فرصت پنهان فراتر از کلان‌های S&P 500

یک S&P 500 گران قیمت (به ویژه زمانی که در پس زمینه تورم، قیمت های بالای انرژی و عدم اطمینان ژئوپلیتیک تنظیم شود) می تواند بازار سهام را به مکانی ضعیف برای پارک پول جدید تبدیل کند.

جاش وین، مدیر پورتفولیوی صندوق رشد هنسی کرنرستون در صندوق هنسی، تصویر ظریف تری را می بیند. او می‌گوید ارزش‌گذاری تقریبا 21 برابری این شاخص به شدت توسط بزرگترین شرکت‌های آن شکل می‌گیرد، در حالی که بسیاری از سهام S&P 500، به‌ویژه شرکت‌های متوسط، در واقع با چند برابر پایین‌تر معامله می‌شوند.

برای سرمایه‌گذارانی که از قبل دارای سهام با شاخص گسترده هستند، نکته عملی او این است که بررسی کند که آیا وزن‌دهی به ارزش بازار، پرتفوی‌های آنها را بیش از حد به چند برنده دارای کل سرمایه وابسته کرده است، سپس در نظر بگیرید که آیا سرمایه‌های متوسط ​​می‌توانند در بازاری که به طور فزاینده‌ای نامطمئن است، تنوع ایجاد کند یا خیر.

وین قبل از اینکه مدیر صندوق در هنسی شود، مدیر سرمایه گذاری های جایگزین و مدیر پورتفولیو در مدیریت سرمایه استرلینگ بود و به عنوان مدیر پورتفولیو در Bellator Capital Partners خدمت می کرد. او همچنین به‌عنوان تحلیلگر پژوهشی سهام در First Union Securities کار می‌کرد.

در هنسی، وین مجموعا 10 صندوق مختلف را مدیریت یا مدیریت می کند، از جمله صندوق 30 Cornerstone Mid Cap 30 شرکت، یک سبد متمرکز و فعال مدیریت شده شامل تنها 30 شرکت، که به صورت دستی از بازار سهام متوسط ​​برای شتاب، رشد درآمد و عوامل بنیادی انتخاب شده اند.

اینها انواع سهامی هستند که او به عنوان فرصت های بالقوه مدفون در S&P 500 در بازار امروز برجسته می کند.

با نزدیک‌تر شدن به سه ماهه چهارم پس از مشاهده اولین افزایش نرخ وجوه فدرال از سال 2023، درخواست‌ها برای عقب نشینی قریب‌الوقوع، بازار نزولی یا حتی سقوط بازار هم از نظر فراوانی و هم فوری افزایش یافته است. به عنوان مثال، در 18 سپتامبر، دانا جورج از The Motley Fool قطعه ای با عنوان "یک بازار خرس در راه است - ما فقط نمی دانیم چه زمانی" نوشت.

هیچ‌کس نمی‌داند دقیقا چه زمانی اتفاق می‌افتد، اما اکثرا موافقند که ما برای نوعی اصلاح عقب افتاده‌ایم. به طور متوسط، 3.5 سال یا بیشتر بین بازارهای نزولی فاصله وجود دارد، و ما در حال حاضر 4 سال از آخرین زمان خود می گذریم. و هنگامی که سهام سقوط می کند، بیشتر آنها فکر می کنند غول های فناوری با ارزش بالا که عمیقا به جنون هزینه های هوش مصنوعی و جنون ساخت و ساز وابسته هستند، شدیدترین سقوط را خواهند داشت.

این باعث نمی‌شود که سهام‌های میانی جایگزینی جهانی برای صندوق S&P 500 شود، و هر سهام ارزان‌تری را جذاب نمی‌کند. فرآیند مبتنی بر قوانین خود وین به دنبال سه چیز با هم است: ارزش گذاری معقول، بهبود سود و حرکت قیمت سهام، به این معنی که قیمت سهام شروع به افزایش کرده است.

در اینجا نحوه اعمال این چارچوب برای بازار مبتنی بر درآمد، زیرساخت های هوش مصنوعی و خطراتی که می تواند پرونده را مختل کند، توضیح می دهد.

