ضربه دوگانه ای که در شرف ضربه زدن به اقتصاد ایالات متحده است

آی استوک؛ تایلر لی/بی اگر از اکثر اقتصاددانان، کارشناسان بازار و حتی فدرال رزرو بپرسید، داستان اقتصاد ایالات متحده برای بقیه سال 2026 رشد قوی و پایدار خواهد بود. اما دلایل جدی برای تردید در این پیش بینی آب های آرام وجود دارد.

هیچ نمونه ای بهتر از آخرین خلاصه پیش بینی های اقتصادی فدرال رزرو که در بخشی از جلسه روز چهارشنبه بانک مرکزی منتشر شد، از دیدگاه اجماع منطقی وجود ندارد. با توجه به خلاصه FOMC، هیچ شرکت کننده ای متوجه خطرات رشد تولید ناخالص داخلی به سمت نزولی نشد. در همین حال، پس از افزایش نرخ بهره در این هفته - اولین بار در سه سال اخیر - سرمایه گذاران و تحلیلگران واقعا نمی بینند که فدرال رزرو اقدام بیشتری انجام دهد. در مواجهه با پیش‌بینی‌های رشد پررونق و شرایط مالی قوی، بازار برای دو افزایش نرخ دیگر از هم‌اکنون تا مارس قیمت‌گذاری می‌کند، نه چیز دیگری.

باز هم، با توجه به خطرات کوتاه مدتی که تورم می تواند در ماه های آینده دوباره گرم شود، این امر خوش بینانه است.

با وجود لفاظی ها، اقتصاد ایالات متحده با فشار از دو طرف مواجه است. اولین مورد کاهش هزینه های مصرف کننده است، زیرا آمریکایی ها در میان تورم بالاتر، رشد کند درآمد و عدم اطمینان ژئوپلیتیکی عقب نشینی می کنند. دوم افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو است که در نهایت نیاز به کاهش سرعت اقتصاد برای مهار افزایش قیمت دارد. به نظر می رسد امیدواری به کاهش خود به خود تورم، توجیه هر ماه که تورم بالاتر از هدف فدرال رزرو باقی بماند، دشوارتر است.

دلایلی وجود دارد که انتظار می رود هزینه های مصرف کننده کاهش یابد و دلایلی وجود دارد که از فدرال رزرو به عنوان یک ضربه گیر عمل نکند. اثر خالص این واضح است: تا حدودی بیکاری بیشتر و شرایط بازار مالی کمی سخت تر (معروف به کاهش قیمت سهام)، به منظور دستیابی به تورم آهسته تر.

مصرف کننده احتمالا خنک می شود

در سال های اخیر، مصرف کنندگان آمریکایی محرک های اصلی اقتصاد بوده اند. در حالی که هوش مصنوعی توجه قابل توجهی را به خود جلب کرده است، انعطاف پذیری مصرف کننده یک محرک مهم تولید ناخالص داخلی ایالات متحده بوده است. در نیمه اول سال 2026، آمریکایی ها سهم خود را انجام دادند و از کیف پول خود برای تقویت اقتصاد استفاده کردند. در واقع، در سه ماهه دوم سال، مصرف واقعی نزدیک به 2.5 واحد درصد به رشد افزوده است. رشد در سه ماهه جاری همچنان با سرعت سرسام آوری ادامه دارد، اما با نگاهی به بقیه سال، دلایل متعددی برای نگرانی وجود دارد که ممکن است هزینه ها ادامه پیدا نکنند.

واضح ترین دلیل کاهش سرعت این است که افزایش بازپرداخت مالیاتی بیشتر در حال محو شدن است. در نیمه اول سال، آمریکایی ها به لطف تغییرات ایجاد شده توسط قانون اصلاح مالیاتی Big Beautiful Bill در سال گذشته، شاهد افزایش 11 درصدی در میانگین بازپرداخت خود در مقایسه با سال گذشته بودند. بر اساس معیار تأثیر مالی بروکینگز، افزایش درآمد ناشی از مالیات‌های پایین‌تر، تا کنون در سال 2026، 0.4 درصد به تولید ناخالص داخلی ایالات متحده کمک کرده است. با وجود این باد آخر، هزینه‌های مصرف‌کننده تعدیل‌شده بر اساس تورم تنها با سرعت سالانه 2.0 درصد در نیمه اول سال رشد کرد، مشابه نرخ سال 2025.

در نیمه دوم سال جاری، پیش‌بینی می‌شود که سهم مالیات‌ها و مزایا در تولید ناخالص داخلی ایالات متحده به صفر کاهش یابد، سپس در سال 2027 به مشکلی بر اقتصاد تبدیل شود - به عبارت دیگر، سیاست مالی از سمت باد به سمت باد مخالف در حال گذار است.

علاوه بر از دست دادن افزایش بازپرداخت مالیات، خانوارهای آمریکایی به زودی مجبور خواهند شد با مالیات عدم قطعیت ژئوپلیتیکی بزرگتر به شکل افزایش قیمت گاز و مواد غذایی مقابله کنند. با طولانی شدن جنگ در ایران، قیمت‌های بالاتر کالاها به قیمت‌هایی که در پمپ و خواربارفروشی می‌پردازید، وارد می‌شود. یکی از راه‌های سنجش شوک، مقایسه حرکت‌های تورم اصلی و اصلی است – اولی شامل همه کالاها می‌شود، در حالی که دومی قیمت‌های مواد غذایی و انرژی را کاهش می‌دهد.

در سه ماه گذشته، فاصله بین این دو اقدام کاهش یافته است که نشان می دهد فشار قیمت گاز، تخم مرغ و امثال آنها در حال کاهش است.

