Saemin Ahn از Rakuten Capital به VC آسیای جنوب شرقی «بدبین» است: استارت‌آپ‌های خوب «اکسیژن بسیار کمتری» دریافت می‌کنند.

صائمین اهن با شرط بندی در آسیای جنوب شرقی نام خود را مطرح کرد. اکنون، زمانی که منطقه شروع به بیرون کشیدن از رکود چند ساله سرمایه گذاری مخاطره آمیز می کند، او مطمئن نیست که مدل قدیمی دیگر برای منطقه کارایی داشته باشد.

آهن، که سرمایه‌گذاری بین‌المللی را برای Rakuten Capital، بازوی شرکتی گروه راکوتن ژاپن، رهبری می‌کند، به فورچون می‌گوید: «من نسبت به چشم‌انداز سرمایه‌گذاری خطرپذیر در آسیای جنوب شرقی بسیار بدبین هستم. روشی که شرکت‌ها در آسیای جنوب شرقی مقیاس می‌کنند و موفق می‌شوند، منحنی سرعت بسیار متفاوتی [نسبت به ایالات متحده] دارد که با سرمایه‌های خطرپذیر سازگاری چندانی ندارد.»

فقط پنج سال پیش، شرکت‌های دیجیتال آسیای جنوب شرقی مانند Grab and Sea، سرمایه‌گذاری‌های زیادی را از سرمایه‌گذارانی مانند Baillie Gifford و Hanwha Asset Management به دست آوردند. در حالی که سهم کل سرمایه‌گذاری ریسک‌پذیر کم بود، ناظران امیدوار بودند که جمعیت جوان و باهوش دیجیتال جنوب شرقی آسیا به نسل بعدی تک‌شاخ‌های اینترنتی دامن بزند.

الان اوضاع خیلی سردتر است. بر اساس داده‌های Founders Forum Group و Dealroom، در نه ماه اول سال، تنها 10.7 میلیارد دلار به این منطقه سرازیر شده است که کمی بیش از 1٪ از مجموع 679 میلیارد دلار است. حدود 4.5 میلیارد دلار از آن فقط به یک شرکت اختصاص یافت، DayOne، یک شرکت مرکز داده مستقر در سنگاپور. و با این حال، این سهم پایین هنوز نشان دهنده بهبود است: سال گذشته، بودجه به استارت آپ های جنوب شرقی آسیا سه برابر کمتر بود.

امروزه، Ahn استدلال می کند که سهم شیر از سرمایه خطرپذیر جهانی در ایالات متحده و شمال آسیا متمرکز شده است. او توضیح می‌دهد که سرمایه‌گذاری مخاطره‌آمیز مشتق دیگر جریان‌های پولی است: او توضیح می‌دهد که تنها «کسری از کسری» از پولی که وارد بازار می‌شود به استارت‌آپ‌ها می‌رسد. شرکت‌ها برای به دست آوردن پول VC بیشتر باید نتایج فوق‌العاده‌ای را منتشر کنند – و Ahn می‌ترسد که استارت‌آپ‌های منطقه ارائه نکنند.

او می‌گوید: «بسیاری از شرکت‌های آسیای جنوب شرقی که سهامی عام شده‌اند یا در شرف عرضه عمومی هستند، اصلا این نتایج را نشان نمی‌دهند. اگر چیزی با کیفیت در آسیای جنوب شرقی بسازید، اگر همان چیزی را در ایالات متحده بسازید، اکسیژن بسیار کمتری دریافت خواهید کرد.

Grab را در نظر بگیرید، شاید فرزند طلایی بخش فناوری آسیای جنوب شرقی. از زمانی که این شرکت در اواخر سال 2021 از طریق فهرست SPAC در نزدک عمومی شد، سهام آن حدود 75 درصد کاهش یافته است.

Ahn می‌گوید: «در چند سال گذشته، بسیاری از کارآفرینانی که [در آسیای جنوب شرقی] مغازه‌های خود را راه‌اندازی کردند، یا در اکوسیستم شرکت‌ها جذب شده‌اند، یا به بازارهای توسعه‌یافته‌تری مانند شمال آسیا و ایالات متحده نقل مکان کرده‌اند. حتی با وجود سرمایه‌های مخاطره‌آمیز، شما همچنان به حجم بحرانی نیاز دارید... من فکر می‌کنم برای دو تا چهار سال آینده جلب توجه مادی برای آسیای جنوب شرقی بسیار سخت خواهد بود.»

Rakuten Capital اکنون سرمایه گذاری های خود را بر روی شمال آسیا (به استثنای چین)، ایالات متحده و بخش هایی از اروپا متمرکز کرده است. گزارشی توسط Lightspeed Venture Partners نشان داد که نتایج در آسیای جنوب شرقی به طور قابل‌توجهی از نظر سرمایه کمتر کارآمد هستند و تنها نیمی از ارزش هر دلار سرمایه‌گذاری شده را در مقایسه با بازارهایی مانند چین ایجاد می‌کنند.

Ahn توضیح می‌دهد: «برای موفقیت به‌عنوان یک سرمایه‌گذار خطرپذیر در این منطقه، باید خود را به نهادی تبدیل کنید که نه تنها سرمایه‌گذاری‌های سهام انجام می‌دهد، بلکه به اهرم‌های دیگری مانند تأمین مالی نیم‌ساختی یا ترانشه، بدهی و اعتبار که می‌تواند به رشد شرکت شما کمک کند، به طور جدی نگاه کند.»

یک تعادل ظریف

بدبینی آن نسبت به آسیای جنوب شرقی کاملا در تضاد با سابقه او است. او Rakuten Ventures را در سال 2013 به عنوان یکی از شرکای مدیریتی موسس آن راه‌اندازی کرد و می‌گوید که تیمش منحصرا بر سرمایه‌گذاری‌های آسیای جنوب شرقی متمرکز بوده است. (Rakuten Ventures بعدا نام خود را به Rakuten Capital تغییر داد.)

او به یاد می آورد: «ما به اندازه کافی خوش شانس بودیم که به روند کلان علاقه مند شدن مردم به رشد و پتانسیل آسیای جنوب شرقی پی بردیم. سرمایه‌گذارانی مانند Sequoia Capital همگی به منطقه نقل مکان کردند و ما توانستیم در برخی از شرکت‌های واقعا بزرگ سرمایه‌گذاری کنیم.

استارت آپ های آسیای جنوب شرقی که راکوتن کپیتال از آنها حمایت کرده است شامل شرکت فناوری اندونزیایی GoTo و پلت فرم بازگشت نقدی ShopBack و هتل RedDoorz است که در سنگاپور تأسیس شده است. Ahn می‌گوید: «بسیاری از سرمایه‌گذاری‌هایی که ما روی نسل اول و دوم انجام دادیم، آن‌ها برای خودشان خیلی خوب عمل کردند و خودشان را ترک کردند.

سه سال بعد، Rakuten تصمیم گرفت حوزه جغرافیایی خود را گسترش دهد. Ahn می گوید: «ما تازه متوجه شدیم که تیمی که تیم سرمایه گذاری آسیای جنوب شرقی را اداره می کرد، می تواند دانش خود را در همه چیز جهانی نیز به کار گیرد. "ما توانستیم سرمایه گذاری هایی را انجام دهیم که شرکت دوست داشت، بنابراین آنها پرسیدند: "هی، می خواهید آن را در ایالات متحده و همچنین در ژاپن امتحان کنید؟"

تیم هفت نفره او در بیش از ۹۰ شرکت سرمایه‌گذاری می‌کند که بسیاری از آنها در تجارت الکترونیک و فین‌تک در راستای اولویت‌های تجاری اصلی گروه راکوتن هستند. (این مجموعه بیش از 70 شرکت را اداره می کند، از جمله پلت فرم خرید آنلاین Rakuten Ichiba، خدمات رزرو مسافرتی Rakuten Travel، ارائه دهنده شبکه تلفن همراه Rakuten Mobile و صرافی ارز دیجیتال Rakuten Wallet.)

یک شرط هوش مصنوعی متفاوت

شرکت‌های VC سرمایه‌شان را به هوش مصنوعی می‌ریزند، با یک معیار که فناوری جدید را 80 درصد از سرمایه‌گذاری خطرپذیر جهانی قرار می‌دهد. این پول به تعداد انگشت شماری از شرکت های مستقر در ایالات متحده می رود: آزمایشگاه های مرزی OpenAI، Anthropic، و xAI، و شرکت خودران Waymo.

بیشتر پول زیرساخت هوش مصنوعی در آسیا به مراکز داده های فوق مقیاس می رود. به عنوان مثال، مالزی بیش از 34 میلیارد دلار سرمایه گذاری از ارائه دهندگان ابری مانند گوگل، AWS، مایکروسافت، علی بابا و تنسنت - و احتمالا 50 میلیارد دلار دیگر از SoftBank - جذب کرده است و امروزه یکی از سریع ترین بازارهای مرکز داده در جهان است. چین، هند و ژاپن نیز دارای صنایع مرکز داده با رشد سریع هستند.

با این حال، تجارت هوش مصنوعی در ماه‌های اخیر کمی متزلزل به نظر می‌رسد، زیرا سرمایه‌گذاران نگران هستند که آیا تقاضای کافی برای توجیه مقادیر هنگفت پول در زیرساخت‌های هوش مصنوعی وجود دارد یا خیر. در هفته‌های اخیر، اپراتورهای مراکز داده، IPOهای خود را برداشته‌اند یا شاهد سقوط سهام خود بوده‌اند.

در آسیای جنوب شرقی، سؤالاتی در مورد اینکه آیا شبکه انرژی منطقه می تواند به طور قابل اعتمادی این پردیس های غول پیکر را تامین کند، باقی می ماند.

Ahn استدلال می کند که سرمایه گذاران و شرکت ها باید به جای رقابت گیگاوات، به خوشه های محاسباتی کوچک نگاه کنند. او می‌گوید: «همه تلاش می‌کنند تا مرکز داده‌ای بسازند که تا حد امکان بزرگ باشد، اما تمرکز زیادی روی خوشه‌های کوچک‌تر یا خرد نیست که گره‌های استنتاج و لبه بتوانند در آن زندگی کنند.»

نمونه‌ای از زیرساخت‌های چنین ریز خوشه‌ها، پادهای جدید منتشر شده انویدیا DSX هستند که قدرت محاسباتی را به شکل مدولار و مقیاس‌پذیر ارائه می‌دهند. Ahn می گوید: «در واقع می توانید شروع به نصب این غلاف ها - حتی در داخل سنگاپور - در کنار ایستگاه های شارژ کنید. "شما می توانید کشورها را با هوش مصنوعی حتی بدون مراکز داده غول پیکری که نیاز به دو یا سه سال ساخت و همچنین نیروی کار دارند، غنی سازی کنید."

یکی دیگر از شرط‌بندی‌های اولیه هوش مصنوعی Ahn روی لوله‌کشی آن است، به‌ویژه سیستم‌های محاسباتی ناهمگن، که می‌توانند از بیش از یک نوع پردازنده یا هسته استفاده کنند. Ahn توضیح می‌دهد: «این بدان معناست که شما تراشه‌های AMD، Nvidia و Baidu را می‌گیرید و سعی می‌کنید آنها را به هم ببافید تا یک واحد محاسباتی قوی داشته باشید، تا بتوانید LLM‌های خود را آموزش دهید یا استنتاج کنید.

زمانی که او برای اولین بار در مورد محاسبات ناهمگن صحبت کرد، تقریبا دو سال پیش، «مردم واقعا به آن اهمیت نمی‌دادند». اما اکنون، همه چیز تغییر کرده است. در ماه سپتامبر، استارت‌آپ Gimlet مستقر در سانفرانسیسکو، که نرم‌افزاری را برای تقسیم حجم کاری هوش مصنوعی بین انواع مختلف تراشه‌ها ایجاد می‌کند، در دور جدید سرمایه‌گذاری 300 میلیون دلار جمع‌آوری کرد که ارزش شرکت را به 3 میلیارد دلار رساند.

فلسفه سرمایه گذاری Ahn به زمان بندی می رسد. من می‌گویم مهم‌ترین بخش این است که نگاه کنیم بازار به کجا می‌رود - عرضه و تقاضا به کجا می‌رود - و تلاش برای بیان اینکه چه شرکت‌هایی می‌توانند به ما کمک کنند این کسری‌ها را پر کنیم.»

و در مورد راکوتن کپیتال، او امیدوار است که بازوی استراتژی واقعی گروه راکوتن باقی بماند، در حالی که به طور بالقوه به حوزه های جدیدی از جمله جوجه کشی استارت آپ ها می رود. Ahn در پایان می‌گوید: «جاه‌طلبی Rakuten Capital همچنین در ایجاد کسب‌وکارهای جالب از هر آنچه که ما آموخته‌ایم نهفته است. "چه اتفاقی می افتد اگر بتوانیم چیزهایی را در Rakuten Capital انکوبه کنیم و آنها را به چیزی تبدیل کنیم که برای Rakuten HQ ارزشمند باشد؟ فکر می کنم این یکی از امیدهای کوچکی است که ما برای آینده داریم."

Saemin Ahn در اجلاس 500 جنوب شرقی آسیا در 3 نوامبر در شهر هوشی مین، ویتنام سخنرانی خواهد کرد. به مدیران شرکت Fortune Southeast Asia 500، سیاست گذاران و سرمایه گذاران بپیوندید تا نیروهایی را که یکی از مهم ترین مناطق رشد جهان را تغییر می دهند، بررسی کنید. اینجا درخواست دهید.

در ستون Fortune's Asia Agenda که حداقل دو بار در ماه منتشر می‌شود، با رهبران برتر کسب‌وکار آسیا در مورد چگونگی ساختن آینده و درس‌هایی که از شرکت‌های پیشرو در یکی از سریع‌ترین و پویاترین مناطق جهان گرفته‌اند صحبت می‌کنیم. همه پروفایل های ما را در اینجا کاوش کنید.

این داستان در ابتدا در سایت Fortune.com منتشر شد