تناقض آشکار با نحوه ساخت S&P 500 شروع می شود. این یک شاخص وزنی با ارزش بازار است، بنابراین شرکت هایی که بیشترین ارزش کل بازار سهام را دارند، بیشترین وزن ها را دریافت می کنند. هنگامی که گروه کوچکی از شرکت‌های غول‌پیکر ارزش‌های بالایی را فرمان می‌دهند، نفوذ آنها می‌تواند ارزش کل شاخص را افزایش دهد، حتی اگر بسیاری از سهام دیگر به‌طور متوسط ​​معامله می‌کنند.

وین گفت که S&P 500 در این مصاحبه با 21 برابر سود معامله می شود، در حالی که میانگین سهام در این شاخص حدود 17 برابر سود معامله می شود. او میانگین‌ها، شرکت‌هایی را که کوچک‌تر از بزرگ‌ترین شرکت‌های بازار هستند (اما بزرگ‌تر از کوچک‌ترین آن‌ها)، تقریبا 16 تا 16.5 برابر درآمد اعلام کرد.

مطمئنا، S&P 500 با درآمدی حدود 21 برابر معامله می شود، و این یک شاخص وزنی با ارزش بازار است، و بازار قطعا برای نقدینگی که با این نام های بزرگ مانند انویدیا و مایکروسافت عرضه می شود، پرداخت می کند. اما میانگین سهام S&P حدود 17 برابر سود است.

تمایز وین مهم است زیرا "بازار" اغلب به عنوان مختصر سطح شاخص استفاده می شود. سرمایه‌گذاری که تصمیم می‌گیرد پول اضافه کند یا نه، تصمیم دیگری می‌گیرد: آیا سهام، صندوق یا شاخص خاصی که خریداری می‌شود، قیمت قابل قبولی برای درآمدها و ریسک‌های موجود ارائه می‌دهد. یک شاخص گسترده می‌تواند به‌عنوان یک سهام اصلی مفید باقی بماند، در حالی که همچنان بیشتر از آنچه مالک آن تصور می‌کند، در معرض بزرگ‌ترین اجزای تشکیل‌دهنده خود قرار دارد.

یک صندوق شاخص عمدا تعداد بیشتری از یک شرکت را خریداری نمی کند زیرا شرکت گران شده است. با این حال، زمانی که سهام سریعتر از بقیه بازار رشد می کند، وزن دهی به ارزش سهام آن نتیجه مکانیکی دارد: وزن آن افزایش می یابد و دلارهای جدید به دنبال شاخص، جایگاه بیشتری را در سبد سهام به آن می بخشد. وین این را یک اثر حرکت ذاتی می‌نامد و به تمایل سرمایه‌گذاری که به یک هلدینگ بزرگ‌تر تبدیل شده است اشاره می‌کند.

با گذشت زمان، افراد بیشتری به S&P 500 ایندکس می‌شوند. شما بیشتر و بیشتر در نام‌های بزرگ‌تر و بزرگ‌تر می‌گذارید، و به نوعی از خودش تغذیه می‌کند.

مشاهدات وین غیر منطقی است زیرا صندوق های شاخص معمولا با تنوع گسترده مرتبط هستند. و در حالی که آن‌ها مالکیت بسیاری از شرکت‌ها را ارائه می‌کنند، اما سرمایه‌گذاری‌هایی با وزن برابر نیستند. رویکرد هم وزن، وزن‌های سبد مشابهی را به هر سهام اختصاص می‌دهد، در حالی که رویکرد وزن‌دهی به ارزش بازار، بیشترین تأثیر را به شرکت‌های بزرگ می‌دهد. این دو رویکرد می توانند نتایج بسیار متفاوتی را در زمانی که رهبری در بازار به طور محدود متمرکز باشد، ایجاد کنند.