با این حال، نشانه ها نشان می دهد که بقیه سال کمی چالش برانگیزتر خواهد بود. در مورد انرژی، قیمت محصولات انرژی پالایش شده در حال افزایش است. قیمت بنزین خرده فروشی در سراسر کشور به طور متوسط ​​1.25 دلار در هر گالن در مقایسه با زمان مشابه از سال افزایش یافته است. این امر به ویژه نگران کننده است زیرا قیمت انرژی معمولا در این نقطه از فصل کاهش می یابد، به لطف پایان موج رانندگی در تابستان.

در مرحله بعد، افزایش قیمت گازوئیل و قیمت کالاهای کشاورزی، دو محرک مهم هزینه برای کشاورزان و سایر بخش‌های زنجیره تامین کشاورزی، به این معنی است که قیمت‌های خواربارفروشی‌ها تقریبا تا پایان سال شتاب خواهند گرفت. به طور خلاصه، "مالیات شوک" که آمریکایی ها در پمپ و راهروی خواربارفروشی احساس می کنند، در بقیه سال افزایش می یابد.

با افزایش نرخ‌های وام مسکن و افزایش تعداد آمریکایی‌ها در غرفه‌های جابه‌جایی، آخرین باد مخالف مخارج مصرف‌کننده از بازار مسکن خواهد بود. پیش از آخرین افزایش نرخ وام مسکن که اخیرا برای اولین بار در بیش از یک سال گذشته به 7 درصد رسیده است، فروش خانه در حال حاضر کند شده بود. و همانطور که فروش خانه کند می شود، خرید کالاهای اصلی خانگی مانند مبلمان، لوازم خانگی و فرش نیز کاهش می یابد.

معمولا شش ماه طول می‌کشد تا کاهش فروش خانه به کاهش هزینه‌ها برای اقلام بزرگ تبدیل شود، که بسیار مهم است، زیرا سهم اثاثیه و تجهیزات خانگی بادوام از وزن آن در سه ماهه دوم فراتر رفت. کاهش فروش مسکن در چند ماه گذشته نشان می دهد که این خبر خوب تا پایان سال بدتر خواهد شد.

محو شدن تسهیلات مالی، افزایش مالیات ژئوپلیتیکی و کاهش تعداد افراد در حال جابجایی منازل، همگی در زمینه رشد نسبتا کند در دستمزدها و حقوق ها، نشان می دهد که رشد مصرف خانوارها احتمالا در سال آینده تعدیل خواهد شد. مصرف بخش مهمی از رشد ایالات متحده است و مهمتر از همه، مشاغل بیشتری به مخارج مصرف کننده مرتبط هستند تا سرمایه گذاری تجاری. اگر مردم کالاهای زیادی را خریداری نکنند، شرکت‌ها نیز نیازی به تولید آن‌قدر کالا ندارند.

فدرال رزرو به فشار دادن ادامه می دهد

در همان زمان که مصرف کنندگان آمریکایی در حال سفت کردن کیف پول خود هستند، فدرال رزرو نیز در حال سفت شدن است. بانک مرکزی روز چهارشنبه نرخ های بهره را افزایش داد و علیرغم انتظارات بازار، افزایش بیشتر احتمالی در افق وجود دارد. افزایش مداوم احتمالا اقتصاد را کند می کند. این در نهایت هدف تشدید سیاست پولی است - کاهش تقاضا و رساندن قیمت‌های مصرف‌کننده به هدف تورم.

دلیل اصلی افزایش های پیش بینی شده این است که پیشرفت تورم متوقف شده است. تورم اصلی بالای 3 درصد باقی می ماند و تنها پیش بینی می شود که در سال های بعد به آن هدف نزدیک شود. و در حالی که اعداد تورم فعلی زیاد نیستند، من فکر می‌کنم داستان بزرگ‌تر تعادل ریسک‌ها در چشم‌انداز تورم است. پیدا کردن دلیلی برای کاهش معنی داری تورم به این زودی دشوار است، که خطر ریشه دار شدن آن را افزایش می دهد. وقتی مردم شروع به این باور کنند که افزایش قیمت‌ها در افق است، احتمال دارد که این تورم را ببلعند و مهار آن سخت‌تر می‌شود.

بنابراین افزایش اخیر در انتظارات تورمی کوتاه مدت، که در کنار هزینه های انرژی در حال افزایش است، چالشی را برای فدرال رزرو ایجاد می کند. فراتر از انتظارات و افزایش قیمت‌های اصلی، سایر محرک‌های مهم افزایش اخیر تورم نیز به نظر می‌رسد داغ شوند. به عنوان مثال، قیمت تراشه های نیمه هادی - فناوری حیاتی که به رونق هوش مصنوعی دامن می زند - در شش ماه گذشته تورم هسته مرکزی PCE را 0.6 درصد افزایش داده است و هیچ نشانه ای از بهبود تنگنا به این زودی وجود ندارد.

در مواجهه با اجماع در مورد اقتصاد، همیشه مهم است که بدانیم چه چیزی می تواند سبد خرید سیب را خراب کند. بر اساس خوانش من از بادهای مصرف کننده و تعهد مجدد فدرال رزرو برای مقابله با تورم، واضح است که دو دلیل جدی وجود دارد که فکر کنیم ایالات متحده در زمینی متزلزل تر از آنچه به نظر می رسد وجود دارد. نیل دوتا رئیس اقتصاد در رنسانس ماکرو ریسرچ است.

مقاله اصلی را در Business Insider بخوانید