سهام کورنینگ 41 درصد از اوج خود سقوط کرده است. آیا طرح Springboard هنوز ارزش مالکیت GLW را دارد؟

کورنینگ (GLW) یک شرکت علم مواد 130 ساله است که اکثر مردم آن را با شیشه روی صفحه نمایش گوشی های هوشمند خود مرتبط می دانند. تصویر کامل به طور قابل توجهی جالب تر است.

بخش ارتباطات نوری Corning، کابل‌های فیبر نوری و راه‌حل‌های اتصال را تولید می‌کند که داده‌ها را از طریق زیرساخت فیزیکی اینترنت حمل می‌کنند، و با افزایش سرعت ساخت مرکز داده‌های هوش مصنوعی، تقاضا برای آن فیبر به‌گونه‌ای افزایش یافته که بیشتر سرمایه‌گذاران را غافلگیر کرده است.

عقب نشینی به همان اندازه چشمگیر بوده است. حداکثر کاهش بیش از 51 درصدی در اواخر جولای رخ داد و سهام در حال حاضر حدود 41 درصد زیر اوج خود قرار دارد، علیرغم اینکه تجارت اصلی به عملکرد خوب خود ادامه می دهد.

چیزی که لحظه کنونی را برای کورنینگ متفاوت می کند، ماهیت تعهدات مشتری است که تضمین کرده است. در طول سه ماهه دوم، کورنینگ یک توافق چند ساله چند میلیارد دلاری با آمازون برای تامین فیبر نوری، کابل، و راه حل های اتصال برای زیرساخت مرکز داده آمازون در حال گسترش در سراسر ایالات متحده اعلام کرد.

به طور جداگانه، انویدیا و کورنینگ یک همکاری بلندمدت را اعلام کردند که بر اساس آن کورنینگ ظرفیت تولید اتصالات نوری مستقر در ایالات متحده را تا 10 برابر افزایش خواهد داد و ظرفیت تولید فیبر را تا بیش از 50 درصد افزایش خواهد داد.

اینها بردهای افزایشی کوچک نیستند. آنها نمایانگر نوعی از روابط مستحکم با مشتری هستند که زیربنای یک افزایش درآمد چند ساله است و اهداف طرح Springboard را معتبرتر از آنچه در غیر این صورت می‌بود، می‌سازد.

فیبر نوری یک جزء اختیاری در زیرساخت هوش مصنوعی نیست. هر خوشه GPU به مقادیر زیادی اتصال با پهنای باند بالا نیاز دارد و Corning لایه فیزیکی را تولید می کند که این اتصال را ممکن می کند.

با افزایش حجم آمازون و NVIDIA و افزایش اهرم عملیاتی در پایگاه تولیدی توسعه یافته، طرح Springboard به صراحت جریان نقدی آزادانه بیشتری را در پیش رو وعده می دهد.

مفروضات رشد درآمد در اواسط مورد حدود 16 درصد سالانه است که بر اساس اکثر استانداردها تهاجمی است، اما به طور کلی با آنچه مدیریت در طرح اسپرینگ بورد ترسیم کرده و نتایج سه ماهه دوم نشان داده است که در کوتاه مدت قابل دستیابی است، سازگار است.

انتظار می‌رود حاشیه سود خالص به حدود 18 درصد افزایش یابد زیرا بخش ارتباطات نوری با رشد بالا سهم بیشتری از ترکیب می‌یابد و مقیاس تولید هزینه‌های واحد را کاهش می‌دهد. مقداری از فشرده‌سازی P/E در حدود 1% سالانه در حالت میانی ایجاد می‌شود، که با توجه به اینکه GLW در حدود 40 برابر سود آینده معامله می‌شود، مدل را ثابت نگه می‌دارد.

پرونده گاو نر بر تجارتی استوار است که در پایه فیزیکی زیرساخت هوش مصنوعی با قراردادهای لنگر از دو تا از بزرگترین شرکت های فناوری روی کره زمین قرار دارد. Corning چندین دهه است که شیشه های ویژه و فیبر نوری تولید می کند، و تخصص تولیدی مورد نیاز برای افزایش 10 برابری تولید فیبر چیزی نیست که رقبا بتوانند به سرعت آن را تکرار کنند.

اگر طرح اسپرینگبرد حتی نزدیک به آنچه که مدیریت بیان کرده است ارائه دهد، قیمت فعلی نقطه ورود جذابی به نظر می رسد نسبت به جایی که درآمد می تواند در سه تا چهار سال باشد.

مورد نزولی بر ریسک اجرا و ارزش گذاری متمرکز است. طرح اسپرینگ بورد از کورنینگ می‌خواهد تا نرخ فروش فعلی خود را تا سال 2028 تقریبا دو برابر کند و سپس تا سال 2030 یک سوم دیگر رشد کند. اینها اهداف بلندپروازانه‌ای هستند و هرگونه لغزش در جدول زمانی ساخت مرکز داده یا نرمی در حجم ابر مقیاس‌کننده می‌تواند باعث افزایش معنی‌دار درآمد شود.

با 40 برابر سود آینده، سهام برای اجرای قوی قیمت گذاری می شود، و کاهش 41 درصدی از اوج، یادآور این است که وقتی انتظارات رشد از تحویل پیش می رود، احساسات چقدر سریع می توانند تغییر کنند.