رونوشت تماس سود سه ماهه 2026 Lennar (LEN).

رئیس اجرایی، مدیر عامل و رئیس - استوارت میلر

کنترل کننده و معاون - دیوید کالینز

معاون اجرایی خانه سازی - دیوید گرو

اپراتور: به تماس کنفرانس درآمد سه ماهه سوم Lennar خوش آمدید. [دستورالعمل های اپراتور] کنفرانس امروز در حال ضبط است. اگر اعتراضی دارید، می توانید در این زمان ارتباط خود را قطع کنید. اکنون تماس را برای خواندن بیانیه آینده نگر به دیوید کالینز واگذار می کنم.

دیوید کالینز: ممنون و صبح همگی بخیر. تماس کنفرانس امروز ممکن است شامل اظهارات آینده نگر، از جمله اظهارات مربوط به کسب و کار، وضعیت مالی، نتایج عملیات، جریان های نقدی، استراتژی ها و چشم اندازهای Lennar باشد. اظهارات آینده نگر فقط تخمین های Lennar در تاریخ این کنفرانس تلفنی را نشان می دهد و قصد ندارد هیچ اطمینانی در مورد نتایج واقعی آینده بدهد. از آنجا که اظهارات آینده نگر مربوط به موضوعاتی است که هنوز اتفاق نیفتاده است، این اظهارات ذاتا در معرض خطرات و عدم قطعیت هستند.

عوامل زیادی می توانند بر نتایج آتی تأثیر بگذارند و ممکن است باعث شوند که فعالیت ها یا نتایج واقعی لنار با فعالیت ها و نتایج پیش بینی شده در اظهارات آینده نگر تفاوت اساسی داشته باشد.

این عوامل شامل مواردی است که در انتشار درآمد ما و پرونده های SEC ما توضیح داده شده است، از جمله مواردی که تحت عنوان عوامل خطر موجود در گزارش سالانه Lennar در مورد فرم 10-K که اخیرا در SEC ثبت شده است. لطفا توجه داشته باشید که Lennar هیچ تعهدی برای به روز رسانی اظهارات آینده نگر ندارد.

اپراتور: اکنون می خواهم میزبان شما، آقای استوارت میلر، رئیس اجرایی، مدیر عامل و رئیس جمهور را معرفی کنم. آقا شما ممکن است شروع کنید.

استوارت میلر: خیلی خوب. متشکرم. صبح همگی بخیر و از اینکه امروز به ما پیوستید متشکریم. من امروز به همراه دایان بست، مدیر ارشد مالی ما، در میامی هستم. دیوید کالینز، کنترل کننده و معاون رئیس ما، که به تازگی از او شنیده اید. کاترین مارتین، مدیر ارشد حقوقی ما؛ جیم پارکر، مدیر عملیات ما؛ و دیوید گروو، معاون اجرایی ما در امور خانه سازی. مشابه سه ماهه گذشته، جیم و دیوید، که به طور مشترک بر عملیات ما در سراسر کشور نظارت می کنند، اینجا با من هستند و در دوره پرسش و پاسخ ما شرکت خواهند کرد.

طبق معمول، من یک مرور کلان و استراتژیک از شرکت ارائه می‌دهم، و دایان قرار است یک مرور کلی مالی و راهنمایی دقیق برای سه ماهه چهارم سال 2026 ارائه دهد.

سپس آن را برای سؤالات باز می کنیم. و مثل همیشه لطفا به یک سوال و یک پیگیری محدود بمانید. بنابراین اجازه دهید با گفتن این نکته شروع کنم که ما معتقدیم نتایج سه ماهه سوم سال 2026 نشان دهنده اجرای عملیاتی مستمر و ثابت در بازاری است که از آخرین باری که در ژوئن صحبت کردیم دشوارتر شده است. من فکر می‌کنم که بیانیه مطبوعاتی ما تقریبا خلاصه‌ی فصل را پوشش می‌دهد، اما سعی می‌کنم رنگ بیشتری به آن بدهم. همانطور که در نسخه ذکر شد، ما 20840 خانه را در محدوده راهنمایی خود از 20500 تا 21500 تحویل دادیم.

