سقوط بورس اندونزی پس از تهدید جدید کاهش رتبه MSCI

بازار سهام اندونزی در روز جمعه بیش از 11 درصد سقوط کرد که شدیدترین افت یک روزه از سال 1998 است، پس از آن که ارائه دهنده شاخص جهانی MSCI پیشنهاد حذف این کشور از شاخص های سهام جهانی خود را داد. MSCI در بیانیه‌ای در روز جمعه گفت که «مشاوره‌ای درباره پیشنهادی برای طبقه‌بندی مجدد شاخص‌های MSCI اندونزی از وضعیت بازار نوظهور به وضعیت بازار مستقل آغاز کرده است». این پیشنهاد جدی‌تر از تهدید قبلی ام‌اس‌سی‌آی است که در ماه ژانویه برای کاهش رتبه اندونزی از وضعیت «بازار نوظهور» به «بازار مرزی» به دلیل تعدادی از نگرانی‌های شفافیت در بازار سهام آن اعلام شد.

در میان این موارد، تمرکز بالای مالکیت در شرکت‌های خاص و محدود بودن سهام «شناور آزاد» - یعنی سهام‌هایی که آشکارا برای تجارت عمومی در دسترس هستند. روز جمعه، MSCI دوباره به «نگرانی‌های قابل توجهی در مورد سرمایه‌پذیری بازار سهام اندونزی، از جمله عدم شفافیت مداوم در ساختارهای سهام و رفتار تجاری هماهنگ مشکوک» اشاره کرد. ام‌اس‌سی‌آی گفت که تا پایان آوریل 2027 بازخوردی را از فعالان بازار دریافت خواهد کرد و سپس تصمیم خود را تا 30 ژوئن اعلام خواهد کرد.

نقش MSCI به عنوان معیار اصلی برای سرمایه گذاران نهادی به آن قدرت قابل توجهی بر اقتصادهای نوظهور می دهد. همانطور که رویترز توضیح می دهد، کاهش رتبه به وضعیت "مستقل" " سهام اندونزی را از شاخص های ردیابی شده توسط صندوق های جهانی حذف می کند و به طور بالقوه باعث خروج سرمایه میلیاردها دلار می شود." بازارها همانطور که انتظار می رفت به این خبر واکنش نشان دادند و شاخص ترکیبی جاکارتا 11.6 درصد کاهش یافت و 65 دلار از ارزش خود را از دست داد. این بزرگترین کاهش یک روزه از زمان بحران مالی آسیا بود.

پس از اعلامیه ژانویه MSCI، که همچنین باعث خونریزی در بازارهای سهام اندونزی شد، اندونزی لیست بلندبالایی از اصلاحات را برای رفع نگرانی های MSCI اعلام کرد، از جمله دو برابر کردن حداقل سهام شناور رایگان برای شرکت های بورسی به 15 درصد. مدیران ارشد بورس و نهاد نظارتی نیز از سمت خود کناره گیری کردند.

با این حال، MSCI در بیانیه خود در روز جمعه گفت که "پیشرفت کافی به طور مداوم در بازار سهام اندونزی مشاهده نشده است." در این بیانیه آمده است: «علی‌رغم اصلاحات اعلام‌شده، نگرانی‌های قابل‌توجهی در مورد اختلال عملکرد بازار، از جمله ادامه رفتار تجاری هماهنگ مشکوک و فقدان شواهدی مبنی بر اجرای معنادار وجود دارد».

بازخورد فعالان بازار نشان می دهد که طبقه بندی مجدد به بازارهای مرزی به درستی عمق مشکلات بازار را تشخیص نمی دهد. MSCI گفت که "انتظار دارد با طبقه بندی مجدد پیشنهادی ادامه دهد" بدون اینکه شواهد واضحی از "بهبودهای مادی در حاکمیت و عملکرد بازار وجود داشته باشد." در صورت تنزل رتبه، اندونزی به آرژانتین، لبنان، فلسطین، اوکراین و زیمبابوه در رده مستقل ملحق خواهد شد و به بزرگترین اقتصاد و تنها بازار آسیا-اقیانوسیه در این گروه تبدیل خواهد شد.

MSCI گفته است که طبقه‌بندی مجدد به وضعیت «مستقل» معمولا در موارد «وخامت شدید در دسترسی یا اندازه و نقدینگی بازار» انجام می‌شود. این اعلامیه که پیش از رای مورد انتظار MSCI در مورد طبقه‌بندی مجدد اندونزی به وضعیت "مرز" در ماه آینده منتشر شد، برای بسیاری از ناظران شوکه کننده بود. رولی آریا ویسنوبروتو، رئیس تحقیقات Mirae Asset Sekuritas در جاکارتا، به رویترز گفت که این پیشنهاد "بسیار فراتر از آن چیزی است که ما بدترین سناریوی خود را در نظر گرفته بودیم." تحلیلگر دیگری آن را زنگ خطری برای اندونزی توصیف کرد.

