هر گونه افت بازار سهام پس از میان‌دوره‌های ایالات متحده احتمالا فرصت‌هایی برای خرید است

بازار سهام ایالات متحده اخیرا آشفته بوده است. برخی از کارشناسان بازار هشدار می دهند که بازار صعودی در حال افزایش است و احتمالا در حال حاضر یا اوایل سال آینده بازار نزولی آغاز می شود.

بسیاری از این پیش‌بینی‌کنندگان چنین دیدگاهی را از تحلیل تکنیکال استخراج می‌کنند که گاها درستی آن ثابت شده است. در شرکت من، ما بر روی اصول تمرکز می کنیم. در چند هفته آینده، ما دلایلی را می بینیم که انتظار مشکلاتی را داشته باشیم. با این حال، ما انتظار داریم که آنها فرصت های خرید را ایجاد کنند نه اینکه باعث کاهش قابل توجه قیمت سهام شوند.

بازارهای نزولی معمولا ناشی از تشدید سیاست های پولی است که باعث ایجاد یک بحران مالی می شود، که به سرعت به یک بحران اعتباری در سطح اقتصاد و رکود تبدیل می شود.

مسلما ایالات متحده در سال 2022 بدون رکود بازار نزولی داشت. نسبتا کوتاه و کم عمق بود و آن را به یک فرصت عالی برای خرید تبدیل می کرد. در آن زمان، ما فکر می‌کردیم که اتفاقی که به نظر می‌رسید گسترده‌ترین رکودی است که تا به حال پیش‌بینی می‌شد، بعید بود اتفاق بیفتد. ما روی انعطاف پذیری اقتصاد ایالات متحده شرط بندی کرده بودیم.

ما فکر می کنیم که هنوز یک شرط بندی خوب است. اگر چنین است، درآمد شرکت ها باید به رشد خود ادامه دهد و سهام به رکوردهای جدید برسد. طی چند سال گذشته، بازار صعودی به طور فزاینده ای توسط سود هدایت شده است، حتی با کاهش چند برابری ارزش گذاری.

به عبارت دیگر، سهام ارزان تر شده است. چرا اینطور است؟ در حال حاضر پاسخ به این سوال سخت نیست. با نزدیک شدن به هالووین، در اینجا برخی از دلایلی وجود دارد که ممکن است برخی سرمایه گذاران را ترسانده باشد:

اول، انتخابات میان دوره ای آمریکا هفته آینده خواهد بود. ما این احتمال را رد نمی کنیم که جمهوری خواهان اکثریت خود را در هر دو مجلس کنگره حفظ کنند. با این حال، نظرسنجی های مختلف قویا نشان می دهد که آنها مجلس نمایندگان و شاید حتی سنا را از دست خواهند داد.

سرمایه گذاران سهام تمایل دارند که از بن بست در واشنگتن حمایت کنند. این یکی از ویژگی‌های سیستم بازرسی و تعادل قانون اساسی ایالات متحده است که برای کاهش افراط‌های قانونی و خطر یک حکومت مستبد طراحی شده است.

مشکل این است که سیاست احتمالا حتی بیشتر از قبل از انتخابات میان دوره ای حزبی خواهد شد. این می تواند به معنای طولانی تر شدن بحران های سقف بدهی و تعطیلی دولت باشد.

خطر دیگر این است که نتایج میان‌دوره‌ای می‌تواند عدم قطعیت سیاست‌ها را از طریق رها کردن دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور افزایش دهد. با پایان یافتن انتخابات، او ممکن است کمتر احساس محدودیت کند و تمایل بیشتری برای دنبال کردن سیاست های بحث برانگیز از طریق اقدامات اجرایی داشته باشد. به هر حال، برخی از سیاست های مخل بازار دولت، از جمله تعرفه ها، از سوی قوه مجریه آمده است.

با یا بدون بن بست کنگره، دوره های میان دوره ای می تواند راه را برای نوسانات بیشتر سیاست محور باز کند.

دوم، رونق سرمایه گذاری هوش مصنوعی با سه محدودیت بزرگ مواجه است: مالی، فیزیکی و سیاسی.

محدودیت‌های مالی منجر به آشفتگی‌های اخیر هوش مصنوعی شد، زیرا سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای این سؤال را مطرح می‌کردند که آیا بازده سرمایه‌گذاری‌های عظیم هوش مصنوعی این هزینه‌ها را توجیه می‌کند و آیا سرمایه کافی برای تأمین مالی همه آن‌ها در دسترس است یا خیر. در همین حال، کمبود برق، ظرفیت محدود شبکه و مخالفت با مراکز داده، روند ساخت را کاهش می دهد.

دموکرات‌ها احتمالا نظارت بر مراکز داده را تشدید خواهند کرد. در حالی که وتوی ترامپ قوانین فدرال را محدود می‌کند، محدودیت‌ها در سطح ایالتی و محلی می‌تواند پروژه‌ها را به تاخیر بیاندازد و هزینه‌ها را افزایش دهد و بر تجارت هوش مصنوعی تأثیر بگذارد.

سوم، رئیس جمهور هشدار داده است که ممکن است پس از انتخابات میان دوره ای، جنگ با ایران را دوباره تشدید کند. خطر این است که دور دیگری از جنگ شدید می تواند قیمت نفت را از سطح 120 دلاری که در آغاز جنگ به دست آورده بود، عبور دهد. قیمت‌های نفت بیشتر به مدت طولانی‌تر به معنای تورم چسبنده‌تر برای طولانی‌تر است و فدرال رزرو را مجبور می‌کند تا نرخ‌های بهره را بالاتر افزایش دهد.

در این سناریو، افزایش همزمان بازده اوراق قرضه جهانی ادامه خواهد داشت و خطر شکسته شدن چیزی در سیستم مالی را افزایش می دهد.

اقتصاد ایالات متحده از ابتدای دهه گذشته چندین تست استرس را پشت سر گذاشته است. ما فکر می کنیم که به این کار ادامه خواهد داد. دولت متفرقه تر احتمالا اقتصاد را کند نمی کند. مطمئنا، کسری بودجه فدرال بسیار بزرگ است، اما همچنین بسیار محرک است.

به نظر من، خارج کردن مقداری هوا از حباب هوش مصنوعی یک پیشرفت مثبت خواهد بود. برای مثال، دسترسی محدودتر به سرمایه باید امکان تخصیص سرمایه کارآمدتر را فراهم کند و همراه با سایر محدودیت ها، ریسک سرمایه گذاری بیش از حد را کاهش دهد.

مهمتر از همه، ما انتظار داریم که بازیگران کلیدی در رونق سرمایه گذاری دسترسی به منابع مالی را حفظ کرده و به هزینه کردن ادامه دهند.

اگر اقتصاد آخرین تست های استرس را پشت سر بگذارد، درآمد شرکت ها نیز موفق خواهند شد. بنابراین بازار صعودی مبتنی بر درآمد دست نخورده باقی خواهد ماند. هرگونه عقب نشینی قابل توجه ناشی از ترس باید فرصت خرید باشد. – حق چاپ The Financial Times Limited 2026

نویسنده، رئیس و استراتژیست ارشد سرمایه گذاری در تحقیق یاردنی است