چرا بیت کوین یک سال پس از رکورد بالای ۱۲۶۰۰۰ دلاری خود ۳۲ درصد کاهش یافته است؟

در بازارهای سنتی، کاهش این اندازه به عنوان یک سقوط محسوب می شود. برای بیت کوین، این کاهش بسیار ملایم‌تری نسبت به بازارهای نزولی گذشته است.

دقیقا یک سال پس از پیک سال 2013، بیت کوین 69.7 درصد کاهش یافت. به طور مشابه، پس از صعود در دسامبر 2017، 82.3 درصد کاهش یافت. طبق محاسبات CoinDesk، یک سال پس از بالاترین سطح نوامبر 2021، 74.6 درصد کاهش یافت.

اساسا دو چیز تغییر کرده است. بازار نزولی سطحی‌تر بوده است و بدترین نقطه آن زودتر از موعد رسیده است. در چرخه های قبلی، فرورفتگی اغلب در حدود یک سال یا بعد از آن بود. این بار بعد از حدود نه ماه آمد و بهبودی بعدی سریع بوده است.

تیم سان، محقق ارشد در HashKey Group، به CoinDesk گفت: «مهم‌ترین تغییرات کوتاه‌تر شدن قابل‌توجه مدت زمان برداشت و کاهش زمان صرف شده در پایین است.

دلیل اصلی که بازارهای نزولی قبلی قیمت ها را بسیار پایین تر و برای مدت طولانی تری کاهش می دادند این است که چه کسی باعث افزایش روند صعودی قبلی شد. معامله‌گران خرده‌فروشی و استفاده آنها از اهرم‌ها اغلب به این تجمع‌ها دامن می‌زند، که اغلب به سقوط‌هایی منجر می‌شد که با انفجار صندوق‌ها و شکست‌های مبادلاتی مشخص می‌شد، همانطور که در سال 2022 مشاهده شد.

در مقابل، روند صعودی 2023-25 توسط جریان های نهادی از طریق ابزارهای سرمایه گذاری تنظیم شده مانند ETF ها هدایت می شد، در حالی که رکود بعدی منعکس کننده معکوس شدن کلان این جریان ها بود.

سان گفت: "در حالی که چرخه های قبلی عمدتا توسط سرمایه گذاران خرد و اهرم هدایت می شدند، خریداران در این چرخه فعلی به طور فزاینده ای از خارج از بازار ارزهای دیجیتال از جمله ETF ها، غول های مدیریت دارایی، دفاتر خانوادگی و حتی شرکت ها سرچشمه می گیرند. این تقاضای رو به رشد برای تخصیص دارایی های خارجی نیروی محرکه اصلی این تغییرات است."

به گفته Sun، رکود اخیر به طور کامل توسط رویدادهای "قوی سیاه" انجام نشده است. بلکه عمدتا ناشی از خروج سرمایه ناشی از تغییرات در محیط خارجی اقتصاد کلان و چشم‌انداز تخصیص دارایی است.

وی خاطرنشان کرد: «در نتیجه، علیرغم تعدیل‌های قابل‌توجه، بازار حلقه‌های بازخورد منفی مداومی را که در گذشته مشاهده شده بود، ایجاد نکرد.

گریفین آردرن، یکی از بنیانگذاران و ول میز PM در Primal Fund، گفت که این نوع پول نهادی متفاوت از جریان های سفته بازی خرده فروشی رفتار می کند.

«تخصیص پول ETF به وزن‌های هدف مجددا تعادل می‌یابد - ضعف را با ساخت و ساز می‌خرد».

آردرن گفت: لوریج درست در بالای صفحه حذف شد و هرگز به درستی برنگشت. او گفت: «بنابراین 9 ماه برای کاهش 53 درصدی کاهش یافت، به جای چند ماه انحلال آبشاری که آن را 80 درصد کاهش داد.

تصادف‌های آرام‌تر هزینه دارد. تجمعات آرام تر

جف اندرسون، رئیس ایالات متحده در شرکت بازارساز STS Digital، گفت: "با تکامل بیت کوین و ورود شرکت کنندگان بیشتر به بازار، نوسانات متوجه دارایی کاهش می یابد. این به معنای کاهش سطح پایین تر و اوج های پایین تر است و احتمالا عاملی در کاهش فروش کمتری است که در چرخه گذشته شاهد بودیم."

