چرا سود Utility می تواند هدف بعدی باشد؟

قیمت برق در حال افزایش است هزینه های عملیاتی آب و برق، مواد خام و سوخت (بدیهی است) همگی رو به افزایش هستند و هیچ نشانه ای از توقف وجود ندارد. اکنون می توان هزینه های سرمایه ای بالاتری را نیز از طریق فدرال رزرو انتظار داشت. تنها چیزی که می توانیم بگوییم این است که به نظر می رسد تورم برگشته است عزیزم.

فدرال رزرو اخیرا نرخ تنزیل خود را افزایش داده و بازده اوراق قرضه خزانه داری به 5 درصد رسیده است که بالاترین سطح آنها در تقریبا دو دهه اخیر است. هزینه سرمایه یک شرکت شامل دو بخش است: 1) بازده به دست آمده از یک سرمایه گذاری بدون ریسک (مانند اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده) به اضافه 2) مبلغ اضافی اضافه شده برای جبران خطر اضافی متعهد شده توسط دارندگان سهام، که نقش فرعی در ساختار سرمایه دارند.

آیا این نشان می دهد که هزینه سرمایه باید افزایش یابد و این هزینه ها به طور اجتناب ناپذیری به مصرف کنندگان منتقل می شود و منجر به نرخ های بالاتر می شود؟ خوب ما می دانیم که تنظیم کننده های خدمات عمومی دولتی بازدهی را بر اساس هزینه سرمایه تعیین می کنند. با این حال، همانطور که در بالا اشاره کردیم، دو بخش در هزینه تعیین سرمایه وجود دارد. نرخ بهره بدون ریسک، مانند خزانه داری، که به وضوح در حال افزایش است، و حق بیمه ریسک سهام. این رقم اخیر است که به تنظیم کننده ها اجازه می دهد تا کمی انعطاف داشته باشند.

حق بیمه های ریسک سهام مجاز توسط تنظیم کننده های ایالتی به طور گسترده در طول سال های پس از جنگ از 300 تا 700 واحد پایه نسبت به نرخ بدون ریسک متغیر بوده است. صرفا کاهش حق بیمه ریسک سهام (به سمت پایین تر از محدوده سنتی خود) به تنظیم کننده ها این امکان را می دهد که به مصرف کنندگان کمک کنند. همچنین، منطق در اینجا به نوعی واضح است. دریافت حق بیمه سخاوتمندانه ریسک سهام در ازای تامین مالی یک تجارت کم ریسک و انحصاری، همانطور که می گویند، اگر بتوانید آن را دریافت کنید، کار خوبی است.

در حال حاضر بازدهی بدون ریسک (خزانه داری 10 ساله) حدود 5 درصد است. طبق آخرین اعداد منتشر شده از نیویورک، حق بیمه ریسک سهام برای سهام متوسط ​​حدود 6٪ است. در طول دو دهه گذشته، این حق بیمه بین 5 تا 7 درصد بوده است. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران سهام امروزی که سهام متوسطی را خریداری می‌کنند، امیدوارند سالانه حدود 11% (5% بازدهی بدون ریسک + 6% حق بیمه سهام) درآمد داشته باشند. با این حال، سهام آب و برق متوسط ​​نیستند. آنها تقریبا نیمی از ریسک کل بازار سهام هستند (از دیدگاه بتا).

در نتیجه، سرمایه گذاران باید با حق بیمه ریسک سهام 2-3 درصد، نیمی از حق بیمه بازار سهام گسترده تر راضی باشند. (نیمی از ریسک معادل نصف سهم حق بیمه سهام بازده است.) بنابراین، طبق تئوری مالی، سرمایه‌گذاران خدمات شهری باید انتظار داشته باشند که سالانه 7 تا 8 درصد درآمد داشته باشند. این هزینه سرمایه سهام آنهاست. در دو سال گذشته، شرکت‌های عضو مؤسسه ادیسون الکتریک (بیش‌ترین شرکت‌های تاسیساتی تحت مالکیت سرمایه‌گذاران بزرگ) حدود 10 درصد از سهام خود درآمد کسب کردند.

به عبارت دیگر، آنها ممکن است 2 تا 3 درصد نسبت به هزینه سرمایه خود درآمد داشته باشند، که تقریبا 5٪ به قبض برق معمولی اضافه می کند. از منظر یک دستور کار سیاسی مترقی، این باید به عنوان یک میوه کم درآمد تلقی شود.

خوب، آن فرمول های هزینه سرمایه نادقیق هستند. اما به عنوان یک بررسی مضاعف، نسبت بازار به دفتر صنعت را محاسبه کنید، که همیشه به عنوان شاخصی در نظر گرفته می‌شود که آیا سهام پایه هزینه سرمایه خود را به دست آورده است یا خیر. آخرین باری که ما بررسی کردیم، این عدد در محدوده 180-200٪ بود، که نشان دهنده سود بسیار بیشتر از هزینه سرمایه است. اما چرا لجبازی؟ بالا یعنی بالا و بقیه بحث را به کارشناسان خبره بسپارید.

در این مرحله، شما می‌توانید پاسخ دهید: "مشکل بزرگ چیست؟ شرکت‌های برق ده‌ها سال است که بازده ضمنی سهام خود را بیش از حد به دست آورده‌اند. چه چیزی می‌تواند تنظیم‌کننده‌ها را از بی‌حالی‌شان بیرون بیاورد؟ برای این سوال، ما یک پاسخ یک کلمه‌ای ارائه می‌دهیم: مقرون‌به‌صرفه. قانون‌گذاران، نگاه کردن به هزینه‌های بالاتر، فشار بی‌انرژی از سوی فدرال‌ها، فشار بی‌توجهی از سوی مقیاس‌کننده‌ها، فشاری است که از طرف فدرال کمک نمی‌کند. و به طور ناگهانی تحت حمله سیاستمداران سابقا از خود راضی، اکنون باید جبران هزینه های مالی معناداری را برای هزینه های فزاینده ای که اکنون از همه طرف با آن مواجه هستند، بیابند.

هیچ عددی برای کاهش آسان تر از بازده سهام وجود ندارد، به خصوص در حال حاضر. به همین سادگی مسلما، این نوع برش در تصویر کلی چندان زیاد نخواهد بود، به خصوص اگر هزینه سوخت همچنان بالا رود. اما این تاثیر به شدت توسط سهامداران فعلی تاسیسات محسوس خواهد بود. هر یک درصد کاهش بازده سهام، سود سهام عادی را 10 درصد کاهش می دهد. این خیلی است. این به ما پتانسیل یک تجدید ارزیابی گسترده تر و نزولی سهام آب و برق را نشان می دهد.

بیایید آن نکته آخر را دوباره بررسی کنیم. اول، تشخیص دهید که شعله ور شدن مجدد تورم یک منفی واقعا بزرگ برای شرکت های برق است. هر هزینه ای همزمان افزایش می یابد و هزینه پول نیز افزایش می یابد. سپس رگولاتورها بد می شوند. این به خودی خود باید باعث رتبه بندی مجدد گروه شود. اما رتبه‌بندی مجدد ضمنی بزرگ به نظر می‌رسد (شاید کاهش 20 تا 30 درصدی در نسبت قیمت / سود سهام شرکت‌ها).

اما این بار چه چیزی به اندازه کافی متفاوت است که منجر به چنین واکنشی در بازار شود؟ سه چیز مشخص است: 1) درصد سهام ساختار سقف بالا است، 2) حق بیمه ریسک سهام نیز بالا است، 3) صنعت یاد گرفته است که در محیطی با رشد کم با تنظیم کننده های منطبق به خوبی عمل کند. (به عبارت ساده تر، شرکت های آب و برق دارای ارزش سهام بسیار گران قیمت در ساختار سرمایه خود بودند، از آن حقوق صاحبان سهام بیش از حد درآمد کسب کردند، و با آن کنار آمدند زیرا تنظیم کننده ها هیچ فشاری برای مهار هزینه های سرمایه احساس نمی کردند زیرا مجبور به افزایش قیمت نبودند.) شعله ور شدن تورم.

این روند هر سه این روند مطلوب را وادار می کند که معکوس شوند. این منبع رتبه بندی مجدد گروهی احتمالی است (که روشی فانتزی برای گفتن اینکه بازار برای یک دلار درآمد کمتر پرداخت می کند) است. اما چه اتفاقی می‌افتد وقتی تنظیم‌کننده‌ها پیشنهاد می‌کنند بازده مجاز سهام را کاهش دهند و شرکت‌های آب و برق با استناد به الزامات مالی سهامداران خود، سرمایه‌گذاری در مبنای نرخ را کاهش دهند؟ آن وقت است که همه چیز جالب می شود.

توسط لئونارد هیمن و ویلیام تیلز برای Oilprice.com

بحران سوخت اروپا از دیزل تا سوخت جت گسترش می یابد

عربستان سعودی در حالی که حوثی ها به هدف ینبع حمله می کنند، صادرات نفت خود را تغییر می دهد

مجارستان از آمریکا می خواهد از تعرفه های خرید نفت روسیه چشم پوشی کند

Oilprice Intelligence سیگنال ها را قبل از تبدیل شدن به اخبار صفحه اول به شما می دهد. این همان تحلیل کارشناسی است که توسط تجار و مشاوران سیاسی کهنه کار خوانده می شود. آن را رایگان، دو بار در هفته دریافت کنید، و همیشه خواهید دانست که چرا بازار قبل از دیگران در حال حرکت است.