چرا دفترچه IPO Anthropic تعداد زیادی ارقام کلیدی را از دست داده است

اولین مورد از ده‌ها نمونه از این دست، می‌گوید: «کلود سریع‌ترین پذیرش شرکتی را در تاریخ تجربه کرده است، همانطور که با رشد درآمد از 0 دلار در راه‌اندازی تجاری در سه ماهه اول 2023 به _____ دلار برای سه ماه منتهی به 30 سپتامبر 2026 نشان داده شد.» برای شرکت‌ها نسبتا معمول است که اطلاعات خاصی را در پرونده‌های S-1 خود ویرایش کنند، و قوانین کمیسیون بورس و اوراق بهادار اجازه می‌دهد تا درجه خاصی از نرم‌افزاری در مورد این عمل، به‌ویژه وقتی صحبت از اطلاعاتی باشد که «محرمانه» تلقی می‌شوند، وجود داشته باشد. با این حال، دانستن اینکه دقیقا این شرکت‌ها چیست، مفید است

تصمیم می گیرد کنار بگذارد در مورد آنتروپیک، جزئیات ناپدید شده عمدتا حول محور مالی سه ماهه اخیر آن است که در پایان سپتامبر منعقد شد و قراردادهای اجاره مرتبط با سرمایه گذاری های محاسباتی آن. در حالی که کارشناسان انتظار دارند بسیاری از جزئیات قبل از انتشار عمومی آنتروپیک فاش شود، غیبت فعلی آنها ممکن است به عدم قطعیت سرمایه گذاری در هوش مصنوعی اشاره کند، زیرا شرکت ها برای تامین محاسبات کافی تلاش می کنند. آنتروپیک به درخواستی برای اظهار نظر پاسخ نداد. مایکل دامبرا، استاد حسابداری و حقوق در دانشگاه در دانشکده مدیریت بوفالو، می گوید

WIRED که «دلایل عملی» برای غیبت اعداد سه ماهه سوم Anthropic وجود دارد: 30 سپتامبر تنها چند هفته پیش بود، و «بستن کتاب‌ها برای شرکتی با این اندازه زمان می‌برد». شرکت ها همچنین می توانند در قبال تحریف در اظهارات ثبتی خود مسئول باشند، "بنابراین انگیزه قوی برای عدم انتشار اعداد قبل از بررسی کامل آنها وجود دارد."

او می‌گوید: قوانین SEC ایجاب می‌کند که «آنتروپیک باید پرونده را با گزارش‌های مالی سه‌ماهه سوم به‌روزرسانی کند» اگر شرکت تا اواسط نوامبر به‌عنوان عمومی عرضه شود. در مورد قراردادهای اجاره مرکز داده، اریکا نیومن، استاد حسابداری در دانشگاه ایالتی یانگستاون، می‌گوید: «غیرعادی» نیست که شرکت‌ها جزئیات محرمانه را از «نمایشگاه‌های قرارداد» ویرایش کنند، که می‌تواند شامل شرایط اجاره باشد. با این حال، نیومن می افزاید که ارزش بررسی دقیق دارد که آیا اصلاحات آنتروپیک از تحلیل تعهدات مالی آنتروپیک برای سرمایه گذاران جلوگیری می کند یا آن را دشوارتر می کند و آیا

y ممکن است بر جریان نقدی شرکت تأثیر بگذارد. بسیاری از تعهدات مالی آنتروپیک به محاسبات مربوط می شود که طبق S-1 «مهمترین هزینه عملیاتی در تجارت ما» است. همچنین این یک ریسک تجاری برای شرکت است و هم از نظر کمبود عرضه و هم از نظر سرمایه گذاری بیش از حد مشخص می شود. (بخش هایی از صنعت هوش مصنوعی هشدار داده اند که محدودیت های تراشه می تواند پیشرفت هوش مصنوعی را کند کند.) دفترچه آنتروپیک تاکید بیشتری بر ریسک های سرمایه گذاری بیش از حد دارد و بیان می کند که شرکت باید سرمایه گذاری های آینده در منابع محاسباتی انجام دهد که در نگاه اول "غیر مسئولانه بزرگ" به نظر می رسند.

آنتروپیک توضیح می‌دهد که تراشه‌ها به عنوان یک «استخر واحد و قابل تعویض از چندین شرکای استراتژیک» از جمله آمازون، گوگل، انویدیا و AMD در نظر گرفته می‌شوند. این شرکت خاطرنشان می‌کند که قراردادهایی با هزینه‌های متعهد کل بیش از ____ دلار منعقد کرده است که اساسا همه آن‌ها مربوط به محاسبات و زیرساخت است. برخی از این قراردادها قرار است قبل از دسامبر 2030 تکمیل شوند، در حالی که برخی دیگر ممکن است تا سال 2045 تمدید شوند. پاتریک مورهد، مدیر عامل و تحلیلگر ارشد Mo، اگرچه این دفترچه به عدم قطعیت های محاسباتی Anthropic به دلیل عواملی مانند محدودیت زمین و منابع انرژی اشاره می کند.

یا Insights & Strategy، معتقد است که سرمایه گذاران باید جزئیات بیشتری را بدهند. او به WIRED می‌گوید: «این در مورد مشخص کردن شانس و تأثیر به‌صورت جداگانه در هر یک از حوزه‌ها است. Anthropic به سرمایه‌گذاران اطلاعات بیشتری مدیون است، مانند احتمال این مسائل فردی، مشخص کردن درصد شانس و درجه تأثیر». «نمی‌تواند تأثیر مادی داشته باشد.» Anthropic تخمین های چشم نوازی را در پاورقی ها ارائه می دهد.

از 31 دسامبر 2025، اجاره‌نامه‌های "محاسبات و زیرساخت" را با "تعهدات حداقل پرداخت آینده" به ارزش تقریبا 417 میلیارد دلار شروع کرده یا اصلاح کرده است. از 30 ژوئن، 245 میلیارد دلار اضافی به تعهدات پرداخت آتی خود اضافه کرده است که همه مربوط به قراردادهای زیرساختی است. همچنین «برخی از توافق‌های تجاری موجود» را که به آن هشدار می‌دهد «هنوز نهایی نشده‌اند» را برای 125 تا 150 میلیارد دلار افزایش داد. آنتروپیک می‌گوید، قراردادهای «کوتاه‌مدت» با «حداقل پرداخت‌های غیرقابل لغو» را درج کنید و این مبلغ ۲۱ میلیارد دلار دیگر است.

در مجموع، اگر تمام این موارد را دنبال کند، حداقل 808 میلیارد دلار بدهکار خواهد بود. بن باجارین، مدیر اجرایی و تحلیلگر اصلی Creative Strategies که صنعت تراشه را دنبال می‌کند، می‌گوید که این احتمالا اولین پیش‌نویس دفترچه آنتروپیک است و او انتظار دارد که بسیاری از شکاف‌ها در نسخه به‌روز شده پر شود. علیرغم اینکه ویرایش‌های S-1 چقدر رایج هستند، دمبرا آنها را «جنجال‌برانگیز» توصیف می‌کند. در حالی که شرکت ها ممکن است استدلال کنند که از "اطلاعات اختصاصی محافظت می کنند"، دمبرا می گوید که شکاکان آنها را متهم می کنند که از ویرایش ها "به طور فرصت طلبانه" استفاده می کنند تا "پرهیز کنند".

بستن اطلاعات حساس سیاسی یا اجتماعی.» با این حال، دمبرا استدلال می کند که ویرایش اطلاعات ممکن است هزینه داشته باشد. او خاطرنشان می‌کند که شرکت‌هایی که در S-1 خود تغییراتی ایجاد کرده‌اند، احتمالا سهام خود را در عرضه اولیه عمومی «کم‌تر» می‌کنند. Dambra می‌گوید وقتی شرکت‌ها اطلاعات را در S-1 خود ویرایش می‌کنند، معمولا درک می‌کنند که یک «شکاف اطلاعاتی» بین آنها و سرمایه‌گذاران خارجی ایجاد کرده‌اند.

با درک این موضوع که سرمایه گذاران با این شکاف برخورد خواهند کرد، ممکن است شرکت ها تمایل داشته باشند با تعیین قیمت اولیه پایین تر، آنها را برای شرکت در IPO تشویق کنند. مشخص نیست که قیمت افتتاحیه Anthropic ممکن است به چه قیمتی برسد یا سرمایه گذاران چگونه اصلاحات S-1 این شرکت را تفسیر کنند. اما به گفته باجارین، کل صنعت هوش مصنوعی در حال حاضر زمانی که اعداد را بر اساس دسترسی به تراشه ها و زیرساخت ها به هم می ریزند، به نوعی «خالی» یا شکل دیگری است.

بنابراین، بله، همه اینها یک خطر است. او می‌گوید: «همه این‌ها فقط نشان می‌دهد که ما چقدر زودتر از یک بازار هوش مصنوعی که بیش از 3 تریلیون دلار در سال خواهد بود و احتمالا در حال رشد است، زود هستیم.»