبا دو سوم از 100 آلتکوین بزرگ از آن لحظه، بیش از 90 درصد از ارزش خود را از دست داده اند. در همین مدت، بیت کوین حدود 30 درصد افزایش یافته است.

پروژه های خوب به طور قابل اعتماد سرمایه گذاری خوبی انجام ندادند. داده‌های پنج ساله اکنون به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد تا سوالات دقیق‌تری نسبت به سال 2021 بپرسند: آیا یک شبکه مفید است، آیا رشد آن تقاضا برای توکن آن را ایجاد می‌کند و ارزش‌گذاری آن چقدر رشد آینده را در نظر می‌گیرد.

جیم فرائولی، مدیر تحقیقات و استراتژی ارزهای دیجیتال در مرکز تحقیقات مالی شواب، در ایمیلی به فورچون گفت: «این یکی از چیزهایی بود که سرمایه گذاران اغلب در سال 2021 از دست می دادند. یک تیم قوی، فناوری مفید و شبکه در حال رشد همگی می‌توانند مثبت باشند، اما لزوما به این معنی نیست که خود توکن ارزش اقتصادی ایجاد شده را به دست می‌آورد.»

مطمئنا هر 2021 آلتکوین سقوط نکرد. هفت مورد از 100 مورد امروز ارزش بیشتری نسبت به اوج نوامبر 2021 دارند، از جمله Zcash که حدود 646٪ پس از افزایش در اواخر سال 2025 در سکه های حریم خصوصی و TRON، 212٪ افزایش یافته است. نام های آشنا XRP و BNB به ترتیب 16% و 22% افزایش یافته اند.

BNB همچنین نشان می دهد که چگونه عرضه می تواند به نفع دارندگان کار کند. ارزش بازار آن حدود 4 درصد کمتر از سال 2021 است، اما قیمت آن بالاتر است زیرا توکن سوختگی عرضه را 21 درصد کاهش می دهد.

چرا رهبران قدیمی پایین ماندند

در میان 81 توکنی که حداقل 70 درصد از دست دادند، عرضه در گردش با میانگین 50 درصد افزایش یافت، در حالی که میانگین ارزش بازار تقریبا 95 درصد کاهش یافت. حتی بدون ورود توکن‌های اضافی، 77 مورد از 81 مورد حداقل 70 درصد از دست خواهند داد.

آلیس لیو، سرپرست تحقیقات CoinMarketCap، در ایمیلی به Fortune گفت: «توضیح رایج بازگشایی توکن است، اما داده‌ها می‌گویند تقاضا است. میانه سکه بازنده از سال 2021 حدود 50 درصد توکن بیشتری منتشر کرده است در حالی که بازار مبلغی را که برای کل پروژه می پردازد تا 95 درصد کاهش داده است.

وقتی پول به آلتکوین ها برگشت، لزوما به همان آلتکوین ها برنمی گشت. کریپتو به استثنای بیت کوین برای مدت کوتاهی در اکتبر 2025 به بالاترین حد خود در بازار رسید، اما 39 مورد از 100 آلتکوین بزرگ امروزی حتی در نوامبر 2021 در CoinMarketCap فهرست نشده بودند.

لیو گفت: «بازار آلتکوین از بین نرفت، دستش عوض شد.

Ferraioli همچنین به تعداد زیاد توکن های رقیب اشاره می کند. او گفت: «متوسط ​​ارزهای دیجیتال ارزش بنیادی کمی دارند و هر روز ارزهای جدید ایجاد می‌شوند. کاهش 90 درصدی نسبت به بالاترین سطح قبلی به شما نشان نمی‌دهد که آیا قیمت فعلی ارزان است یا خیر، در صورتی که توجیه ارزش‌گذاری قدیمی دشوار بود.

چرا تخفیف 95 درصدی معامله نیست

عرضه مقایسه را سخت‌تر می‌کند. به عنوان مثال، ارزش بازار سولانا تنها حدود 10 درصد کمتر از سطح نوامبر 2021 است، اما با تقریبا دو برابر شدن عرضه، قیمت SOL 54 درصد کاهش یافته است. ارزش بازار NEAR حدود 20 درصد افزایش یافت. قیمت آن همچنان 51 درصد کاهش یافت زیرا عرضه در گردش بیش از دو برابر شد.

در هر دو مورد، ارزش بازار پروژه بسیار بهتر از قیمت نمادین آن بود و سرمایه گذاران باید این شکاف را تماشا کنند.

سوال دیگر این است که ارزش اقتصادی یک شبکه به کجا ختم می شود. یک بلاک چین می‌تواند تراکنش‌های بیشتری را پردازش کند و کارمزدهای بیشتری را جمع‌آوری کند در حالی که دارندگان توکن هیچ‌یک از این درآمد را دریافت نمی‌کنند—هزینه‌ها ممکن است به اعتبارسنجی‌ها، توسعه‌دهندگان اپلیکیشن یا خزانه‌داری تعلق گیرد.

پاداش دادن می تواند در برابر دارندگان بی سر و صدا عمل کند. اگر آنها با توکن های تازه ایجاد شده پرداخت شوند، موجودی سرمایه گذار افزایش می یابد در حالی که سهم آنها از کل عرضه کاهش می یابد.

اریک لو، اقتصاددان ارشد در بنیاد Avalanche، یک سازمان غیرانتفاعی که از اکوسیستم بلاک چین بهمن پشتیبانی می کند، در نظرات کتبی به Fortune گفت: «فعالیت قابل توجه شبکه به طور خودکار به ارزش پروتکل تبدیل نمی شود.

برای سرمایه‌گذاران، آنچه اهمیت دارد این است که آیا رشد شبکه می‌تواند به ارزش توکن تبدیل شود: از طریق هزینه‌هایی که سوزانده می‌شوند یا با دارندگان به اشتراک گذاشته می‌شوند، عرضه محدود شده یا کاهش می‌یابد، یا تقاضایی که کاربران را ملزم به خرید و نگهداری توکن می‌کند.

چگونه می توان بازگشت از یک تله ارزش را تشخیص داد

Ferraioli، مدیر سابق سبد سهام، گفت چارچوبی که او برای ارزهای دیجیتال استفاده می‌کند مشابه چارچوبی است که برای سهام استفاده می‌کرد. به‌عنوان یک سرمایه‌گذار رشد، به دنبال شرکت‌هایی بودم که در بازارهای خود پیشرو باشند، درآمدهای مکرر داشته باشند، از اثرات شبکه بهره‌مند شوند و بتوانند به صرفه‌جویی در مقیاس دست یابند.»

برای به دست آوردن ارزش، او به دنبال سودمندی، کمبود و اثرات شبکه است. سپس او می پرسد که مورد استفاده توکن چیست، آیا آن بازار را رهبری می کند و آیا این مورد استفاده نسبت به اکوسیستم رمزنگاری گسترده تر در حال رشد است یا کاهش می یابد.

Ferraioli گفت: "شما هنوز به یک مکانیسم واضح نیاز دارید که رشد شبکه را به تقاضا برای توکن متصل کند."

تحلیل بنیادی به سبک سهام هنوز در ارزهای دیجیتال ارزش دارد، اما به تنهایی به اندازه کافی پیش نمی رود. سرمایه گذاران باید بدانند که ارزش چگونه به توکن جریان می یابد، عرضه چقدر سریع تغییر می کند و چه انتظاراتی از قبل در قیمت تعبیه شده است.

پنج سال دیگر، برخی از آلتکوین های پیشرو امروزی ممکن است محصولات قوی تر، کاربران بیشتر و بازارهای بزرگتری داشته باشند. سرمایه‌گذاری بهتر، سرمایه‌گذاری است که در آن رشد تقاضای پایدار برای توکن ایجاد کند، عرضه تحت کنترل بماند و قیمت سال‌ها موفقیت آینده را در نظر نگیرد.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد