قیمت نفت و بازده اوراق قرضه دیگر با هم حرکت نمی کنند

داده ها: تجزیه و تحلیل Axios داده های FactSet. توجه: همبستگی بیش از 30 جلسه معاملاتی قبلی بین تغییرات روزانه نفت خام وست تگزاس اینترمدیت و تغییر در بازدهی 10 ساله خزانه داری ایالات متحده؛ نمودار: نیل اروین/آکسیوس

در بخش عمده ای از سال جاری، در هر روز معین، می توانید به قیمت نفت نگاه کنید و به درستی حدس بزنید که چه اتفاقی برای بازده اوراق قرضه افتاده است. در چند هفته گذشته، این همبستگی تبخیر شده است.

چرا اهمیت دارد: این نشانه این است که ریسک های رشد ممکن است جای نگرانی های مربوط به تورم را به عنوان نگرانی اقتصادی غالب بگیرد.

وضعیت بازی: مشخص نیست که یک شوک عرضه انرژی باید بر تورم یا رشد بیشتر تأثیر بگذارد. از یک طرف، سوخت گرانتر می تواند در قیمت هر چیز دیگری موج بزند. از سوی دیگر، انرژی گران‌تر مانند مالیات بر مصرف‌کنندگان و شرکت‌هایی که آن را مصرف می‌کنند عمل می‌کند.

از زمان حمله به ایران در اواخر فوریه، بازارها نگرانی قبلی را به عنوان پویایی مرکزی در اقتصاد جهانی تلقی کردند. بزرگنمایی: به این ترتیب، در روزهایی که معاملات آتی نفت به قیمت‌های بالاتر اشاره می‌کردند، اوراق قرضه تقریبا همیشه فروخته می‌شد و بازده آنها - که در جهت مخالف قیمت‌ها حرکت می‌کرد - افزایش می‌یافت. معامله‌گران در دنیایی که تورم برای مدت طولانی‌تری بالاتر است، قیمت‌گذاری می‌کردند و بانک‌های مرکزی با افزایش بیشتر نرخ‌ها واکنش نشان می‌دهند - و به طور ضمنی شرط می‌بندند که رشد علی‌رغم باد مخالف قیمت انرژی، انعطاف‌پذیر باشد.

برای 30 روز معاملاتی منتهی به 10 سپتامبر، همبستگی بین حرکت یک روزه نفت خام وست تگزاس اینترمدیت و بازده 10 ساله خزانه داری ایالات متحده به رقم خیره کننده 77 درصد رسید.

فایننشال تایمز در اواخر سپتامبر اشاره کرد که این همبستگی بالاترین میزان از زمان جنگ خلیج فارس در اوایل دهه 1990 بوده است. بله، اما: اکنون، این همبستگی سقوط کرده است - و در 30 روز معاملاتی گذشته حدود 10٪ منفی است. به عبارت دیگر، در روزهایی که نفت افزایش می‌یابد، احتمال کاهش بازده اوراق قرضه بیشتر است.

بین خطوط: احتمالا تصادفی نیست که این تغییر در همان زمان رخ داده است که شکاف هایی در بازار بدهی ایجاد شده است که بودجه ساخت هوش مصنوعی را تأمین می کند. تا زمانی که رونق هوش مصنوعی و مرکز داده، به ظاهر در برابر شوک‌های قیمت انرژی یا ترس از حباب غیرقابل نفوذ بود، تأثیر تورمی افزایش قیمت نفت بر چشم‌انداز اقتصادی حاکم بود.

اما با نوسانات این بخش، اقتصاد ممکن است در برابر کندی رشد آسیب‌پذیرتر شود زیرا قیمت‌های بالاتر بنزین، سوخت دیزل و سایر محصولات انرژی بر فعالیت‌ها تأثیر می‌گذارد.

و این به فدرال رزرو فضای بیشتری برای جلوگیری از افزایش نرخ بهره می دهد. نکته قابل توجه: این وارونگی رابطه به وضوح در ذهن رهبری فدرال رزرو است، حتی اگر آنها آماده نتیجه گیری محکم در مورد پیامدهای آن نباشند. کوین وارش، رئیس هیئت مدیره دو هفته پیش، در کنفرانس خبری خود به "رابطه پایدار" بین قیمت نفت و نرخ بهره در بیشتر سال جاری اشاره کرد، و در حالی که اشاره کرد که او نویسنده یک خبرنامه وال استریت نیست، با این وجود مدتی به این رابطه فکر کرد. آنچه آنها می گویند: "این همبستگی بسیار قوی بوده است،

تا همین اواخر شاهد بودید که قیمت نفت همچنان در حال افزایش است، عمدتا به دلیل رویدادهای ژئوپلیتیک. اما چه اتفاقی افتاده است؟ نرخ بهره به سمت نزول حرکت کرده است." تا جایی که قیمت نفت احتمالا به دلیل رویدادهای ژئوپلیتیکی کاهش می‌یابد، این چیزی است که ما باید در مورد آن تحقیق کنیم. تأثیرات بر وظایف دوگانه فدرال رزرو چیست؟ تأثیرات آن بر قیمت‌های بازار مالی چیست و ما در برابر آن چه خواهیم کرد؟»

اما این یک فرضیه است، و در واقع، اگر به قیمت‌های بازار مالی، قیمت‌های آتی نفت نگاه کنیم، در طول چند هفته گذشته افزایش یافته‌اند و من نمی‌توانم به آن توجه نکنم.» نکته پایانی: اگر این تغییر رژیم کلان ادامه یابد، نشان می‌دهد که فدرال رزرو فرصت بیشتری برای حرکت با احتیاط در افزایش بیشتر نرخ بهره دارد، صرف نظر از اینکه در تنگه هرمز چه اتفاقی می‌افتد.