سرمایه گذاران بین المللی با نادیده گرفتن هشدارهای مالیاتی شرکت ها، ایرلند را تشویق می کنند

ایرلند به عنوان یکی از پناهگاه های امن اروپا برای سرمایه گذاران؟ این هفته زمانی که هزینه دولت برای افزایش وام‌های کوتاه‌مدت کمتر از آلمان، به‌طور سنتی معیارهای منطقه یورو بود، به نقطه عطفی دست یافت.

تا صبح پنج‌شنبه، قیمت‌ها برای وام‌های کوتاه‌مدت دو ساله آلمان و ایرلند تقریبا یکسان بود و کمتر از 3.1 درصد بود. با نگاهی به بازده اوراق قرضه 10 ساله - معیار مقایسه سنتی تر - ایرلند با 3.54 درصد هنوز کمی بالاتر از آلمان با 3.37 درصد بود.

اما با افزایش نرخ بهره در سراسر جهان و تمرکز سرمایه گذاران بر روی کشورهایی با بدهی و کسری بودجه بالا - به ویژه فرانسه - ایرلند همچنان در موقعیت خوبی قرار دارد. بحث داخلی در مورد مالیات های شرکت ها و ریسک های پیش رو در بازارهای بین المللی طنین انداز نیست.

به دلیل ترس از افزایش تورم و افزایش نرخ های بانک مرکزی، نرخ بهره بلندمدت در سراسر جهان در حال افزایش است. همانطور که این اتفاق افتاده است، هزینه وام برای کشورهایی با سطح بدهی بالاتر - مانند ایالات متحده، بریتانیا و به ویژه فرانسه - بیشترین ضربه را خورده است.

هزینه های استقراض ایرلند نیز افزایش یافته است. آژانس مدیریت خزانه داری ملی (NTMA) اخیرا وجوه ده ساله جدید را با نرخ 3.5 درصد وام گرفته است. یک سال پیش این نرخ 2.5 درصد بود، در حالی که در سال 2022، دولت پول نقد 10 ساله را با 1.5 درصد افزایش می داد و حتی حدود 6 ماه استقراض با نرخ بهره منفی انجام شد.

شرایط بازار در حال حاضر یک دنیا با آن دوره فاصله دارد، اما ایرلند اکنون در انتهای سمت راست لیگ منطقه یورو قرار دارد و هزینه استقراض 10 ساله در اینجا در مقایسه با بیش از 5 درصد در فرانسه، 4.6 درصد در ایتالیا، 4.5 درصد در بلژیک و 4 درصد در اسپانیا است.

مشاوران مالی به ایرادات اشاره می کنند اما دولت آنها را نادیده می گیرد. فایده ایفاک چیست؟

نگرانی های خاص فرانسه را احاطه کرده است، با سطح بدهی به تولید ناخالص داخلی به 120 درصد، کسری 5.4 درصدی تولید ناخالص داخلی (GDP)، فلج سیاسی و شورش در خیابان.

نرخ اوراق قرضه 10 ساله آن از ژوئن 1.3 واحد درصد افزایش یافته است و این نگرانی را برانگیخته است که بانک مرکزی اروپا (ECB) ممکن است نیاز به ورود به بازار داشته باشد یا اینکه نوعی شوک استقراضی ممکن است در پیش باشد که می تواند در سراسر منطقه یورو موج بزند.

ترس از فشار بدهی، مؤسسات بزرگ را به دنبال پناهگاه های پس انداز کرده است. و ایرلند با نسبت بدهی پایین به تولید ناخالص داخلی و مازاد بودجه قابل توجهی سود می برد. به نظر می رسد سرمایه گذاران از خطرات ناشی از اتکا به درآمدهای مالیاتی شرکتی بالقوه ناپایدار از چند شرکت چندملیتی بزرگ چشم پوشی می کنند. یا شاید در دنیایی نامطمئن تصور می‌کنند که این خطرات به اندازه‌ای در آینده هستند که نگران نباشند.