ما 20879 سفارش جدید تولید کردیم که درست کمتر از محدوده 21000 تا 22000 است.

در حالی که شرایط بازار مطمئنا وحشتناک نیست، همانطور که از حجم نسبتا قوی ما قابل مشاهده است، با آزمایش نرخ بهره، به ویژه در محدوده قیمت ما، بازار دشوارتر می شود. در طول سه ماهه سوم، نرخ بهره در جهت اشتباه حرکت کرد. در آخرین تماس ما، نرخ ثابت 30 ساله بین 6.4 تا 6.5 درصد بود. امروز، تقریبا 7٪ است و خزانه 10 ساله درست در حدود 5٪ است. بنابراین کاهش اندکی که در اوایل سال شاهد بودیم معکوس شده است و خریدار با درآمد متوسط ​​خانواده به خوبی از 30 درصد درآمد ناخالص برای حمل خانه عبور می کند.

خانواده های کمتری می توانند هم پیش پرداخت بدهند و هم واجد شرایط دریافت وام مسکن باشند، زیرا در بسیاری از بازارهای ما، تقریبا 50 درصد از بازدیدکنندگان ما نمی توانند بلافاصله واجد شرایط باشند. خریداران به وضوح در تلاش هستند تا ثبات یک خانه را تامین کنند. و البته، ما در حال تعدیل قیمت و مشوق های خود هستیم تا بتوانیم آنها را فعال کنیم. دوم، محرک حرکت نرخ تورم و محرک فعلی تورم انرژی است. البته همه می‌دانند که درگیری‌ها در ایران باعث مختل شدن عرضه نفت شده است و به نظر نمی‌رسد پایانی قریب‌الوقوع در انتظار آن باشد.

و همانطور که دیروز از فدرال رزرو شنیدیم، داده ها نشان می دهد که تورم در حال کاهش نیست.

البته تورم یک شمشیر دولبه است که هم هزینه های اولیه زندگی را افزایش می دهد و هم نرخ بهره را بالا می برد. وقتی خانواده‌ها پول بیشتری در پمپ و بیشتر برای برق می‌پردازند، تمایل آن‌ها برای انجام بزرگترین تعهد مالی زندگی‌شان تعدیل می‌شود، حتی زمانی که تمایل اصلی‌شان به مالکیت اصلا تغییر نکرده باشد. بر این اساس، اعتماد مصرف کننده تعدیل شده است زیرا هر دو نرخ بهره مرز قابل دسترس بودن را آزمایش می کنند در حالی که تورم هزینه زندگی را افزایش می دهد.

سوم، کمک فدرال رزرو به وضوح برای مقاصد عملی از روی میز حذف شده است و نه یک منبع کوتاه مدت برای کمک.

در حالی که این به وضوح امید برخی بود، افزایش نرخ بهره دیروز به وضوح نشان می دهد که فدرال رزرو به داده محور ادامه خواهد داد. کاهش نرخ‌ها زمانی که در نهایت اتفاق بیفتد، یک باد معنی‌دار برای کسب‌وکار ما خواهد بود، اما ما نفس خود را حبس نمی‌کنیم. ما منتظر آنها هستیم و طرح تجاری خود را حول آن کاهش نرخ ها نمی سازیم. چهارم، فروشنده مجدد به رقیب تهاجمی تری برای مشتری ما تبدیل شده است، به خصوص در محدوده قیمت ما. عرضه مجدد به بازسازی خود ادامه داده است و اکنون از نظر قیمت بسیار رقابتی است. فهرست‌های فعال در سطح ملی به بالاتر از سطوح تاریخی بازگشته است.

در تگزاس و فلوریدا، آنها به ویژه بالا هستند. این 2 بازار و ایالت بزرگ ما هستند.

