سرمایه گذاری 350 میلیارد دلاری وال استریت برای بلاک چین بیشتر آن هیچ کاری نمی کند

چندی پیش، بلاک چین فناوری بود که وال استریت دوست داشت آن را مسخره کند. این یک دفتر کل برای سفته بازان بیت کوین بود، اما نه برای پول جدی. که تغییر کرده است. در طول سه سال گذشته، بزرگ‌ترین نام‌های مالی شروع به «توکن‌سازی» دارایی‌هایی که مدیریت می‌کنند، کرده‌اند. BlackRock یک صندوق خزانه داری را بر روی یک بلاک چین عمومی اداره می کند. فرانکلین تمپلتون، فیدلیتی و جی پی مورگان نسخه های خود را ساخته اند.

توکن کردن یک دارایی به معنای ایجاد یک توکن دیجیتال بر روی یک بلاک چین است که نشان دهنده مالکیت آن است، همان کاری که گواهی سهام زمانی روی کاغذ انجام می داد. از آنجایی که توکن به جای اینکه در پایگاه داده خصوصی یک بانک در یک دفتر مشترک زندگی می‌کند، از نظر تئوری، می‌تواند فورا منتقل شود، در یک کیف پول دیجیتال معمولی نگهداری شود، به عنوان وثیقه به هر وام‌دهنده‌ای سپرده شود، و بدون آن روزهای کاغذبازی که هنوز بیشتر امور مالی را اداره می‌کند، تسویه شود. پول را می توان به راحتی و بدون نیاز به کارگزاری به عنوان ایمیل ارسال کرد.

با این حال، زیرساخت‌هایی که تاکنون ساخته‌ایم شباهت چندانی به آن وعده ندارد. امروزه بیشتر دارایی‌های توکن‌شده را می‌توان از ناشر آن‌ها خریداری کرد و به ناشر خود فروخت. این همه است. آنها را نمی توان در صرافی معامله کرد، به کیف پولی که ناشر کنترل نمی کند منتقل کرد یا به عنوان وثیقه در جای دیگری استفاده کرد. بانک مرکزی اروپا (ECB) در آوریل 2026 بولتنی منتشر کرد و هشدار داد که اگرچه انتشار دارایی های دیجیتال به طور چشمگیری افزایش یافته است، اما همچنان کمبود شدید نقدینگی در زنجیره وجود دارد.

توکن‌سازی مدرن معادل اسکن گواهی سهام کاغذی شما در رایانه است، اما همچنان مجبور هستید برای انجام هر کاری با آن به یک شعبه خاص از یک بانک خاص مراجعه کنید. رکوردهای ما در حال تبدیل شدن به دیجیتال هستند... اما مزیت آن برای کاربران چیست؟

اگر استفاده از دارایی توکن شده متوقف شده است، منصفانه است که بپرسیم چرا پوشش تا این حد پیروزمندانه بوده است. گزارش‌های مربوط به رونق توکن‌سازی در همه جا وجود دارد: بانک‌ها یادداشت‌های تحقیقاتی منتشر می‌کنند، شرکت‌های مشاوره بازاری به ارزش تریلیون‌ها را تا سال ۲۰۳۰ پیش‌بینی می‌کنند، و مدیران اجرایی در تماس‌های درآمدی، این فناوری را به عنوان آینده شرکت‌های خود توصیف می‌کنند.

ما شاهد این عدم ارتباط هستیم زیرا صنعت روشی چاپلوس کننده برای حفظ امتیاز انتخاب کرده است. رهبران صنعت در وهله اول میزان ارزش دارایی های سنتی ثبت شده در بلاک چین ها را پیگیری می کنند و مجموع آن به اندازه ای سریع رشد کرده است که به عنوان مدرکی برای پذیرش به نظر می رسد. اما عددی که آنها گزارش می‌کنند، شمارش مواردی است که صادر شده است، نه آنچه استفاده می‌شود.

سوال بهتر این نیست که چه تعداد دارایی توکن شده است، بلکه این است که چه میزان دارایی در حال حرکت است - و در اینجا نشانه های تشویق کننده وجود دارد.

از 30 مارس 2026، بانک مرکزی اروپا و بانک های مرکزی ملی منطقه یورو اوراق بهادار واجد شرایط صادر شده در سیستم های بلاک چین را به عنوان وثیقه برای وام هایی که به بانک های تجاری می دهند، پذیرفته اند. این یک معامله بزرگتر از آن چیزی است که به نظر می رسد. اینکه بانک مرکزی چه دارایی هایی را به عنوان وثیقه می پذیرد، یکی از محافظه کارانه ترین قضاوت ها در حوزه مالی است و تا سال جاری، اوراق بهادار توکن شده در لیست نبود.

اکنون اوراق قرضه ای که در یک بلاک چین منتشر می شود، به شرطی که از طریق یک سپرده گذاری تنظیم شده ارائه شود و با استانداردهای معمول بانک مرکزی اروپا مطابقت داشته باشد، می تواند در همان موسسه ای که بدهی های دولت آلمان را می پذیرد، تعهد کند. توکن خانه را ترک کرده و در جایی کار می‌کند که صادرکننده آن کنترلی ندارد.

این بدیهی است که نگرانی های جدیدی را ایجاد می کند: خریداران ناشناس، کیف پول های تحریم شده و اوراق بهادار در کشورهایی که هرگز برای فروش مورد تایید قرار نگرفته اند. با این حال، ما به راحتی می توانیم راه حل هایی برای این مشکلات مهندسی کنیم. یک توکن می تواند قوانین خاص خود را داشته باشد. می‌تواند فهرستی از افرادی که مجاز به مالکیت آن هستند را در اختیار داشته باشد، هر انتقال را در مقابل صفحه‌های تحریم بررسی کند، و از استقرار در حوزه قضایی که فاقد مجوز است، خودداری کند. راه‌هایی وجود دارد که می‌توانیم بدون اجتناب از انطباق، از توکن‌سازی نهایت استفاده را ببریم.

بنابراین معیار مفید برای چند سال آینده، گردش است. آیا می توان دارایی توکن شده را به فردی غیر از شرکتی که آن را منتشر کرده است فروخت؟ آیا می توان آن را به وام دهنده ای که بنگاه مالک آن نیست گرو گذاشت؟ آیا در بازاری با بیش از یک شرکت کننده معامله می کند؟ شرکت ها فن آوری پاسخ مثبت به هر سه سوال را دارند. چیزی که کم است اراده استفاده از آن است.

امیلی بائو مشاور کلیدی Mantle است، شرکتی که امکان دسترسی بدون مرز به بازارهای سرمایه را فراهم می کند. او در تقاطع مالی متمرکز و غیرمتمرکز فعالیت می کند و زیرساخت نقدینگی بومی مبادلات را به بازارهای زنجیره ای متصل می کند. امیلی همچنین مدیر اجرایی Bybit است.