این موضوع در سطح بین المللی مورد توجه است. آژانس بدهی KBRA در یادداشت اخیر خود خاطرنشان کرد: «تغییرات در سودآوری شرکت‌ها، ساختار سرمایه‌گذاری یا ترتیبات مالیاتی بین‌المللی می‌تواند تأثیر مالی قابل‌توجهی داشته باشد، به‌ویژه با توجه به اهمیت بخش‌های دارویی و فناوری».

و براد ستسر، مفسر آمریکایی از شورای روابط خارجی، منتقد دیرینه سیاست‌های مالیاتی ایرلند، در پاسخ به پست‌های مربوط به نرخ‌های پایین اوراق قرضه ایرلند، در X در پاسخ به پست‌هایی که در مورد نرخ اوراق قرضه ایرلند منتشر شده بود، گفت: «متاسفانه، برنده شدن در رقابت مالیاتی هزینه دارد... ایرلند عمدتا به این دلیل که زیرمجموعه کوچکی از شرکت‌های آمریکایی بیشتر از DBلیتون مالیات می‌پردازند، مازاد زیادی دارد.»

ستسر خواستار تغییراتی در قوانین مالیاتی ایالات متحده برای مبارزه با این موضوع شده است. اما در حال حاضر، حداقل سرمایه گذاران اوراق قرضه به توانایی ایرلند برای رهایی از هرگونه کاهش احتمالی در مالیات شرکت ها اطمینان دارند.

بدهی ملی ایرلند ممکن است در سال 2030 به 250 میلیارد یورو برسد

این با پیش بینی های کوتاه مدت قوی برای مالیه عمومی ایرلند پشتیبانی می شود. کوین تیمونی، اقتصاددان ارشد در دیویس، استدلال می‌کند که بودجه ایرلند در پیش‌بینی‌های خود محافظه‌کارانه بود و مازاد بودجه پیش‌بینی‌شده امسال بیشتر از حد انتظار خواهد بود و آزادی عمل بیشتری در سال 2027 ایجاد می‌کند. او همچنین به قدرت درآمدهای مالیاتی در حوزه‌هایی غیر از مالیات شرکت‌ها اشاره می‌کند.

به نظر می رسد داستان رشد ایرلند به سرمایه گذاران اطمینان می دهد. تیمونی گفت: «رشد اقتصادی از سال 2022 تقریبا دو برابر سرعت پیش‌بینی بودجه وزارت دارایی بوده است.

او همچنین معتقد است ایرلند به دلیل ترازنامه مالی خود - از جمله پول نقد قابل توجهی - آزادی عمل قابل توجهی دارد و معتقد است که می تواند همچنان اعتماد بین المللی را به خود جلب کند حتی اگر مجبور باشد برای تأمین مالی برخی از سرمایه گذاری های دولتی آینده وام بگیرد. به عبارت دیگر آزادی عمل قابل توجهی در ارقام وجود دارد.

شورای مشورتی مالی ایرلند (Ifac)، ناظر بودجه که به طور مداوم در مورد چشم انداز امور مالی عمومی هشدار داده است، جای تعجب ندارد که دیدگاه متفاوتی داشته باشد.

بودجه 2027 همچنان به افزایش خارق العاده هزینه های دولت ادامه می دهد

به گفته ادی کیسی، اقتصاددان ارشد این بازار، «بازارها، مالیات بادآورده امروز را قیمت گذاری می کنند، نه ریسک های فردا». اگر ما نمی توانیم توضیح دهیم که مالیات شرکت را حذف کنید، دولت به سمت کسری 20 میلیارد یورویی می رود که سه شرکت تقریبا نیمی از آن را پرداخت می کنند و هیچ کس نمی داند که چقدر ادامه خواهد داشت.

کیسی هشدار می‌دهد که اگر دریافت‌های مالیاتی شرکت‌ها محو شوند، "مازاد آنها همراه است". محو شدن آنها به چیزهایی بستگی دارد که ایرلند آنها را کنترل نمی کند: چگونه تعدادی از محصولات فنی و دارویی به فروش می رسند، چه کسی این شرکت ها را اداره می کند و سیاست مالیاتی در خارج از کشور.

