مشکلات بازار اوراق قرضه احتمالا عاملی برای فدرال رزرو است، اما مداخله بعید به نظر می رسد

16 سپتامبر (رویترز) - افزایش بازده اوراق قرضه دولتی هزینه های اعتباری را در سراسر اقتصاد ایالات متحده افزایش می دهد و می تواند در مذاکرات سیاست پولی فدرال رزرو نقش داشته باشد، اما تحلیلگران معتقدند که بانک مرکزی در برابر هرگونه درخواست صریح دولت ترامپ برای نجات بازار مقاومت می کند.

تمرکز بر دخالت احتمالی فدرال رزرو در حالی صورت می گیرد که اسکات بسنت، وزیر خزانه داری، نقش فعال غیرمعمولی را در تلاش برای کاهش بازدهی رو به رشد ایفا کرده است که به نظر او با چشم انداز اقتصادی ایالات متحده ناسازگار است.

کمپین بسنت، که هفته گذشته شاهد گسترش عملیات بازپرداخت بدهی کلیدی بود، در حال تأسیس است، زیرا اوراق 10 ساله خزانه داری به بالای 5 درصد رسید و به بالاترین میزان خود از سال 2007 رسید. او روز سه شنبه هنگام ورود برای جلسه استماع کنگره، به دلیل «مسائل جهانی» این حرکت را کنار گذاشت.

مشکلات بازار اوراق قرضه وزارت خزانه داری این سوال را ایجاد می کند که آیا ممکن است از فدرال رزرو برای کاهش عرضه درخواست شود تا بدهی های دولتی را خریداری کند، که می تواند بازدهی را کاهش دهد یا به نوبه خود هزینه های استقراض دولت و بخش خصوصی را کاهش دهد.

ناظران فدرال رزرو دورنمای کمی برای این که خارج از بازارها دچار مشکل می‌شوند، می‌بینند، هرچند که تا کنون شواهد کمی از آن حتی با وجود کاهش مداوم قیمت‌ها وجود دارد. با این حال، این سوال با نظرات کوین وارش، رئیس فدرال رزرو که نشان دهنده تمایل بیشتر برای هماهنگی با وزارت خزانه داری در مورد برخی مسائل است، همچنان ادامه دارد.

ریک ریدر، مدیر ارشد سرمایه گذاری اوراق قرضه بلک راک که تحت نظر ترامپ به عنوان رئیس فدرال رزرو بود، گفت: یکی از دستورات نانوشته فدرال رزرو شرایط مالی است. وی با اشاره به اینکه سیاست گذاران فدرال رزرو از طریق تعدیل نرخ های بهره کوتاه مدت بر هزینه بدهی تاثیر می گذارند، گفت: "باید بخشی از معیارهایی باشد که آنها در هر تصمیم گیری در مورد سیاست پولی در نظر می گیرند".

انتظار می رود فدرال رزرو روز چهارشنبه نشست دو روزه خود را با سیاست گذاران به پایان برساند و نرخ های سیاستی خود را با یک چهارم درصد افزایش به 3.75 درصد تا 4.00 درصد به پایان برساند، زیرا نرخ تورم اخیر بسیار بالا بوده است. فعالان بازار بر این باورند که این می‌تواند به اهداف خزانه‌داری کمک کند، زیرا اعتبار فدرال رزرو برای مبارزه با تورم را تقویت می‌کند، که باید به کاهش بازدهی با تاریخ طولانی‌تر در طول زمان کمک کند.

نظرسنجی دویچه بانک از سرمایه گذاران که روز دوشنبه منتشر شد نشان داد که سرمایه گذاران افزایش نرخ را در حال حاضر می بینند که احتمالا بازدهی را در کوتاه مدت کمی افزایش می دهد، اما اگر فدرال رزرو بخواهد نرخ بهره را ثابت نگه دارد، بازدهی بلندمدت را بیشتر افزایش می دهد.

رایدر گفت، اگر خزانه داری با باد مخالف قابل توجهی در فروش بدهی های خود مواجه شود یا سایر نابسامانی ها در بازار وجود داشته باشد، فدرال رزرو می تواند بیشتر برای خرید بدهی به شرایط آرام تر جذب شود. این امر توجه به نحوه عملکرد مزایده بدهی های آینده را مهم می کند.

