وارش می‌گوید که مقیاس‌کننده‌های بیش از حد هوش مصنوعی دلیل افزایش هزینه‌های استقراض شما هستند: «رقابت برای سرمایه واقعی است».

فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخ بهره خود را یک چهارم افزایش داد و به 3.75-4 درصد رساند. اما نرخی که برای وام‌های مسکن، وام‌های شرکت‌ها و صورت‌حساب بهره دولت فدرال اهمیت بیشتری دارد، بازدهی 10 ساله خزانه‌داری است که فدرال رزرو آن را تعیین نمی‌کند، ماه‌هاست که در حال افزایش بوده و به 5 درصد وحشت‌آور روانی رسیده است.

وقتی یک خبرنگار از کوین وارش، رئیس فدرال رزرو پرسید که پشت این افزایش چه چیزی بود، او سه دلیل را بیان کرد. یکی از آنها به دلیل افزایش بدهی های هوش مصنوعی در بازارهای اوراق قرضه بود.

وارش گفت: «به‌اصطلاح هایپراسکیلرها در بازار هستند تا بودجه جذب کنند. بنابراین رقابت برای سرمایه واقعی است و من فکر می کنم که تا حدودی افزایش بازدهی را توضیح می دهد.

بحث ساده است: در هر زمان، فقط پول زیادی برای قرض دادن وجود دارد. وقتی آمازون، مایکروسافت، آلفابت، متا، اوراکل و کورویو صدها میلیارد دلار برای ساخت مراکز داده وام می گیرند، با خزانه داری ایالات متحده و هر کس دیگری برای این پول رقابت می کنند و قیمت استقراض بالا می رود. وارش 10 سال را به عنوان "مهم ترین دارایی در هر جای دنیا" و "دارایی بدون ریسک که هر قیمت تقریبا هر دارایی در جهان به آن مرتبط است" توصیف کرد.

دست بالا گرفتن مقیاس سخت است. بر اساس گزارش BofA Securities، پنج ابر مقیاس کننده بزرگ در سال 2025، 121 میلیارد دلار اوراق قرضه شرکتی ایالات متحده منتشر کردند، در حالی که میانگین سالانه 28 میلیارد دلار بین سال های 2020 تا 2024 بود. مورگان استنلی تخمین می زند که بدهی جهانی مرتبط با هوش مصنوعی تا پایان ماه مه به نزدیک به 236 میلیارد دلار رسیده است که چهار برابر سرعت سال قبل است و پیش بینی می کند که برای سال کامل 2026 به 570 میلیارد دلار برسد.

هزینه‌های سرمایه‌ای فرامقیاس‌کننده در حال حاضر نزدیک به 100 درصد جریان نقدی عملیاتی است، و برخی از ابرمقیاس‌کننده‌ها منفی هستند: شرکت‌ها دیگر نمی‌توانند سرمایه‌گذاری را صرفا از طریق سود تأمین کنند، بنابراین باید به بازارهای اوراق قرضه روی بیاورند.

برخی استدلال کرده‌اند که تأثیر هوش مصنوعی بر خزانه‌ها «اغراق‌آمیز» است، و PIMCO می‌گوید که بیشتر آن به درگیری در ایران و قیمت‌گذاری مجدد تمایل وارش برای افزایش نرخ‌ها مربوط می‌شود. سایرین مانند MSCI اشاره کرده‌اند که اسپردهای ابرمقیاس‌کننده‌ها به سطوح معمولی درجه سرمایه‌گذاری افزایش یافته است، برخلاف زمانی که برای اولین بار در سطح کیفی دولتی شروع به معامله کردند و بنابراین با اوراق خزانه رقابت می‌کردند.

دو توضیح دیگر وارش رشد اقتصادی بود - «بخشی از دلیلی که در طول سال 2026 شاهد افزایش بازدهی بلندمدت بودیم، تقویت اقتصاد است» - و ژئوپلیتیک، یعنی جنگ ایران، که به گفته او نه تنها در قیمت‌های لحظه‌ای نفت، بلکه در «گسترش کرک» بین نفت خام و محصولات تصفیه‌شده مانند گازوئیل نشان داده می‌شود. او گفت که فهرست کامل نیست.

چیزی که او فهرست نکرد کسری بودجه فدرال بود، که توضیحی است که اکثر سرمایه گذاران اوراق قرضه خودشان برای بازدهی بلندمدت بالاتر ارائه می دهند. وارش در طول کنفرانس به سوالی درباره کسری بودجه نپرداخت. این با دیدگاه او مطابقت دارد که استقلال فدرال رزرو به معنای «ما در مسیر خود می‌مانیم» و سیاست‌های مالی را به کنگره واگذار می‌کند.

زاویه هوش مصنوعی دو راه را برای فدرال رزرو کاهش می دهد. وارش در اظهارات آماده شده خود، رشد بهره وری قوی و سرمایه گذاری قوی سرمایه را به عنوان شواهدی از تقویت اقتصاد و اینکه شرایط سرمایه ضعیف است ذکر کرد: دلایلی برای افزایش، نه حفظ. اما او همچنین خوشبین بوده است که هوش مصنوعی در نهایت ظرفیت اقتصاد را افزایش داده و تورم زا خواهد بود. وارش گفت که دو طرف مأموریت فدرال رزرو علیه یکدیگر کار نمی کنند.

وی همچنین اضافه کرد که فدرال رزرو یک کارگروه داخلی در زمینه هوش مصنوعی تشکیل داده است که قرار است تا پایان سال گزارشی ارائه شود تا «پیامدهای مربوط به شرایط سیاست آینده ما را بررسی کند». او جزئیاتی ارائه نکرد. هنگامی که از او در مورد غوغای اخیر در مورد خطرات ایمنی هوش مصنوعی پرسیده شد، او گفت که این تصمیمات مربوط به «سایر بخش‌های دولت» است.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد