چرا بازدهی خزانه داری بالاتر می رود

داده: FactSet; نمودار: Axios/Matt Phillips

بازدهی خزانه داری در حال افزایش است و اوراق قرضه 30 ساله خزانه داری به بالاترین سطح خود از سال 2004 در روز پنجشنبه صعود کرد. فروش اوراق قرضه در روز چهارشنبه پس از انتشار گزارش زودهنگام اقتصادی در ماه سپتامبر شروع به شتاب گرفتن کرد. تصویر بزرگ: برای بازار اوراق قرضه، این حرکت ها بزرگ بوده است. تا حد زیادی حتی. صبح روز پنجشنبه، بازدهی 30 ساله تا 5.44 درصد افزایش یافت. بازده اوراق 10 ساله خزانه داری 5.13 درصد بود.

افزایش تقریبا 0.15 درصدی روز چهارشنبه در بازدهی 10 ساله خزانه داری، بزرگترین افزایش از آوریل 2025 بود، زمانی که اعلام تعرفه "روز آزادی" رئیس جمهور ترامپ بازارها را تکان داد. فلاش بک: رؤسای بازارها به یاد دارند که این رکود در بازار اوراق قرضه بود - رئیس جمهور در آن زمان به قول معروف «آنها هولناک می شدند» - که باعث شد ترامپ برخی از افراطی ترین سیاست های تعرفه ای را کنار بگذارد.

بله، اما: این بار، پویایی محرک بازار اوراق قرضه پیچیده تر، جهانی و مدیریت آن دشوار است. بازدهی اوراق بهادار خزانه‌داری ماه‌هاست که به دلیل ترکیبی از فعالیت‌های اقتصادی قوی‌تر از حد انتظار همراه با تورم بالا، بالاتر رفته است.

افزایش استقراض مربوط به مرکز داده در بازار اوراق قرضه نیز باعث افزایش نرخ بهره می شود، زیرا وام گیرندگان فناوری با خزانه داری ایالات متحده برای دلارهای سرمایه گذار رقابت می کنند. مورد مثال: عامل اصلی افزایش بازدهی روز چهارشنبه - که به این معنی است که به یاد داشته باشید که قیمت اوراق قرضه در حال کاهش بود - یکی از اولین گزارش های اقتصادی در مورد اقتصاد ایالات متحده در ماه سپتامبر بود. این نظرسنجی‌ها از مدیران خرید شرکت‌ها حاکی از رونق تجارت در صنایع تولیدی و خدماتی ایالات متحده است. (اقتصاددانان جی پی مورگان گفتند که با نرخ اجرای سالانه 5 درصد برای رشد تولید ناخالص داخلی مطابقت دارند.)

اما آنها همچنین نشان دادند که قیمت‌هایی که این شرکت‌ها می‌پرداختند نیز افزایش یافت. (به عبارت دیگر، فشارهای تورمی بیشتری در راه است.) کوچک‌نمایی: تورم برای سرمایه‌گذاران بازار اوراق قرضه مضحک است، زیرا ارزش پرداخت‌های سودی را که دارندگان اوراق جمع‌آوری می‌کنند، کاهش می‌دهد و آنها را دارایی‌های جذاب‌تر می‌کند. داده های نظرسنجی ماه سپتامبر موجی از فروش اوراق خزانه را آغاز کرد که در بازارهای مالی موج زد.

در بازارهای پول - اساسا بازارهای اوراق قرضه بسیار کوتاه مدت - معامله گران شروع به قیمت گذاری با احتمال افزایشی کردند که فدرال رزرو باید یک چرخه جدی افزایش نرخ را دنبال کند تا تورم را کنترل کند.

بازارها در حال حاضر بیش از 50 درصد شانس افزایش سه ماهه در نشست اکتبر و دسامبر فدرال رزرو را دارند. بین خطوط: در پس‌زمینه حرکت بازار مبتنی بر تورم، شبح ممنوعیت صادرات گازوئیل ایالات متحده وجود دارد که طبق گزارش‌ها دولت ترامپ در حال بررسی آن است. اما تردید عمیقی در مورد اینکه چنین ممنوعیتی برای تورم کلی چه معنایی دارد وجود دارد.

برخی از صداهای صنعت هشدار می دهند که چنین ممنوعیتی می تواند قیمت سایر محصولات پالایش شده مانند بنزین را به دلیل نحوه عملکرد پالایشگاه ها به شدت افزایش دهد. سوزان بل، تحلیلگر نفت در شرکت مشاوره ریستاد انرژی، نوشت: "ممنوعیت پیشنهادی صادرات گازوئیل ایالات متحده آنطور که دولت ایالات متحده انتظار دارد عملی نخواهد شد." اگرچه ممکن است به‌طور موقت قیمت‌های گازوئیل داخلی را کاهش دهد، اما باعث می‌شود قیمت تمام محصولات پالایش‌شده دیگر به اندازه ایالات متحده افزایش یابد.

پالایشگاه ها نرخ بهره را کاهش دادند تا تولید دیزل خود را با تقاضای داخلی متعادل کنند. بل گفت: «انعطاف پذیری کمی برای به حداقل رساندن بازده دیزل بدون کاهش توان کلی پالایشگاه وجود دارد. نتیجه: به نظر می رسد فشارهای تورمی در اقتصاد در حال ایجاد است، که هم برای سیاستمداران در آخرین مرحله انتخابات میان دوره ای و هم برای سیاست گذارانی مانند رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، دردسر خواهد بود.