مدیریت ثروت افق اول: پویا ماندن در بازار در حال تغییر

تیل در ابتدای سال جاری پس از خدمت به عنوان CIO Comerica به First Horizon Wealth Management پیوست. او و تیمش بر ایجاد تعادل بین سرمایه گذاری های پایدار با فرصت های رشد تمرکز می کنند. به عنوان مثال، شرکت به گزینه‌های جایگزین، از جمله زیرساخت‌ها و کالاها اختصاص می‌دهد، اما از دارایی‌های کریپتو به دلیل نوسان‌پذیری و عدم سابقه آن‌ها اجتناب می‌کند.

W wealth Management اخیرا در مورد اصول سرمایه‌گذاری First Horizon Wealth Management، آنچه که او به عنوان یک سبد سهام متعادل می‌بیند و بزرگترین ریسک‌ها و فرصت‌ها را در بازار فعلی کجا می‌بیند، با Teal صحبت کرده است.

این پرسش و پاسخ برای طول، سبک و وضوح ویرایش شده است.

مدیریت ثروت: First Horizon Wealth Management به چه نوع مشتریانی خدمات می دهد؟

اریک تیل: در درجه اول افراد و خانواده هایی با ارزش خالص بالا هستند که به دنبال راهنمایی مالی در مورد برنامه ریزی، سرمایه گذاری، اعتماد و برنامه ریزی املاک هستند. به طور معمول، آنها سرمایه گذاری هایی برای بازنشستگی دارند، بنابراین ما اینجا هستیم تا آنها را در دستیابی به این اهداف راهنمایی کنیم. ما همچنین با موسسات از جمله سازمان های غیرانتفاعی، موقوفات و بنیادها برای تحقق اهداف سرمایه گذاری آنها همکاری می کنیم. این ترکیبی از مشتریان با ارزش خالص، ارزش خالص فوق العاده بالا و مشتریان سازمانی است.

WM: فلسفه سرمایه گذاری هدایت کننده شرکت چیست؟

ET: سه یا چهار اصل کلیدی وجود دارد که آن را تشکیل می دهد. یکی از رویکردهای کیفی است - ما روی سرمایه گذاری های با کیفیت بالا و کمتر سوداگرانه تمرکز کرده ایم. دوم، این یک رویکرد پویا است - وقتی با مشتریان کار می کنیم، به چشم انداز در حال تغییر در اقتصاد و بازارهای سرمایه برای یافتن فرصت ها در بازار نگاه می کنیم. سوم، ما می خواهیم در رویکرد خود حاشیه ای از ایمنی یا سوگیری ارزشی داشته باشیم.

بنابراین، ما دائما خودمان را به چالش می‌کشیم که چه چیزی ممکن است با یک سناریو اشتباه پیش برود یا اگر تغییری اساسی در اقتصاد یا تز سرمایه‌گذاری ایجاد شود، چه جنبه‌های منفی سرمایه‌گذاری‌های ما وجود دارد. در نهایت، ما به دنبال سرمایه گذاری هایی هستیم که در مواقع استرس در بازار نقدینگی داشته باشند. مهم این است که بتوانیم آن نقدینگی را داشته باشیم.

WM: چه چیزی را به عنوان طبقه های دارایی سوداگرانه تر که تمایل دارید از آنها دوری کنید، توصیف می کنید؟

ET: این طبقات دارایی هستند که دارای نوسانات یا حرکت بسیار بالایی هستند. این سرمایه‌گذاری‌هایی است که با معاملات روزانه بالا، مشارکت بالای سرمایه‌گذاران خرده‌فروش مشخص می‌شوند، که بیشترین بازدهی را در بازار دنبال می‌کنند. اینها را در گذشته دیده اید که می آیند و می روند. هنگامی که شور و شوق در مورد دسته سرمایه گذاری تغییر کند، آنگاه واقعا می تواند جنبه های منفی زیادی داشته باشد.

ما می خواهیم مطمئن شویم که درآمد قابل قبولی وجود دارد. بسیاری از سرمایه‌گذاری‌ها سود سهام پرداخت می‌کنند که ما می‌خواهیم مطمئن شویم که مطمئن هستند و احتمال کاهش آنها کم است. ما می خواهیم مطمئن شویم که فرصت های رشد پایدار هستند. در نهایت، می‌توانم بگویم کیفیت تیم مدیریت و خود شرکت مدیریت، ما به همه آن‌ها نگاه می‌کنیم.

WT: نمونه کارها مدل معمولی شما از نظر تفکیک دارایی چگونه به نظر می رسد؟

ET: ما استراتژی‌هایی از حفظ سرمایه تا رشد تهاجمی و استراتژی‌هایی در بین آن‌ها داریم، بنابراین بستگی به تحمل ریسک مشتری دارد. در یک سبد متوازن که در میانه [این طیف] قرار می گیرد، حدود 10 تا 12 قرار گرفتن در معرض طبقه دارایی های مختلف خواهیم داشت.

