واقعا کالشی چقدر می ارزد؟ یک گزارش مفصل می گوید اگر همه چیز درست پیش برود، 42 میلیارد دلار

از زمانی که بازارهای پیش‌بینی در سال 2024 محبوبیت زیادی پیدا کردند، دو بازیگر پیشرو این صنعت، Kalshi و Polymarket، مبالغ حیرت‌آوری را به دست آورده‌اند. در مورد Kalshi، این استارت‌آپ در ماه می یک میلیارد دلار سری F به دست آورد که ارزش آن را به ۲۲ میلیارد دلار رساند و سرمایه‌گذاران منتظر عرضه اولیه عمومی در سال آینده هستند. اما حتی در حالی که این شرکت درآمد زیادی به دست می آورد، مدل کسب و کار آن به دلیل یک پرونده در حال پیشروی در دادگاه عالی که این سوال را ایجاد می کند که آیا این ارزش گذاری موجه است یا خیر، با عدم قطعیت زیادی روبرو است.

اکنون، شرکت تحقیقاتی PitchBook گزارشی 46 صفحه ای ارائه کرده است که به دنبال تعریف ارزش واقعی کالشی است.

گزارش مفصل توسط تحلیلگر فرانکو گراندا، معیارهای مالی را تجزیه و تحلیل می کند و چشم انداز قانونی مواجهه با بازارهای پیش بینی را بررسی می کند و در نهایت نتیجه می گیرد که ارزش کالشی باید 30.4 میلیارد دلار بر اساس درآمدهای تعدیل شده در سال 2028 باشد. این گزارش با پیش‌بینی ارزش‌گذاری 22.8 میلیارد دلاری به شرکت در صورت وقوع یک سناریوی نزولی و رقم 42.1 میلیارد دلاری برای یک سناریوی صعودی، این رقم را واجد شرایط می‌کند.

همانطور که نمودار زیر نشان می دهد، PitchBook پیش بینی می کند که درآمد Kalshi تا سال 2030 به 6.4 میلیارد دلار برسد و این شرکت 3.7 میلیارد دلار درآمد تعدیل شده به دست آورد:

در مصاحبه ای با فورچون، گراندا نظر خود را به اشتراک گذاشت که این شرکت یک موقعیت رقابتی رشک برانگیز است زیرا رقیب اصلی آن، Polymarket، توانسته است به لطف استراتژی درآمدی محتاطانه تر، بر پیشتاز اولیه Kalshi در میان مصرف کنندگان ایالات متحده غلبه کند. گراندا اضافه کرد که Polymarket همچنین برای به دست آوردن مشتریان جدید به میزان قابل توجهی برای تبلیغات هزینه می کند و صنعت پیش بینی بازار عملا به یک مسابقه دو اسب تبدیل شده است که شاهد آن خواهد بود که تعداد انگشت شماری از بازیگران دیگر برای ضایعات می جنگند.

گراندا گفت: «اشخاص ثالث خرده‌ها را از اینجا و آنجا جمع می‌کنند، اما فرصت برای ورود مردم گذشته است. این گزارش، در عین حال، شامل نموداری بود که حجم مربوطه را برای دو رهبر صنعت نشان می‌داد:

گزارش PitchBook همچنین پیش‌بینی می‌کند که Kalshi می‌تواند پیشروی خود را بر اساس قدرت مشارکت با پلتفرم‌های توزیعی مانند Robinhood، بازارسازانی مانند Susquehanna و بسیاری از شرکت‌های دیگر تثبیت کند.

از آنجایی که Kalshi یک شرکت خصوصی است که موظف به انتشار اطلاعات مالی خود نیست، پیش‌بینی‌های PitchBook در برخی موارد بر اساس تخمین‌ها است تا ارقام سخت. به گفته این شرکت، قرارداد گزارش آن بر اساس داده‌های API Kalshi، داده‌های داخلی PitchBook، پایگاه‌های داده Dune، پرونده‌های دولتی، تفسیر مدیریت و افشای همتایان عمومی است.

و در حالی که PitchBook یک چشم انداز به طور کلی صعودی برای Kalshi ارائه می دهد، این محاسبه بر اساس خواندن برگ های چای قانونی است که برخی ممکن است خوشبینانه بدانند.

عام دیوان عالی

بازارهای پیش‌بینی با کتاب‌های ورزشی سنتی از این جهت متفاوت است که مشتریان بر ضد «خانه» شرط‌بندی نمی‌کنند، بلکه علیه هرکسی که مایل است طرف دیگر قرارداد بله/نه را بگیرد، شرط می‌بندد. این تمایز به این معنی است که سایت‌هایی مانند Kalshi معمولا سود بیشتری نسبت به سایت‌های شرط‌بندی معمولی دارند، زیرا در صورت وقوع یک نتیجه غیرمنتظره در معرض خطر از دست دادن پول نیستند.

این مزیت تجاری یک توضیح برای اینکه چرا استارت‌آپ‌های بازار پیش‌بینی تا این حد ارزشمند شده‌اند، ارائه می‌دهد. اما، در حال حاضر، آن‌ها از مزیت بزرگ‌تری نیز برخوردارند: یک رژیم نظارتی متفاوت که به شرکت‌هایی مانند Kalshi و Polymarket اجازه می‌دهد مالیات کمتری بپردازند و مشتریان جوان‌تر را محاکمه کنند.

برخلاف کتاب‌های ورزشی معمولی، که بر اساس مجوزهای صادر شده توسط ایالت‌ها کار می‌کنند، Kalshi و Polymarket استدلال می‌کنند که آنها منحصرا در سطح فدرال توسط کمیسیون معاملات آتی کالا تنظیم می‌شوند. این به آنها اجازه می دهد تا محصولات خود را به مشتریان 18 ساله ارائه دهند، در مقابل 21 سال برای کتاب های ورزشی، و همچنین از پرداخت مالیات دولتی اجتناب کنند.

مشکل کلشی و دیگران این است که پرونده حقوقی آنها در مورد بازارهای پیش‌بینی مربوط به انتخابات، سرگرمی و غیره قوی است - اما در مورد ورزش ضعیف‌تر است. این امر باعث شده است که ایالت ها و قبایل هندی از کالشی به دلیل ارائه قمار ورزشی بدون مجوز شکایت کنند.

این یک نگرانی عمده برای سرمایه گذاران است زیرا همانطور که PitchBook خاطرنشان می کند: "اختلاف ورزشی منبع اصلی هزینه های Kalshi را تهدید می کند، به طوری که این دسته 69.9٪ از هزینه های رویداد YTD را تشکیل می دهد، که با احتساب موارد عجیب و غریب به 82.4٪ افزایش می یابد." (در این زمینه، "exotics" به تشریح مسابقات و سایر اشکال شرط بندی چند مرحله ای می پردازد که کاربر را ملزم می کند تا نتیجه بازی های مختلف را به درستی حدس بزند.)

موضوع قانونی بودن یا نبودن پیشنهادات ورزشی Kalshi و Polymarket در ده ها ایالت به شدت مورد بحث قرار گرفته است و تاکنون دادگاه ها اکثرا علیه این شرکت حکم داده اند. احکام متناقض دو دادگاه تجدیدنظر، حوزه 3 و حوزه نهم، به اصطلاح شکاف مداری را ایجاد کرده و پرونده را برای دیوان عالی آماده کرده است، که انتظار می رود سال آینده به آن رسیدگی شود.

در حالی که PitchBook اذعان می‌کند که یک حکم قانونی نامطلوب در دیوان عالی ضربه خواهد بود، گزارش نتیجه می‌گیرد که وجودی نخواهد بود و اشاره می‌کند که «برای مثال، کاهش 25 درصدی هزینه‌های ناخالص ورزش‌ها و وسایل عجیب و غریب باعث حذف 642 میلیون دلار از پیش‌بینی سال 2026 و 1.4 میلیارد دلار از 20 خواهد شد.»

از نظر گراندا، کالشی می‌تواند به سرعت در صورتی که دادگاه عالی علیه شرکت حکم کند، تا حدی با اتخاذ یک مدل مجوز دولتی، خود را تطبیق دهد. با این حال، به گفته کارشناسان حقوقی، که به فورچون گفتند که این شرکت خشم بسیاری از قانونگذاران ایالتی را برانگیخته است و بازسازی مدل کسب و کار آن سخت خواهد بود، ممکن است این دیدگاه منطقی باشد.

آخرین ملاحظه در مورد ارزیابی آینده Kalshi این است که شرکت با چه سرعتی می تواند شرط بندی هایی را که مربوط به ورزش نیستند بسازد. با توجه به PitchBook که درآمد خالص معاملاتی 50.7 میلیون دلاری در سال 2026 و 275.7 میلیون دلاری را در سال 2030 پیش بینی می کند، امیدوارکننده ترین آنها معاملات آتی دائمی است، اما به سختی می تواند به طور معنی داری از دست دادن کل درآمد مرتبط با ورزش را جبران کند.

می‌توانید گزارش کامل Pitchbook را با عنوان «گزارش شروع کالشی: یک بازار پیش‌بینی برای هر چیزی، اما آینده خودش» را در اینجا بخوانید.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد