"دنیای مخفی ثانویه": چگونه یک حوزه تخصصی مالی به عنوان موتور نقدینگی جدید در خلیج فارس ظهور می کند

در سال‌های اخیر، بازار ثانویه خلیج فارس از یک حوزه ویژه مالی به یک کانال تخصیص مهم فزاینده برای سرمایه تبدیل شده است.

با مسیرهای خروج سنتی، مانند عرضه اولیه سهام، که شاهد کاهش قابل توجهی هستیم، ثانویه ها به یک مسیر جذاب تر برای جذب نقدینگی برای سرمایه گذاران در منطقه در میان شرایط سخت تر جذب سرمایه و خروج کندتر تبدیل شده اند.

ثانویه‌ها به خرید و فروش تعهدات سرمایه‌گذار از قبل موجود و سهام مالکیت در سهام خصوصی و صندوق‌های VC اشاره دارند که دستیابی به داده‌های مربوط به آنها را دشوارتر می‌کند.

با این حال، گردش مالی بازار ثانویه خلیج فارس در پلت فرم بازارهای الکترونیکی بلومبرگ از 22 میلیارد دلار در سال 2022 به 40 میلیارد دلار در سال 2025 تقریبا دو برابر شد، در حالی که انتشار از 246 میلیارد دلار به 452 میلیارد دلار در مدت مشابه افزایش یافت. میانگین اندازه تجارت الکترونیکی از حدود 500000 دلار به 900000 دلار افزایش یافت.

خلود الحربی، سرپرست شراکت در Endeavour عربستان سعودی، که سهام مرحله رشد را برای کارآفرینان سعودی فراهم می‌کند، می‌گوید: «معاملات ثانویه چندین سال است که در منطقه اتفاق می‌افتد، اما بسیاری از آن‌ها به صورت علنی ضبط نشده‌اند.

از آنجایی که شرکت‌ها دورهای بزرگ‌تری را مطرح می‌کنند، اغلب فرصت‌هایی برای سرمایه‌گذاران، بنیان‌گذاران یا کارمندان موجود وجود دارد تا بخشی از دارایی‌های خود را به سرمایه‌گذاران ورودی بفروشند. این رویدادهای نقدینگی واقعی هستند، اما از آنجایی که آنها تراکنش‌های خصوصی هستند، لزوما در داده‌های خروج سنتی به همان شکلی که یک خرید یا IPO ظاهر می‌شود، ظاهر نمی‌شوند.»

بر اساس گزارش VC و پلتفرم اطلاعاتی Magnitt، استارتاپ‌های منطقه در سال 2025 از طریق 688 معامله، 3.8 میلیارد دلار جمع‌آوری کردند که 74 درصد نسبت به سال گذشته افزایش داشت. همانطور که سرمایه گذاری VC در سراسر خاورمیانه سرعت گرفته است، مکانیسم های نقدینگی برای حفظ سرعت تلاش کرده اند.

میانگین افق خروج عملیاتی فعال برای شرکت‌های VC و سهام خصوصی در خاورمیانه و شمال آفریقا (MENA) در سال 2025 به 6 سال رسید که نشان‌دهنده یک بازار در حال بلوغ است که به سرمایه بیمار بیشتری نیاز دارد.

M&A همچنان مسیر اصلی نقدینگی است - سال گذشته 46 معامله M&A در سراسر MENA انجام شد - در حالی که IPOهای فناوری با توجه به الزامات سودآوری سختگیرانه در بازارهای محلی مانند امارات متحده عربی نادر است. سال گذشته فقط دو IPO MENA وجود داشت.

شکاف نقدینگی منطقه ای به تسریع توسعه صندوق های ثانویه اختصاصی که برای تامین نقدینگی زودتر و کمک به کوتاه کردن افق خروج طولانی تر طراحی شده اند کمک می کند.

باسیل مفتاح، یکی از بنیانگذاران و شریک مدیریت Key Capital، مدیر دارایی VC ثانویه مستقر در ابوظبی، می‌گوید: «به‌عنوان فردی که برای مدت طولانی در سرمایه‌گذاری VC کار کرده‌ام، از مبارزه نقدینگی بسیار آگاه شدم.

در حالی که معاملات M&A همچنان انجام می شود، در مقایسه با تعداد شرکت ها و فرصت های بالقوه موجود، نسبتا کمیاب هستند.

مفتح که 20 سال در بخش VC و در سراسر شورای همکاری خلیج فارس کار کرده است، معتقد است شرایطی که باعث رشد بازار ثانویه ایالات متحده پس از سال 2008 شد، اکنون در خلیج فارس پدیدار شده است. او بازار ثانویه منطقه ای را حدود 1 میلیارد دلار برآورد می کند. در همین حال، حجم معاملات ثانویه جهانی در سال 2025 به رکورد 240 میلیارد دلار رسید.

مفتح سال گذشته Key Capital را در کنار هم بنیانگذارش، لینا خلیل، راه اندازی کرد تا با ارائه راه حل های نقدینگی مستقیم و ساختاریافته برای بنیانگذاران، کارمندان، سرمایه گذاران اولیه و مدیران صندوق در شرکت های فناوری با رشد بالا، به طور کامل به بازار نوپا پاسخ دهد.

در ماه مه امسال، Key Capital وارد یک مشارکت استراتژیک با SHUAA Capital شد که در زمینه بانکداری سرمایه گذاری و مدیریت دارایی تخصص دارد تا از توسعه بازار ثانویه VC در سراسر MENA و EMEA پشتیبانی کند.

Key Fund I آنها اندازه صندوق 50 میلیون دلاری را هدف قرار می دهد و با خرید سهام ثانویه مستقیما از سهامداران موجود، بدون اینکه در جدول سرمایه شرکت (سندی که ساختار مالکیت سهام شرکت را تشریح می کند)، در شرکت های فناوری با رشد بالا سرمایه گذاری کند.

به گفته مفتح، شرکت Key Capital در اکثر کشورهای شورای همکاری خلیج فارس، شمال آفریقا و شام در بخش‌هایی از جمله تجارت الکترونیک، edtech، proptech، fintech، insuretech، SaaS و AI مورد توجه قرار گرفته است.

تقاضا برای نقدینگی کل چرخه حیات شرکت خصوصی را در بر گرفته است - از سری A تا آخرین مرحله شرکت های خصوصی.

با این حال، مفتح می‌گوید تمرکز شرکت امروز بر روی امارات متحده عربی و عربستان سعودی است که فین‌تک پیشرو بخش مورد علاقه است و شرکت‌هایی که در مرحله سری B یا بعد از آن قرار دارند.

او می‌گوید: «عربستان سعودی و امارات متحده عربی برخی از قوی‌ترین فرصت‌ها را در سراسر منطقه نشان می‌دهند.

"آنها از نظر تولید ناخالص داخلی، مصرف و همه چیزهایی که شما می خواهید به دنبال آنها باشید، بازارهای عمیق تر و بزرگتری هستند. اولین بودن به این معنی است که ما فرصت های بسیار خوبی را در سراسر بازار می بینیم و می توانیم معیارهای خود را برای مکان و نحوه اجرا تعیین کنیم."

این معیارها شامل شرکت‌هایی می‌شود که در حال حاضر بیش از 25 میلیون دلار درآمد، احتمالا تا 100 میلیون دلار، و 30 تا 50 درصد به اضافه سال به سال رشد می‌کنند.

مفتح می‌گوید: «همانطور که دارایی‌های غیر نقدشونده را خریداری می‌کنید، می‌خواهید افزایش پیدا کنید. شرکت‌هایی که ما به آن‌ها نگاه می‌کنیم احتمالا هنوز سودآور نیستند، اما به زودی به سوددهی می‌رسند یا به دنبال آن هستند، و تمایل دارند که رهبر شماره یک یا شماره دو در بخش یا زیربخش خاصی باشند که در آن فعالیت می‌کنند.»

او می افزاید که سرمایه کلیدی از تخفیف های خرید معنی دار به ارزش خالص دارایی (NAV) بهره می برد که به طور متوسط ​​بین 35 تا 45 درصد است. این در مقایسه با میانگین تخفیف‌های 5-15 درصدی نسبت به NAV برای منافع صندوق خرید با کیفیت بالا در ایالات متحده است.

مفتح می گوید: «معاملات پرسود زیادی روی میز وجود دارد. "اما اولین بودن همچنین به این معنی است که یک عنصر آموزشی وجود دارد که به موجب آن ما با شرکای محدود و سرمایه گذاران وقت می گذرانیم تا به آنها کمک کنیم تا بفهمند چرا فرصت ثانویه معنادار است."

با این حال، او می‌گوید، Key Capital نیز شاهد علاقه فزاینده‌ای به صندوق خود از سوی کشورهای حاشیه خلیج فارس، سرمایه‌گذاران نهادی و دفاتر خانوادگی است.

او می‌گوید: «بسیاری از آنها قبلا در شرکت‌های ثانویه در ایالات متحده سرمایه‌گذاری کرده‌اند، بنابراین با آنها آشنا هستند و با آنها راحت هستند.

به عنوان مثال، دفتر خانواده عربستان سعودی، گروه المحیدب، تخصیص های خود به صندوق های ثانویه تحت رهبری LP را طی دو سال گذشته افزایش داده است، و آنها را راهی برای ارائه تنوع، جریان های نقدی سریع تر و ریسک کمتر کورکورانه با خشک شدن توزیع های سهام خصوصی جهانی می داند.

مفتح می‌گوید که Key Capital از شرکت‌هایی در بریتانیا و سراسر اروپا که به دنبال نقدینگی هستند و آن را در بازارهای داخلی خود پیدا نکرده‌اند، علاقه دریافت کرده است. او خاطرنشان می کند: "جاه طلبی بلندمدت من این است که در تمام بازارهای خارج از ایالات متحده نقش آفرینی کنیم."

در حال حاضر، بازار ثانویه خلیج فارس در مراحل اولیه خود باقی مانده است، اما ترکیبی از افق های خروج طولانی تر، فعالیت های محدود IPO، فرصت های کمیاب M&A و تخفیف های قابل توجه برای NAV فرصتی متمایز برای سرمایه گذارانی ایجاد می کند که قادر به پذیرش نقدینگی طبقه دارایی هستند.

همانطور که بازارهای خصوصی منطقه بالغ می شوند، به نظر می رسد که ثانویه نه تنها به یک مکانیسم خروج جایگزین، بلکه به یک جزء مهم از نحوه بازیافت سرمایه از طریق اکوسیستم سرمایه گذاری رو به رشد خلیج تبدیل شود.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد