SEC بالاخره در حال مدرن سازی قوانین عامل انتقال است. وال استریت نباید «بحران کاغذبازی» را تکرار کند

در 1 سپتامبر، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده اولین به روز رسانی عمده قوانین عامل انتقال خود را از اواخر دهه 1970 ارائه کرد. در حالی که بخشی از تلاش‌های نوسازی مداوم آژانس در حالی که جهان از سوابق کاغذی به داده‌های الکترونیکی در حال حرکت است، این تغییر همچنین قوانین اوراق بهادار برای آینده جهان رو به رشد توکن‌سازی است.

در این پیشنهاد، رئیس پل اتکینز خاطرنشان می کند که قوانین رسمی باید منعکس کننده نحوه عملکرد نمایندگان انتقال امروز یا فردا باشد، از جمله استفاده آنها از "فناوری بلاک چین در ارتباط با عرضه اوراق بهادار و انتقال سهام".

این یک تایید کلی از توکن سازی نیست، بلکه به رسمیت شناختن قدرت بلاک چین برای نگهداری سوابق است.

عوامل انتقال، از نظر طراحی، بخش مهمی از صنعت اوراق بهادار هستند. آنها فهرست رسمی مالکان چه کسانی را نگه می دارند، نقل و انتقالات را پردازش می کنند، افسانه های محدود کننده را مدیریت می کنند و در داخل سیستم های ترخیص کالا و تسویه حساب ملی حضور دارند و با DTCC کار می کنند. به عبارت دیگر، آنها نهادی هستند - ثبت رسمی - که ثابت می کند یک سهم یک سهم است.

بلاک چین ها می توانند برای بهبود این سیستم استفاده شوند و هستند. توکن ها به طور مداوم 24/7 معامله می شوند، سریع تر تسویه می شوند و توزیع را افزایش می دهند. با این حال، مگر اینکه خود توکن‌ها دارایی‌هایی باشند که قرار است آن‌ها را نمایندگی کنند، آنگاه تعداد بی‌شماری بسته‌بندی دیجیتالی پیرامون گواهی‌های کاغذی واقعا مهم ایجاد می‌کنند.

وال استریت قبلا نسخه ای از این داستان را در بحران کاغذبازی تجربه کرده است. در اواخر دهه 1960، افزایش غیرمنتظره حجم معاملات سیستم دستی و مبتنی بر کاغذ را که برای پردازش و تسویه معاملات سهام مورد استفاده قرار می‌گرفت، تحت تأثیر قرار داد و باعث شد تا دفاتر خدمات پشتیبان به طرز فاجعه‌باری عقب بیفتند. به مدت نیم سال، NYSE مجبور شد چهارشنبه ها را تعطیل کند تا عقب ماندگی ها برطرف شود.

پیچیده‌تر کردن این موضوع - یک لیست معتبر واحد از مالکیت چه کسی وجود نداشت.

این صنعت در نهایت بحران را با تغییر از ردیابی فیزیکی غیرمتمرکز به ثبت سوابق دیجیتال متمرکز حل کرد. Depository Trust Company که در سال 1973 تشکیل شد، به طور موثر گواهی های فیزیکی را در یک صندوق مرکزی "بی حرکت" کرد و امکان انتقال مالکیت از طریق حسابداری الکترونیکی را فراهم کرد، سیستمی که هنوز زیربنای بازارهای مالی مدرن جهانی است.

امروزه، توکن‌سازی خطر ایجاد مجدد مشکلات مربوط به ثبت سوابق غیراستاندارد را دارد. اگر داده های مالکیت در یک بسته بندی توکن، یک وسیله نقلیه با هدف خاص (SPV)، دفتر کل داخلی یک کارگزار و پایگاه داده خارج از زنجیره عامل انتقال تقسیم شود، ما زمینه را برای یک بحران کاغذبازی برای عصر بلاک چین فراهم می کنیم.

همانطور که قبلا گفتم، یک توکن سهام نیست، اما سهام می تواند یک نشانه باشد. سوال اصلی این است که آیا توکن موجود در کیف پول دفتر کل رسمی مورد نیاز طبق بخش 17A قانون مبادله است یا خیر.

فیرمینت در سال 2023 به عنوان نماینده انتقال ثبت نام کرد با این ایده که جدول سرپوش باید خود سیستم ثبت باشد، نه صفحه گسترده ای که بعدا یک توکن وانمود می کند که آن را نشان می دهد. ما سهام را مستقیما روی زنجیره صادر، مدیریت و انتقال می دهیم. این طراحی اساسا متفاوت از بسته بندی اوراق بهادار خارج از زنجیره و امید به همگام ماندن این دو دفتر است.

پیشنهاد SEC عاقلانه از ایجاد یک منشور جداگانه "عامل انتقال رمزارز" یا واگذاری سهام توکن شده به یک سندباکس نظارتی جلوگیری می کند. ادغام دفتر کل توزیع شده در چارچوب بخش 17A موجود، از یک بازار دولایه شکسته که در آن سهام "واقعی" در یک سیستم و سهام "توکن شده" در سیستم دیگر زندگی می کنند، جلوگیری می کند.

برای اینکه این ادغام در مقیاس بازار کار کند، صنعت باید حول یک استاندارد باز و مشترک برای داده های مالکیت سازماندهی کند. و برای اطمینان از کارکرد این چارچوب در عمل، کمیسیون باید به سه واقعیت عملیاتی حیاتی بپردازد:

در حالی که کمیسیون از طریق معنای "کنترل" دفتر کل توزیع شده کار می کند، یک اصل باید دست نخورده باقی بماند: یک بلاک چین عمومی می تواند به عنوان رکورد رسمی عمل کند، اما آدرس کیف پول جایگزین یک واسطه تنظیم شده نیست. عامل انتقال برای نقشه‌برداری دارایی‌های زنجیره‌ای برای مالکان قابل شناسایی و اجرای انطباق ضروری است.

این مدلی است که ارزش دفاع دارد. چیزی که ارزش دفاع ندارد این است که واسطه ها را وادار کنیم تا به صورت دستی یک فایل اصلی دوره کاغذ را در بالای زنجیره بلوکی که قبلا فایل است، بازسازی کنند.

توجه: نظرات بیان شده در این ستون متعلق به نویسنده است و لزوما منعکس کننده نظرات CoinDesk, Inc. یا صاحبان و شرکت های وابسته آن نیست.