رضا پریامبادا، تحلیلگر و مدیر Reliance Sekuritas، به Jakarta Globe گفت که با توجه به تأثیری که کاهش اعتبار به وضعیت «مستقل» خواهد داشت، دولت باید فورا اقدام کند تا نشان دهد که در مورد اصلاحات جدی است. او به این روزنامه گفت: «اصلاحات نباید صرفا بر توسعه بازار و اجرای تحریم ها متمرکز شود.

"مقامات همچنین باید از زمینه بازی برابر در مکانیسم های بازار اطمینان حاصل کنند و به سایر موضوعاتی که ارزیابی سرمایه گذاران بین المللی از کیفیت بازار سرمایه اندونزی را شکل می دهند، رسیدگی کنند." اگر دولت نتواند جلوی کاهش رتبه را بگیرد، به شدت بر جذابیت اندونزی به عنوان مقصدی برای سرمایه گذاری خارجی تأثیر می گذارد و فشار قابل توجهی بر رئیس جمهور پرابوو سوبیانتو وارد می کند، که دولتش از نظارت مالی محافظه کار پیشینیان خود فاصله گرفته است.

ژنرال سابق با روی کار آمدن در اواخر سال 2024، هدف بلندپروازانه 8 درصدی رشد تولید ناخالص داخلی سالانه را برای بقیه دوره ریاست جمهوری خود تعیین کرد و تعدادی از سیاست های پوپولیستی پر هزینه، از جمله برنامه غذای رایگان چند میلیارد دلاری را معرفی کرد که همراه با جهش جهانی قیمت سوخت، کسری مالی را افزایش داده است. پرابوو همچنین مشارکت دولت در اقتصاد اندونزی را در تلاش برای به حداکثر رساندن بازده این کشور از منابع طبیعی و تجارت بین‌المللی افزایش داده است.

شیوه حکومت‌داری متخاصم و بسیار شخصی‌شده رئیس‌جمهور، که همه چیز از سیاست مالی گرفته تا روابط خارجی را تحت تأثیر قرار داده است، ریشه بسیاری از نگرانی‌های سرمایه‌گذاران است. در ماه مارس، Moody's و Fitch چشم انداز رتبه بندی این کشور را کاهش دادند، با اشاره به "افزایش عدم قطعیت سیاست و فرسایش ثبات و اعتبار ترکیب سیاست های اندونزی" و "تمرکز فزاینده قدرت سیاست گذاری". تصورات همچنین با احساس فزاینده نوسانات و غیرقابل پیش بینی بودن نحوه عملکرد مؤسسات اندونزی در کل شکل گرفته است.

یک مثال خوب، زندانی شدن نادیم ماکاریم، بنیانگذار گوجک، که قبلا یکی از اعضای برجسته عرصه فناوری اندونزی بود، به اتهام فساد مالی ناچیز مربوط به تهیه کروم بوک های گوگل در زمان وزیر آموزش و پرورش در ژوئن است. همانطور که یکی از ناظران در آن زمان اشاره کرد، پرونده ندیم تلقی بسیاری از سرمایه‌گذاران از اندونزی را به عنوان کشوری تأیید کرد که در آن «خط بین تصمیم تجاری، قضاوت نادرست سیاست‌ها و جرم قابل پیگرد قانونی توسط هر کسی که در آن زمان قدرت را در دست دارد ترسیم می‌شود». به عنوان بازتابی از ضعف عمومی اقتصادی، روپیه به پایین ترین سطح خود رسیده است

امسال، عبور از آستانه روانی 18000 روپیه به دلار آمریکا در ژوئن. علاوه بر اصلاحات فوق الذکر، دولت پرابوو در تلاش برای بازگرداندن اعتماد سرمایه گذاران، تیم اقتصادی خود را تغییر داده است. در ماه ژوئیه، رئیس بانک مرکزی از سمت خود کنار رفت و پس از آن پرابوو وزیر دارایی خود را در سپتامبر جایگزین کرد. بدون شک مجموعه ای از اصلاحات جدید را در روزها و هفته های آینده نیز اعلام خواهد کرد. اینکه آیا همه اینها تأثیر زیادی بر حکم MSCI دارد یا خیر، باید دید.

با قضاوت بر اساس آخرین اعلامیه آن، نوعی کاهش رتبه برای اندونزی قطعی است. اکنون فقط یک سوال این است که شوک چقدر شدید خواهد بود.