برای سرمایه‌گذاران بلندمدت خرید و نگه‌داری، پاسخ مفید معمولا بررسی سبد سهام است تا فروش ناگهانی هر هولدینگ با سقف سرمایه. به وزن واقعی یک صندوق S&P 500 نگاه کنید، آنها را با سایر سهام و وجوهی که قبلا متعلق به آنها بود مقایسه کنید و تصمیم بگیرید که آیا قرار گرفتن در معرض ترکیبی با افق زمانی سرمایه گذار و تحمل نوسانات مطابقت دارد یا خیر. سرمایه تازه را می توان به سمت یک بخش با تمرکز کمتر هدایت کرد، اگر این ترکیب پرتفوی مورد نظر باشد.

افق زمانی در اینجا کلیدی است. وین گفت سرمایه‌گذارانی که به دنبال قرار گرفتن در معرض فناوری با سرمایه‌های کلان با کمتر از یک سال سرمایه‌گذاری هستند، باید فقط به دلیل هیجانی که در اطراف آن سهام وجود دارد، مراقب باشند.

او گفت که افق فراتر از یک سال برای آن قرار گرفتن منطقی‌تر است، در حالی که او بازی‌های میانی را جایی می‌دانست که «خیلی کمتر باید درست پیش برود». البته این ارزیابی اوست، نه پیش‌بینی افزایش میانگین‌ها در دوره‌ای خاص.

تاکید بر بهبود درآمد نسبت به صفحه نمایشی که رشد سریع درآمد را می طلبد، انعطاف پذیرتر است. به گفته Wein، اگر زیان های آن از یک سال به سال دیگر کاهش یابد، می تواند واجد شرایط باشد.

به آن چرخش می گویند: کسب و کاری که پس از یک دوره ضعیف تر به سمت نتایج عملیاتی بهتر حرکت می کند. سپس این فرآیند به رفتار قیمتی نیاز دارد که از این ایده حمایت می کند که سرمایه گذاران بهبود را تشخیص می دهند.

ما واقعا به دنبال بهبود هستیم. پس حتی رشد هم نیست. من فکر می کنم این مهم است. ممکن است نامی وجود داشته باشد که پول خود را از دست داده باشد و سال بعد پول کمتری از دست بدهد.

تست چرخش وین به توضیح اینکه چرا قیمت سهام پایین یا ارزش گذاری پایین به تنهایی کافی نیست، کمک می کند. یک سهام می تواند ارزان باشد زیرا چشم انداز یک شرکت در حال بدتر شدن است. برعکس، کسب‌وکاری با درآمدی که در حال تثبیت یا بهبود است، ممکن است مستحق تحقیقات بیشتر باشد، اما حرکت قیمت، تاییدی مبتنی بر بازار است که وین قبل از ورود سهام به سبد سهام می‌خواهد.

هیچ یک از این اقدامات بهبودی را تضمین نمی کند، اما این سیگنال ها می توانند مکانی برای شروع باشند.

سرمایه گذارانی که به تنهایی از یک ایده مشابه استفاده می کنند باید از تلقی یک نسبت واحد به عنوان یک سیگنال خرید اجتناب کنند. با این سوال شروع کنید که آیا درآمدها در حال بهبود است یا خیر، آیا ترازنامه می تواند کسب و کار را از طریق شکست حمایت کند یا خیر، و آیا ارزش گذاری جایی برای ناامیدی باقی می گذارد. سپس تصمیم بگیرید که چه مقدار از پورتفولیو به یک نامزد بازگشتی تعلق دارد.

پاسخ باید منعکس کننده اهداف خود سرمایه گذار باشد، نه مدل مدیر صندوق.

بزرگترین بخش وین در صندوق رشد هنسی کرنرستون، صنایع بود که به گفته او در زمان مصاحبه تقریبا یک چهارم پرتفوی را تشکیل می داد. او این تخصیص را به برون‌شور (حرکت تولید یا فعالیت زنجیره تامین نزدیک‌تر به بازار داخلی)، ساخت زیرساخت‌ها و ساخت مراکز داده هوش مصنوعی مرتبط دانست.

مورد سرمایه گذاری او به انتخاب برنده نهایی نرم افزار هوش مصنوعی، تراشه یا مدل بزرگ زبان بستگی ندارد. این بر کار فیزیکی در اطراف ساختمان تمرکز دارد.