همانطور که CoinDesk در سال گذشته خاطرنشان کرد، نوسانات بیت کوین از زمان عرضه ETF های نقطه ای ایالات متحده در اوایل سال 2024 به طور پیوسته کاهش یافته است، و شهرت "غرب وحشی" را که زمانی دارایی داشت، کاهش داد.

سان به اعداد اشاره کرد. وی گفت: نوسانات سالانه فعلی بیت کوین حدود 40 درصد است که به طور قابل توجهی کمتر از سطح تاریخی بلندمدت آن که بیش از 80 درصد است، است.

آردرن همین موضوع را در بازار آپشن‌ها مشاهده می‌کند، جایی که شاخص سالانه نوسانات ضمنی یا انتظاری بیت‌کوین، DVOL، در حدود 35 نقطه است.

او می‌گوید: «شکل پیش رو احتمالا یک پلکان است – تراشیدن، حفره هوا، تعمیر سریع – به جای یک سهمی.

Sun هنوز هم رالی های بزرگ را رد نمی کند و دلیل آن در توکنومیک بیت کوین نهفته است.

عرضه بیت کوین به 21 میلیون محدود شده است و دارندگان بلندمدت سهم بالایی از آن را در اختیار دارند. او توضیح داد که به این جریان‌های بزرگ ETF در یک دوره کوتاه، بهبود سریع نقدینگی کلان، یا پوشش کوتاه متمرکز را اضافه کنید و قیمت‌ها همچنان شاهد حرکت‌های صعودی شدید باشند.

در این موارد، "تقاضای حاشیه ای همچنان می تواند فشار صعودی قدرتمندی بر قیمت ها اعمال کند و به طور بالقوه باعث افزایش غیرخطی شود."

هشدار بزرگتر آردرن در مورد موقعیت است. نوسانات ضمنی نزدیک به کمترین صدک ثبت شده خود است و انحراف گزینه های یک ساله هنوز خنثی است.

او گفت: "بازار مشتقات "کم عمق" را خریده است، اما هنوز کسی حاضر نیست برای "قرار گرفتن در معرض صعودی" پول بپردازد.

انحراف گزینه ها تفاوت بین قیمت گذاری گزینه های تماس صعودی و گزینه های فروش نزولی را اندازه گیری می کند. انحراف خنثی به این معنی است که معامله گران هنوز به دنبال تماس ها یا قرار گرفتن در معرض صعودی نیستند.

او همچنین گفت که زمانی که داستان کوتاه‌مدت کم‌عمق بلندترین است، معمولا زمانی است که محافظت از سمت پایین ارزان‌ترین است.

به گفته آردرن، عمق کاهش بعدی در پایان بلند مدت بازار خزانه داری ایالات متحده تعیین می شود، نه نمودار بیت کوین.

او گفت: «اگر دفاع 30 ساله [بازده] همچنان با شکست مواجه شود، این چرخه نیز ممکن است کم عمق نباشد. به عبارت دیگر، اگر بازدهی 30 ساله همچنان در حال افزایش باشد، ممکن است شاهد فروش جدیدی در بیت کوین باشیم.

بازده 30 ساله اخیرا به بالاترین سطح 5.7% رسیده است، سطحی که آخرین بار در آوریل 2002 مشاهده شده است. در سال جاری بیش از 80 واحد افزایش یافته است و هزینه فرصت نگهداری دارایی های بدون بازده مانند بیت کوین و طلا را افزایش داده است.

آردرن بیشتر بازار امروز را به نزدک 1994 تا 1999 تشبیه کرد، زمانی که "سیاست کاهش می یابد، چرخه طولانی می شود، هر اصلاح موقت کم عمق است."

او گفت: «فقط به یاد داشته باشید که آن داستان چگونه به پایان رسید. این شاخص در مارس 2000 به اوج خود رسید و سپس طی دو سال آینده نزدیک به 78 درصد کاهش یافت.

همانطور که استیبل کوین ها به سمت امور مالی تنظیم شده حرکت می کنند، APAC در حال تبدیل شدن به یک زمینه کلیدی برای اثبات است. این گزارش قوانین منطقه، موارد استفاده و نقش RLUSD را ترسیم می کند.