هنگامی که یک فروشنده مجدد قیمت را کاهش می دهد، آنها مستقیما برای مشتری ما رقابت می کنند، و ما پاسخ می دهیم، که بخشی معنادار از انگیزه و پویایی قیمتی است که در بازارهای جنوب مرکزی و جنوب شرقی ما مشاهده می کنید. از نظر هزینه در دنیای ما، در حالی که ما همچنان به عملکرد بسیار خوب خود ادامه می دهیم، در دسترس بودن نیروی کار شروع به تبدیل شدن به یک مشکل بیشتر کرده است. اجرای مهاجرت و ساخت مرکز داده مشتاقانه همچنان به ایجاد تنگنا در مناطق جغرافیایی خاص ادامه می دهد. در حالی که ما توانسته‌ایم افزایش هزینه‌های نیروی کار را با بازدهی از مقیاس جبران کنیم، فشار بر هزینه مطمئنا در حال افزایش است.

در جبهه سیاست، تعامل دولت فدرال با مقرون به صرفه بودن مسکن ادامه دارد، و من آنچه را در ژوئن گفتم تکرار می کنم، سطح توجهی که در بالاترین سطوح دولت به این موضوع می شود در تجربه من بی سابقه است. استطاعت به یک موضوع سیاسی حیاتی تبدیل شده است. من همچنان بر این باورم که اقدام فدرال و/یا ایالتی معنادار محتمل است، اگرچه می‌توانم بگویم که بیشتر از آنچه که من می‌خواستم طول کشیده است.

و ما خوشحالیم که می‌بینیم تلاش‌های ایالتی و فدرال برای محدود کردن خریدهای نهادی و سرمایه‌گذار خانه‌های تک‌خانواری، هم به‌عنوان جوامع مجردی برای اجاره و هم به‌عنوان جوامع ساخت‌وساز به اجاره، در قوانین اخیر حل شده است.

ما همچنان به این راه‌های عرضه به‌عنوان نکات مثبت بلندمدت برای مسکن و مردم خریداران نگاه می‌کنیم، زیرا آنها تقاضا را در بازارهای محلی به گونه‌ای تطبیق می‌دهند که در نهایت همان عرضه‌ای را تولید می‌کنند که این کشور با کمبود مواجه است. بنابراین به طور خلاصه، نرخ‌های بهره افزایش یافت، تورم باعث افزایش نرخ‌ها و کاهش اعتماد مصرف‌کننده می‌شود، فدرال رزرو روی داده‌ها متمرکز است، عرضه مجدد فروش سخت‌تر رقابت می‌کند. بعلاوه، حتی در حالی که انگیزه های ما کاهش یافته و حاشیه سود ما افزایش یافته است، ساختار هزینه ما شروع به فشار ناشی از کمبود نیروی کار می کند.

در حالی که این یک چشم انداز دشوار است، ما همان کاری را که گفتیم در بازاری انجام می دهیم که کمکی نمی کند.

در مقابل آن پس‌زمینه، اجازه دهید به استراتژی عملیاتی خود بپردازم. استراتژی ما تغییر نکرده است. ما همچنان روی 2 اولویت متمرکز هستیم: اول، تولید و حجم یکنواخت جریان یکنواخت به منظور مدیریت موثر ساختار هزینه و به منظور کسب درآمد از زمین هایی که در شرایط مختلف بازار تعهد شده است. و دوم، پالایش مداوم مدل ترازنامه سبک دارایی و زمین به منظور در نهایت ایجاد جریان های نقدی قوی و رو به رشد و بازده.

در مورد اول، در سراسر پلتفرم Lennar، ما وضوح داریم که قیمت را برای بازار و حفظ حجم به منظور پاسخگویی به تقاضا با قیمت مقرون به صرفه داریم. ما مشوق هایی را که مشتریانمان برای دستیابی به ارزشی که می توانند بپردازند، ارائه می دهیم و سرعت تولید خود را از طریق تعدیل حفظ می کنیم.

این بدان معناست که ما برای حفظ حجم، حاشیه را به خطر می اندازیم. البته ما درک می کنیم که این یک انتخاب است. این عمدی است و کاری نیست که بازار با ما انجام دهد. و این انتخابی نیست که ما فقط عرضه مورد نیاز را به بازار محدود عرضه اضافه کنیم. همچنین این یک انتخاب استراتژیک است که ما را قادر می سازد تا هزینه های ساخت و ساز را کاهش دهیم و مدل کسب و کار و ترازنامه خود را از نظر مالی متحول کنیم. این دلیلی است که ما معتقدیم و همچنان معتقدیم که این انتخاب درست است. اگر به عنوان پایه به سال 2023 برگردید، درآمد هر فوت مربع ما 13٪ کاهش می یابد.

و این شواهدی است که نشان می دهد ما به خوبی آن پویایی ها را مدیریت می کنیم. و سطح موجودی ما با مدیریت دقیق 1.8 خانه در هر جامعه فعال، منعکس کننده یک برنامه متعادل با سرعت شروع و سرعت فروش ما در هر دو 4.1 خانه در هر جامعه در ماه است. در همان دوره، هزینه زمین ما به ازای هر سایت خانه تقریبا 6٪ افزایش یافته است و هزینه های تعمیر و نگهداری گزینه افزایش یافته است تا منعکس کننده هزینه واقعی سرمایه در سرتاسر پایه دارایی ما و برای مدت زمانی که آن سرمایه مستقر شده است. این کل شکاف حاشیه است. نه کار است، نه مادی، نه سربار.

این زمین، زمینی است که در شرایط بازار بسیار متفاوت شناسایی، تعهدنامه و تعهد شده است.

و زمین تنها ورودی است که ما نمی توانیم دوباره مهندسی کنیم. ما فقط می توانیم از طریق آن تحویل دهیم. هر خانه ای را که می بندیم، سایت خانه ای را بازنشسته می کند که برای بازاری قیمت گذاری شده بود که دیگر وجود ندارد و ما را آزاد می کند تا آن را با یک سایت خانگی با قیمت بازاری که در واقع داریم جایگزین کنیم. بنابراین، وقتی ما به جای اینکه برای چیز بهتری تلاش کنیم، حاشیه 15.8٪ را می پذیریم، 2 چیز می خریم.

ما حجم می خریم و حجم چیزی است که زمین های گران قیمت را به پول نقد تبدیل می کند در حالی که ما هنوز حاشیه مثبت تولید می کنیم، و ما در حال خرید زمان هستیم زیرا هر سه ماهه ای که در آن زمین با حاشیه کمتر حرکت می کنیم یک چهارم به مبنای زمین نرمال شده نزدیک تر است.

جایگزین، نگه داشتن قیمت و فروش خانه های کمتر باعث می شود که همان زمین های گران قیمت را برای مدت طولانی تری حمل کنیم و پول نقد کمتری تولید کنیم یا شاید سپرده ها را با همان مشکل و باند کمتری رد کنیم. ما عمدا تصمیم گرفتیم. ما هر سه ماه یک بار در مورد آن ثابت بوده ایم. و ثبات استراتژی، به ویژه در یک چرخه دشوار، خود نکته است. این چیزی است که باعث ایجاد اعتماد در شرکت ما می شود و ما معتقدیم که یک مزیت رقابتی پایدار در هر بازاری داریم.

از نظر دارایی، ما همچنان به پیشرفت عالی به سمت یک مدل یکپارچه تر و پایدارتر ادامه می دهیم. ما تقریبا 2٪ از خانه های خود را داریم و بقیه را از طریق اشخاص ثالث کنترل می کنیم.

همانطور که قبلا اشاره کردم، موجودی کامل فروش نرفته دوباره به 1.8 خانه در هر جامعه از 2.1 سه ماهه گذشته و 3 در سه ماهه اول کاهش یافت. من می‌خواهم واضح بگویم که ما در حال مدیریت هر دوی این مؤلفه‌ها به طور همزمان هستیم، موجودی زمین کم و موجودی کم تمام شده خانه، زیرا این ترکیب دقیقا همان چیزی است که ما معتقدیم از ترازنامه ما در بازاری مانند بازاری که در آن هستیم محافظت می‌کند. زمانی که بتوانیم فصل فروش را در مقابل خود ببینیم، موجودی می‌سازیم، و زمانی که نتوانیم آن را کاهش می‌دهیم.

ما قرار نیست خانه های ایستاده را وارد بازار نرم کنیم و قرار نیست زمین را در ترازنامه خود حمل کنیم.

مشارکت های بانکی زمین ما به عملکرد بسیار خوبی ادامه می دهد و ما هر روز به کار روی آن ساختارها ادامه می دهیم. ما می دانیم که با تعدیل رشد خود، مدت زمان معامله تمدید شده است، و این تمدید همان چیزی است که باعث افزایش هزینه های نگهداری گزینه می شود. این یک هزینه واقعی است. جلو، مرکز و قابل مشاهده است و تمرکز اصلی تیم مدیریت ما است. علاوه بر این، ما همچنان به تزریق فناوری مدرن در هر جنبه ای از اجرای نور زمین خود ادامه می دهیم.

همانطور که در ماه ژوئن گفتم، ما انتظار داریم تا پایان سال، یک سیستم عملیاتی و فرآیند بسیار کارآمد زمین داشته باشیم که ساختار هزینه ما را کاهش می دهد و در عین حال خرید زمین، دقت و بررسی ما را افزایش می دهد.

به بیان ساده، ما از لحاظ مادی خریدار زمین، توسعه‌دهنده زمین و مدیر زمین با هزینه کلی سرمایه بسیار کمتری خواهیم بود. این یک تمرکز لیزری باقی می‌ماند و یکی از بزرگترین فرصت‌های منفرد در شرکت ما باقی می‌ماند. اجازه بدهید به کیفیت بپردازم. کیفیت همیشه در Lennar حرف اول را می زند. ما به طور مداوم بر بهبود کیفیت هر خانه ای که با تجربه مشتری در سطح جهانی و با ایمنی در درجه اول برای شرکای ساختمانی خود می سازیم تمرکز می کنیم.

این برنامه با اولین باری که مشتری را از طریق قیف بازاریابی دیجیتال خود ملاقات می کنیم شروع می شود و هرگز از طریق قرارداد، از طریق بسته شدن و از طریق هر تعامل پس از ورود مشتری متوقف نمی شود.

کیفیت همچنین به این معنی است که ما به طور مداوم ارزش پیشنهادی Lennar را بهبود می بخشیم. پلتفرم همه چیز شامل ما هم به عنوان یک تمایز رقابتی و هم یک اهرم مقرون به صرفه باقی می ماند. با استانداردسازی ویژگی‌ها در مقیاس، کارایی خرید را به دست می‌آوریم، فشار هزینه را جبران می‌کنیم، از حاشیه محافظت می‌کنیم و ارزش بیشتری برای هر خانه‌ای که با هزینه کمتر تحویل می‌دهیم، در عین حال ساده و شفاف نگه می‌داریم.

و برنامه‌های تامین مالی هدفمند، خرید نرخ‌ها و کمک هزینه بسته شدن ما به ما این امکان را می‌دهد تا پرداخت ماهانه مقرون‌به‌صرفه را برای سهم بزرگی از خریداران ما که واجد شرایط پرداخت هستند به جای قیمت، حل کنیم. نرخ جذب وام مسکن ما در این سه ماهه 83 درصد بود و این رابطه داخلی مکانیزمی است که باعث می شود این برنامه ها کار کنند.

بنابراین اکنون اجازه دهید به طور خلاصه به نتایج سه ماهه خود بپردازم، و می دانم که تا حدودی تکراری خواهم بود. همانطور که قبلا گفتم، ما 20840 خانه تحویل دادیم و 20879 سفارش جدید در مقابل 23000 سفارش قوی در سال قبل ایجاد کردیم. ما کمتر از 21000 خانه را با سرعت شروع 4.1 خانه در هر جامعه در هر ماه با سرعت فروش 4.1 در هر جامعه در 1713 انجمن فعال راه اندازی کردیم، و این 3٪ بیشتر از یک سال قبل است. شروع، فروش و تحویل همه در چند صد خانه از یکدیگر بود، که دقیقا همان ماشین جریان یکنواختی است که ما ساخته‌ایم.

نرخ ها بالا رفت، تورم بیش از حد انتظار بود، عرضه مجدد فروش سنگین تر شد. و از طریق همه اینها، ما در محدوده خود تحویل دادیم، سود ناخالص را بهبود بخشیدیم، مشوق ها را کاهش دادیم، یک رکورد دیگر در زمان چرخه ثبت کردیم، و موجودی ثابت را کاهش دادیم در حالی که تقریبا هیچ یک از زمین هایمان را نداشتیم. من می خواهم در مورد اینکه در این روند در کجا قرار داریم کاملا واضح بگویم. ما منتظر نیستیم که بازار حاشیه سود ما را بازسازی کند. ما از طریق زمینی کار می کنیم که در شرایط بازار دیگری تعیین شده است. و هر بار یک ربع با سرعتی که ما کنترل می کنیم، آن را با زمین قیمت گذاری شده برای این شرایط بازار جایگزین می کنیم.

این روند تمام نشده است و به سرعت تمام نخواهد شد.

باد مخالف زمین تا مدتی هنوز در مقابل ماست، اما متناهی است، نمایان است و هر ربع حجم آن را کوتاه می کند. این تجارتی است که ما انجام دادیم و دوباره آن را انجام خواهیم داد. این در حالی است که کمبود اساسی مسکن در آمریکا هنوز حل نشده است. هنوز فروکش نکرده است. تقاضا واقعی است، به تعویق افتاده و در حال ساخت است.

زمانی که مقرون به صرفه بودن از طریق نرخ ها، از طریق دستمزدها یا از طریق اقدامات جدی ملی در زمینه استحقاق و موانع نظارتی که عرضه را محدود می کند، باز می گردد، ما در موقعیت مناسبی قرار خواهیم گرفت تا آن را با کمترین ساختار هزینه، سریع ترین زمان چرخه، ناچیزترین موجودی تمام شده و تمیزترین زمین به دست آوریم.

ما در نظر داریم که گاهی اوقات از بهترین شرکت‌ها خواسته می‌شود تا برای مدتی از گرانش سرپیچی کنند. ما در حال تبدیل شدن به سازنده‌ای هستیم که از نظر مادی موقعیت بهتری دارد، و این سه‌ماهه فصل دیگری بود. اجازه دهید جایی را که قبلا چندین بار تمام کردم تمام کنم. ما به سادگی نمی توانیم به کار خارق العاده ای که توسط همکاران Lennar در سراسر این شرکت هدایت می شود افتخار کنیم. من از همه آنها تشکر می کنم.

آنها در ماموریت و استراتژی همسو هستند و در طول یک دوره طولانی از دشواری واقعی، ایجاد قابلیت‌های جدید، کاهش هزینه‌ها، کوتاه کردن زمان چرخه و هرگز فراموش نکردن مأموریت ما برای ارائه خانه‌های مقرون به صرفه و با کیفیت بالا به خانواده‌ها در سراسر آمریکا، اجرا کرده‌اند.

این شامل حدود 3100 خانه فروخته نشده تکمیل شده یا 1.8 خانه در هر جامعه است. این کاهش از حدود 3500 خانه یا 2.1 خانه در هر جامعه در سه ماهه دوم است زیرا ما به نظارت دقیق سطوح موجودی خود ادامه می دهیم. زمان چرخه ساخت و ساز ما به 116 روز بهبود یافت، که کمترین زمان چرخه ما در تاریخ است، که منعکس کننده تأثیر مستمر کارایی تولید ما است. روی آوردن به زمین. ما مالک 2 درصد بودیم و 98 درصد را از طریق اشخاص ثالث کنترل کردیم. این پیکربندی به طور قابل توجهی ریسک ترازنامه ما را کاهش می دهد، به خصوص در بازارهای چالش برانگیز.

ما این سه ماهه را با داشتن 11800 خانه و کنترل 476000 خانه به پایان رساندیم. ما بر این باوریم که سبد زمینی ما از خانه‌های اصلی انتخابی، موقعیت رقابتی قوی را برای ادامه رشد سهم بازار به روشی کارآمد از نظر سرمایه به ما می‌دهد.