به عنوان مثال، Tutor Perini، یک شرکت زیرساختی است که در پروژه هایی از جمله حمل و نقل انبوه، پل ها، تونل ها، بیمارستان ها و مراکز خرید شرکت دارد. او گفت که ارزش گذاری صندوق، رشد سود و حرکت قیمت سهام را نشان می دهد.

Centuri Holdings بخشی دیگر از موضوع را به تصویر می کشد. وین این شرکت را به عنوان ارائه‌دهنده خدمات زیرساختی، از جمله بازسازی‌های مربوط به انتقال گاز طبیعی توصیف کرد. تز او این است که مراکز داده به قدرت نیاز دارند و سیستم های ابزار ممکن است برای برآورده کردن این تقاضا به کار نیاز داشته باشند. او گفت Tutor Perini و Centuri Holdings معوقات قابل توجهی دارند یا کارهای قراردادی هنوز تکمیل نشده است که ممکن است برای سالها ادامه یابد.

این مضامین از سهام در برابر نوسانات محافظت نمی کنند. وین گفت که Tutor Perini در زمان مصاحبه تقریبا 30 درصد رشد داشته است و استدلال می کند که پروژه های چند ساله آن فرصت را به جای تاکتیکی، استراتژیک می کند.

از سوی دیگر، هلدینگ سنتوری تا به امروز بیش از 20 درصد کاهش داشته است و بخشی از ضعف خود را به نوسانات بازار انرژی نسبت داده است.

جهت‌های مختلف نشان می‌دهد که چرا موضوع صنعت جذاب و یک سرمایه‌گذاری موفق سؤال‌های جداگانه‌ای هستند.

در خارج از صنایع، وین به فناوری تجهیزات محور، از جمله Diebold Nixdorf، به جای شرکت های نرم افزاری و نیمه هادی اشاره کرد. او همچنین گفت که این صندوق در بین مشاغل پالایشگاهی، بالادستی و پایین دستی در معرض انرژی قرار گرفته است.

شرکت های انرژی بالادستی نفت و گاز تولید می کنند. شرکت های پایین دستی آن محصولات را پالایش، پردازش یا توزیع می کنند.

توجه: اینها نماهای فعلی نمونه کارها هستند که در مصاحبه توضیح داده شده اند، نه توصیه های فردی.

تز بازار گسترده‌تر وین با نتایج شرکتی آغاز می‌شود. او گفت که رشد درآمد سه ماهه دوم S&P 500 در اقتصادی که با نرخ های تک رقمی پایین رشد می کند بیش از 15 درصد بوده است و او این تضاد را به عنوان شواهدی می داند که نشان می دهد سرمایه گذاران مقداری توجه را از سیاست فدرال رزرو به سمت درآمد منحرف کرده اند. او همچنین گفت که سرمایه گذاری هوش مصنوعی و هزینه های زیرساختی از داستان رشد حمایت می کند.

حرف او این نبود که نرخ بهره بی ربط است. او گفت که بازدهی 10 ساله خزانه داری در حدود 5 درصد، از نظر او، مورد رشد را خنثی نمی کند و حرکت به حدود 5.5 درصد همچنان لزوما این کار را انجام نمی دهد.

او خیلی کمتر از آن سطح مطمئن بود. بازده، بازده سالانه ای است که سرمایه گذاران از اوراق قرضه دریافت می کنند، که به صورت درصدی از قیمت اوراق قرضه بیان می شود و بازدهی بالاتر می تواند اوراق قرضه را با سهام رقابتی تر کند.

وین گفت که صندوق های هنسی فرآیندهای خود را در پاسخ به هر تغییر نرخ تغییر نمی دهند. او استدلال کرد که یک حرکت 25 نقطه ای فدرال رزرو نباید باعث تصمیم گیری های عمده در سبد سهام شود. یک نقطه پایه یک صدم یک درصد است، بنابراین 25 نقطه پایه برابر با 0.25 درصد است.

سرمایه‌گذارانی که نیازهای نقدی کوتاه‌مدت دارند یا دارایی‌های غیرمعمول حساس به نرخ هستند ممکن است به طور منطقی به نتیجه متفاوتی برسند.

