قانون معروف وارن بافت می گوید که نرخ بهره برای قیمت سهام "جاذبه" است. وقتی بازدهی خزانه داری به 5 درصد رسید این به چه معناست

بازدهی 10 ساله خزانه داری در سپتامبر 2026 به 5 درصد رسید که بالاترین میزان از سال 2007 بود و فشار بر ارزش گذاری سهام را تشدید کرد.

قانون جاذبه بافت، خزانه داری 5 درصدی را به عنوان مضرب درآمد 20 برابری تغییر می دهد، که بسیار ارزان تر از اوراق قرضه 45 برابری است که با 2.15 درصد در سال 2017 حمل می شود.

بافت هشدار داد که با نرخ‌های کوتاه 21 درصدی در سال 1982، حتی سهام‌هایی با سود 6 برابری در مقابل جایگزین بدون ریسک، جذاب به نظر نمی‌رسند.

بازدهی اوراق بهادار خزانه داری به سطوحی رسیده است که سرمایه گذاران را مجبور به گفت وگو می کند که طی سال ها نیازی به انجام آن نداشته اند. بر اساس گزارش CNBC، اسکناس 10 ساله خزانه داری با 5 درصد در صبح روز 15 سپتامبر 2026 معامله شد و CNBC گزارش داد که بازدهی 10 ساله به بالاترین سطح خود از سال 2007 رسیده است.

این پس‌زمینه لحظه‌ای مفید برای بررسی مجدد چارچوبی است که وارن بافت سال‌ها پیش برای تفکر در مورد اینکه نرخ‌های بهره برای ارزش‌گذاری سهام چه می‌کنند، ارائه کرد. اظهارات ذکر شده در زیر همه مربوط به سال 2017 است. بافت در مورد سطح بازدهی امروز اظهار نظری نکرده است. چارچوب مال اوست. طبق گزارش CNBC، درخواست برای 10 سال 5٪ متعلق به ما است.

وارن بافت در مصاحبه‌ای در سال ۲۰۱۷ گفت: «نرخ‌های بهره به قیمت سهام مربوط می‌شوند، همان چیزی که گرانش اهمیت دارد. اگر نرخ‌های بهره چیزی نبودند و برای همیشه هیچ بودند، شما چیزهایی می‌خریدید که یک یا دو درصد به شما سود می‌داد.»

مکانیسم ساده است. هر دلاری که سرمایه‌گذار در یک سهام می‌گذارد، می‌تواند در عوض یک کوپن بدون ریسک در اوراق قرضه دولتی کسب کند. وقتی آن کوپن کم است، سهام می‌تواند از ارزش‌گذاری‌های بالاتر حمایت کند، زیرا جایگزین بسیار کمی پرداخت می‌کند. هنگامی که کوپن افزایش می یابد، جایگزین جذاب تر می شود و سهام باید برای همان دلار با شرایط سخت تری رقابت کنند. این همان جاذبه ای است که وارن بافت توصیف کرد.

چگونه در دوران بازنشستگی به رشد یک سبد هفت رقمی ادامه می دهید؟ آخرین چیزی که می‌خواهید این است که پولتان تمام شود، می‌خواهید پولتان درآمدی پایدار داشته باشد در حالی که از زندگی‌تان لذت می‌برید.

هفت استراتژی را که سرمایه‌گذاران با ارزش خالص بالا استفاده می‌کنند با گزارش جدید بیاموزید: هفت راز سرمایه‌گذاران با ارزش خالص بالا از سرمایه‌گذاری فیشر. راهنمای خود را از اینجا دریافت کنید (حامی مالی)

مفیدترین حرکت در چارچوب بافت، برخورد با خزانه داری مانند یک سهام است. یک سهم بازدهی سود دارد که معکوس چند برابر قیمت به سود آن است. اوراق قرضه دارای بازدهی کوپنی است که می تواند به همان روش معکوس شود. وارن بافت در سال 2017 گفت: "اگر به دولت 10 ساله با 2.15 نگاه کنید، به این معنی است که با خرید آن اوراق قرضه 45 برابر درآمد می پردازید. و درآمد افزایش نخواهد یافت."

جمله دوم کل موضوع است. یک شرکت می تواند به چندین ثروتمند تبدیل شود. درآمد آن می تواند افزایش یابد و آنچه گران به نظر می رسد می تواند معقول شود. یک کوپن خزانه داری ثابت است. دلارهایی که امروز روی آن اوراق چاپ می شود، همان دلارهایی است که در یک دهه روی آن چاپ شده است. خرید اوراق قرضه با چند برابر بالا، خرید جریانی از درآمد است که مسیری برای رشد ندارد.

در سال 2017، وارن بافت 10 سال را 2.15 قیمت گذاری کرد که به 45 برابر درآمد تبدیل شد. با بازدهی 5 درصدی گزارش شده توسط CNBC، سود معادل چند برابری تحت چارچوب بافت 20 است. ابزار مشابه. چندگانه ارزانتر. بر اساس منطق خود او، اوراق قرضه ای با قیمت چند برابر پایین تر برای دلار رقابت می کند که در غیر این صورت ممکن است وارد بازار سهام شود، زیرا جایگزین با شرایط دقیقی که او استفاده می کند ارزان تر شده است.

انتهای این طیف، مثالی است که وارن بافت در سال 1982 ارائه کرد: "اگر نرخ بهره در نرخ کوتاه 21 درصد باشد، مانند آنچه در سال 1982 در دوره ولکر بود، می توانید به یک سهم با درآمد شش برابری نگاه کنید و بگویید، خوب، واقعا آنقدرها جذاب نیست. این چیزی است که باعث ارزش گذاری می شود." به گفته برکشایر هاتاوی، زمانی که نرخ بدون ریسک به اندازه کافی بالا می‌رود، حتی شش برابر سود می‌تواند در کنار آن غیرجذاب به نظر برسد.

این قانون یک لنز ارزیابی برای مقایسه قیمت جریان سود اوراق قرضه با سهام است. در مورد زمان جابه‌جایی سهام یا مقدار آن چیزی نمی‌گوید، و هیچ دستورالعملی برای خرید یا فروش چیزی ندارد. دو اخطار دیگر به اینجا تعلق دارد. اولا، پول نقد خود وارن بافت در اسناد خزانه داری با تاریخ کوتاه قرار دارد، ابزاری متفاوت از 10 ساله ای که چارچوب توصیف می کند.

دوم، طبق گزارش CNBC، پس‌زمینه نرخ‌های کوتاه کنونی به افراط‌هایی که وی اشاره کرد، نزدیک نیست: سقف هدف وجوه فدرال در 15 سپتامبر 2026 به 3.75 درصد رسید و شاخص نوسانات CBOE در 14 سپتامبر 2026 در 17.10 بسته شد.

برای خوانندگانی که می خواهند سری بازدهی اساسی را بررسی کنند، خزانه داری ایالات متحده آمار کامل نرخ بهره روزانه را منتشر می کند. به گفته برکشایر هاتاوی، گرانش واقعی است. اینکه سرمایه گذاران با آن چه می کنند یک سوال جداگانه است.

برای هرگونه سوال یا اصلاح با editorial@247wallst.com تماس بگیرید.