نکات مهم و سوالات بزرگ از Anthropic's S-1

سلام و به Eye on AI خوش آمدید. در این نسخه:

Anthropic از دفترچه IPO خود رونمایی کرد.

محققان امنیت سایبری امنیت Anthropic را سوراخ می کنند.

OpenAI مدعی پیشرفت در ریاضیات، علوم کامپیوتر و فیزیک است.

OpenAI GPT-6.1 Terra را منتشر کرد.

تعداد آسیب‌پذیری‌های سایبری شناسایی شده توسط هوش مصنوعی در حال افزایش است.

دیروز آنتروپیک دفترچه عرضه اولیه سهام خود را منتشر کرد و اطلاعاتی کلیدی در مورد وضعیت مالی شرکت و به طور ضمنی، اقتصاد بقیه صنعت هوش مصنوعی به ما ارائه کرد. اما پرونده S-1 این شرکت نیز بسیاری از سوالات کلیدی را بی پاسخ گذاشت. همانطور که همکار من آلی گارفینکل امروز در خبرنامه "Term Sheet" خود نوشت، دفترچه تمام تناقضات عصر هوش مصنوعی را در بر می گرفت و هم فرصت های بالقوه عظیم این فناوری و هم خطرات عظیم آن را در بر می گرفت.

برای اطلاعات بیشتر از گزارش‌های عالی Fortune در مورد چشم‌انداز Anthropic، بخش «Fortune on AI» این خبرنامه را در زیر بررسی کنید.

در همین حال، در اینجا نگاهی به برخی از جالب‌ترین چیزهایی که از Anthropic's S-1 آموخته‌ایم، و برخی از چیزهایی که هنوز هم دوست داریم بدانیم، آورده شده است.

اقتصاد عملیاتی آنتروپیک (در حال حاضر) خیلی ضعیف نیست. از ژوئن، این شرکت به ازای هر دلاری که برای محاسبات خرج می کرد، بیش از دو دلار درآمد داشت. این اقتصاد واحد بهتر از آن چیزی است که برخی بدبینان هوش مصنوعی تصور می کردند. هنگامی که سایر هزینه های عملیاتی اضافه شد، حاشیه عملیاتی تعدیل شده شرکت در آخرین سه ماهه گزارش شده همچنان در حاشیه سود ۱۹ درصد بود.

(اگرچه این رقم هزینه غرامت مبتنی بر سهام آنتروپیک و همچنین کمک‌های خیریه غیرنقدی و آنچه آنتروپیک برای تسویه ادعاهای نقض حق نسخه‌برداری از نویسندگان کتاب می‌پردازد را حذف می‌کند.) علاوه بر این، اقتصاد این واحدها در طول زمان بهبود یافته است، با بهبود 50 درصدی در درآمد به ازای هر دلار از هزینه‌های محاسباتی 2-10 نیز فقط بین S2-10 سه ماهه دوم. عملیات این شرکت 3.9 میلیارد دلار جریان نقدی آزاد در نیمه اول سال 2026 ایجاد کرد.

اما این شرکت بارها در سراسر S-1 خود هشدار می دهد که این روند ممکن است ادامه پیدا نکند. به‌ویژه، هشدار می‌دهد «از آنجایی که محاسبات افزایشی قابل توجهی در دوره‌های آتی آنلاین می‌شود، هزینه‌های مرتبط قبل از درآمد کاملی که محاسبه در نهایت پشتیبانی می‌کند شناسایی می‌شود، و ما انتظار داریم که حاشیه عملیاتی و حاشیه عملیاتی تعدیل‌شده ممکن است در آن دوره‌ها کاهش یابد».

این شرکت همچنین هشدار می دهد که رقابت قیمت با رقبا می تواند به طور قابل توجهی بر حاشیه آن تأثیر بگذارد یا حتی بر توانایی ما برای دستیابی یا حفظ سودآوری تأثیر منفی بگذارد. برای اطلاعات بیشتر در مورد اینکه OpenAI در حال حاضر با کاهش قیمت Anthropic در حال به دست آوردن سهم بازار است، این داستان را با عنوان «حاشیه Anthropic فرصت OpenAI است» که اوایل این هفته در The Information منتشر شد، بررسی کنید.

آنتروپیک قصد دارد مبالغ دیوانه‌واری را برای محاسبات خرج کند. این شرکت در شش ماه منتهی به ژوئن 2026، 5.6 میلیارد دلار را برای محاسبات و زیرساخت ها هزینه کرد. این هزینه ها در حال انفجار است. دقیقا به چه میزان؟ تشخیص آن کمی سخت است زیرا S-1 این شرکت شامل اعداد مختلف در مکان های مختلف است. تعهدات هزینه در دوره های زمانی مختلف است. برخی از آنها قابل لغو هستند. برخی از آنها نیستند. همکار من امیلی فورلینی برخی از این ها را در قطعه عالی دیروز خود در مورد برنامه های محاسباتی آینده آنتروپیک بیان می کند.

در همین حال، سباستین هررا و من به ریسک ناشی از سهولتی که مشتریان آنتروپیک می‌توانند به مدل‌های رقیب هوش مصنوعی روی آورند، در مقابل این واقعیت که این شرکت بیشتر هزینه‌های خود را با قراردادهای محاسباتی غیرقابل فسخ قفل کرده است، بررسی کردیم.

در اینجا نگاهی گذرا به این اعداد محاسباتی داریم: این شرکت 45 میلیارد دلار برای ایمن کردن ظرفیت مرکز داده از سوی مایکروسافت، 110 میلیارد دلار با آمازون، 121 میلیارد دلار با اسپیس ایکس، و 115 میلیارد دلار با گوگل، به اضافه تعهدات بین 125 تا 150 میلیارد دلار بیشتر، و همچنین 45 میلیارد دلار با نئوکلود Nscale و 41 میلیارد دلار با رقیب خود هزینه کرده است. بنابراین حداقل 602 تا 627 میلیارد دلار است. سپس مبالغی است که برای تراشه در برخی از این مراکز داده هزینه می کند. این شامل حداقل 20 میلیارد دلار با AMD و 161 میلیارد دلار در یک قرارداد اجاره ای عظیم با Broadcom است.

به طوری که کل آن را به 808 میلیارد دلار می رساند.

اینکه آیا رشد درآمد آنتروپیک واقعا به اندازه کافی قوی خواهد بود تا این هزینه ها را پوشش دهد، یکی از سؤالات بزرگی است که S-1 واقعا نمی تواند آن را حل کند. مطمئنا نرخ رشد 1300 درصدی درآمد آن بین نیمه اول سال 2025 تا نیمه اول سال 2026 کافی خواهد بود. اما، البته، این افزایش درآمد مافوق صوت تقریبا به طور قطع ادامه نخواهد داشت.

آنتروپیک قدرت متمرکز را دوست ندارد، مگر قدرت خودش. یکی از خطراتی که این شرکت در دفترچه خود درباره آن هشدار می‌دهد این است که هوش مصنوعی می‌تواند توسط دولت‌های مستبد برای «ایجاد دولت‌های نظارتی با فناوری پیشرفته، تعمیق سرکوب و سخت‌تر کردن بیرون کردن خود» استفاده شود. آنتروپیک می‌گوید متعهد به همکاری با جوامع آزاد است تا وزنه‌ای برای سوءاستفاده‌های اقتدارگرایانه فراهم کند و آزادی و دموکراسی را ارتقا دهد. اما ظاهرا نه دموکراسی سهامدار.

این شرکت تمام کنترل هیئت مدیره خود را در دستان اعتماد بلندمدت سود (LTBT) خود قرار داده است، که پنج عضو آن توانایی تعیین اکثریت هیئت مدیره شرکت آنتروپیک را دارند، و هفت نفر از بنیانگذاران آن، که مجموعا از طریق Founders LLC، دارای 50.1 درصد رأی برای انتخاب بقیه اعضای هیئت مدیره هستند. در برخی شرایط بسیار محدود، اگر LTBT و بنیانگذاران بر سر انتخاب یک مدیر هیئت مدیره به بن بست برسند، کارمندان آنتروپیک، که دارای یک طبقه خاص از سهام رای دهی هستند، به تصمیم گیری کمک می کنند. آنها همچنین می توانند در مورد تغییرات خاصی در نحوه عملکرد LTBT رأی دهند.