خطری که وین بر آن تاکید کرد، افزایش مداوم قیمت نفت بود، به ویژه خطری که مربوط به رویدادهای خاورمیانه است. او گفت که هزینه های انرژی بالاتر می تواند از طریق حمل و نقل، قیمت قطعات، اعتماد خانوار و اقتصاد گسترده تر فیلتر شود. این مکانیسم اهمیت دارد زیرا تنها تا زمانی که کسب و کارها و مصرف کنندگان بتوانند هزینه ها را جذب کنند، سود قوی تر می تواند از ارزش گذاری سهام حمایت کند.

او همچنان صعودی بود و پیش‌بینی کرد که بازار می‌تواند تا پایان سال 5 تا 10 درصد دیگر از زمان مصاحبه اضافه کند. او این دیدگاه را بر مبنای ارزش گذاری های هم وزن و پیشرفت مستمر درآمد استوار کرد.

پیش‌بینی او به جای شواهدی مبنی بر اینکه سرمایه‌گذاران باید انتظار چنین نتیجه‌ای را داشته باشند، یک چشم‌انداز ساده است و باید با ریسک اعلام‌شده نفت و احتمال ناامید کردن شرایط سود یا نرخ بهره سنجیده شود.

اولین تصمیم این نیست که آیا S&P 500 به طور کلی "خیلی گران" است یا خیر. این موضوع این است که آیا سبد سرمایه‌گذاران بیشتر از آنچه که در نظر داشتند، در سهام‌های کلان سرمایه متمرکز شده‌اند. یک سرمایه‌گذار بلندمدت خرید و نگهداری می‌تواند با بررسی همپوشانی صندوق‌ها، وزن بزرگترین دارایی‌ها و مقدار پول مورد نیاز در کوتاه‌مدت قبل از تغییر تخصیص پاسخ دهد.

تصمیم دوم این است که آیا تخصیص سرمایه متوسط ​​با هدف پرتفوی مطابقت دارد یا خیر. مورد Wein مبتنی بر ارزش‌گذاری‌های نسبی پایین‌تر، تنوع بخشیدن به ارزش‌های بزرگ و فرآیندی است که به دنبال بهبود کسب‌وکارها با تأیید بازار است.

سرمایه‌گذارانی که این منطقه را کاوش می‌کنند می‌توانند از همان سؤالات به‌عنوان یک چک‌لیست تحقیقاتی استفاده کنند، در حالی که تشخیص می‌دهند که شرکت‌های زیرساختی، شرکت‌های زیرساختی، و کسب‌وکارهای مرتبط با انرژی همگی ریسک‌های خود را دارند.

در نهایت، سرمایه گذاران باید موضوع بازار را از تصمیم خرید جدا کنند. ساخت و ساز مرکز داده، بسترسازی و هزینه‌های زیرساختی هوش مصنوعی ممکن است برای شرکت‌های خاصی تقاضا ایجاد کند، اما قیمت پرداختی، مسیر درآمد و نقش در یک سبد متنوع هنوز تعیین می‌کند که آیا سهام در برنامه یک سرمایه‌گذار فردی تعلق دارد یا خیر.

استدلال اصلی وین این است که ارزش گذاری در سطح شاخص می تواند تفاوت های مهمی را در زیر سطح پنهان کند. برای سرمایه‌گذاران، ارزش عملی کمتر در پیش‌بینی حرکت بعدی S&P 500 نهفته است تا اینکه بدانند چقدر تمرکز مگا سرمایه‌گذاری دارند، چرا آن را نگه می‌دارند، و اینکه آیا تخصیص سرمایه متوسط ​​اندازه‌گیری شده می‌تواند سبد موجود آنها را بهبود بخشد.

این داستان در ابتدا توسط TheStreet در 23 سپتامبر 2026 منتشر شد، جایی که برای اولین بار در بخش سرمایه گذاری ظاهر شد. با کلیک کردن در اینجا، TheStreet را به عنوان منبع ترجیحی اضافه کنید.