اکثر تحلیلگران موافق هستند که هرگونه فشار سخت تر از سوی خزانه داری که از فدرال رزرو برای مداخله و خرید اوراق قرضه در اندازه بزرگ تا سقف بازدهی بخواهد، برای بانکداران مرکزی ممنوع است.

لو کراندال، اقتصاددان ارشد رایتسون ICAP، گفت: وارش «به اعتبار فدرال رزرو و اعتبار خودش اهمیت می دهد». خزانه داری با مداخلات خود در بازار اعتبار خود را خدشه دار کرده است و رهبر فدرال رزرو "هیچ تمایلی نخواهد داشت که به فدرال رزرو اجازه ورود به این موضوع را بدهد. خطرات برای فدرال رزرو حتی از خزانه داری بالاتر است."

به نوبه خود، بسنت روز سه شنبه این بازخریدهای افزایش یافته را موفقیت آمیز خواند.

مارک سوبل، یکی از مقامات سابق وزارت خزانه داری در دو دولت جمهوری خواه و دموکرات و اکنون رئیس ایالات متحده اندیشکده سیاست پولی OMFIF، گفت: «دولت می تواند فدرال رزرو را به گونه ای از تسهیل کمی یا کنترل منحنی سود، در اصل به دنبال بودجه ارزان و سرکوب مالی تحت فشار قرار دهد.» اما سوبل نیز مانند کراندال معتقد است که وارش از درگیر شدن در این ماجرا عقب نشینی می کند.

پرونده دخالت فدرال رزرو به سمت قدرت آتش می رود. مداخلات خزانه داری محدود به پولی است که در دست دارد. در مقابل، فدرال‌رزرو می‌تواند پول ایجاد کند و در تئوری به آن اجازه می‌دهد تا در صورت نیاز، مقدار نامحدودی از اوراق قرضه خریداری کند.

خرید اوراق قرضه در اندازه بزرگ - به نام تسهیل کمی - در حال حاضر بخشی از ابزارهای فدرال رزرو است که برای اولین بار در طول بحران مالی 2007-2009 و دوباره در همه گیری COVID-19 مورد استفاده قرار گرفت.

اقتصاددانان عمدتا موافق هستند که خریدهای گذشته به آرام کردن بازارهای پریشان کمک کرده است، نشان دهنده تعهد فدرال رزرو به سیاست های پولی محرک بوده و احتمالا هزینه های استقراض را پایین تر از آنچه در غیر این صورت بود نگه داشته است.

در طول جنگ جهانی دوم و پس از آن، فدرال رزرو به دستور خزانه داری برای محدود کردن هزینه های استقراض فعالانه تلاش کرده بود. اما پس از توافق خزانه داری فدرال رزرو در سال 1951، که مدیریت بدهی دولت را از سیاست پولی جدا کرد، این کار را متوقف کرد.

خرید اوراق قرضه اکنون به دستور وزارت خزانه داری نه تنها ستون بلندمدت استقلال فدرال رزرو را بر هم می زند، بلکه با تلاش فدرال رزرو برای پایین آوردن تورم به هدف 2 درصدی خود که بازارها انتظار دارند یک یا چند افزایش در نرخ سیاست کوتاه مدت فدرال رزرو را به همراه دارد، در تضاد است.

همچنین استدلال علیه مداخله فدرال رزرو در میان برخی از بانک مرکزی این احساس را دارد که بازدهی بالاتر به دلایل قانونی وجود دارد.

جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک در 2 سپتامبر به CNBC گفت که افزایش بازدهی "بیشتر بازتابی از قدرت اقتصاد" همراه با سطوح سرمایه گذاری تهاجمی در فناوری است. او همچنین مداخلات خزانه داری را به عنوان عاملی برای سیاست های فدرال رزرو کنار گذاشت و خاطرنشان کرد که آنچه این وزارتخانه انجام می دهد "وظایف من یا کار ما را در ایجاد سیاست های پولی پیچیده نمی کند."

(گزارش توسط Michael S. Derby؛ ویرایش توسط Dan Burns و Andrea Ricci)