سرمایه گذاران عادی، که سهام کلاس A را دریافت می کنند، اما برای همه اهداف عملی، همیشه توسط مؤسسین خارج از رأی خواهند بود (رأی آنها فقط در مواردی که مؤسسین بر اساس تصمیمی تقسیم می شوند، محاسبه می شود). به حامیان آنتروپیک آمازون و گوگل سهام کلاس N اعطا می شود که همچنین قدرت رای ندارند.

برای شرکتی که اغلب به دموکراسی سخن می گوید - و اقداماتی را برای جلب مجموعه وسیعی از دیدگاه ها در مورد ارزش هایی که باید در "قانون اساسی" نوشته شده خود برای هدایت رفتار مدل های کلود خود استفاده کند، برداشته است - عدم اعتماد آنتروپیک به سهامداران تا حدودی نگران کننده به نظر می رسد. خطرات بی سابقه هستند. همکار من بئاتریس نولان قطعه خوبی دارد که برخی از خطرات اصلی برجسته شده در آنتروپیک S-1 را بررسی می کند. اینها شامل همه چیز می شود، از بازیگران بد که از مدل های هوش مصنوعی آن برای حملات سایبری استفاده می کنند تا خطر ایالات متحده.

دولت تصمیم خواهد گرفت که شرکت را در مقطعی ملی کند.

البته، بزرگترین خطر ذکر شده در دفترچه پتانسیل این است که هوش مصنوعی می تواند بشریت را از بین ببرد. مت لوین در بلومبرگ معمولا یک ستون خنده دار و پرطرفدار در Anthropic's S-1 دارد (که بیشتر آن به موضوع حاکمیت شرکتی که در بالا مطرح کردم متمرکز است) که با عصبانیت او از اینکه آنتروپیک تصمیم می گیرد این خطر را در دفترچه خود با استفاده از صدای منفعل نشان دهد آغاز می شود:

هم در داخل سازمان ما و هم توسط سایر محققان، تنظیم‌کننده‌ها، سیاست‌گذاران و شرکت‌کنندگان در صنعت، نگرانی‌هایی مطرح شده است که سیستم‌های هوش مصنوعی به اندازه کافی پیشرفته می‌توانند، در صورت عدم توسعه، استقرار و بهره‌برداری با پادمان‌ها، نظارت‌ها و اقدامات امنیتی مناسب، خطرات فاجعه‌بار یا وجودی برای بشریت ایجاد کنند، به‌ویژه اگر چنین سیستم‌هایی مورد سوء استفاده، تکثیر یا استفاده از درجه بالایی از ما قرار گیرند.

در میان کسانی که این نگرانی‌ها را مطرح می‌کنند، البته داریو آمودی، مدیرعامل آنتروپیک بوده است.

اکنون به برخی از سؤالات برجسته می رسیم که S-1 به آنها پاسخ نداده است:

چرا شرکت در مورد نتایج سه ماهه سوم خود به ما نگفته است؟ انتقادهای زیادی از Anthropic در رسانه های اجتماعی وجود داشت که نتایج مالی سه ماهه سوم 2026 را در S-1 خود لحاظ نکرده بود، حتی اگر سایر رویدادهای اخیر را در سند گنجانده بود، و حتی اگر سرمایه گذاران موجود را در مورد این نتایج در روز سرمایه گذار 14 اکتبر خود مطلع کرد. منتقدان می گویند که این شرکت نتایج سه ماهه سوم را درج نکرده است زیرا آنها تصویر مثبتی از سلامت مالی و چشم انداز رشد شرکت ارائه نمی دهند.

می دانیم که رشد در سه ماهه سوم به دو دلیل کند شد. یکی این که برخی از این ارقام از آن روز سرمایه گذار به بیرون درز کرد. اما همچنین، برخی از ارقام در S-1 وجود دارد که به شما امکان می دهد تعدادی از ارقام Q3 را نسبت دهید. به عنوان مثال، آنتروپیک اشاره می کند که درآمد آن برای سه ماه منتهی به 30 سپتامبر 86 برابر مدت مشابه سال 2024 بوده است. انجام این ریاضیات حدود 16.8 میلیارد دلار تولید می کند (که همان رقمی است که از روز سرمایه گذار درز کرده است.) که حدود 45 درصد بیشتر از سه ماهه دوم سال 2026 است.

