Goldman's Snider انتظار رشد دو رقمی S&P را دارد

بن اسنایدر، استراتژیست ارشد سهام ایالات متحده گلدمن ساکس می گوید سرمایه گذاران نباید مضطرب باشند. او انتظار دارد که شرکت های S&P 500 از هفته آینده رشد دو رقمی درآمد را گزارش کنند. او همچنین در مورد تجارت هوش مصنوعی در "Bloomberg Open Interest" صحبت می کند.

و بنابراین شما هفته گذشته درباره این ایده از درآمد و اینکه ما در کاهش سرعت ایستاده ایم، می نوشتید. چون فکر می‌کنم بسیاری از مردم به فصل درآمد گذشته نگاه کردند، رشد 30 درصدی را مشاهده کردند و گفتند، خوب، تکرار این موضوع غیرممکن خواهد بود. این یک حباب است و فقط در درآمدها ظاهر می شود. روند افزایش درآمد از اینجا را چگونه می بینید؟

حق با توست دانا من این سوال را در گفتگوهایم می شنوم که اضطراب دائما با سرمایه گذاران صحبت می کند. تا حدودی تعریف حباب یک بازی معنایی است، اما من فکر می کنم دو دلیل کلیدی وجود دارد که چرا سرمایه گذاران نباید اینقدر مضطرب باشند. اول اینکه، یک حباب به این معنی است که ما شاهد افزایش درآمد خواهیم بود. ما به تازگی پیش بینی خود را در هفته گذشته به روز کردیم. من فکر می کنم که باید انتظار رشد دو رقمی درآمد را در سال آینده داشته باشید. و البته مسئله دوم این است که این ترس ها به خوبی اجتماعی شده اند. سرمایه گذاران در مورد آنها مضطرب هستند و شما می توانید آن را در داده های موقعیت یابی منعکس کنید.

می دانید، شاخص موقعیت یابی ما اکنون در پایین ترین سطحی است که از ماه مارس تاکنون بوده است، که فکر می کنم منعکس کننده نگرانی هایی است که هر روز می شنوم.

بله نسبت به موقعیت، فکر می کنم درست است. من فکر می‌کنم یک معامله دردناکی وجود دارد که در آن همه نسبت به انتخابات میان‌دوره‌ای کمی تمایلی نداشتند و به نوعی از شوک عرضه‌ها صرفنظر می‌کردند. همه اینها اکنون به نوعی پذیرفته شده است. در حال حاضر، موقعیت به نقطه نظر شما، آیا واقعا یکنواخت است؟ آیا خرده‌فروشی سنگین‌تر است و پس از آن شاید ما افراد مؤسسه‌ای بیشتری داشته باشیم که باید عقب‌نشینی کنند؟ چون این بویی شبیه آن است.

به نظر می رسد بسیار متنوع است. اوه ما شاهد افزایش موجودی نقدی در میان صندوق های سرمایه گذاری بوده ایم. ما شاهد کاهش اهرم خالص برای صندوق های تامینی بوده ایم. نمی‌توانم بگویم موقعیت‌یابی خرده‌فروشی افسرده شده است، اما ما حجم ورودی‌ها را در چند هفته گذشته که در اوایل امسال شاهد بودیم، ندیده‌ایم.

بن اما من فقط در مورد برخی از این روایاتی که بازار در حال استفاده از آن است و فقط برای استفاده از متا و اخبار به عنوان مثال دیروز تعجب می کنم. هیچ اطلاعیه‌ای از سوی متا مبنی بر اینکه، بسیار خوب، ما همه این معاملات جدید را به خاطر دستیار هوش مصنوعی خود انجام خواهیم داد و می‌خواهیم همه این محاسبات را بخریم و همه این کارها را انجام دهیم، وجود نداشت. با این حال بازار از آن فرار کرد و AMD اکنون یک شرکت یک تریلیون دلاری است. نمی‌دانم در مورد تمایل بازار به اجرای روایت‌ها و همچنین عقب‌نشینی بسیار سریع از آن‌ها چه می‌دانید.

خیلی سخت است که بدانیم هر روز چگونه روایت تکامل خواهد یافت. بازارها همیشه مبتنی بر روایت هستند، به خصوص به این دلیل که قبلا هرگز شاهد رونق هوش مصنوعی نبوده ایم. روایت ها می توانند به ویژه در این محیط قدرتمند باشند. بنابراین، به عنوان یک سرمایه گذار، مفید است که فقط یک قدم به عقب برداریم و بپرسم که کجا می توانیم مطمئن باشیم. و جایی که من فکر می‌کنم می‌توانیم مطمئن باشیم این است که مصرف توکن در سال 2027 بیشتر از سال 2026 خواهد بود، این که تقاضا برای محاسبات همچنان در حال افزایش است و این نشان می‌دهد که تمام این سودهای آخری که مورد بحث ما بود، دست نخورده باقی می‌مانند.

بله، بنابراین در طول تابستان، زمانی که ما این نوسان‌ها را در آن چشم‌انداز هوش مصنوعی داشتیم، خواه CAPEX، اختلالات مدل، تمام داستان‌های خرد مختلف، به نوعی دیدید که این چرخش باعث صرفه‌جویی در شاخص کلی می‌شود، مانند چرخه‌ها، مراقبت‌های بهداشتی، برخی از این داستان‌ها، خیرین هوش مصنوعی برای مدت کوتاهی به عقب برمی‌گردند، و سپس ممکن است شما را ببینید. منظورم این است که به نظر می رسد ما دوباره به چیزی مشابه خواهیم رسید، زیرا دوباره شوک های کلان وجود دارد، اما همبستگی هنوز کم است و پراکندگی هنوز هم تا حدودی زیاد است.

همبستگی بسیار کم است. اگر به دهه‌های گذشته نگاه کنید، به ندرت همبستگی را در بازار به این میزان کم دیده‌ایم. اکنون، از یک طرف، این به من می گوید که بازار واقعا نگران برخی از ریسک های کلان نیست. و بنابراین سرمایه گذارانی که نگران نرخ بهره یا نفت هستند می توانند از این فرصت از طریق گزینه های شاخص استفاده کنند. اما به طور کلی، فکر می کنم منظور شما درست است.

زمان‌هایی وجود خواهد داشت که بازار بر داستان هوش مصنوعی تمرکز می‌کند، زمان‌هایی وجود خواهد داشت که بازار بر بخش‌های دیگر بازار مانند مراقبت‌های بهداشتی یا مانند مصرف‌کننده تمرکز می‌کند، اما به طور کلی همانطور که ما در سراسر طیف نگاه می‌کنیم، من می‌دانم که من همچنان بر این موضوع تاکید می‌کنم، اما این پس‌باد درآمد واقعا به نظر می‌رسد که این چیزی است که سهام را بالاتر می‌برد.

خوب، به نظر شما، مایک، از تابستان، بخش‌هایی که بالاتر بوده‌اند انرژی هستند، که با توجه به قیمت نفت، مالی، با توجه به نرخ‌ها و مراقبت‌های بهداشتی منطقی است. و من تعجب می کنم که شما از این ایده مراقبت های بهداشتی به عنوان پوششی برای هوش مصنوعی چه می دانید. در یک نمونه کار، اگر هوش مصنوعی بسیار اضافه وزن دارید، آیا باید در طرف دیگر آن مراقبت های بهداشتی داشته باشید؟

شما انگشت خود را روی نبض دارید. من همیشه این را از سرمایه گذاران می شنوم. می دانید، اگر سال ها و سال ها به تجارت هوش مصنوعی نگاه کنید، مراقبت های بهداشتی و فناوری ارتباط مثبتی با هم داشتند. آنها هر دو بخش رشد سکولار بودند و نسبت به اقتصاد کلان حساس نبودند. از سال 2023، ما شاهد بوده ایم که فناوری و مراقبت های بهداشتی دارای همبستگی معکوس هستند و این در آنچه در داده های موقعیت یابی می بینیم منعکس شده است.

سرمایه‌گذاران می‌خواهند هوش مصنوعی داشته باشند، آنها با تز صعودی که قبلا در مورد آن صحبت کردیم موافق هستند، اما همچنین می‌خواهند در صورتی که یک ماه دیگر مانند جولای را پشت سر بگذاریم که در آن تجارت هوش مصنوعی متوقف شد، محافظت کنند.

آیا می توانم سریع بپرسم، آیا این خطر وجود دارد که هوش مصنوعی، جناس را بهانه کند، اما تجارت مراقبت های بهداشتی را آلوده کند؟ زیرا این شرکت های مراقبت های بهداشتی مدتی است که از هوش مصنوعی استفاده می کنند. آیا درجاتی وجود ندارد که مزایای فناوری نیز به نفع بخش باشد و بار دیگر با هم مرتبط شوند؟

اگر یک نظرسنجی از سرمایه گذاران انجام داده باشید و از آنها بپرسید، هوش مصنوعی در چند سال آینده با افزایش پذیرش، کجا بیشتر از همه بیشتر خواهد شد. دو پاسخی که دائما می‌شنوم، مسائل مالی و بهداشتی است. در حال حاضر، من واقعا فکر نمی کنم که بازار برای این خوش بینی هزینه کند. من فکر می‌کنم بازار در جایی که امروز آن را می‌بیند، روی درآمد تمرکز می‌کند، و این بخشی از دلیل عملکرد سهام زیرساخت‌های هوش مصنوعی به جای شرکت‌هایی است که سرمایه‌گذاران فکر می‌کنند برنده بهره‌وری بلندمدت خواهند بود، اما این یک استدلال بالقوه برای آینده است.

بله، من فکر می کنم همه چیز در حال حاضر تکنولوژی است، که روایت بزرگ بوده است، اما تجارت آسانی نیست. این لزوما چیزی نیست که ما فقط می دانیم که همه این شرکت ها باید آن را اتخاذ کنند و آنها باید آن را مسئولانه انجام دهند. یک نوع سه ماهه دوم از حمایت مالی تقویت شد، می دانید، یک صورت حساب بزرگ زیبا. این نوع به رشد درآمدها از CAPEX AI کمک کرد که آشکارا بخش عمده ای از آن بود. در جستجوی، حدس می‌زنم، می‌دانید، ما نگران بادهای مخالف و همه اینها برای مصرف‌کننده هستیم.

مثلا کجا به نوعی به بهبود وسعت کسب راهنمایی فکر می کنید؟ آیا قرار است بیشتر در بخش ها متمرکز شود زیرا Q2 از این نظر کمی انحراف به نظر می رسد.

حق با شماست. اگر به S&P 500 نگاه کنید، رشد درآمد از 30 درصد شمالی بود. میانگین سهام 14 درصد افزایش درآمد. بنابراین حتی با بیرون کشیدن آن تکانه هوش مصنوعی، بسیار قوی بود. فکر می‌کنم با نگاهی به چند فصل آینده، کمی کاهش سرعت را شاهد خواهیم بود. همانطور که اشاره کردید، ما در حال از دست دادن برخی از بادهای دنباله دار ناشی از سیاست های مالی هستیم، قیمت های بالاتر انرژی نیز کمی تاثیرگذار خواهد بود. گفته شد، به ردیابی تولید ناخالص داخلی نگاه کنید. ما همچنان در شمال 3 درصد واقعی برای سه ماهه سوم هستیم. من هنوز فکر می کنم که درآمدها در سه ماهه آینده بسیار قوی خواهد بود.

آیا چیزی در این هفته مربوط به سازمان ملل است، مذاکرات مختلف بین کشورها، سخنرانی ترامپ، هر اتفاقی که با ایران می‌افتد، آیا چیزی به آستانه حرکت بازار برای این بازار سهام می‌رسد یا این فقط یک داستان سیاسی است که تأثیری بر بنیادها نخواهد داشت؟

خوب، اگر دیدگاهی برای ورود به سال جاری نداشتید، امسال باید یک درس کلیدی می بود که پیش بینی ژئوپلیتیک بسیار دشوار است. اما آنچه که من می گویم این است که در مورد بحث موقعیت یابی پیش از این، سرمایه گذاران بسیار آگاه هستند که چگونه نرخ بهره بالاتر و قیمت انرژی بالاتر می تواند بازار را تهدید کند. اما باید به خاطر داشته باشیم که این توزیع دو طرف دارد. و در چند روز گذشته کمی به این موضوع یادآوری شدیم.

بسیار محتمل است که ما شاهد یک کاتالیزور مثبت باشیم که به پایین آمدن نفت، کاهش نرخ‌ها کمک می‌کند، و این امر آشکارا برای بازار مثبت خواهد بود، اما همچنین یک پویایی در حال گسترش به نظر شما در اوایل است.

بنابراین یکی از موضوعات بزرگ‌تری که من شخصا در حال حاضر روی آن هستم، نوعی واگرایی بین چیزی است که روی صفحه‌نمایش با روغن می‌بینیم و چیزی که به نوعی روی زمین با دیزل و محصول می‌بینیم. و من حدس می‌زنم زمانی که ما وارد فصل درآمد می‌شویم و شروع به دیدن آن در PMIها می‌کنیم، می‌دانید که چگونه مدیریت از آن عبور می‌کند. نظر شما در آنجا چیست؟ بدیهی است که در اینجا به نوعی به سمت مصرف کننده برمی گردیم، اما می دانید، جنبه های تجاری به تجارت در این مورد وجود دارد. منظورم این است که تا اینجای کار بویی از این که در حاشیه وجود داشته باشد، نیست.

وقتی شما بچه ها الان مدلینگ خود را انجام می دهید و برای اولین بار دیزل را با 650 پشت سر می گذارید، نه با 650. منظور من این است که این یک نوع قلمرو ناشناخته جدید برای پیش بینی از بسیاری جهات است.

ما سیگنال های نگران کننده ای را می بینیم و این سه ماهه آخر را برجسته کردیم. اگر به آنچه شرکت ها می گویند نگاه کنید، آنها در مورد فشار هزینه های ورودی صحبت می کنند. اوم، و سؤال کلیدی این است که آیا این فشارها همچنان بالاست و شرکت ها در سمت قیمت گذاری چه می کنند؟ خبر خوب این است که اگر به بازار نگاه کنید، ما هنوز شاهد کاهش حاشیه‌ها نبوده‌ایم، اما در دو سه‌ماهه اخیر نیز شاهد گسترش زیادی نبوده‌ایم، بنابراین ما این سه‌ماهه را نیز به دقت زیر نظر خواهیم داشت.

من فکر می‌کنم این چیزی است که همه منتظر آن هستند زیرا دوباره، شوک عرضه در حال حاضر به یک پالس طولانی‌تر و قوی‌تر تبدیل می‌شود و ما نیز به وضوح از AI CAPEX مقداری تقاضا را دریافت می‌کنیم. اما همانطور که گفتید، مصرف‌کننده در واقع به وسعت Q2 کمک کرد و من واقعا از این موضوع شگفت‌زده شدم و این به تجدید نظر در تولید ناخالص داخلی کمک کرد که بالاتر و بالاتر رود و می‌دانید، همانطور که می‌دانیم به نظر می‌رسد این اتفاق دوباره در سه ماهه سوم رخ می‌دهد.

درست است. ما دوباره شاهد خرده فروشی بسیار قوی بودیم. و انتظار ما این است که ببینیم این در نهایت بر هزینه ها تأثیر می گذارد. قیمت های بالاتر انرژی، نرخ های پس انداز پایین باید به اندکی کاهش سرعت منجر شود.

آیا شما برخی از آن را ندیده اید؟ مانند درآمد والمارت. می‌دانم که نمی‌توانید با شرکت‌های خاصی صحبت کنید، اما نمونه‌های جداگانه‌ای وجود داشت، Walmart، PNG، که در آن مصرف‌کننده تحت فشار قرار گرفت و می‌توانید بگویید، بسیار خوب، این همان K شکل است. اما والمارت حتی با وجود این، عملکرد خوبی داشت.

و بهترین شاخص به نظر من قیمت سهام است. منظورم این است که اگر به سهام مصرف کننده در چند هفته گذشته نگاه کنید، آنها به وضوح به شما می گویند، هر مقاومتی که در چند ماه گذشته دیده ایم، باید انتظار کمی کاهش داشته باشیم و این بسیار با پیش بینی ما مطابقت دارد.