ما سعی می‌کنیم تنوع واقعا گسترده‌ای در استراتژی‌های سهام، درآمد ثابت و جایگزین داشته باشیم، مطمئن شویم که طبقات دارایی دارای جریان‌های بازده متفاوتی هستند و در برابر سناریوهای مختلف اقتصادی و بازار تحت آزمایش استرس قرار می‌گیرند. ما همچنین می‌خواهیم مطمئن شویم که تنوع جغرافیایی، تنوع سبک و تنوع کیفیت و قرار گرفتن در معرض طبقات دارایی‌های غیرهمبسته که فکر می‌کنیم می‌توانند در بازار صعودی و سناریوی بازار نزولی حفظ شوند، داشته باشیم.

در یک سبد متوازن، در سمت حقوق صاحبان سهام، محدوده ای از 45 تا 60 درصد در سهام خواهیم داشت. این شامل سهام داخلی و بین المللی می شود. در بخش داخلی، از کلاهک بزرگ تا سقف کوچک [در محدوده] قرار می گیرد. در بخش بین‌المللی، و همچنین در بازارهای نوظهور توسعه خواهد یافت.

در بخش درآمد ثابت، بسته به جایی که در طرف دیگر معادله قرار داریم، محدوده 25٪ تا 35٪ خواهد بود. درآمد ثابت شامل اوراق مشمول مالیات یا اوراق قرضه معاف از مالیات، اوراق قرضه بین‌المللی، قرار گرفتن در معرض با بازده بالا و برخی حوزه‌های دیگر است که ما به عنوان درآمد ثابت ماهواره‌ای تعریف می‌کنیم. این می تواند شامل اوراق قرضه قابل تبدیل باشد، برای مثال، جایی که فکر می کنیم فرصت هایی وجود دارد.

به طور معمول، بسته به میزان تحمل ریسک مشتری، دارایی های جایگزین در حدود 10 تا 15 درصد از تخصیص های خود را خواهیم داشت. این شامل کالاها، زیرساخت ها و برخی از صندوق های جایگزین چند استراتژی می شود که شامل معاملات آتی مدیریت شده و استراتژی های جایگزین واقعا گسترده است که همبستگی های متفاوتی دارند.

ما کاملا سرمایه‌گذاری می‌کنیم و سعی نمی‌کنیم زمان‌بندی بازار یا تماس‌های تخصیص نقدی انجام دهیم، بنابراین تخصیص‌های خود را بین طبقات دارایی تغییر می‌دهیم، اما همیشه سرمایه‌گذاری کامل می‌مانیم.

WM: در سمت جایگزین، آیا از طریق صندوق های همیشه سبز سرمایه گذاری می کنید یا سعی می کنید با صندوق های سنتی بازار خصوصی بمانید؟

ET: ما وجوه نقد یا نیمه مایع را برای مدل تخصیص دارایی خود دوست داریم. صندوق های بازه ای نیز چیزی است که ما به آن نگاه خواهیم کرد. ما شفافیتی را که اینها دارند دوست داریم، نقدینگی را دوست داریم و کارمزدها منطقی شده است، بنابراین با استراتژی های ما سازگارتر است.

مالکیت نهادی [صندوق] مهم است. اگر ما در حال شناسایی وجوهی هستیم که ممکن است به اندازه برخی دیگر نباشند، می‌خواهیم مطمئن شویم که آنها دارای حق‌الزحمه مالکیت نهادی و رویکرد و فرآیندی ثابت هستند.

WM: آیا با استفاده از مدیران شخص ثالث نیز در سهام و درآمد ثابت سرمایه گذاری می کنید؟

ای تی: قطعا. این تیم درک عمیقی از هر دو بازار سهام و درآمد ثابت دارد، بنابراین ما نه تنها در صندوق های شخص ثالث، بلکه در مدیران حساب های جداگانه سرمایه گذاری می کنیم. ما یک بررسی کامل در سطح هلدینگ انجام می‌دهیم تا به سبک و نوردهی عوامل نگاه کنیم. ما معیارهای واضحی در معیارهای ارزیابی داریم، بنابراین می‌دانیم بودجه ریسک و میزان سهم فعالی که مدیر نسبت به معیار می‌گیرد.

اگر بینش خاصی نسبت به یک طبقه دارایی نداشته باشیم، به‌جای تلاش برای شناسایی یک صندوق فعال یا مدیر فعال، برخی از صندوق‌های شاخص کم‌هزینه را به‌طور کامل در نظر می‌گیریم تا در معرض نمایش بتا قرار بگیریم.

ET: ما در حال حاضر نمایه سازی مستقیم محدودی انجام می دهیم. ما از روش‌های برداشت مالیاتی فعال استفاده می‌کنیم و یک رویکرد سرمایه‌گذاری آگاهانه مالیاتی پویا داریم. این مفروضات بازار سرمایه و دیدگاه های طبقه دارایی ما را در بر می گیرد. ما بسیاری از آن مدیریت مالیاتی واقعا پیشرفته را از طریق فرآیند خود انجام داده ایم. ما در این مرحله از نمایه سازی مستقیم در استراتژی های همپوشانی به صورت محدود استفاده کرده ایم و در مورد ترکیب برداشت زیان مالیاتی در فرآیند تخصیص دارایی خود کارهای بیشتری انجام داده ایم.

WM: آیا به دارایی های رمزنگاری، مستقیم یا از طریق ETF ها تخصیصی دارید؟

ای تی: نه، نداریم. این به دلیل نوسانات مرتبط با آنها است، و واقعا سابقه طولانی در مطالعه طبقه دارایی و نحوه واکنش آن به شرایط مختلف بازار و همچنین ارتباط یا عدم ارتباط آن با سایر مناطق بازار وجود ندارد. در حال حاضر باند کافی برای تصمیم گیری در مورد تخصیص وجود ندارد.

WM: هر چند وقت یکبار تخصیص پورتفولیو خود را بررسی می کنید؟

ET: ما فرضیات بازار سرمایه را می‌سازیم و به افق میانی نگاه می‌کنیم، که آن را حدود 18 ماه تا سه سال طبقه‌بندی می‌کنیم. تغییرات کافی در بازار سرمایه و اقتصاد در آن زمان وجود دارد که به ما این فرصت را می‌دهد که آگاهانه تصمیم بگیریم و ما می‌توانیم شاهد آن باشیم. همچنین این امکان را به ما می دهد که در بسیاری از موارد سود سرمایه را بلندمدت کنیم. [این رویکرد] ماهیت خیلی کوتاه مدت نیست، اما نه آنقدر بلندمدت که نتوانیم به پویایی بازار پاسخ دهیم.

WM: آخرین باری که تغییرات قابل توجهی در تخصیصات خود ایجاد کردید چه زمانی بود؟

ET: ما اکنون در حال انجام آن هستیم. ما با مفروضات جدید بازار سرمایه در سراسر طبقات دارایی، به تاریخچه، نوسانات و همبستگی‌های موجود در حال حاضر می‌پردازیم. ما پیش‌بینی می‌کنیم که استراتژی‌های جدید تخصیص دارایی جهانی را در اواخر سال جاری ارائه کنیم.

ما فکر می‌کنیم که این گسترش بازار که در 12 ماه گذشته شاهد آن بوده‌ایم ادامه خواهد داشت، بنابراین شما شاهد گسترش طبقات دارایی خواهید بود. ما فکر می کنیم که نه تنها از نظر تصمیمات تخصیص دارایی، بلکه در انتخاب مدیر و صندوق نسبت به شاخص های بازار گسترده تر، ارزش افزوده خواهد داشت.

WM: بزرگترین نگرانی شما در بازار امروز چیست؟

ET: درجه تمرکز در بازار بسیار بالا است. همانطور که می دانیم، رشد سرمایه و فناوری بزرگ بر بازده بازار در چهار یا پنج سال گذشته غالب شده است. S&P در بالاترین سطح تمرکز در تاریخ بازارهای سرمایه قرار دارد. و تمرکز فقط حول شرکت‌ها نیست، بلکه حول همان موضوع هوش مصنوعی است، و این ما را ملزم می‌کند که تنوع داشته باشیم و در معرض دید قرار بگیریم که لزوما همه به یک موضوع سرمایه‌گذاری مرتبط نیستند. و مهم است بدانید که موضوع هوش مصنوعی فراتر از Manificent Seven گسترش یافته است.

اکنون شامل شرکت‌های خدماتی و شرکت‌های نیمه‌رسانا می‌شود که با گسترش و توسعه هوش مصنوعی مرتبط هستند. ما می‌خواهیم مطمئن شویم که اگر مشکلی پیش بیاید یا یک کاهش رشد یا رویدادی خاص رخ دهد، تنوع کافی در استراتژی‌هایمان برای کمک به محافظت از سرمایه‌گذاران داریم.

WM: بزرگترین فرصت ها را کجا می بینید؟

ET: از ژوئن 2025، شما شروع به مشاهده عملکرد بهتر با سرمایه‌های کوچک کردید. که بازار سالمی بوده است. برای شرکت ها مجاز است از نرخ های پایین تر بهره مند شوند. آنها همچنین شاهد افزایش بهره وری از فناوری جدید هستند. ما فکر می کنیم که ادامه خواهد داشت. با نرخ‌های بالقوه بالاتر در افق آسان نیست، اما اگر وعده فناوری هوش مصنوعی ادامه پیدا کند، گسترشی که دیده‌ایم باید انجام شود.

ما آن را در سطح بین‌المللی نیز دیده‌ایم، جایی که بازارهای توسعه‌یافته بین‌المللی بسیار ارزان شدند و ارزش خوبی ارائه کردند. بازارهای نوظهور نیز بازگشتی را نشان داده اند و بسیاری از آن ها از قیمت های بالاتر انرژی بهره مند شدند. در نهایت، ما همچنین دیدیم که سیاست‌های تجاری و تعرفه‌ای بالقوه آنچنان که در روز آزادسازی انتظار می‌رفت، تأثیر منفی بر بسیاری از بازارهای بین‌المللی نداشت. بنابراین، در بسیاری از بازارهای بین‌المللی، افزایش شدیدی وجود داشته است.