اما این نرخ رشد به طور قابل توجهی کمتر از نرخ رشد 147 درصدی بین سه ماهه اول و دوم است.

چه اعداد کمتر چاپلوس دیگری در نتایج سه ماهه سوم هنوز گزارش نشده است؟

استفاده آنتروپیک از اسکناس های قابل تبدیل چقدر هزینه های واقعی آن را پوشش می دهد؟ انتقاد دیگری که در رسانه های اجتماعی به این شرکت وارد می شود این است که استفاده از اسکناس های قابل تبدیل برای پرداخت برخی هزینه های محاسباتی، اقتصاد عملیاتی واقعی آن را پنهان می کند. برخی این را با تاکتیکی مقایسه کردند که توسط بسیاری از شرکت‌های ضررده که در حباب دات‌کام عمومی شدند، استفاده کردند. این شرکت‌ها اغلب با صدور ضمانت‌نامه‌هایی برای تامین‌کنندگان قبل از عرضه اولیه‌شان، هزینه‌ها را پرداخت می‌کنند. این باعث شد که ارقام عملیاتی تعدیل شده و اعداد جریان نقدی آنها بسیار بهتر از زمانی باشد که مجبور باشند برای چیزهایی با پول نقد پرداخت کنند.

بیشتر یادداشت‌های آنتروپیک برای آمازون و گوگل صادر شده است و ممکن است این شرکت‌ها نیز نرخ‌های تخفیفی آنتروپیک را در محاسبه‌ای که شرکت استفاده می‌کرد ارائه می‌دهند. سوال این است که در آینده پس از عمومی شدن آنتروپیک و پرداخت نقدی برای این محاسبه چه اتفاقی می افتد؟ برنامه پرداخت دقیق برای همه آن محاسبه چیست؟ S-1 دقیقا مشخص نمی کند که Anthropic باید چه مبالغی را به کدام ارائه دهندگان محاسبات و زیرساخت پرداخت کند. S-1 در مورد تعهداتی صحبت می کند که بین سال های 2026 تا 2033 یا در برخی موارد تا 2036 سررسید می شوند.

در جاهای دیگر، در مورد تعهدات بین یک تا 20 سال صحبت می کند. تحلیلگران مایلند برنامه زمانی دقیقی را ببینند که این پرداخت‌ها احتمالا سررسید می‌شوند تا بتوانند درک واقعی‌تری از احتمال درآمد آنتروپیک برای انجام این تعهدات داشته باشند.

امیدواریم در هفته‌های آینده قبل از شروع معاملات سهام آنتروپیک، پاسخ بسیاری از این سؤالات را دریافت کنیم. انتظار می رود این اتفاق بین 9 نوامبر و روز شکرگزاری رخ دهد.

با آن، در اینجا اخبار بیشتری در زمینه هوش مصنوعی وجود دارد.

جرمی کان jeremy.kahn@fortune.com @jeremyakahn

قبل از اینکه به اخبار برسیم، فقط یک یادآوری برای بررسی وودکست جدیدمان، هفته‌نامه هوش مصنوعی فورچون، به شما یادآوری کنید. این هفته، Bea Nolan و من در مورد تعداد فزاینده بحران‌های امنیت سایبری مرتبط با هوش مصنوعی، نگرانی‌های فزاینده در میان سرمایه‌گذاران در مورد پایداری رونق هوش مصنوعی، و حال و هوای Nvidia GTC برلین بحث می‌کنیم. شما می توانید vod را در اینجا در YouTube بررسی کنید.

همچنین، اگر می‌خواهید در مورد اینکه چگونه شرکت شما می‌تواند هوش مصنوعی را با موفقیت به کار گیرد، بیشتر بدانید، لطفا به من و همکارانم در Fortune در فورچون برین استورم هوش مصنوعی سان فرانسیسکو که در 7 تا 8 دسامبر برگزار می‌شود، ملحق شوید. ما یک مجموعه عالی از بلندگوها داریم که به زودی آنها را اعلام خواهیم کرد. می توانید برای حضور در اینجا اقدام کنید.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد