چرا Oura واقعا IPO خود را خارج کرد: کارشناسان وال استریت به نگرانی های ارزش گذاری، نقدینگی داخلی و تهدیدی به اندازه اپل مشکوک هستند.

ساعاتی قبل از اینکه Oura، سازنده حلقه‌های هوشمند پشت یکی از پربیننده‌ترین IPOهای فصل، قیمت سهام خود را اعلام کند، تام هیل، مدیر عامل شرکت، اعلامیه خیره‌کننده‌ای را ارائه کرد: این شرکت حداقل فعلا شروع به کار عمومی خود را متوقف می‌کرد.

توضیحی که اورا ارائه کرد ساده بود: «عدم اطمینان در بازار عرضه اولیه سهام». اما زمان اعلان 29 سپتامبر بیشتر از پاسخ به سؤالات مطرح شد.

از این گذشته، این شرکت پرطرفدار فناوری سلامت قبلا یک نمایشگاه جاده‌ای پرمخاطب را تکمیل کرده بود، به سرمایه‌گذاران گفته بود که سودآور است و به سرعت در حال رشد است و در حال آماده شدن برای قیمت‌گذاری پیشنهادی بود که می‌توانست 2.2 میلیارد دلار افزایش دهد. در بالای محدوده پیشنهادی 40 تا 44 دلاری برای هر سهم، این معامله به معنای کاهش ارزش بیش از 15 میلیارد دلار بود. یک منبع آگاه به فورچون گفت که این پیشنهاد تقریبا پنج برابر بیش از حد مجاز بود.

بله، IPO ها را می توان در هر نقطه ای قبل از فروش سهام به تعویق انداخت. اما کنار گذاشتن یکی در این اواخر در بازی غیرعادی بود. آیا سرمایه گذاران از قیمت پیشنهادی یا چشم انداز رشد شرکت مخالفت کردند؟ یا شرایط بازار مانند افزایش بازده اوراق قرضه و نرخ بهره بالاتر واقعا بسیار پرخطر بود؟

Oura تنها یکی از چندین IPO بود که طی ماه گذشته به تعویق افتاد. Holtec Nuclear اولین حضور عمومی خود را در ماه سپتامبر به تعویق انداخت. این گزارش به شرایط نامطلوب بازار مانند «افزایش هزینه‌های انرژی، افزایش تنش‌های تجاری جهانی، درگیری‌های نظامی مداوم و افزایش ترس از تورم» اشاره کرد. بیمه Bamboo و Amaero در همان زمان، بیمه خود را کنار گذاشتند.

اما اورا جزئیات زیادی در مورد این "شرایط" ارائه نکرده است، که باعث شده است وال استریت به این فکر کند که آیا این شرایط دلیل تاخیر بوده است یا اینکه آیا این موضوع برای مسائل خاص شرکت بیشتر است.

کات سیو، معاون شرکت خدمات مالی IPOX، به فورچون گفت: "چه چیز دیگری می خواهید بگویید؟ "ما انتظارات خود را برآورده نمی کنیم." منظورم این است که این چیزی نیست که به مردم گفته شود. IPOX نمایه های تخصصی ایجاد می کند که IPO های جدید را ردیابی می کند.

جی ریتر، مدیر IPO Initiative در کالج بازرگانی وارینگتون در دانشگاه فلوریدا، احساسات مشابهی داشت. او افزود: "آنها همیشه شرایط بازار را مقصر می دانند." آنها هرگز نمی گویند، دلیل اینکه ما IPO را کنار می گذاریم این است که انتظارات غیرواقع بینانه ای در مورد ارزش خود داشتیم.

به گفته D.A. استدلال مدیریت با پس‌زمینه کلان همخوانی نداشت. گیل لوریا از دیویدسون. او با اشاره به آنچه که به عنوان مصرف کننده سالم و اقتصاد مقاومتی توصیف می کند، به فورچون گفت: «بازار در واقع به طور قابل توجهی با ثبات بوده است. گفتن اینکه شرایط بازار دلیل به تعویق افتادن عرضه اولیه اولیه سهام بوده اند کمی طولانی به نظر می رسد. S&P 500 در سال 2026 بیش از 13 درصد رشد داشته و کمتر از 1 درصد به بالاترین حد خود رسیده است.

در عوض، تاخیر در عرضه اولیه اولیه شرکت Oura سوالات بزرگی را در خیابان ایجاد کرد، مانند اینکه آیا سرمایه گذاران از ارزش گذاری آن حمایت می کنند، آیا ساختار معامله غیرقابل تحمل شده است، و اینکه چگونه شرکت در برابر میدان رو به رشد رقبا در بازار پوشیدنی ها قرار می گیرد.

آیا سهام اورا خیلی گران است؟

بلومبرگ هفته گذشته به نقل از منابع آگاه گزارش داد که برخی از خریداران احتمالی تصمیم گرفتند به دلیل نگرانی در مورد ارزش گذاری هدف اورا در این معامله شرکت نکنند.

اورا پیشنهاد فروش 50 میلیون سهم را به قیمت 40 تا 44 دلار داده بود. در نقطه میانی 42 دلاری، این معامله تقریبا 2.1 میلیارد دلار درآمد ناخالص به همراه داشت. در بالاترین حد، Oura ارزش کاملا کاهش یافته 15.6 میلیارد دلاری داشت. این ممکن است برای شرکتی که محصول اصلی آن یک حلقه الکترونیکی است بسیار گران باشد.

اما استدلال برای ارزش گذاری Oura به این بستگی دارد که آیا سرمایه گذاران آن را به عنوان یک سازنده سخت افزار تک محصولی می بینند یا چیزی بزرگتر و پتانسیل توسعه بیشتر.

سیو افزود: "اگر به Oura به عنوان یک پلتفرم سلامت دیجیتال مجهز به هوش مصنوعی نگاه می کنید ... پس هر چند موردی که آنها به دنبال آن هستند می تواند توجیه شود." اما اگر شما فقط به آنها به عنوان یک تولید کننده حلقه خالص، فقط سخت افزار مصرف کننده نگاه می کنید، این ارزش گذاری بسیار سنگین است. به گفته Siu، این تمایز اهمیت دارد زیرا فروش اورا همچنان به شدت به سمت سخت افزار متمایل است.

در همین حال، لوریا گفت که سرمایه‌گذاران نسخه‌هایی از این داستان را قبلا دیده‌اند و آن را نمی‌خرند. به اولین بازی های Peloton و GoPro در دهه 2010 فکر کنید. پلوتن در سال 2019 هر سهم خود را 29 دلار قیمت گذاری کرد. از آن زمان تاکنون بیش از 82 درصد کاهش یافته است. گوپرو پنج سال قبل از آن با قیمت 24 دلار به ازای هر سهم عرضه شد و تا روز دوشنبه بیش از 94 درصد سقوط کرده است.

لوریا، رئیس تحقیقات فناوری در D.A. "سرمایه گذاران حافظه طولانی دارند." دیویدسون، گفت. "این واقعا نوع مشابهی از داستان در مورد روند سکولار برای سلامت و اهمیت ردیابی و ترویج آن بود. این ایده ها در نهایت کارساز نشد."

شرایط و رقابت Oura IPO

ساختار عرضه ممکن است باعث توقف سرمایه گذاران نیز شده باشد. از 50 میلیون سهم پیشنهادی، تنها 13.5 میلیون یا 27 درصد قرار بود به تازگی توسط اورا منتشر شود.

36.5 میلیون سهم دیگر، یا 73 درصد از معامله، قرار بود توسط سهامداران موجود فروخته شود، به این معنی که بخش عمده ای از پول نقد جمع آوری شده به جای شرکت، به سرمایه گذاران اولیه و خودی ها می رسید. در نقطه میانی 42 دلار، تقریبا 567 میلیون دلار درآمد ناخالص برای Oura و تقریبا 1.53 میلیارد دلار برای فروش سهامداران است.

این بدان معناست که می‌تواند فروش اولیه زیادی داشته باشد، که می‌تواند باعث شود یک IPO کمتر شبیه به جمع‌آوری سرمایه باشد و بیشتر شبیه یک رویداد نقدینگی برای سرمایه‌گذاران موجود باشد. سیو گفت: «این یک پرچم برای بازار است. این نشان دهنده این است که این IPO برای رشد نیست.

سپس، رقابت وجود دارد.

اگرچه Oura ممکن است بر بازار حلقه‌های هوشمند تسلط داشته باشد، اما تنها بخشی از یک صنعت عظیم پوشیدنی است. این فضا توسط شرکت های بزرگ با منابع بسیار بیشتر و پایگاه های مشتری بزرگتر کنترل می شود.

فقط به اپل نگاه کنید. این شرکت در حال حاضر نظارت بر خواب و ردیابی ضربان قلب را با اپل واچ ارائه می دهد. گوگل، گارمین، فیت بیت و ووپ آلفابت برای بسیاری از کاربرانی که به دنبال داده های سلامتی خود هستند نیز رقابت می کنند.

لوریا می‌گوید: «تمام کاری که اپل باید انجام دهد این است که یک حلقه بیاورد و کسب‌وکار اورا، برای بیشتر مقاصد و مقاصد، نیازی به وجود ندارد.» لوریا اضافه کرد که آیا اپل واقعا آن محصول را آماده می کند یا نه، مهم نیست، لوریا اضافه کرد که فقط این احتمال نشان می دهد که موقعیت رقابتی Oura چقدر می تواند در برابر شرکتی که کل اکوسیستم آیفون را کنترل می کند محدود باشد.

ریتر موافقت کرد. او گفت: "این یک محصول عالی از شرکتی است که به سرعت در حال رشد بوده و سودآور است." اما این بازار چقدر بزرگ است؟ او گفت که مصرف‌کنندگان می‌توانند معیارهای سلامتی خود را از طریق اپل واچ و سایر دستگاه‌ها دنبال کنند و مشخص نیست که آیا این دسته می‌تواند به میلیون‌ها خریدار دیگر گسترش یابد یا خیر.

بعدش چی

اورا به ظاهر همه این نگرانی ها را رد کرده است.

مدیر عامل شرکت هیل گفت که اورا "تجمل انتخاب لحظه ما" را برای عرضه عمومی دارد. این شرکت همچنین اظهار داشت که Oura "سودآور است، به طور معناداری در حال رشد است و کسب و کار از زمان شروع فرآیند IPO بیشتر تقویت شده است." اورا درخواست فورچون برای اظهار نظر در مورد جدول زمانی برنامه هایش را رد کرد.

ممکن است درست باشد. اورا ممکن است به اندازه یک استارتاپ پول سوز برای دسترسی به سرمایه تحت فشار نباشد. اما در حال حاضر، سوال این نیست که آیا اورا در نهایت می تواند عمومی شود. مهم این است که آیا در صورت انجام این کار، یک داستان رشد متقاعد کننده به سرمایه گذاران ارائه می دهد، نه فقط خروجی جذاب برای خودی ها.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد