«چند قناری را در معدن زغال‌سنگ کشته‌ایم؟» - وال‌استریت به بحث می‌پردازد که آیا آخرین هشدارهای حباب‌های هوش مصنوعی جعلی هستند یا واقعی هستند.

از زمان ظهور ChatGPT OpenAI در اواخر سال 2022، فهرست شاخص‌های احتمالی مبنی بر اینکه رونق هوش مصنوعی در شرف سقوط بود طولانی است و طولانی‌تر می‌شود، و باعث می‌شود وال استریت هر بار از خود بپرسد که آیا سرانجام نزدیک است یا خیر.

به عنوان مثال، هرگاه انویدیا، غول تراشه‌های هوش مصنوعی، ارزش بازار خود را از مرز 2 تریلیون، 3 تریلیون، 4 تریلیون دلار یا 5 تریلیون دلار عبور می‌کرد، خرس‌ها زنگ خطر را به صدا در می‌آوردند.

وام‌گیری بیش‌ازحد مقیاس‌کننده‌های هوش مصنوعی و برنامه‌های مخارج سرمایه نجومی آن‌ها، پرچم‌های قرمز بیشتری را برانگیخت. شوک DeepSeek در اوایل سال 2025 باعث ایجاد وحشت دیگری شد زیرا مدل هوش مصنوعی چینی تردیدهایی را در مورد لزوم این همه هزینه ایجاد کرد.

همچنین سال گذشته، اعتراف سام آلتمن، مدیر عامل OpenAI مبنی بر وجود حباب هوش مصنوعی و شرط‌بندی‌های نزولی مایکل بری نشان‌دهنده پرچم‌های قرمز بیشتری بود. امسال، جنگ ایران، فروپاشی بازار سهام کره جنوبی، و معاملات مالی «دایره‌ای» بین شرکت‌های هوش مصنوعی بر این ترس افزوده است.

اما درآمدها به افزایش خود ادامه دادند و سهام در نهایت دوباره بازگشتند و رکورد پس از رکورد را ثبت کردند.

البته، اصرار معامله‌گران برای دو برابر شدن هوش مصنوعی نیز می‌تواند نشانه‌ای از حباب باشد. بسیاری در وال استریت نیز اذعان دارند که روزهای خوب در نقطه ای به پایان خواهند رسید. تنها سوال این است که چه مدت می توان شرط های هوش مصنوعی را بدون گذاشتن پول روی میز سوار کرد.

اکنون دلیل جدیدی برای تعجب وجود دارد که آیا زمان نقدینگی فرا رسیده است.

نگرانی فعلی هوش مصنوعی حول این موضوع است که آیا تریلیون ها دلار در هزینه های هوش مصنوعی به اندازه کافی بازده خواهد داشت و شرکت های بدهکاری مانند CoreWeave را به سمت پایین می کشاند. شرکت محاسباتی نئوکلاوند اخیرا شاهد سقوط سهام و افزایش مبادلات پیش‌فرض اعتباری بوده است.

برای دن گرینهاوس، استراتژیست در Solus Alternative Asset Management، CoreWeave قناری در معدن زغال سنگ نیست که نشان دهد سقوط هوش مصنوعی قریب الوقوع است.

«در طول سه سال گذشته چند قناری در معدن زغال‌سنگ کشته‌ایم، زیرا همه به نشانه‌های جدیدی از ضعف چسبیده‌اند، به‌طوری‌که می‌توان به عنوان مدرکی اشاره کرد که بازار گاو نر فقط برای دیدن بازار گسترده، چه فناوری و چه در بازارهای دیگر، به اوج‌های جدید ادامه می‌داد، به پایان می‌رسید؟» او روز جمعه به CNBC گفت. "بنابراین من نمی دانم که بیشتر از آنچه که در حال حاضر اتفاق می افتد مطالعه کنم یا هر یک از سرفصل های دیگر را مطالعه کنم."

مطمئنا، هزینه‌های استقراض به دلیل جنگ ایران و قیمت نفت افزایش یافته است که بازده اوراق قرضه را به بالاترین سطح در بیش از 20 سال گذشته رساند. فدرال رزرو نیز برای مهار تورم سرسختانه، دوباره نرخ بهره را افزایش می دهد.

این امر باعث می شود تا مناطق پرخطر رونق هوش مصنوعی که به طور فزاینده ای به انتشار بدهی از طریق بازار اوراق قرضه وابسته است، بررسی شود.

اما گرینهاوس خاطرنشان کرد که بدهی های بدون وثیقه CoreWeave به ویژه مورد هدف قرار گرفته است و آن را "ریسک تر از بازی های ساخت هوش مصنوعی خطرناک تر" خواند. در همین حال، درآمد حاصل از تامین‌کنندگان تراشه‌های هوش مصنوعی مانند نیمه هادی تایوان نشان می‌دهد که محیط تقاضای گسترده‌تر همچنان قوی است.

در عین حال، او همچنین انتظار ندارد که شرکت‌ها در سراسر اکوسیستم هوش مصنوعی بتوانند با افزایش نرخ‌ها به طور نامحدود به تامین مالی خود ادامه دهند.

گرینهاوس توضیح داد: «نمی‌دانم این نقطه شکست است یا 25 یا 50 واحد پایه بالاتر نقطه شکست است. "اما با افزایش نرخ‌ها، گمانه‌زنی‌های بیشتر در مورد پیشرفت زیر سوال می‌رود و در حال حاضر CoreWeave است."

به نوبه خود، مدیر عامل CoreWeave، Mike Intrator گفت که بازارها می توانند "سوء تفاهم کنند و غیرمنطقی عمل کنند" و در یادداشتی به کارمندان گفت که حجم معاملات معوقه شرکت برای حفظ تعهدات بدهی آن بیش از اندازه کافی است.

جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا نیز از CoreWeave که سازنده تراشه را سهامدار می داند، حمایت کرد و گفت که نیازی به پشتوانه مالی ندارد.

او به بلومبرگ گفت: «قدرت CoreWeave هر روز در حال بهبود است. "من خوشبین هستم. هزینه سرمایه آنها در واقع در حال کاهش است."

سایرین در وال استریت نیز شاهد تقاضای قوی برای هوش مصنوعی هستند و فکر می کنند فروش اخیر فرصت دیگری برای خرید است.

با این حال، حتی برآوردهای چشمگیر درآمد ممکن است برای حمایت از هزینه های سرسام آور کافی نباشد. روز چهارشنبه، گارتنر هشدار داد که صاحبان مراکز داده هوش مصنوعی باید تا سال 2030 مجموعا 8.5 تریلیون دلار درآمد ایجاد کنند تا هزینه های سرمایه، هزینه های مالی و بازدهی 12 درصدی را پوشش دهند.

اما مجموع درآمد هوش مصنوعی شرکت‌ها و مصرف‌کنندگان که به مراکز داده سرازیر می‌شود، حداکثر 3.6 تریلیون دلار خواهد بود که بیش از 4 تریلیون دلار ارزش دارایی را تا سال 2032 در معرض خطر کاهش قرار می‌دهد.

روز جمعه، تحلیلگران بانک آمریکا در یادداشتی گفتند که رونق سرمایه گذاری در هوش مصنوعی یک چرخه سرمایه کلاسیک را دنبال می کند، که معمولا با ناامیدی خاتمه می یابد «حتی اگر فناوری اساسی اغلب انتظارات را برآورده می کند».

به طور معمول، حاشیه سود اولیه تمایل به بالا بودن دارد و باعث افزایش سرمایه گذاری و ظرفیت مازاد می شود و در عین حال رقابت بیشتری را نیز جذب می کند.

در مورد هوش مصنوعی، رقابت در حال حاضر افزایش یافته است، به خصوص در مدل های وزن باز چینی. علاوه بر این، هزینه‌های کسب‌وکار برای هوش مصنوعی شروع به کاهش کرده است، زیرا حجم توکن‌های بالاتر نمی‌تواند قیمت‌های پایین‌تر توکن‌ها را جبران کند.

BofA افزود: «این ناامیدی از کسب درآمد در مواجهه با رقابت شدید دقیقا همان حالت شکستی است که در چرخه‌های سرمایه گذشته دیده می‌شود».

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد