Cloudflare's Insiders فقط 44 میلیون دلار در رالی فروخت. آنچه که هر سرمایه گذار باید بداند در اینجا آمده است.

رشد سه ماهه دوم Cloudflare و شتاب آن (36% رشد درآمد، 120% حفظ دلار خالص، رکورد اضافه شدن مشتریان زیاد) سهام خالص خالص را به بالاترین حد خود سوق داد، اما بازار قبلا پرداخت کرده است: NTM EV/Revenue در 35.17 برابر است، درست پایین‌تر از بالاترین رکورد تاریخ خود یعنی 36.30x از میانگین دو ساله خود و بسیار بالاتر از میانگین دو ساله خود.

بازار با نزدیک کردن ارزش Cloudflare به سقف تاریخی آن واکنش نشان داده است.

چند برابری NTM EV/Revenue NET اکنون به 35.17 برابر رسیده است، که به سختی از بالاترین 36.30 برابری که در اوایل چرخه فعلی رسیده بود و بیش از 12 واحد بالاتر از میانگین دو ساله خود یعنی 22.30 برابر است. با این حال، رشدی که امروزه در بخش مالی نشان داده شده است، هنوز از قانون 2 و قانون 3، Zero Trust، SASE و پلتفرم توسعه‌دهندگان Workers ناشی می‌شود.

سیفرت در کنفرانس گلدمن ساکس گفت که Workers همچنان سریع‌ترین رشدی است که Cloudflare انجام داده است و به دنبال آن SASE قرار دارد و درآمدزایی قانون 4 به صراحت در راه است. این بدان معناست که قیمت‌های چندگانه نزدیک به اوج امروزی در بخش معنی‌داری از موفقیت قانون 4 قبل از اینکه آن کسب‌وکار یک دلار قابل اندازه‌گیری درآمد ایجاد کند. سیفرت اذعان کرد که این پلتفرم به میلیون‌ها تراکنش در ثانیه که در نهایت به آن نیاز دارد نیست، و آن را بدون تاریخ متعهد برای مشارکت در درآمد می‌داند.

پرداخت مضرب نزدیک به اوج برای فریم های مدیریت بردار رشد در مراحل اولیه، حاشیه خطا را به میزان قابل توجهی کاهش می دهد.

توماس سیفرت، مدیر مالی مالی، در کنفرانس گلدمن ساکس در سپتامبر به سرمایه گذاران گفت که «محصولات Worker هنوز هم سریع‌ترین فعالیت‌های ما هستند، و پس از آن «محصولات SASE و قانون 2» قرار دارند و درآمدزایی قانون 4 به صراحت در راه است. این بدان معناست که قیمت‌های چندگانه نزدیک به اوج امروزی در بخش معنی‌داری از موفقیت قانون 4 قبل از اینکه آن کسب‌وکار یک دلار قابل اندازه‌گیری درآمد ایجاد کند.

سیفرت همچنین اذعان کرد که Cloudflare «میلیون‌ها» تراکنش در ثانیه را که پلتفرم در نهایت به آن نیاز دارد، ندارد و آن را «در حال انجام» و بدون تاریخ تعهدی برای مشارکت درآمد معنی‌دار نامید. پرداخت مضرب نزدیک به اوج برای بردار رشدی که خود مدیریت آن را در مراحل اولیه قرار می دهد، حاشیه خطا را به میزان قابل توجهی کاهش می دهد.

مشکل خاص تر در صورت جریان نقدی وجود دارد. Cloudflare به سرمایه گذاران گفته است که سودآوری GAAP حداکثر تا سال 2028 قابل دستیابی است و سیفرت خاطرنشان کرد که زیان خالص GAAP سه ماهه دوم بدون احتساب هزینه های تجدید ساختار یکباره به نقطه سر به سر می رسید.

اما حاشیه جریان نقد آزاد، روند اساسی که باید این مسیر را تأیید کند، در یک خط مستقیم حرکت نمی کند. از 7.79 درصد در اواسط سال 2025 به اوج 14.68 درصد در سه ماهه سوم سال 2025 رسید، در سه ماهه اول سال 2026 نزدیک به 14.55 درصد حفظ شد، سپس در سه ماهه اخیر به 9.71 درصد کاهش یافت، حتی در حالی که درآمد با سریع ترین سرعت خود در سال ها رشد کرد.

این که آیا این کاهش عمدتا فصلی است یا بیشتر ساختاری، باید مشخص شود اگر حاشیه در نیمه دوم سال 2026 به همان صورتی که پس از سه ماهه ژوئن سال گذشته انجام شد، افزایش یابد.

اما خوشه‌بندی مدیران متعددی که به قیمت سهام نزدیک به بالاترین حد تاریخ می‌فروشند، در کنار افزایش بدهی که بدیهی است با توجه به نقدینگی موجود ضروری نبود، هنوز ارزش ارزیابی را دارد که پیش‌تر فرض می‌کند فصل رشد بعدی به آرامی پیش می‌رود.

کسب و کار عملیاتی تقریبا به اندازه یک شرکت به اندازه آن اجرا می شود. ارزش گذاری و افرادی که آن را اداره می کنند سیگنال محتاطانه تری ارسال می کنند.

واضح ترین آزمون این پایان نامه، یک یا دو چهارم بعدی داده های حاشیه جریان نقدی آزاد خواهد بود. سال گذشته افت سه ماهه ژوئن به طور کامل در سه ماهه چهارم معکوس شد، اگر بازیابی مشابه تکرار شود و هزینه های بازسازی کاهش یابد، داستان سودآوری دوباره اعتبار پیدا می کند.

اگر در حالی که Cloudflare به انتشار بدهی قابل تبدیل ادامه می‌دهد و خودی‌ها به فروش خود ادامه می‌دهند، مارجین فشرده باقی بماند، ممکن است بازار برای داستانی که هنوز ثابت نشده است، در پول نقدی که کسب‌وکار واقعا تولید می‌کند، چندین برابر اوج پرداخت می‌کند.

تنها راه برای دانستن واقعی این است که خودتان به اعداد نگاه کنید. TIKR به شما امکان دسترسی رایگان به همان داده‌های مالی با کیفیت سازمانی را می‌دهد که تحلیلگران حرفه‌ای برای پاسخ به این سؤال دقیقا از آن استفاده می‌کنند.

سهام NET را بالا ببرید و سال‌های مالی تاریخی را مشاهده خواهید کرد، تحلیلگران وال استریت چه انتظاراتی برای درآمد و درآمد در سه ماهه آینده دارند، چگونه مضربی‌های ارزش گذاری در طول زمان حرکت کرده‌اند و اینکه آیا اهداف قیمتی روند صعودی یا نزولی دارند.

شما می توانید یک لیست پیگیری رایگان برای ردیابی Cloudflare, Inc. در کنار هر سهام دیگری در رادار خود بسازید. بدون نیاز به کارت اعتباری فقط داده هایی که باید برای خودتان تصمیم بگیرید.