داخل بروشور عظیم - و وحشی - IPO Anthropic

هرگز شرکتی مانند آنتروپیک وجود نداشته است. تقریبا 650 میلیارد دلار برای محاسبات بدهکار است، درآمد چشمگیر به ازای هر کارمند ایجاد می کند و می خواهد هر سرمایه گذار بداند که محصولش خطرات وجودی برای بشریت دارد. چرا اهمیت دارد: آینده مسابقه هوش مصنوعی، بازار و اقتصاد جهانی در بروشور عرضه اولیه سهام آنتروپیک قرار دارد، جایی که برخی از با تجربه ترین سرمایه گذاران سیلیکون ولی دلایل جدیدی برای صعودی بودن پیدا کردند. آنها همچنین علائم هشدار دهنده را پیدا کردند.

شرط بندی روی آنتروپیک نه تنها شرطی است که هوش مصنوعی به وعده عظیم خود عمل خواهد کرد، بلکه این است که مشتریان با نرخی همگام با هزینه های هنگفت محاسباتی خرج کنند.

همچنین شرط می‌بندد که آنتروپیک می‌تواند به ارائه مدل‌های آنقدر خوب ادامه دهد تا قیمت‌های ممتاز را توجیه کند، حتی با تشدید رقابت و بهبود جایگزین‌های ارزان‌تر. آنچه آنها می گویند: طبق نظریه Theory Ventures، رسیدن به ارزش 2 تریلیون دلاری به رشد 50 درصدی نیاز دارد. "ارزش آنتروپیک چیست؟" توماس تونگوز، نظریه‌پرداز، به صورت بلاغی پرسید. او با اشاره به اینکه شرکت به سرعت با حاشیه بالا رشد کرد و سود عملیاتی ایجاد کرد، گفت: «مورد تعداد بسیار زیاد ساده است.

او با اشاره به تعهدات محاسباتی 637 میلیارد دلاری، قراردادهای غیرقابل لغو و عدم تضمین وفاداری مشتریان، افزود: «پرونده علیه به همان اندازه ساده است. سریع پیگیری کنید: بایگانی روز دوشنبه جزئی ترین نگاه عمومی را به کسب و کار، امور مالی و خطرات آنتروپیک ارائه می دهد، زیرا آنتروپیک برای یک IPO بالقوه رکورددار آماده می شود. (ببینید که ChatGPT کلود و OpenAI در مورد اینکه آیا سرمایه گذاری می کنند چه می گویند).

همانطور که تونگوز خاطرنشان کرد، این پرونده دارای علوفه برای دیدگاه های مختلف بود.

خوبی ها: آنتروپیک نزدیک به 2000 مشتری با درآمد 1 میلیون دلاری یا بیشتر و 250 مشتری با 10 میلیون دلار یا بیشتر دارد. نیمی از Fortune 500 سالانه 100000 دلار به شرکت پرداخت می کند و این مشتریان کمتر از 0.1٪ از کل هزینه های خود را در سه ماهه سوم برای Anthropic خرج کردند. بن باجارین، یک تحلیلگر قدیمی فناوری، در X گفت: «ما خیلی زود هستیم.» او اشاره کرد که 300 میلیون کسب و کار جهانی در خارج از چین وجود دارد که سالانه تقریبا 1.5 تریلیون دلار برای نرم افزار سازمانی هزینه می کنند.

برخی از سرمایه گذاران گفتند که این شرکت تا 30 ژوئن بیش از 130 میلیارد دلار پول نقد و سرمایه گذاری کوتاه مدت داشته است که حدود 10 میلیارد دلار کمتر از کل جمع آوری شده است، که به انضباط مالی قابل توجهی اشاره می کند.

همانطور که اشاره شد، Anthropic تا پایان سه ماهه سوم درآمدی معادل 6.6 میلیون دلار به ازای هر کارمند داشت که فقط کمی کمتر از Nvidia است که معمولا به عنوان یکی از کارآمدترین اپراتورها در فناوری دیده می شود. داده ها: S&P Capital IQ Pro; توجه: به عنوان درآمد 12 ماهه پس از تقسیم بر تعداد سالانه اخیر گزارش شده محاسبه می شود

بد (یا شاید بد): پنج مشتری بزرگ Anthropic حدود 25٪ از درآمد را در 9 ماه اول سال 2026 به خود اختصاص دادند. بسیاری از مشتریان آنتروپیک بر اساس استفاده پرداخت می کنند و تعهدات چند ساله نمی دهند. اما تعهدات محاسباتی این شرکت برای سال‌ها گسترش می‌یابد و حداقل پرداخت‌ها را بدون توجه به میزان ظرفیتی که واقعا استفاده می‌کند، شامل می‌شود.

نزدیک به 50 درصد از درآمد نیمه اول Anthropic از طریق بازارهای ابری که توسط آمازون، گوگل و مایکروسافت اداره می‌شوند - شرکت‌هایی که سرمایه‌گذار، تامین‌کننده محاسبات و رقیب نیز هستند، به دست آمد.

این باعث می‌شود که هایپراسکیلر برنده‌های بزرگی باشد، زیرا آنها از راه‌های مختلف درآمد جمع‌آوری می‌کنند، یک بار با ارائه محاسبات و همچنین به عنوان هزینه پلتفرم.

این شرکت اعلام کرد 5 تا 7 درصد درآمد در 9 ماهه اول سال 2026 از مشتریانی است که از مدل‌های آنتروپیک در نقض خط‌مشی‌هایش یا برخلاف شرایط خدماتش استفاده می‌کنند. برخی از کارشناسان بیرونی معتقدند که بخش عمده‌ای از این کار از تقطیر ناشی می‌شود. غافلگیرکننده/جذاب کننده: قرارداد آنتروپیک با ایلان ماسک در حال گسترش است. طبق اسناد آنتروپیک، پرداخت‌های این شرکت به اسپیس ایکس اکنون به 3.1 میلیارد دلار در ماه و تا سال 2029 به 120.5 میلیارد دلار در محاسبات رسیده است که از 1.25 میلیارد دلار در ماه افزایش یافته است.

زمان ثبت نام اولیه اسپیس ایکس (بله، اما: هر یک از طرفین می توانند با 90 روز اطلاع رسانی آن معامله را لغو کنند.)

آنتروپیک مقدار زیادی پول نقد در کتاب های خود دارد. در پرونده آن بیش از 134 میلیارد دلار پول نقد و اوراق بهادار مشابه ذکر شده است. این تقریبا تمام پولی است که شرکت جمع‌آوری کرده است، و برخی را به تعجب وا می‌دارد که آیا شرکت بسیاری از قبوض خود را با اسکناس‌های قابل تبدیل پرداخت کرده است.

دیگران به این نکته اشاره کردند که چقدر کمی از هزینه های Anthropic به نظر می رسد در به اصطلاح "بهای تمام شده کالای فروخته شده" آن منعکس می شود، که مستقیما بر حاشیه سود گزارش شده تأثیر می گذارد.

مدیر عامل شرکت داریو آمودی در سال 2025 نزدیک به 18 میلیون دلار غرامت دریافت کرد، در حالی که آنتروپیک میلیون‌ها هزینه برای امنیت شخصی دو مدیر ارشد خود را فاش کرد.

و صحبت از آمودی و هم‌بنیان‌گذارانش، پرونده طرح جانشینی غیرعادی را شرح می‌دهد که در آن آنها می‌توانند جانشینانی را برای قدرت رای خود انتخاب کنند، مشروط به تایید سایر بنیانگذاران. نتیجه نهایی: آنتروپیک نشان داده است که تقاضا برای هوش مصنوعی قدرتمند می تواند با سرعت سرسام آوری رشد کند. IPO آن آزمایش خواهد کرد که آیا سرمایه گذاران معتقدند که تقاضا می تواند به اندازه کافی قوی باقی بماند و به اندازه کافی برای زیرساخت های عظیمی که برای خدمت به آن ساخته شده است، بپردازد.