این بحث - و فشار بر کشورهایی مانند فرانسه - بر اهمیت حفظ اعتماد بین‌المللی ایرلند به امور مالی عمومی خود تأکید می‌کند. اگر چیزی در بازارها منفجر شود - و یک رشته انتخابات اروپا در سال آینده، به ویژه در فرانسه، حیاتی خواهد بود - آنگاه مکان مورد نظر دور از کانون توجه است.

دولت اشاره می کند که پول نقد را برای آینده در دو صندوق کنار می گذارد. با این حال، پیش‌بینی‌های خود نشان می‌دهد که در حالی که تراز عمومی دولت - معیار استقراض اتحادیه اروپا - در مازاد قوی باقی خواهد ماند، ایرلند در حال رسیدن به موقعیتی است که اگر بخواهد به سرمایه گذاری در این دو صندوق ادامه دهد، باید وام بگیرد.

انکار وابستگی ما به شرکت های آمریکایی مانند این است که بگوییم تونی سوپرانو در "مدیریت زباله" کار می کرد.

مفهوم وجوه این بود که آن‌ها دریافت‌های مالیاتی اضافی شرکت را کنار می‌گذارند. اما، در واقع، بخش عظیمی از دریافت‌های مالیاتی شرکت‌ها به جای پس‌انداز، خرج می‌شوند. و تا سال 2028، بر اساس محاسبات وزارت دارایی، استقراض نقدی مورد نیاز کاملا قابل توجه خواهد بود.

این مثل این است که خزانه از جیبش پولی درآورد و در جیب دیگری بگذارد. شما می توانید استدلال کنید که بهتر است بدهی ملی را کاهش دهیم، به جای قرض گرفتن برای گذاشتن پول در دو صندوق. بدهی ناخالص ملی قرار است از 208 میلیارد یورو در سال جاری به 236 میلیارد یورو تا سال 2029 افزایش یابد، اما البته دارایی‌های نقدی از طرف دیگر در این دو صندوق افزایش خواهد یافت.

بحث کلیدی این است که چقدر چشم انداز مالیه عمومی ایرلند بی ثبات است. وزارت دارایی تخمین می زند که مالیات شرکتی «به طور بالقوه گذرا» در حال حاضر حدود نیمی از کل مالیات از این عنوان را تشکیل می دهد - حدود 18.8 میلیارد یورو در سال جاری که به تقریبا 23 میلیارد یورو در سال آینده افزایش می یابد.

سازمان دیده بان هشدار داد که اتکای ایرلند به شرکت های چندملیتی بسیار فراتر از مالیات شرکت است.

پیش‌بینی‌های بلندمدت آن در تحلیل Future Forty نشان می‌دهد که در دهه 2030، اگر بخش بادآورده مالیات شرکت‌ها - بخشی که با فعالیت در ایرلند توضیح داده نمی‌شود- به تدریج کاهش یابد، در دهه 2030، مالیه عمومی ایرلند ممکن است تحت فشار جدی قرار گیرد. ناظر بودجه هشدار می دهد که علاوه بر این، ما باید فشارهای دیگری را بر امور مالی عمومی، به ویژه از سوی جمعیت سالخورده، در نظر بگیریم.

بحث در مورد میزان آزادی عمل در امور مالی عمومی بسیار مهم است – و نمی‌توان به‌طور دقیق پیش‌بینی کرد که با مالیات‌های ناپایدار شرکت‌ها چه اتفاقی می‌افتد. در حال حاضر سرمایه گذاران خوشحال هستند که روی رشد قوی ایرلند و سرفصل ارقام مالی عمومی شرط بندی می کنند. قبلا دیده‌ایم که چقدر سریع می‌تواند تغییر کند.

اما احتمالا برای جلب توجه به ایرلند نیاز به یک "رویداد" - شاهد کاهش شدید پرداخت ها از سوی یک یا دو نفر از پرداخت کنندگان بزرگ است.

مزیت ماندن در باشگاه انحصاری پناهگاه‌های امن بسیار زیاد است - اما اینکه آیا ایرلند می‌تواند انتخاب‌هایی را انجام دهد تا این اتفاق بیفتد، این سوال است. استفاده از مازاد برای سرمایه گذاری عاقلانه و حفاظت از مالیه عمومی فرمول است – اما فشارهای سیاسی در جهت دیگری است، برای خرج کردن پول در حال حاضر.