Crypto for Advisors: قانون CLARITY شکست خورد، اما قوانین به هر حال آمدند

سپس، در «از یک متخصص بپرسید»، لئو میندیوک از ML Tech در مورد آنچه که یک مشتری هنگام خرید سهام توکن شده مالکیت دارد، می گوید.

رگولاتورها آنچه را که کنگره نتوانسته است، فراهم کرده اند، یک تقویت کوتاه مدت و ایجاد یک ریسک بلندمدت.

در 15 سپتامبر، سنای ایالات متحده این فرصت را داشت که گامی بزرگ در جهت تنظیم قوانین جاده ای برای دارایی های دیجیتال و به تبع آن اقتصاد دیجیتالی که اکنون وارد آن می شویم، بردارد.

قانون CLARITY نتوانست پیشرفت کند، به این معنی که یک چارچوب قانونی جامع برای دارایی های دیجیتال - از جمله پول توکن شده، سهام، اوراق قرضه، اسناد و سایر دارایی ها - و صرافی ها، کارگزاران، ناشران و واسطه هایی که با آنها معامله می کنند باید منتظر بمانند.

CLARITY رهبری آمریکا را تقویت می‌کرد، به نفع مصرف‌کننده آمریکایی بود و همانطور که چندی پیش در CoinDesk بحث کردم، به بانک‌ها و سایر شرکت‌های قدیمی مسیر روشنی برای سرمایه‌گذاری، ساختن، رقابت و شاید حتی برنده شدن در آینده خدمات مالی می‌داد.

هیچ چیز به اندازه ایده ای که زمان آن فرا رسیده است قدرتمند نیست. در حال حاضر، آن زمان نرسیده است. اما وقتی کنگره دری را بست، قانونگذاران پنجره ای را باز کردند.

هر دو SEC و CFTC با سرعت قابل توجهی حرکت کردند. تنها دو روز پس از شکست CLARITY، SEC یک «معافیت از نوآوری» صادر کرد که به مکان‌های خاصی اجازه داد تا با استفاده از بازارسازان خودکار و استخرهای نقدینگی، به صورت زنجیره‌ای سهام توکن‌شده در فهرست ایالات متحده را معامله کنند. رئیس پل اتکینز آن را "پلی به سوی قوانین بادوام" خواند.

CFTC همچنین موانع عملی را از بین برده است، برای ارائه دهندگان نرم افزار خاص تسکین می دهد و راهنمایی های مربوط به سرمایه گذاری های توکن شده و ثبت سوابق مبتنی بر بلاک چین را به روز می کند.

کنگره از ساخت پل خودداری کرد، بنابراین تنظیم کننده هایی مانند اتکینز خودشان شروع به گذاشتن تخته ها کرده اند.

اکنون سؤال این است که آیا وضوح نظارتی می‌تواند جایگزین وضوح قانونی شود - و اگر چنین است، برای چه مدت.

شاید تنظیم‌کننده‌ها چیزی را تشخیص دهند که کنگره هنوز به طور کامل باید آن را تطبیق دهد: جن در حال حاضر از بطری خارج شده است.

فن‌آوری‌های جدید عموما به سه چیز برای دستیابی به پذیرش انبوه نیاز دارند: فناوری که کار می‌کند، محصولاتی که مردم می‌خواهند و یک محیط نظارتی که به شرکت‌ها اجازه می‌دهد بسازند. Crypto به طور فزاینده ای دو مورد اول را دارد. رگولاتورها اکنون در حال تلاش برای ارائه سوم هستند.

این فناوری برای بهترین زمان آماده است. به عنوان مثال، سولانا می‌تواند حجم معاملاتی مشابه بازارهای سهام، درآمد ثابت و ارز خارجی را انجام دهد. پلتفرم‌هایی مانند Hyperliquid که معاملات بی‌درنگ و 24/7/365 را تقریبا در هر بازاری ارائه می‌کنند، شروع به ورود به بازارهای آتی کالاهای سنتی کرده‌اند.

همچنین تناسب واضح محصول با بازار وجود دارد. استیبل کوین ها اولین اپلیکیشن قاتل ارزهای دیجیتال هستند، اما آخرین اپلیکیشن آن نخواهند بود. هنگامی که دنیا دست خود را روی پول دیجیتالی قرار داد، چیزی که مردم می خواهند راهی برای پس انداز، کسب درآمد و سرمایه گذاری با آن پول است. سهام و اوراق قرضه توکن شده، همراه با بازارهای زنجیره ای راحت و با دسترسی آسان، این نقش را ایفا خواهند کرد، و ما حتی در مورد سود انفجاری تجارت عاملی که با دارایی های دیجیتال اتفاق می افتد، صحبت نکرده ایم.

عنصر گمشده برای آزادسازی این قابلیت واقعا وضوح نظارتی بوده است.

CLARITY قرار بود نقطه عطفی باشد: لحظه ای که شرکت های رمزنگاری، بانک ها و سایرین بتوانند در یک زمین بازی برابر با دانستن قوانین جاده رقابت کنند.

اما بین جواز تنظیمی و یقین تشریعی تفاوت مهمی وجود دارد. رگولاتورها می توانند به شرکت ها بگویند که امروز چه کاری ممکن است انجام دهند. قانون محافظت بیشتری در برابر دولت آینده که فردا تصمیم متفاوتی می گیرد، فراهم می کند.

این تمایز برای یک بانک، صرافی یا مدیر دارایی بسیار مهم است که میلیاردها دلار را برای زیرساخت‌هایی که ممکن است یک دهه طول بکشد، متعهد شود.

با این حال، آینده چیزی نیست که بتوان پیش بینی کرد. چیزی است که باید به آن رسید.

سوال اصلی این است که در دو سال آینده چقدر کار می توان انجام داد.

این فرصتی است برای صنعت تا حقایقی را در زمین ایجاد کند: محصولاتی که مصرف کنندگان در واقع استفاده می کنند، مؤسسات مالی زیرساختی به آنها وابسته اند، مشاغلی که افراد را استخدام می کنند و سرمایه سرمایه گذاری می کنند، و بازارهایی که به وضوح بهتر از آنچه قبلا کار می کنند کار می کنند.

هرچه بلاک چین عمیق‌تر در اقتصاد مولد تعبیه شود، برای هر دولت آینده - دموکرات یا جمهوری‌خواه - دشوارتر خواهد بود که زمان را به عقب برگرداند.

هنوز هم می‌توان این فرصت را از دست داد. اگر صنعت کریپتو این پنجره را صرف تعقیب همان دستاوردهای کوتاه مدتی کند که چرخه‌های گذشته را تعریف می‌کرد یا به سیاسی کردن فناوری و بیگانه کردن کسانی که با آن‌ها موافق نیستند ادامه دهد، یک فرصت اقتصادی تاریخی ممکن است از دست برود.

Stripe، Circle، Robinhood و دیگر نوآوران بعید است منتظر بمانند. موسسات مالی فعلی با انتخاب سخت تری روبرو هستند: منتظر بمانید تا کنگره اطمینانی را که آنها ترجیح می دهند ارائه کند یا تحت نظارت تنظیم کننده های قطعیتی که در حال حاضر ارائه می کنند حرکت کنند.

انتظار ممکن است محتاطانه باشد. ممکن است به طور قابل توجهی خطرناک تر باشد.

CLARITY اتفاق نیفتاد. اما وضوح، به نوعی، به هر حال در حال ظهور است.

پنجره باز است. صنعت باید تا آنجایی که می تواند نوآوری ها و محصولات مفید را وارد کند.

- الکس تاپسکات، مدیر عامل، CMCC بازارهای جهانی سرمایه

س: «معافیت نوآوری» پنج ساله SEC پس از متوقف شدن CLARITY چه تغییری می کند؟

پاسخ: کمیسیون بورس و اوراق بهادار مسیری را برای سهام‌های توکن‌شده واجد شرایط موجود در فهرست ایالات متحده برای تجارت زنجیره‌ای از طریق استخرهای نقدینگی خودکار باز کرده است. مکان‌های واجد شرایط لازم نیست به‌عنوان صرافی ثبت نام کنند، و برخی از ارائه‌دهندگان نقدینگی برای فعالیت‌های تحت پوشش تخفیف ثبت‌نام فروشنده دریافت می‌کنند. تجارت محدود به شرکت کنندگان تایید شده هویت است. این دستور به دنبال رأی ناموفق رویه ای مجلس سنا توسط CLARITY به مدت دو روز انجام شد. دامنه آن محدودتر از قانون پیشنهادی است که به اوراق بهادار توکن شده نیز می پردازد. این اجازه می دهد تا یک مدل بازار خاص تحت اختیار SEC موجود توسعه یابد.

همچنین یک آزمایش عمدا محدود است. معاملات در بخش کوچکی از حجم عادی هر سهم محدود شده است و مارجین مجاز نیست. این تخفیف پنج سال طول می کشد، اما SEC می تواند شرایط یا مدت آن را تغییر دهد.

مشاوران باید این را به عنوان یک آزمایش بازار محدود تلقی کنند و به شواهدی نیاز داشته باشند که نشان دهد یک محصول دسترسی یا اجرا را در اندازه واقعی تجارت مشتریانشان بهبود می بخشد.

س: اگر مشتری یک «سهام توکن شده» بخرد، در واقع مالک چه چیزی است؟

پاسخ: برخی از محصولاتی که به‌عنوان «سهام توکن‌شده» به بازار عرضه می‌شوند، در معرض بازده سهام بدون انتقال حقوق سهامداران قرار می‌گیرند. پرداخت هایی که منعکس کننده سود سهام است، صاحب سهام را سهامدار نمی کند. معافیت جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آزمون مفیدی را تعیین می کند. برای معامله در این مکان‌ها، یک توکن باید دارای حقوقی مشابه با سهم اصلی باشد: همان سود سهام، همان آرا و ادعای یکسان در مورد دارایی‌های شرکت در انحلال. قرار گرفتن در معرض مصنوعی واجد شرایط نیست. اگر شخص ثالثی سهام یک شرکت را بدون دخالت شرکت توکن کند، باید مواد پروکسی را به دارندگان تحویل دهد.

این شرکت همچنین 30 روز اخطار دریافت می کند و می تواند تجارت در آن مکان را مسدود کند.

مشاوران باید اسنادی را که حقوق مشتری را مشخص می کند مطالعه کنند. بررسی کنید که سود سهام و آرا در واقع چگونه به مشتری می رسد. مشخص کنید که آیا این توکن نشان دهنده مالکیت مستقیم است، منافع غیرمستقیم در سهام نگهداری شده یا ادعایی قراردادی مرتبط با بازده سهام. مهمتر از همه، دریابید که در صورت شکست ارائه دهنده توکن سازی، مشتری چه چیزی می تواند ادعا کند. آیا مشتری به عنوان سهامدار نزد عامل انتقال ثبت می شود یا از متولی یا یک وسیله نقلیه خاص ادعایی دارند؟

س: پس از تأیید حقوق، مشاوران قبل از تخصیص چه چیزی را باید آزمایش کنند؟

پاسخ: من سهم توکن شده را با سهم معمولی در اندازه واقعی معامله مشتری، از جمله کارمزدها و تاثیر قیمت، مقایسه می کنم. انحرافات قیمت از سهم متعارف را در هنگام استرس بررسی کنید. در یک استخر نقدینگی، قیمت نمایش داده شده تنها یک نقطه شروع است: یک سفارش می تواند با تغییر مانده دارایی های استخر، قیمت را تغییر دهد. چه کسی این نقدینگی را تامین می کند و آیا می تواند در طول نوسانات به این کار ادامه دهد؟

سپس نگهداری، محدودیت‌های انتقال و فرآیند خروج مستند را در صورت بسته شدن یک مکان یا پایان ترتیب توکن‌سازی بررسی کنید. نیاز به شواهدی از یک مزیت خاص. به عنوان مثال، دسترسی بهتر، کاهش هزینه کل معاملات یا تسویه حساب که وجوه را زودتر در دسترس قرار می دهد. این مزایا باید ریسک عملیاتی اضافه شده را توجیه کرده و با اهداف سرمایه گذاری مشتری مطابقت داشته باشد.

به دنبال بیشتر هستید؟ آخرین اخبار ارزهای دیجیتال را از coindesk.com و به روز رسانی های بازار را از coindesk.com/institutions دریافت کنید.

همانطور که استیبل کوین ها به سمت امور مالی تنظیم شده حرکت می کنند، APAC در حال تبدیل شدن به یک زمینه کلیدی برای اثبات است. این گزارش قوانین منطقه، موارد استفاده و نقش RLUSD را ترسیم می کند.