طلا در حال حرکت به سمت چیزی بسیار بزرگتر از تورم است

طلا باید روز سختی را با انتشار آمارهای تورم در هفته گذشته پشت سر می گذاشت، اما اینطور نشد. و این پیام واضحی داشت.

گزارش شاخص قیمت مصرف کننده ایالات متحده در ماه اوت افزایش 0.4 درصدی را نشان داد. داده های روز جمعه نشان داد که تورم سالانه 3.4 درصد باقی مانده است. قیمت‌های اصلی که به استثنای قیمت مواد غذایی و انرژی است، 0.3 درصد در ماه افزایش یافت که کمی بیشتر از حد انتظار بود. معامله گران با افزایش شدید احتمال افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در نشست 15 تا 16 سپتامبر خود پاسخ دادند و شانس بازار به بالای 80 درصد رسید.

با تکرار تاریخ، داو بدترین شروع سپتامبر خود را از سال 2008 به دست آورد

چرا افزایش نرخ بهره فدرال رزرو می تواند یک "برد نادر" برای پول بازنشستگی شما باشد

این واکنش سزاوار توجه بیشتری نسبت به خود عدد CPI است.

مدل طلای متعارف می‌گوید تورم داغ‌تر احتمال نرخ‌های بهره بالاتر را افزایش می‌دهد و هزینه فرصت داشتن دارایی‌های بدون بازده مانند طلا را افزایش می‌دهد. اون مدل نمرده اما ممکن است دیگر کافی نباشد.

طلا به طور فزاینده ای با چیزی بزرگتر از تورم معامله می شود.

این معامله بر اساس اعتماد به پاسخ سیاست است.

نشست این هفته فدرال رزرو که در روز چهارشنبه به پایان می رسد، به عنوان انتخابی بین افزایش نرخ بهره و بدون تغییر باقی ماندن آنها ارائه می شود.

برای سرمایه گذاران طلا، ممکن است این سوال اشتباه باشد.

سوال مهمتر این است که آیا سرمایه گذاران در بازارهای مالی هر آنچه که فدرال رزرو تصمیم بگیرد باور دارند یا خیر.

بانک مرکزی در حالی وارد جلسه می شود که تورم هنوز بالاتر از هدف 2 درصدی خود است، بازار کار منعطف و قیمت انرژی که به دلیل درگیری طولانی مدت خاورمیانه افزایش یافته است. قبل از گزارش CPI روز جمعه، اقتصاددانان در مورد اینکه آیا فدرال رزرو اصلا حرکت خواهد کرد یا خیر، اختلاف نظر داشتند. انتشار تورم، بازارهای مالی را با قاطعیت بیشتری به سمت افزایش سوق داد.

این به طور معمول یک تهدید مستقیم برای طلا است.

اما یک عارضه دیگر وجود دارد. رئیس جمهور دونالد ترامپ علنا خواستار کاهش نرخ بهره بوده است در حالی که داده های اقتصادی بازار را به سمت احتمال نرخ های بالاتر سوق داده است. این امر فدرال رزرو را در موقعیتی غیرعادی قرار می دهد: تصمیم آن به ناچار نه تنها بر اساس آنچه که برای تورم انجام می دهد، بلکه با آنچه در مورد تمایل این موسسه به تشدید سیاست در زمانی که انجام این کار از نظر سیاسی ناخوشایند است، مورد قضاوت قرار می گیرد.

مسئله این نیست که آیا فشار سیاسی واقعا تصمیم را تغییر می دهد یا خیر.

بازارها نمی توانند آن خلاف واقع را مشاهده کنند. آنها فقط می توانند تصمیم بگیرند که آیا به تصمیمی که ظاهر می شود اعتماد دارند یا خیر.

اگر فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخ بهره را افزایش دهد، واکنش اولیه همچنان برای طلا منفی خواهد بود. بازدهی کوتاه مدت ممکن است افزایش یابد، DXY دلار آمریکا می تواند تقویت شود و برخی از موقعیت های اهرمی ممکن است از بین بروند.

اما آنچه بعد اتفاق می افتد چیزهای بیشتری به ما می گوید.

اگر با وجود سیاست های پولی سخت تر، طلا به سرعت تثبیت شود، سرمایه گذاران باید دلیل آن را بپرسند.

یک احتمال این است که خریدار حاشیه‌ای طلا نسبت به سطح دقیق نرخ‌های بهره کمتر حساس شده و نسبت به اعتبار چارچوب گسترده‌تر پولی و مالی حساس‌تر می‌شود.

یک سرمایه گذار حساس به نرخ می پرسد آیا فدرال رزرو محدوده هدف خود را برای نرخ های یک شبه 25 واحد پایه (0.25 واحد درصد)، به 3.75 تا 4 درصد افزایش خواهد داد.

یک سرمایه گذار حساس به رژیم می پرسد آیا فدرال رزرو می تواند ثبات قیمت ها را بدون بی ثبات کردن بازارهای مالی، آسیب رساندن به رشد یا اجازه دادن به ملاحظات سیاسی برای تضعیف اعتماد در این فرآیند بازگرداند؟

فرار سرمایه گذار دوم با یک افزایش نرخ بسیار سخت تر است.

به همین دلیل است که من معتقدم مهم ترین سیگنال طلا در این هفته ممکن است از بازار خزانه داری به جای بیانیه فدرال رزرو باشد.

بازدهی 10 ساله خزانه داری BX:TMUBMUSD10Y برای مدت کوتاهی در روز دوشنبه به بالای 5 درصد رسید و بازدهی 30 ساله BX:TMUBMUSD30Y برای مدت کوتاهی به بالای 5.4 درصد - بالاترین سطح خود در 19 سال - رسید، زیرا سرمایه گذاران با ترکیبی از انرژی گران قیمت، سیاست های سرسختانه و سرسختانه انرژی دولت مواجه شدند.

فرض کنید فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش دهد و بازدهی بلندمدت خزانه داری متعاقبا تثبیت یا کاهش یابد. انتظارات تورمی متوسط دلار بدون ایجاد اختلال مالی تقویت می شود.

این به سرمایه گذاران می گوید که بازار اوراق قرضه به فدرال رزرو اعتقاد دارد.

به طور متناقض، این می تواند یکی از نتایج نزولی تر برای طلا باشد، زیرا شروع به حذف حق بیمه عدم قطعیت می کند که به حمایت از شمش کمک کرده است.

حال برعکس آن را در نظر بگیرید: فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش می دهد، اما بازدهی بلندمدت به افزایش ادامه می دهد.

پیام بسیار متفاوت خواهد بود. بازارها می توانند به طور موثر بگویند که یک افزایش نرخ برای مهار مشکل تورم کافی نیست یا اینکه سرمایه گذاران به جبران خطرات فراتر از سیاست پولی نیاز دارند.

پس از آن طلا می تواند با نرخ های بهره بالاتری روبرو شود و همچنان خریداران پیدا کند.

این یک انحراف قابل توجه از کتاب بازی قدیمی است.

سناریوی جایگزین به طور بالقوه جالب تر است.

فدرال رزرو می تواند تصمیم بگیرد که بیشتر فشارهای تورمی اخیر ناشی از اختلالات انرژی و ژئوپلیتیک است و نرخ ها را بدون تغییر باقی می گذارد. در شرایط عادی، سرمایه گذاران طلا ممکن است بلافاصله آن را صعودی تفسیر کنند.

اگر فدرال رزرو حفظ شود و بازدهی خزانه داری ثابت بماند زیرا سرمایه گذاران توضیح آن را بپذیرند، طلا ممکن است به طور شگفت انگیزی سود کمی دریافت کند.

اما اگر فدرال رزرو حفظ شود و بازدهی بلندمدت افزایش یابد زیرا بازارها تمایل آن را برای مقابله با تورم زیر سوال می برند، واکنش می تواند بسیار قوی تر باشد.

این بدان معناست که بازارهای مالی به طور موثر شرایط را سخت تر می کنند در حالی که اعتماد به واکنش سیاست بدتر می شود.

برای طلا، تفاوت بین این دو نتیجه بسیار زیاد است.

تصمیم مهم است. اما اعتبار مهمتر است.

این همچنین مورد نزولی را آشکار می کند که سرمایه گذاران نباید آن را نادیده بگیرند.

بزرگترین تهدید کوتاه مدت طلا ممکن است یک فدرال رزرو تهاجمی نباشد. میتونه معتبر باشه

تصور کنید که در آن فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش می دهد و استدلال خود را قانع کننده توضیح می دهد. بازده خزانه تسویه می شود. انتظارات تورمی همچنان مهار شده است. دلار رفتار عادی دارد. و سهام تصمیم را بدون بی نظمی جذب می کنند.

این نتیجه اعتماد را به مکانیزمی که طلا به طور فزاینده ای در برابر آن محافظت می کند، بازگرداند.

طلا لزوما برای افزایش نرخ بهره کمتر نیاز ندارد. اما اگر بخشی از حق بیمه آن اکنون منعکس کننده شک و تردید پیرامون اعتبار پولی باشد، رفع این شک مهم است.

این ما را به قیمت روز جمعه بازمی گرداند.

طلا حتی در شرایطی که معامله گران به طور چشمگیری احتمال افزایش نرخ را در این هفته افزایش دادند، افزایش یافت. در همان زمان، بازدهی خزانه 2 ساله بالاتر رفت و 10 ساله برای مدت کوتاهی به 5 درصد نزدیک شد.

یک جلسه رژیم جدیدی ایجاد نمی کند. اما به سرمایه گذاران چیز مهمی برای آزمایش می دهد.

در روز چهارشنبه، به سادگی مراقب افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو نباشید. مراقب باشید که آیا طلا طوری رفتار می کند که انگار افزایش نرخ هر چیزی را حل می کند.

اگر سیاست پولی سخت‌تر باعث ایجاد بازار اوراق قرضه منظم، انتظارات تورمی ثابت‌تر و اعتماد مجدد به توانایی فدرال رزرو برای کنترل قیمت‌ها شود، طلا ممکن است دچار مشکل شود.

اما اگر فدرال رزرو انقباض کند و طلا از شکستن امتناع کند - به ویژه اگر بازدهی بلندمدت تحت فشار باقی بماند - سرمایه گذاران باید احتمال پیامدتری را در نظر بگیرند.

ممکن است طلا دیگر عمدتا به عنوان پوشش تورم یا شرط معکوس بر روی نرخ بهره معامله نشود. ممکن است به طور فزاینده ای به عنوان بیمه ای در برابر عدم اطمینان در مورد خود چارچوب سیاست معامله شود.

و اگر این همان چیزی است که اقدام اخیر قیمت فوق العاده شروع به گفتن کرد، بزرگترین داستان طلا در این هفته این نخواهد بود که آیا فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش می دهد یا خیر.

این خواهد بود که آیا بازار معتقد است که افزایش آنها کافی است یا خیر.

نعیم اسلم مدیر ارشد سرمایه گذاری Zaye Capital Markets در لندن است.

افزایش نرخ بهره مورد انتظار فدرال رزرو در روز چهارشنبه می تواند شروع چیزی نگران کننده تر برای سرمایه گذاران باشد.