اپراتور: [دستورالعمل های اپراتور] و اولین سوال ما از سوزان مکلاری از گلدمن ساکس است.

سوسن مکلری: می‌خواهم با صحبت در مورد نوبت موجودی شروع کنم. دیدن اینکه چگونه آنها علیرغم محیط و بادهای مخالفی که با آن صحبت کردید، چگونه به پیشرفت خود ادامه می دهند، قابل توجه است. آیا می توانید در مورد اینکه در طول زمان می تواند به کجا برسد، به خصوص با توجه به جهانی که در آن هستیم صحبت کنید؟ و این چگونه به تلاش های شما برای تعادل بهتر بانک زمین و بازسازی تدریجی آن خط لوله کمک می کند؟

استوارت میلر: بنابراین، از نظر چرخش موجودی، فکر می‌کنم اگر به چند فصل گذشته نگاه کنید، ما اساسا در همان محدوده کلی حرکت کرده‌ایم. و من فکر می کنم که ما احتمالا فعلا در همان محدوده حفظ خواهیم کرد. فکر می‌کنم می‌تواند بالاتر هم برود، اما شرایط بازار به‌طور قابل‌توجهی بهتر است تا بتوانیم واقعا پاهایمان را دراز کنیم و بتوانیم بدویم. اگر فقط به حجم ما فکر کنید، پیش‌بینی می‌کردیم که حجم ما در چند سال گذشته افزایش یابد. و در عوض، حجم ما به نوعی یک مسیر ثابت را حفظ کرده است.

و من فکر می کنم که این یک عامل محدود کننده در این زمینه است.

اما از نظر حفظ حجم و حفظ حجمی که داشته‌ایم و حداقل حفظ آن و شاید افزایش آن در حالی که به جلو می‌رویم، این چیزی است که ما را قادر می‌سازد واقعا ماشین را نسبت به چرخش و چرخش زمین حفظ کنیم. و این به همان اندازه مهم است که جزء ساخت و ساز عمودی و توانایی به حداکثر رساندن کارایی در مقیاس ماست.

سوزان مکلری: باشه. این مفید است. و سپس شاید به ترازنامه و سمت تولید نقدینگی کسب و کار روی آوریم. واضح است که شما هنوز در یک موقعیت سرمایه بسیار قوی در آنجا هستید. با توجه به دنیایی که در آن هستیم، آیا می‌توانید در مورد میزان پول نقدی که در نگهداری آن احساس راحتی می‌کنید صحبت کنید؟ و با توجه به ارزش گذاری در مقابل چشم انداز بلندمدت کسب و کار، چگونه به استفاده از پول نقد فکر می کنید و شاید به خصوص به بازده سهام و بازخرید آنها فکر می کنید؟

استوارت میلر: بنابراین به عنوان دایان، مطمئنا به شما می گویم که با گذشتن از سه ماهه، پول نقد ما در طول سه ماهه نوسان می کند. بنابراین در پایان هر فصل یک عکس فوری دریافت می کنید. ما موقعیت نقدی سالمی را برای یکنواخت کردن قله ها و دره ها حفظ می کنیم. از نظر نحوه استفاده از سرمایه، اگر به این سه ماهه گذشته نگاه کنید، بین کاهش بدهی، بازخرید سهام و پرداخت سود تقسیم شده است. ما فکر می‌کنیم که هرچه پیش می‌رویم - با پیش‌روی در سال آینده و فراتر از آن، می‌توانیم پول نقد بیشتری تولید کنیم.

و همانطور که انجام می دهیم، در حین حرکت آن ارزیابی را انجام خواهیم داد. با توجه به نوسانات بازار، واقعا نمی‌خواهم در این مرحله پیش‌بینی کنم.

استوارت میلر: اما فکر نکنید که از توجه ما دور نمانده است که قیمت سهام ما در حال فروش است.

دایان بست: نه، درست است. درست است. و همانطور که اشاره کردیم، ما در طول سه ماهه فرصت طلب هستیم و با ادامه کاهش قیمت سهام، به خرید خود در این سه ماهه ادامه می دهیم. بنابراین، البته، همیشه روی آن تمرکز کنید.