مودیز به تازگی بهترین فصل خود را در سال‌های اخیر ارائه کرده است. آیا سهام آن هنوز کمتر از ارزش گذاری شده است؟

اکثر سرمایه گذاران مودی (MCO) را به عنوان یک آژانس رتبه بندی اعتباری می شناسند، اما تصویر کامل جالب تر از این است. شرکت مودی دو کسب و کار مجزا را اداره می کند. اولین مورد، سرویس سرمایه گذاران مودی یا MIS است که رتبه های اعتباری را به اوراق قرضه، وام ها و سایر ابزارهای بدهی اختصاص می دهد.

زمانی که شرکتی می خواهد در بازارهای عمومی پول قرض کند، معمولا به رتبه بندی مودی نیاز دارد و ناشران برای آن خدمات هزینه می پردازند.

دومی Moody's Analytics یا MA است که داده ها، تحقیقات و نرم افزارهای مدیریت ریسک را به موسسات مالی، شرکت ها و دولت ها در سراسر جهان می فروشد. این دو بخش با هم یکی از بادوام ترین مدل های تجاری در خدمات مالی را تولید می کنند.

دلیل به نظر رسیدن حاشیه ها به قدرت و مقیاس قیمت گذاری بازمی گردد. زمانی که مودی به یک اوراق قرضه یا شرکتی، مودی آنالیتیکس را در جریان کاری ریسک خود رتبه بندی می کند، هزینه های سوئیچینگ بالا و نرخ های تمدید بالا می رود.

حواشی ناخالص از افت سال 2022 بهبود یافته و اکنون به بالای 74 درصد رسیده است که هم نشان دهنده بازگشت فعالیت های صدور بدهی و هم ترکیب ثابت پایه اشتراک Analytics است.

آنچه در حال حاضر مودیز را به‌ویژه قانع‌کننده می‌کند، ترکیبی از بهبود چرخه‌ای و رشد ساختاری به طور همزمان است. کسب و کار رتبه بندی MIS از فضای بازگشایی شده بازارهای سرمایه بدهی سود می برد.

زمانی که نرخ بهره در سال‌های 2022 و 2023 به شدت افزایش یافت، حجم انتشار کاهش یافت و درآمد MIS ضربه خورد. با تثبیت نرخ ها و بازگشایی بازارهای اعتباری، انتشار اوراق قرضه افزایش یافته و درآمد رتبه بندی مودیز نیز به دنبال آن بوده است.

در همین حال، مودیز آنالیتیکس بی سر و صدا در حال ایجاد یک پایه درآمد مکرر است که شرکت را از نوسانات چرخه رتبه بندی محافظت می کند. درآمد MA در سه ماهه دوم سال نسبت به سال 7 درصد رشد کرد که ناشی از تقاضای قوی در Decision Solutions است که به بانک‌ها و مؤسسات مالی کمک می‌کند ریسک اعتباری را مدل‌سازی کنند و تست‌های استرس را اجرا کنند.

این بخش اکنون سهم معنی‌داری از کل درآمد شرکت را نشان می‌دهد و دارای نوعی اقتصاد چسبنده و مبتنی بر اشتراک است که سرمایه‌گذاران تمایل دارند با چند برابر بادوام پاداش دهند.

این مدل فرض می‌کند که مسیر ادامه می‌یابد، با حمایت تقریبا ۶ درصدی رشد درآمد سالانه و حاشیه درآمد خالص به ۳۷ درصد در اواسط مورد افزایش می‌یابد.

مفروضات رشد درآمد سالانه حدود 6 درصد است که نسبت به آنچه که مودی در طول تاریخ ارائه کرده است محافظه کارانه است.

انتظار می‌رود حاشیه سود خالص با رشد کسب‌وکار آنالیتیکس به‌دلیل افزایش سهمی از ترکیب و اهرم‌های عملیاتی در هر دو بخش، نسبتا گسترش یابد.

مقداری فشرده‌سازی چندگانه انجام می‌شود، در حدود 2% سالانه در حالت متوسط، که مدل را صادقانه نگه می‌دارد، با توجه به اینکه MCO نسبت به بازار گسترده‌تر با قیمت بالاتری معامله می‌کند. افق را تا سال 2034 دراز کنید و بازده پیش‌بینی شده در اواسط مورد به حدود 124 درصد و تقریبا 10 درصد IRR می‌رسد.

کیس گاو بر تجارتی استوار است که حالت صعودی چرخه‌ای را با دوام ساختاری ترکیب می‌کند، به گونه‌ای که تعداد کمی از شرکت‌ها می‌توانند با آن برابری کنند. حجم صدور بدهی در حال بهبود است، بخش Analytics به طور پیوسته در حال افزایش پایه درآمدهای تکراری خود است، و مدیریت نظم و انضباط ثابتی را در مورد حاشیه و تخصیص سرمایه نشان داده است.

معامله سهام تقریبا 15 درصد کمتر از بالاترین حد خود در 52 هفته گذشته، با راهنمایی افزایش یافته و جهش 50 درصدی در جریان نقدی آزاد در سه ماهه گذشته، ارزش جدی گرفتن دارد.

مورد نزولی بیشتر در مورد ارزش گذاری و حساسیت نرخ است. MCO هنوز با حدود 26 برابر درآمدهای آتی معامله می‌کند، که برای کسب‌وکاری که یکی از دو عامل اصلی درآمد به فعالیت بازار بدهی وابسته است، ارزان نیست.

بازگشت به یک محیط با نرخ بالاتر یا کاهش سرعت استقراض شرکتی می تواند به سرعت درآمد MIS را تحت فشار قرار دهد و احتمالا چند برابر در همان زمان فشرده می شود. Moody's یک تجارت واقعا استثنایی است، اما هزینه ای که برای کیفیت می پردازید همیشه مهم است.